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证券研究报告 | 2026年09月04日
优于大市
天下秀（600556.SH）
2026H1 营收增长 22%但利润转亏，AI Agent加速落地
核心观点 公司研究·财报点评
传媒·广告营销
证券分析师：张衡 证券分析师：陈瑶蓉
021-60875160 021-61761058
zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cn
S0980517060002 S0980523100001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 4.80元
总市值/流通市值 8677/0 百万元
52周最高价/最低价 9.45/4.06 元
近3 个月日均成交额 270.08 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《天下秀（600556.SH）-2025 年客户结构调整收入下滑 4%，创
新业务成长迅速》 ——2026-05-13
《天下秀（600556.SH）-2024 年收入下滑 3%，经营端持续拓展
红人营销商业边界》 ——2025-04-28
2026H1营收增长22%、利润转亏，业务扩张期投入加大。1）2026H1公司实
现营业收入22.52亿元，同比+22.13%，二季度收入同比、环比均实现较快
增长；归母净利润-0.68亿元，同比-288.14%。利润承压主要由于营业成本
19.82亿元（+32.92%）增速高于收入，叠加销售费用1.63亿元（+12.21%）、
管理费用1.29亿元（+17.19%）随业务规模增长。2）经营性现金流为-6.70
亿元，同比-261.68%，主要由于业务扩张带来现金投入增加。公司正推进全
流程精细化运营管控，拓展多元服务品类，并深化与优质品牌客户的长期合
作。
WEIQ平台规模持续扩大，“BOSS红人智投”AI Agent上线。1）截至2026
年上半年，WEIQ累计注册商家客户228,510个，较2025年末增加2,828个；
平台注册红人账户435.6万，其中职业化红人262.1万；入驻MCN机构21,538
家，较2025年末增加1,104家。2）公司基于WEIQ推出“BOSS红人智投”，
为广告主提供需求输入、AI选号、达人匹配分析到智能投放的全流程服务，
覆盖30多个垂类，整合抖音、小红书、微博、B站达人资源，并与四大平台
共建、打通API接口，实现全流程线上化操作。
AI、IP与海外业务持续拓展红人营销商业边界。1）AIGC产品“灵感岛”发
布GEO系统，助力品牌开展可溯源的可信GEO运营。2）公司通过IMSOCIAL
布局明星AI形象商业化，搭建规范化商业接单服务体系；海外自主孵化虚
拟偶像IP「SIO」，已发行5首单曲与1张专辑。3）公司持续推进全球化战
略，凭借多年数据沉淀和平台化能力，已具备跨区域服务的技术基础和运营
经验。
风险提示：宏观经济波动影响广告主投放意愿；红人营销行业竞争加剧；AI
商业化落地不及预期；应收账款坏账、经营现金流持续为负及行业监管政策
变化风险。
投资建议：看好公司在红人经济行业的布局和Agent落地，维持“优于大市”
评级。公司在红人营销领域积累了较为丰富的客户、红人及数据资源，“BOSS
红人智投”等AI Agent产品有望提升平台服务效率，并逐步拓展海外业务。
我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为0.7/1.2/1.7 亿，同
比增长 140.9%/64.7%/41.0%.公司在红人经济行业具备大量客户、红人、
数据等资源积累，具备稀缺性，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,066 3,904 4,211 4,458 4,676
(+/-%) -3.2% -4.0% 7.9% 5.9% 4.9%
净利润(百万元) 51 31 74 122 173
(+/-%) -44.5% -40.1% 140.7% 64.7% 41.0%
每股收益（元） 0.03 0.02 0.04 0.07 0.10
EBIT Margin 3.3% 2.8% 3.0% 4.0% 5.0%
净资产收益率（ROE） 1.3% 0.8% 1.9% 3.1% 4.3%
市盈率（PE） 171.3 285.8 118.7 72.1 51.1
EV/EBITDA 66.1 78.1 66.5 48.9 39.6
市净率（PB） 2.30 2.30 2.28 2.26 2.22
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月08日2026年09月10日
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2026H1 营收增长 22%但利润转亏，业务扩张期投入加大。1）2026H1 公司实现营
业收入 22.52亿元，同比+22.13%，二季度同比、环比增长显著，主要由于公司主
动调整经营策略、匹配重点客户需求，带动整体业务规模增长。归母净利润-0.68
亿元，同比-288.14%；营业成本 19.82 亿元，同比+32.92%，增速高于收入，是利
润转亏的主要原因。2）公司持续提质增效，落地全流程精细化运营管控体系；对
外拓展多元化服务品类、延伸应用场景，深化与优质品牌客户长期合作，并稳步
推进全球化布局。
图1：天下秀营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：天下秀归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
费用随规模增长，经营现金流短期承压。2026H1 公司销售费用 1.63亿元，同比
+12.21%；管理费用 1.29亿元，同比+17.19%，随业务规模扩大同步增长。经营活
动现金净流出 6.70亿元，同比-261.68%，主要由于业务规模扩张导致现金投入增
加；投资活动现金净流入 0.24 亿元，同比-75.05%，主要由于收回投资减少；筹
资活动现金净流入 0.12亿元，同比+110.87%，主要由于取得借款增加。
图3：天下秀毛利率变化情况 图4：天下秀费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
WEIQ 平台生态持续壮大，“BOSS 红人智投”AI Agent 落地。1）截至 2026年上
半年，WEIQ 累计注册商家客户 228,510 个，较 2025 年末增加 2,828 个；平台注
册红人账户 435.6 万，其中职业化红人 262.1 万；入驻 MCN 机构 21,538 家，较
2025年末增加 1,104 家。平台已链接大部分活跃 MCN机构，并通过自助化交易流
程和保障机制吸引更多内容创作者转变为职业化红人。2）“BOSS 红人智投”为
广告主提供从需求输入、AI 选号、达人匹配分析到智能投放的全流程服务，覆盖
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30 多个垂类，整合抖音、小红书、微博、B 站达人资源，并与四大平台共建、打
通 API 接口，实现达人资源一键互通及全流程线上化操作。3）“灵感岛”发布
GEO系统，持续拓宽 AI营销服务能力。
AI+IP+全球化布局，探索红人经济新增长曲线。1）公司通过旗下 IMSOCIAL率先
布局明星 AI 形象商业化，搭建规范化商业接单服务体系，借助种草、信息流等营
销载体释放艺人 IP 长期商业价值。2）海外自主孵化虚拟偶像 IP「SIO」，已发
行 5 首单曲与 1 张专辑，公司将持续探索明星艺人、内容创作者、虚拟 IP 与 AI
相结合的模式。3）公司稳步推进全球化战略，随着 TikTok、小红书等平台在全
球发展，红人经济持续拓展国际市场；凭借多年数据沉淀和平台化能力，公司已
具备跨区域服务的技术基础和运营经验。
投资建议：看好公司在红人经济行业的布局和出海成长前景，维持“优于大市”
评级。由于海外业务销售推广费用较高，我们维持盈利预测，预计 26-28年归母
净利润分别为 0.7/1.2/1.7 亿，同比增长 140.9%/64.7%/41.0%.公司在红人经济
行业具备大量客户、红人、数据等资源积累，具备稀缺性，出海业务前景也较好，
维持“优于大市”评级。
表1：可比公司估值表
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元）（亿元） 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E
600556.SH 天下秀 优于大市 6.09 110 0.03 0.02 0.04 0.07 203 305 152 87
300058.SZ
蓝色光标 优于大市 19.30 693 -0.12 0.06 0.08 0.10 (161) 322 241 193
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 注：蓝色光标为wind一致预期
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1552 1850 1889 2032 2214 营业收入 4066 3904 4211 4458 4676
应收款项 2451 2272 2192 2199 2178 营业成本 3369 3164 3396 3564 3703
存货净额 22 32 37 39 40 营业税金及附加 21 20 21 22 23
其他流动资产 480 498 358 379 397 销售费用 226 300 324 334 341
流动资产合计 4615 4652 4476 4649 4829 管理费用 235 239 259 269 282
固定资产 200 225 403 370 338 研发费用 81 71 84 89 94
无形资产及其他 56 45 44 43 42 财务费用 10 6 1 1 (2)
投资性房地产 539 549 549 549 549 投资收益 6 (12) (30) (30) (30)
长期股权投资 12 47 58 69 80
资产减值及公允价值变
动 13 77 0 0 0
资产总计 5422 5519 5531 5680 5839 其他收入 (172) (132) (84) (89) (94)
短期借款及交易性金融
负债 395 565 600 600 600 营业利润 53 108 96 149 204
应付款项 674 577 696 730 758 营业外净收支 (2) (13) (15) (15) (15)
其他流动负债 524 544 318 332 345 利润总额 50 95 81 134 189
流动负债合计 1593 1686 1614 1662 1703 所得税费用 7 70 12 20 28
长期借款及应付债券 4 1 1 1 1 少数股东损益 (8) (6) (5) (9) (12)
其他长期负债 25 15 75 135 195 归属于母公司净利润 51 31 74 122 173
长期负债合计 29 16 76 136 196 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1622 1702 1690 1798 1899 净利润 51 31 74 122 173
少数股东权益 (30) (17) (22) (29) (41) 资产减值准备 7 (8) 3 (0) (1)
股东权益 3830 3833 3863 3912 3981 折旧摊销 23 24 31 38 39
负债和股东权益总计 5422 5519 5531 5680 5839 公允价值变动损失 (13) (77) 0 0 0
财务费用 10 6 1 1 (2)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (50) 47 170 79 102
每股收益 0.03 0.02 0.04 0.07 0.10 其它 (7) 6 (8) (8) (11)
每股红利 0.03 0.01 0.02 0.04 0.06 经营活动现金流 12 23 270 231 302
每股净资产 2.12 2.12 2.14 2.16 2.20 资本开支 0 (110) (211) (3) (6)
ROIC 2.59% 0.70% 3% 4% 5% 其它投资现金流 (111) 111 0 0 0
ROE 1.34% 0.81% 2% 3% 4% 投资活动现金流 (110) (35) (222) (14) (17)
毛利率 17% 19% 19% 20% 21% 权益性融资 (5) 1 0 0 0
EBIT Margin 3% 3% 3% 4% 5% 负债净变化 (2) (4) 0 0 0
EBITDA Margin 4% 3% 4% 5% 6% 支付股利、利息 (54) (23) (45) (73) (104)
收入增长 -3% -4% 8% 6% 5% 其它融资现金流 (532) 361 35 0 0
净利润增长率 -45% -40% 141% 65% 41% 融资活动现金流 (649) 310 (9) (73) (104)
资产负债率 29% 31% 30% 31% 32% 现金净变动 (747) 298 39 143 182
股息率 0.6% 0.3% 0.5% 0.8% 1.2% 货币资金的期初余额 2299 1552 1850 1889 2032
P/E 171.3 285.8 118.7 72.1 51.1 货币资金的期末余额 1552 1850 1889 2032 2214
P/B 2.3 2.3 2.3 2.3 2.2 企业自由现金流 0 (11) 98 266 332
EV/EBITDA 66.1 78.1 66.5 48.9 39.6 权益自由现金流 0 347 132 265 333
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
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