策略研究报告
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摘要（核心观点）：
上周风格涨跌分化。金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数的平均区
间涨跌幅分别为 0.52%、-0.37%、0.08%、-0.72%、0.09%，上周市场继续
演绎分化特征，金融、消费、稳定取得正收益，周期、成长呈现调整。一
方面，美联储主席发言，市场解读偏鹰，市场关于美联储加息预期上调，
强化市场避险情绪。另一方面，市场倾向于美联储议息会议前，规避不确
定性因素扰动，资金面偏向于防御。
工业新动能贡献持续增强。7月工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.11%。
其中制造业增加值增长 5.5%。1-7 月，高技术制造业、数字产品制造业等
新动能领域对规上工业增加值增长的贡献率在五成左右，较上半年提高约
3个百分点。(1)装备制造业占比持续提升。(2)高技术制造业增长加快。(3)
数字产品制造业增长明显加快。7 月规上数字产品制造业增加值同比增长
17.3%，增速较上月加快 3.5%。
美国非农超预期，通胀数据或更为关键。根据美国劳工统计局数据，8 月
非农就业增 16.2万人，超出市场预期的新增 5.6万人。数据公布后，市场
关于美联储 9 月加息预期有所上调，不过尽管新增非农就业数据超预期，
但伴随的薪资并没有明显超预期，美国 8月平均时薪环比上涨 0.3%，符合
市场预期；同比增速为 3.1%，较预期高 0.1%，较 7 月继续下行。8 月非农
数据公布后，美股市场盘中有所波动，但基本稳定。后续的通胀数据成为
市场关注焦点，通胀数据可能成为 9 月美联储决策参考。
业绩韧性或对冲扰动。短期来看市场或仍有波动，但业绩韧性提升稳定性。
一方面市场仍面临美联储议息会议带来的不确定因素扰动；另一方面上半
年上市公司总体业绩较好，为市场预期提供基本面支撑。中上协发布上市
公司 2026 年半年度经营业绩报告显示，上半年全市场上市公司营收同比增
长 7.6%，净利润同比增长 19.5%，增速较上年全年提升 16.7 个百分点，剔
除金融行业，实体上市公司实现净利润同比增长 22%。
行业及主题配置。一是科技与先进制造。从 1-7 月经济数据来看，整体上
成长风格的基本面偏强，且业绩存预期韧性。关注电子、通信、计算机；
电力设备等。二是政策推动供需优化。政策推动内需端持续改善，且内生
增长动能逐渐恢复。关注家用电器、汽车、医疗器械；基础化工、有色金
属等。三是主题关注十五五规划，具身智能、商业航天等。
风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保
护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。
证券研究报告
策略报告 报告日期：2026 年 9 月 7 日
华龙证券研究所
A股市场走势(2025/8/29-2026/9/4)
分析师
姓 名：朱金金
执业证书编号：S0230521030009
邮 箱：zhujj@hlzq.com
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汐稳光生》2026.9.1
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中修复》2026.8.17
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业绩韧性或对冲扰动
——A 股投资策略周报告
策略研究报告
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内容目录
1.策略观点 .........................................................1
1.1 市场聚焦 ....................................................... 1
1.2 市场研判 ....................................................... 2
2.市场数据 .........................................................5
2.1 全球及国内指数表现 ............................................. 5
2.2 行业及概念指数表现 ............................................. 5
2.3 融资交易行业方向 ............................................... 6
2.4 市场及行业估值 ................................................. 7
3.事件日历 .........................................................8
4.风险提示 .........................................................9
图目录
图 1：风格指数收益率走势 ...........................................1
图 2：CME 美联储货币政策预期 ....................................... 3
图 3：美国非农企业全部员工平均时薪同比及环比(千人，%) ..............3
图 4：美国新增非农就业人数及失业率(%) ..............................4
图 5：全球主要指数涨跌幅(%) ........................................5
图 6：国内指数涨跌幅(%) ............................................5
图 7：行业指数涨跌幅(%) ............................................5
图 8：概念指数涨幅前十板块(%) ......................................6
图 9：概念指数跌幅前十板块(%) ......................................6
图 10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) ...................6
表目录
表 1：风格涨跌幅 ................................................... 1
表 2：规上工业增加值累计同比增速(%) ................................ 2
表 3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .................. 7
策略研究报告
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表 4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 .......................... 7
表 5：数据前瞻 ..................................................... 8
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1
1.策略观点
1.1市场聚焦
(1)上周风格涨跌分化
金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数的平均区间涨跌幅分别为
0.52%、-0.37%、0.08%、-0.72%、0.09%，上周市场继续演绎分化特征，
金融、消费、稳定取得正收益，周期、成长呈现调整。一方面，美联储主
席发言，市场解读偏鹰，市场关于美联储加息预期上调，强化市场避险情
绪。另一方面，市场倾向于美联储议息会议前，规避不确定性因素扰动，
资金面偏向于防御。
表 1：风格涨跌幅
风格类型
区间涨跌幅(%)
平均涨跌幅(%)
2026/8/31 2026/9/1 2026/9/2 2026/9/3 2026/9/4
金融 0.82 1.51 -0.81 0.33 0.77 0.52
周期 -0.09 -0.29 -1.45 0.64 -0.63 -0.37
消费 -0.40 0.76 -0.86 -0.03 0.92 0.08
成长 1.24 -1.63 -1.62 -0.09 -1.51 -0.72
稳定 -0.26 0.93 -0.19 -0.11 0.07 0.09
资料来源：Wind，华龙证券研究所
图 1：风格指数收益率走势
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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(2)工业新动能贡献持续增强
7 月工业增加值同比增长 4.5%，环比增长 0.11%。其中制造业增加值
增长 5.5%。1-7 月，高技术制造业、数字产品制造业等新动能领域对规上
工业增加值增长的贡献率在五成左右，较上半年提高约 3 个百分点。(1)
装备制造业占比持续提升。7 月规上装备制造业增加值同比增长 12.3%，
增速较 6 月加快 1.3 个百分点；增加值占全部规上工业比重为 38.2%，同
比提高 2.6 个百分点。装备制造业中的 8 个行业增加值均实现增长，其中
电子行业增长 19.1%，增速较 6 月加快 3.4 个百分点，贡献率达 43.7%。
(2)高技术制造业增长加快。7 月规上高技术制造业增加值同比增长
16.9%，增速较上月加快 2.8 个百分点。行业上，集成电路制造、飞机制
造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值呈现较快增
长。产品上，传感器、存储芯片、电子元件、光纤；工业机器人、机器人
减速器等产品产量较快增长。(3)数字产品制造业增长明显加快。7 月规
上数字产品制造业增加值同比增长 17.3%，增速较上月加快 3.5%。分行业，
电子元器件及设备制造、智能设备制造、计算机制造等行业增加值增长较
快。分产品，智能手环、显示器、硬盘存储；3D 打印设备、工业自动调
节仪表与控制系统、工业控制计算机及系统等智能生产设备产品产量增长
较快。
表 2：规上工业增加值累计同比增速(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所
(3)美国非农超预期，通胀数据或更为关键
根据美国劳工统计局数据，8 月非农就业增 16.2 万人，超出市场预
期的新增 5.6 万人，7 月数据由减少 2.3 万人，上修至新增 2.1 万人。数
据公布后，市场关于美联储9 月加息预期有所上调，不过尽管新增非农就
业数据超预期，但伴随的薪资并没有明显超预期，美国 8 月平均时薪环比
上涨 0.3%，符合市场预期；同比增速为 3.1%，较预期高 0.1%，较 7月继
续下行。8 月非农数据公布后，美股市场盘中有所波动，但基本稳定。后
续的通胀数据成为市场关注焦点，通胀数据可能成为 9 月美联储决策参
考。
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图 2：CME美联储货币政策预期
资料来源：CME，华龙证券研究所
图 3：美国非农企业全部员工平均时薪同比及环比(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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图 4：美国新增非农就业人数及失业率(千人，%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所
1.2 市场研判
业绩韧性或对冲扰动。上周(2026 年 8 月 31 日-2026 年 9 月 4 日)上
证指数区间涨跌幅为-0.56%、沪深 300 区间涨跌幅为-1.33%、万得全 A 指
数区间涨跌幅为-1.79%，主要指数呈现调整。原因，一是前期调整后，市
场成交量较为低迷，存量博弈为主。二是地缘局部升温，油价波动上行，
市场选择避险模式，板块涨跌分化明显。三是美联储主席发言市场解读偏
鹰，市场关于美联储加息预期有所上升，且存在不确定性，市场可能倾向
于等待美联储后续议息会议的落地。短期来看市场或仍有波动，但业绩韧
性提升稳定性。一方面市场仍面临美联储议息会议带来的不确定因素扰
动；另一方面上半年上市公司总体业绩较好，为市场预期提供基本面支撑。
中上协发布上市公司 2026 年半年度经营业绩报告显示，上半年全市场上
市公司营收同比增长 7.6%，净利润同比增长 19.5%，增速较上年全年提升
16.7 个百分点，剔除金融行业，实体上市公司实现净利润同比增长 22%。
行业及主题配置。一是科技与先进制造。从 1-7 月经济数据来看，整
体上成长风格的基本面偏强，且业绩存预期韧性。关注电子、通信、计算
机；电力设备等。二是政策推动供需优化。政策推动内需端持续改善，且
内生增长动能逐渐恢复。关注家用电器、汽车、医疗器械；基础化工、有
色金属等。三是主题关注十五五规划，具身智能、商业航天等。
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2.市场数据
2.1全球及国内指数表现
图 5：全球主要指数涨跌幅(%) 图 6：国内指数涨跌幅(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026年 8 月 31 日-2026 年 9 月 4 日
2.2行业及概念指数表现
图 7：行业指数涨跌幅(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026年 8 月 31 日-2026 年 9 月 4 日
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图 8：概念指数涨幅前十板块(%) 图 9：概念指数跌幅前十板块(%)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026 年 8 月 31日-2026年 9 月 4 日
2.3融资交易行业方向
图 10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2026年 8 月 31 日-2026年 9 月 4日
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2.4市场及行业估值
表 3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位
证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数%
创业板指 34.42 59.52
北证 50 57.58 56.63
沪深 300 68.51 48.01
中证 1000 77.85 49.31
万得全 A 80.32 65.95
科创 50 80.54 84.99
深证成指 81.42 55.54
上证指数 82.75 60.30
上证收益 82.75 60.30
中证 500 87.14 87.73
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2017年 9月 4 日-2026年 9 月 4 日
表 4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位
证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数%
非银金融 0.14 18.12
美容护理 10.89 3.34
有色金属 18.83 75.77
食品饮料 19.41 3.62
电力设备 30.07 50.55
国防军工 40.94 57.05
社会服务 40.98 8.70
医药生物 42.93 15.40
汽车 44.37 45.38
传媒 48.81 66.70
家用电器 52.22 15.51
纺织服饰 56.91 51.95
交通运输 56.96 5.56
计算机 57.89 44.03
银行 58.51 31.99
公用事业 63.43 53.00
石油石化 64.61 65.38
基础化工 70.34 53.18
商贸零售 73.96 51.62
房地产 75.79 23.91
环保 77.34 32.75
通信 84.39 95.47
电子 86.96 96.20
机械设备 87.28 93.48
钢铁 87.73 42.72
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农林牧渔 89.06 26.22
建筑装饰 90.69 3.43
煤炭 92.61 83.39
轻工制造 94.74 40.00
综合 95.38 88.22
建筑材料 96.41 30.98
资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为 2017 年 9 月 4 日-2026年 9 月 4 日
3.事件日历
表 5：数据前瞻
日期 指标名称 国家/地区
2026-09-08 8 月进出口金额:累计同比(%) 中国
2026-09-08 8 月出口金额:累计同比(%) 中国
2026-09-08 8 月进口金额:累计同比(%) 中国
2026-09-08 8 月出口金额:当月同比(%) 中国
2026-09-08 8 月进口金额:当月同比(%) 中国
2026-09-08 8 月进出口金额:当月同比(%) 中国
2026-09-09 8 月 PPI:同比(%) 中国
2026-09-09 8 月 CPI:同比(%) 中国
2026-09-10 8 月炼油厂加工量:美国(百万桶/天) 美国
2026-09-10 8月 M2:同比(%) 中国
2026-09-10 8 月新增人民币贷款(亿元) 中国
2026-09-10 8月 M1:同比(%) 中国
2026-09-10 8月 M0:同比(%) 中国
2026-09-10 8月社会融资规模:当月值(亿元) 中国
2026-09-10 8月社会融资规模存量:同比(%) 中国
2026-09-10 8月社会融资规模存量(万亿元) 中国
2026-09-10 9 月 05日初请失业金人数:季调(人) 美国
2026-09-10 8月 PPI最终需求:季调:同比(%) 美国
2026-09-10 8 月核心 PPI最终需求:季调:同比(%) 美国
2026-09-10 8 月核心 PPI:季调:同比(%) 美国
2026-09-10 9 月 04 日原油库存量(千桶) 美国
2026-09-10 9 月 04 日战略石油储备库存量(千桶) 美国
2026-09-10 9月 04日炼油厂产能利用率(%) 美国
2026-09-11 8月 CPI:季调:环比(%) 美国
2026-09-11 8 月核心 CPI:季调:环比(%) 美国
2026-09-11 8月 CPI:季调:同比(%) 美国
2026-09-11 8 月核心 CPI:季调:同比(%) 美国
资料来源：Wind，华龙证券研究所
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4.风险提示
(1)经济不及预期风险。经济不及预期风险。在政策的支持下，经济
稳中有进，政策延续发力提振内需，经济有望实现质的有效提升和量的合
理增长，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济增长不及预期可能会
引发市场波动。
(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周
期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。
(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于 A
股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市
场波动。
(4)数据风险。市场历史数据表现不完全代表未来，且市场受多种因
素影响，存在结果与实际不符的风险，以及第三方预测数据误差不可控风
险。
(5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其
涉及到关税领域，若由此带来全球贸易摩擦增多，可能会引发全球经济衰
退风险。
(6)全球流动性风险。美联储降息预期存在调整和预期差，可能导致
全球流动性预期变化，叠加其他潜在因素可能影响流动性预期，进而造成
全球市场波动的传导风险。
(7)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生扰动，这些事件可
能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。
免责及评级说明部分
分析师声明：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告
清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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