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核心观点
【市场回顾】周二A 股主要指数集体下跌，截至收盘，上证综指跌1.43%，深成指跌3.07%，创业板指跌2.57%。全市场成交额3.16 万亿元，较上日成交额增加1118 亿元。全市场超4800 只个股下跌。板块题材上油气开采及服务、港口航运、煤炭开采加工、种植业与林业、银行、保险板块活跃，军工装备、有色金属、存储芯片、稀土永磁、商业航天、化学纤维、PCB、铜缆高速连接概念股调整。【重要新闻】【货物进出口额首破45 万亿元！商务部将优化升级货物贸易，培育外贸新动能】2 月27 日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍2025 年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作有关情况。商务部副部长鄢东表示，2025 年商务部结合办理相关建议提案，统筹推进货物贸易、服务贸易、数字贸易向新向优发展，有效应对外部冲击挑战，我国对外贸易展现出强大的韧性活力，规模创历史新高，结构优化升级，货物和服务净出口对经济增长贡献率达到32.7%。下一步，商务部将优化升级货物贸易，拓展多元市场，培育外贸新动能。同时，打响“出口中国”品牌；大力发展服务贸易，支持生产性服务和知识密集型服务出口；积极发展数字贸易，有序扩大数字领域开放，推进国家数字贸易示范区建设，奋力实现“十五五”贸易强国建设良好开局。【2026 年全国消费促进月启动】3 月2 日，2026 年全国消费促进月暨京津冀消费季在天津市启动。商务部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持扩大内需这个战略基点，坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，持续打造“购在中国”品牌，推进建设强大国内市场。2026 年全国消费促进月暨京津冀消费季作为“购在中国”重点专题活动，将进一步优化消费品以旧换新政策实施，深化消费新业态新模式新场景、国际化消费环境建设、有奖发票等试点工作，强化京津冀三地区域消费协同，扩大优质商品和服务供给，促进首发经济、健康消费、绿色消费、智能消费，推动商旅文体健多场景融合，更好满足多样化、品质化消费需求。研报精选策略：地方两会着力促进经济高质量发展计算机：国产AI 大模型使用量大幅增长，关注AI 产业的生态构建和数据基础设施建设通信：AI 算力建设需求持续高增，关注光通信等核心环节国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数4,122.68-1.43%深证成指14,022.39-3.07%沪深3004,655.90-1.54%科创501,388.41-5.21%创业板指3,209.48-2.57%上证503,014.27-1.06%上证18010,277.74-1.71%上证基金7,095.37-1.91%国债指数226.050.01%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯48,501.27-0.83%S&P5006,816.63-0.94%纳斯达克22,516.69-1.02%日经22556,279.05-3.06%恒生指数25,768.08-1.12%美元指数99.270.73%主持人: 宫慧菁Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn机械设备：我国发布首个人形机器人与具身智能标准体系，多个人形机器人产品登上春晚舞台电子：英伟达业绩高增长，存储及电视面板价格有望维持涨势传媒：谷歌发布Nano Banana2 图像生成模型，完美世界《异环》定电力设备：谷歌布局AIDC 储能，帆石一项目即将竣工轻工制造：2025 年业绩预告表现平淡，家居用品子板块预盈率相对较高万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】周二A 股主要指数集体下跌，截至收盘，上证综指跌1.43%，深成指跌3.07%，创业板指跌跌2.57%。全市场成交额3.16 万亿元，较上日成交额增加1118 亿元。全市场超4800 只个股下跌。板块题材上油气开采及服务、港口航运、煤炭开采加工、种植业与林业、银行、保险板块活跃，军工装备、有色金属、存储芯片、稀土永磁、商业航天、化学纤维、PCB、铜缆高速连接概念股调整。【重要新闻】【货物进出口额首破45 万亿元！商务部将优化升级货物贸易，培育外贸新动能】2 月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍2025 年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作有关情况。商务部副部长鄢东表示，2025 年商务部结合办理相关建议提案，统筹推进货物贸易、服务贸易、数字贸易向新向优发展，有效应对外部冲击挑战，我国对外贸易展现出强大的韧性活力，规模创历史新高，结构优化升级，货物和服务净出口对经济增长贡献率达到32.7%。下一步，商务部将优化升级货物贸易，拓展多元市场，培育外贸新动能。同时，打响“出口中国”品牌；大力发展服务贸易，支持生产性服务和知识密集型服务出口；积极发展数字贸易，有序扩大数字领域开放，推进国家数字贸易示范区建设，奋力实现“十五五”贸易强国建设良好开局。【2026 年全国消费促进月启动】3 月2 日，2026 年全国消费促进月暨京津冀消费季在天津市启动。商务部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持扩大内需这个战略基点，坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，持续打造“购在中国”品牌，推进建设强大国内市场。2026 年全国消费促进月暨京津冀消费季作为“购在中国”重点专题活动，将进一步优化消费品以旧换新政策实施，深化消费新业态新模式新场景、国际化消费环境建设、有奖发票等试点工作，强化京津冀三地区域消费协同，扩大优质商品和服务供给，促进首发经济、健康消费、绿色消费、智能消费，推动商旅文体健多场景融合，更好满足多样化、品质化消费需求。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001研报精选地方两会着力促进经济高质量发展——策略跟踪报告
投资要点：
各地召开两会，明确今年工作重点。截至2 月25 日，31 个省（自治区、直辖市）已全部召开了地方两会，公布了2026 年经济社会发展的主要预期目标，明确各地产业发展思路及年度工作重点。多个主要经济大省明确坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，扎实推动高质量发展，力求实现“十五五”良好开局。通过对各地两会报告内容的梳理发现，全方位扩大内需，加快形成新质生产力，建设现代化产业体系等成为年度热点。多地强调全方位扩大内需，释放消费潜力，促进城乡居民增收：在2024 年实施的“两新”政策基础上，多地表示将持续优化消费品以旧换新政策，扩大补贴政策覆盖范围。同时，在服务消费、夜间经济、首发经济、银发经济、票根经济等领域，多地要求扩容提质，进一步提升居民消费能力与意愿。多地下调投资增速目标，优化“两重”项目建设：地方两会上，各地固定资产投资的预期目标有所调整。多地明确优化实施“两重”项目，抓好重大项目建设，同时将民生类、万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn科技类比重提高，落实2025 年中央经济工作会议中“投资于物和投资于人紧密结合”的要求。培育壮大新质生产力，建设现代化产业体系：2026 年各地政府工作报告中均提及支持产业发展的新政策。各省市产业发展目标可以概括为“筑牢实体经济根基，培育壮大新质生产力，以科技创新引领产业创新，构建现代化产业体系”。在现代化产业体系构建上，多数省份提及推动传统产业提质升级，发展先进制造业，壮大新兴产业和未来产业，发展特色优势产业。此外，多地强调发展数字经济，开展“人工智能+”和“数据要素x”行动。加快发展现代服务业侧重于生产性服务业。推动绿色产业发展和农业现代化。投资建议：今年地方两会政府工作报告中，各地基于自身区位优势，提出进一步因地制宜发展新质生产力，力争实现“十五五”良好开局。从经济发展目标看，各地平均GDP增速约为5%，与2025 年相比稳中略降，多地强调提升经济发展质量。从需求侧看，各地继续发力全方位扩大内需，在消费尤其是服务消费领域，多地在报告中提及将扩大服务消费，培育新型消费。其中，体育经济、票根经济受到关注。此外，老龄化程度加深背景下，多地发力养老健康消费。从产业发展目标看，建设现代化产业体系写入多地政府工作报告中，其中集中提到提升科技创新能力，打造区域特色优势的产业，增强经济增长动力。在战略性新兴行业及未来行业的布局上，人工智能、低空经济、量子科技等行业被广泛提及。与此前相比，各地进一步谋划发展路径，可以发现，定位差异更为清晰，着力通过深耕不同细分领域实现差异化竞争。以人工智能产业为例，尽管大部分省市都将加快人工智能产业发展写入目标，但各地主攻产业链的不同环节，在算力、数据要素、模型等多个细分领域进行部署。部分经济较发达地区要求打造发展标杆、做强产业全链条。行业配置方面，科技创新有望促进宏观经济增长动能回升，提升企业盈利预期。随着3 月全国两会的召开，产业布局指引有望更为清晰。建议：（1）把握新质生产力投资主线进行配置，关注各地传统制造业升级转型的重点方向。（2）在战略性新兴产业中寻找政策支持力度加大、技术创新取得突破、需求预期扩张的细分领域。风险因素：宏观经济表现不及预期；政策成效不及预期；重大项目建设不及预期。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001国产AI 大模型使用量大幅增长，关注AI 产业的生态构建和数据基础设施建——计算机行业跟踪报告行业核心观点：上周，沪深300 上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，申万计算机行业指数上涨0.62%，分别跑输沪深300 和创业板指0.46 和0.43 个百分点，在申万各一级行业中排名第23 位。申万计算机行业2026 年初至3 月1 日累计上涨8.61%，位于申万31 个一级行业中游。AI产业方面，国产AI 大模型2 月的月度使用量首超美国，体现出我国国产大模型从技术到应用端的多方位进步。近期我国领先的国产大模型厂商纷纷发布新一代模型，腾讯、阿里、字节等头部互联网厂商也通过元宝、千问、豆包推出系列活动抢占C 端卡位入口，AI 应用在B 端和C 端的渗透率均在提升，产业进程进一步提速。OpenAI 获得软银、英伟达、亚马逊共同注资。并与亚马逊签署了新的战略合作伙伴关系，反映出AI 大模型厂商与AI产业链各核心环节的伙伴加强合作、共建生态的大趋势，有望推动大模型厂商基础设施的建设和大模型产品的加速迭代。数据要素方面，国家数据局在京组织召开行业高质量数据集链主任务书签署活动。数据是AI 基础设施及资源的核心之一，我国也在持续推进数据要素产业的建设。本周我们建议继续关注AI 大模型厂商的生态构建和应用落地，以及高万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn质量数据集等核心基础设施资源的建设。中长期视角下，继续聚焦AI 产业、数据产业两大投资主线。
投资要点：
产业动态：（1）AI 模型：中国AI 模型2 月全球token 用量首超美国，MiniMax 等四款大模型霸榜前五。在线AI 托管平台OpenRouter 最新数据显示，由MiniMax、月之暗面（MoonshotAI）、智谱领衔的中国开源人工智能模型，已登顶全球Token 使用量榜单。基于OpenRouter 平台的最新数据，在全球Token 使用量上，2 月9 日-15 日这周，中国模型以4.12 万亿Token 的调用量，首次超过同期美国模型的2.94 万亿Token。16 日-22 日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16 万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7 万亿Token。在OpenRouter2026 年2 月的具体排名中，中国大模型表现极为抢眼。发布仅两周的MiniMaxM2.5 模型斩获单月冠军，开发者通过该平台调用了高达4.55 万亿个Token。（2）AI 产业：OpenAI 宣布1100 亿美元新融资：估值7300 亿美元，软银、英伟达、亚马逊共同注资。此外，OpenAI 还与亚马逊签署了新的战略合作伙伴关系，并从英伟达获得了下一代推理算力的保障。OpenAI 表示，随着融资进程推进，预计将有更多财务投资者加入。（3）数据要素：2 月27 日，国家数据局在京组织召开行业高质量数据集链主任务书签署活动。活动现场，72 家行业高质量数据集建设链主单位正式签署链主工作任务书。部分部委代表、链主单位、模型企业作交流发言。行业估值：从估值情况来看，申万计算机行业2026 年2 月27 日PE-TTM 为219.91倍，处于较高水平，且高于2023-2025 年历史PE-TTM 的均值161.02 倍。基于计算机行业当前估值水平较高，调整行业评级至“同步大市”。风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001AI 算力建设需求持续高增，关注光通信等核心环节——通信行业跟踪报告行业核心观点：上周，沪深300 上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，申万通信行业指数上涨4.76%，分别跑赢沪深300 和创业板指3.69 和3.72 个百分点，在申万各一级行业中排名第10 位。2026 年初至3 月1 日申万通信行业累计上涨7.05%。AI 产业方面，英伟达财报营收超市场预期，体现出AI 算力需求的持续增长。海内外头部云计算产商均持续加强资本开支投入，聚焦AIDC、AI 服务器等算力基础设施建设。光通信作为算力产业链的核心环节，持续受益AI 算力产业的建设需求，LightCounting 上调对800G 和1.6T 光模块出货量的预测也再次印证光通信领域的高景气度。商业航天方面，蓝箭航天官方微信公众号信息显示，公司计划于2026 年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行，体现出卫星产业成本端的下探进程持续推进。本周我们建议继续关注AIDC 及光通信领域，资本开支加强及tokens 使用量增长预计继续带动AIDC 的建设需求，CPO（光封装光学）技术的研发突破和向柜内的应用渗透有望进一步带动800G 和1.6T 的需求及渗透率提升。中长期视角下，继续把握AI 算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）AI 算力：英伟达2026 财年营收2159.38 亿美元，超市场预期。同时，英伟达对下一季度的业绩作出指引，预测2027 财年第一财季的销售额将达到780 亿美元，上下浮动2%，高于市场预期的728 亿美元。英伟达表示，该预测并未包含来自中国的数据中心收入。（2）光通信：LightCounting 上调对800G 和1.6T 光模块出货量的预测。预计2026 年800G 光模块出货量将增长一倍以上，而1.6T 光模块出货量将从2025 年万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn的小基数增长至数千万端口。1.6T 芯片组的销售额将在2026 年超过20 亿美元，并在2029年前保持快速增长。（3）商业航天：2 月25 日根据蓝箭航天微信官方公众号发布信息，2026 年2 月11 日，在联合国外空委（联合国和平利用外层空间委员会，COPUOS）科技小组委员会（科学和技术小组委员会，STSC）第63 届会议期间，蓝箭航天在报告中表示，公司正在对着陆流程进行优化，计划于2026 年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行。行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026 年2 月27 日PE-TTM 为28.06 倍，高于2023-2025 年历史PE-TTM 的均值22.25 倍。风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001我国发布首个人形机器人与具身智能标准体系，多个人形机器人产品登上春晚舞台——机械设备行业跟踪报告
行情回顾：
上周（2.24-2.27）在人形机器人春晚出圈与《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》发布等利好共振下，人形机器人板块指数仅小幅收涨0.08%，跑输上证指数、沪深300 与机械设备指数，呈现产业催化强、股价弹性弱的特征。从估值来看，2026 年2 月27 日人形机器人指数PE(TTM)为32.77 倍，近五年历史分位仅处约8%附近，而在近一年分位已升至约50%，估值水平居中，尚未回到2025 年的高热阶段。在情绪层面，春晚与标准体系的落地更多强化了人形机器人的中长期预期，主题行情从预期交易向业绩和订单验证切换，板块进入震荡与结构分化阶段。从成交金额及占比来看，上周（2.24-2.27）人形机器人板块合计成交金额约4618.67亿元，占万得全A 周度成交金额4.73%，占比环比略有提升。春节后在春晚与政策催化下，资金有所回流。在全市场层面，2 月24 日至2 月27 日万得全A 成交总额达9.76 万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。产业动态：我国发布首个人形机器人与具身智能标准体系。2026 年2 月28 日，我国首个国家级《人形机器人与具身智能标准体系（2026 版）》正式发布，标志着产业进入规范化发展的新阶段。该体系由工业和信息化部下属的标准化技术委员会在首届年会上推出，是我国首次覆盖人形机器人全产业链与全生命周期的标准顶层设计。通过统一技术规范与评价标准，有望有效降低产业链协同成本，为人形机器人与具身智能技术从实验室走向规模化、商业化应用奠定制度基础。多个人形机器人产品登上春晚舞台。2026 年马年春晚多家人形机器人企业同台竞技，集中展示了在全身运动控制、精细操作与集群协同方面的系统性突破。其中，宇树科技在武术节目《武BOT》中实现了连续花式翻桌跑酷、弹射空翻等多项全球首次高动态运动性能，并通过自研集群控制系统达成数十台机器人的毫秒级协同；松延动力首次将人形机器人带上语言类节目，在小品《奶奶的最爱》中通过儿童动作捕捉与强化学习训练，呈现出起跑再抬臂等高度拟人的自然运动；银河通用的机器人小盖则在微电影中展示了非预设程序、实时自主决策的灵巧手操作能力，盘核桃、叠衣服等动作背后是硬件软件一体化设计带来的触觉与力控突破。宝马欧洲工厂即将部署人形机器人。宝马集团正加速推进人形机器人在汽车制造业的落地应用，公司计划首次在欧洲工厂部署物理人工智能，选定德国莱比锡工厂作为试点，与长期技术合作伙伴Hexagon 共同引入其AEON 人形机器人。这批机器人将主要承担高压电池装配及零部件制造等工序，因涉及沉重防护装备穿戴、高精度操作及高强度体力万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn消耗，对人工作业构成挑战，引入机器人旨在补充而非替代现有自动化产线，核心目标是减轻员工负担并改善工作条件。此前Figure02 机器人成功参与了宝马X3 的生产，验证了人形机器人在真实工业环境下的协同价值，此次欧洲试点基于宝马在美国斯帕坦堡工厂的成熟经验。根据规划，项目已完成前期实验室测试及2025 年12 月的初步产线测试，进一步部署将于2026 年4 月推进，实际试点阶段预计从2026 年夏季正式开启，汽车制造业对通用型人形机器人的探索正从概念验证向规模化应用过渡。投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、FigureAI 等海外巨头量产时间表日益清晰，国内整机厂百花齐放、价格快速下探；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉凭借其在电动车辆领域的制造、供应链与成本控制优势，正将人形机器人快速推向量产。其产业化进程明确，供应链体系相对封闭，格局有望率先固化。随着Optimus 产品定型与产能爬坡，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 李晨崴 执业证书编号 S0270525110001英伟达业绩高增长，存储及电视面板价格有望维持涨势——电子行业跟踪报告行业核心观点：上周沪深300 指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，在31 个申万一级行业中排第13，跑赢沪深300 指数2.99 个百分点。上周，英伟达发布2026 财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收为681 亿美元，环比增长20%，同比增长73%，数据中心业务成为核心增长引擎，同时指引下一季度收入达780 亿美元，上下浮动2%，对于产业链需求仍有较为乐观的指引。我们认为AI 算力产业链有望维持高景气，PCB、存储等细分赛道需求旺盛，同时PCB 及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链上下游的投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）AI 芯片，2026 年2 月25 日，英伟达发布截至2026 年1 月25 日的2026 财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收创纪录达681.27 亿美元，环比增长20%，同比增长73%。对于2027 财年第一季度，英伟达给出明确展望，预计营收780 亿美元，上下浮动2%。英伟达创始人兼CEO 黄仁勋表示，Blackwell 架构的GPU 目前需求远超供应，订单能见度高。（2）存储，根据TrendForce 集邦咨询，2025 年第四季DRAM 产业营收为535.8 亿美元，较上季度增加29.4%。展望2026 年第一季，在CSPs 力求确保供应量，且对采购价格仍持开放态度下，其他应用需跟进价格涨幅方可确保自原厂的供应，预计推动多数产品的合约价涨幅再次大幅加速，预估最终ConventionalDRAM 合约价将上涨90-95%，而ConventionalDRAM 及HBM 合并的整体合约价亦将上涨80-85%。（3）面板，2026 年2 月23 日，TrendForce 集邦咨询公布了2 月面板价格，电视面板价格上涨，显示器面板部分尺寸价格微幅变动，笔电面板价格下跌。2 月份电视面板需求维持稳定，且面万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn板厂规划在农历春节期间进行5-7 天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，预估春节连假结束后，买卖双方在价格的议定上变化不大，电视面板价格仍维持上涨态势。目前观察2 月份电视面板价格涨幅，预估32 英寸、43 英寸与50 英寸上涨1 美元，55 英寸上涨2美元，65 英寸因需求较好，上涨3 美元，75 英寸上涨2 美元。行业估值：从估值情况来看，截至2026 年3 月1 日，SW 电子板块PE(TTM)为90.67倍，2019 年至2026 年3 月1 日SW 电子板块PE(TTM)均值为53.93 倍，行业估值高于2019年至2026 年3 月1 日历史中枢水平。风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 陈达 执业证书编号 S0270524080001谷歌发布Nano Banana2 图像生成模型，完美世界《异环》定档——传媒行业跟踪报告行业核心观点：上周（2.24-2.27）传媒行业（申万）下跌5.10%，居市场第31 位，跑输沪深300 指数6.18pct，跑输创业板指数6.15pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅7.63%。上周完美世界旗下幻塔工作室研发的二次元开放世界RPG《异环》官宣4 月23 日全平台上线。我们认为当前国内二次元开放世界赛道已步入红海竞争、格局白热化阶段，用户时长与预算持续向头部集中，行业竞争壁垒显著抬升，《异环》上线后将直面《原神》《鸣潮》等成熟头部产品的压力，同时与《明日方舟：终末地》等重磅新品同场竞技，产品实际成色仍有待市场充分检验。但《异环》亦具备鲜明差异化优势，有望凭借GTA 式开放世界与二次元框架的创新融合，打破市面二次元开放世界竞争格局，后续上线表现及用户接受度值得重点跟踪；AI 方面，谷歌发布NanoBanana2 图像生成模型，在速度、成本、文本生成与角色一致性上实现显著优化，进一步强化多模态生成能力与端侧部署潜力，我们认为这巩固了谷歌在多模态AI 领域的技术领先性，也推动AI 图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，在提升生成质量与可控性的同时，持续降低推理成本，标志着AI 生图竞争进入“效率+成本”新阶段。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商；随着AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。
投资要点：
产业动态：（1）游戏：2 月26 日，完美世界旗下幻塔工作室研发的超自然都市开放世界RPG《异环》正式宣布，全平台公测定档4 月23 日。该作基于虚幻5 引擎开发，将同步登陆PC、移动端及PS5 等六大平台。（2）游戏：2 月27 日，国家新闻出版署公布了新一批版号名单，共有146 款国产游戏和6 款进口游戏过审。重点产品包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、莉莉丝《塔塔冒险队》以及吉比特、三七互娱、灵犀互娱等厂商的新作。此外，腾讯《王者万象棋》也增报了客户端版本。（3）AI：2 月27 日，谷歌正式发布新一代图像生成模型NanoBanana2（基于Gemini3.1FlashImage），该模型以Pro 级画质、Flash 级速度和更低价格引发广泛关注。根据谷歌描述，NanoBanana2 能够兼具NanoBananaPro 的图像生成质量、推理能力和先进世界知识，以及Flash 模型的“闪电生成速度”，并在ImageArena 盲测榜单以1279 分登顶。行业估值：SW 传媒行业PE（TTM）估值较年前（2 月13 日）微幅下跌至29.51X，但高于7 年均值水平26.24X，上涨幅度为12.44%。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001谷歌布局AIDC 储能，帆石一项目即将竣工——电力设备行业跟踪报告行业核心观点：（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI 技术持续迭代进步，智算中心AIDC 基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
投资要点：
上周行情回顾：l2026 年2 月27 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.89%至11,052.87 点，沪深300 指数上涨1.08%至4710.65 点，板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业上涨9.56%，沪深300 指数上涨1.74%，板块表现强于大市。细分板块方面，2026 年2 月27 日当周，电力设备各细分领域涨跌不一。其中，风电设备板块上涨8.34%，涨幅领先；其他电源设备板块上涨6.42%，电网设备板块上涨6.28%,表现较好；光伏设备板块上涨1.88%，电机板块上涨1.75%，电池板块则下跌1.93%。个股方面，截至2026 年2 月27 日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：祥明智能、安靠智电、北京科锐，其中，祥明智能周度涨幅为31.92%，安靠智电周度涨幅为27.54%，北京科锐周度涨幅为26.75%；跌幅排名前三的个股为：金时科技、鹏辉能源、震裕科技，其中，金时科技周度跌幅为19.97%，鹏辉能源周度跌幅为8.84%，震裕科技周度跌幅为8.74%。行业数据跟踪：（1）碳酸锂：截至2026 年2 月27 日，电池级碳酸锂价格为17.19 万元/吨，较上周环比上升13.05%，同比上涨128.28%。（2）六氟磷酸锂：截至2026 年2 月27 日，六氟磷酸锂价格为12.20 万元/吨，较上周环比下降6.15%，同比上涨95.20%。（3）正极材料：截至2026 年2 月27 日，5 系、6 系、8 系三元材料价格分别为18.85、18.55、20.70 万元/吨，较上周分别环比上涨1.62%、1.64%、2.22%，分别同比上涨67.56%、53.31%、42.27%。（4）负极材料：截至2026 年2 月27 日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85 万元/吨，均与上周持平，分别同比上涨1.60%、6.77%、5.71%。（5）隔膜：截至2026 年2 月27 日，5μm、7μm、9μm 湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83 万元/吨，均与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+10.00%。重点公司公告：多家公司发布2025 年业绩预告，广大特材、骄成超声、先惠技术等公司营收及归母净利润实现高增长；固德威、利元亨等实现扭亏转盈。行业主要新闻：谷歌加码布局，推动AIDC 储能赛道；中广核阳江帆石一海上风电场即将竣工。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 冯永棋 执业证书编号 S02705251100022025 年业绩预告表现平淡，家居用品子板块预盈率相对较高——轻工制造行业2025 年业绩预告综述
投资要点：
轻工业绩预告表现平淡，预盈率为44%。截至2026 年2 月13 日，轻工制造行业共计168 家A 股公司，已有84 家发布业绩预告，行业披露率为50%，在消费八大行业中位列第4，行业预盈率44%，在消费八大行业中排行第7。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，19%的轻工公司2025 年出现预减，同时仍有38%的公司连续两年持续亏损，相较2024 年，比例均有所增加。此外，预增/略增的公司占比分别为11%/2%，对比2024 年，占比均有所下降。子板块业绩表现分化，家居用品板块预盈率较高。从披露率来看：4 个子板块仅家居用品披露率过半，为53%；造纸披露率为50%，包装印刷披露率为49%，文娱用品披露率最低，为41%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，家居用品板块已披露业绩预告的公司预盈率为53%，在轻工制造二级子板块中排名第1；造纸/包装印刷/文娱用品预盈率均未过半，分别为42%/35%/33%。从子板块预告类型占比来看，2025 年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为1/1/2/1/4/3 家，其中，宜宾纸业2025 年净利润预告大幅增长，扭亏为盈；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为66%，其中，首亏/续亏的公司占比分别为22%/44%，续亏占比同比2024 年大幅增加，预增比例为11%，相较于2024 年有所下降；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为10%/0%，两者比例较2024 均下降；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为13%/4%，相较于2024 有所下降，续亏的公司数量占比提升。投资建议：1）造纸：近期下游需求表现相对平稳，纸浆价格表现缓和，多家纸企在近月发布“提价函”，行业利润端有望修复，建议关注具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）家居、家电：地产政策优化、消费品以旧换新国补落地等驱动国内家居、家电需求复苏，同时，出口链受益于海外需求回暖，建议关注低估值、高股息、具备规模优势的家电和家居龙头企业。风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。分析师 李滢 执业证书编号 S0270522030002万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。