电子 | 证券研究报告 — 行业点评相关研究报告《电子行业2025 年报及2026 一季报综述》20260512《DeepSeek V4 系列发布》20260426《国产算力全面突破》20260408中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电子证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003
长鑫科技重启IPO存储行业高景气度扭转公司财务状况，IPO 重启有望开启扩产大周期长鑫科技发布科创板IPO 报告。公司2025 年实现扭亏为盈，2026 年一季度和上半年有望实现营收和归母净利润的进一步快速增长。AI 热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。我们预计公司上市募资后有望开启新一轮扩产周期。支撑评级的要点财务状况实现盈利性逆转。根据ifind 数据，长鑫科技2024/2025 年营业收入为241.78/617.99 亿元，归母净利润为-71.45/18.75 亿元。根据长鑫科技招股说明书，公司2026 年一季度营业收入为508.00 亿元，YoY+719%；归母净利润为247.62 亿元，YoY+1688%。公司预计2026 年上半年营业收入为1,100~1,200 亿元，YoY+613%~677%；归母净利润为500~570 亿元，YoY+2,244%~2,544%。2024 至2025 年，公司成功实现扭亏为盈。2026 年一季度和上半年，公司有望进一步实现营业收入和归母净利润的同比快速增长。AI 热潮引发DRAM 景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。根据芯智讯报道，随着全球云服务科技大厂纷纷斥巨资掀起人工智能数据中心建设热潮，这推动了对于DRAM 的较大需求。由于现有产能有限，这引发了整个DRAM 市场的持续供不应求，价格快速上升。根据Counterpoint Research 数据，2026 年一季度DRAM 价格已经上涨了80%~90%，多家DRAM 厂商均表示二季度DRAM 价格将进一步上涨，2026 年产能已经售罄，甚至2027 年产能也已经售罄，合约价格则都是需要逐季确定。不少业者甚至认为DRAM 紧缺、涨价的趋势将延续到2028年。根据长鑫科技招股说明书，2023/2024/2025 年公司产能利用率达到87.06%/92.46%/95.73%，产能利用率呈现稳步上升趋势。我们认为随着DRAM 行业高景气度的延续，公司产能利用率将维持高位，且有望加速扩产。上市募资有望开启新一轮扩产周期。根据长鑫科技招股说明书，公司已经完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X 到DDR5、LPDDR5/5X 等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品和工艺技术已达到国际先进水平。根据Omdia 数据，按出货量和销售额统计，长鑫科技已经成为中国第一、全球第四的DRAM 厂商。根据ifind 数据，公司2023/2024/2025 年资本开支分别为436.58/712.30/497.39 亿元。本次公司科创板IPO 拟使用募集资金的295.00亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM 存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目。我们认为长鑫科技上市完成募资后有望开启新一轮扩产周期。投资建议建议关注长鑫科技供应链相关标的：【设备】
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德明利。评级面临的主要风险行业周期性波动风险。国际地缘政治带来的供应链不稳定风险。中国DRAM 产业处于发展早期面临的挑战风险。长鑫科技重启IPO披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话: (8621) 6860 4866传真: (8621) 5888 3554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852) 3988 6333致电香港免费电话:中国网通10 省市客户请拨打：10800 8521065
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