公用事业/电力
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
陕西能源（001286.SZ）
2026 年 10 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 10.02
一年最高最低(元) 13.79/9.26
总市值(亿元) 375.75
流通市值(亿元) 375.75
总股本(亿股) 37.50
流通股本(亿股) 37.50
近 3 个月换手率(%) 37.59
股价走势图
数据来源：聚源
《业绩平稳增长，煤炭业务放量显著
—公司信息更新报告》-2026.4.29 $
Q3 销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王君泽（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangjunze@kysec.cn
证书编号：S0790126090007
⚫ Q3 销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 167.20 亿元，同比增长
2.20%；归母净利润 19.91 亿元，同比下降 17.60%。毛利率 36.82%，同比下降
1.01pct。分季度看，2026Q3 实现营业收入 60.11 亿元，同比下降7.48%、环比增
长 21.93%；归母净利润 6.44 亿元，同比下降 40.58%、环比增长 39.96%。毛利
率 35.27%，同比下降 4.90pct。考虑 2026 前三季度上网电量同比下降、Q3 盈利
未达我们此前预期 ，我们下调公司 2026—2028 年盈利预测，预计营 收分别为
233.29/272.62/275.80 亿元 （前值为255.16/290.66/300.31 亿元） ， 归母净利润分别
为 24.02/28.61/32.86 亿元（前值为 31.71/35.02/35.98 亿元） ，对应EPS 分别为
0.64/0.76/0.88 元，当前股价对应 PE 分别为 15.6/13.1/11.4 倍，维持“买入”评级。
⚫ 煤炭产能释放带动增产，迎峰度夏支撑电量回升
煤炭方面：2026Q1-Q3，公司煤炭产量 1984.72 万吨，同比增长 26.22%；自产煤
外销量 1215.31 万吨， 同比增长19.91%， 煤炭生产及外销规模同步扩大， 增产进
一步增强公司自有资源保障能力。分季度看，2026Q3 煤炭产量 656.80 万吨，同
比增长 12.51%、 环比下降1.15%； 自产煤外销量375.71 万吨， 同比下降14.86%、
环比下降 16.35%。2026Q3 生产规模基本稳定，外销量降幅高于产量降幅。电力
方面：2026Q1-Q3，公司发电量、上网电量分别为356.34、330.49 亿千瓦时，同
比分别下降 4.07%、4.88%；2026Q3 发电量、上网电量分别为 144.07、132.98 亿
千瓦时，同比分别下降 5.37%、6.75%，环比分别增长 64.09%、63.05%。迎峰度
夏期间电量环比回升， 发电量、 上网电量同比降幅较Q2 分别收窄 4.46、3.43pct，
电力端电量同比下滑压力有所缓和。
⚫ 煤矿转产与机组投运同步推进，煤电一体化布局持续深化
2026 年 8 月，赵石畔煤电所属的 600 万吨/年赵石畔煤矿取得安全生产许可证、
完成竣工验收，由联合试运转转入生产运营；同月，首批长协煤发往信丰能源，
新增煤炭产能开始为公司江西电厂提供燃料保障。电力端，商洛发电二期两台
66 万千瓦机组分别于 8 月、10 月转入商业运营， 延安热电二期3 号 35 万千瓦机
组于 9 月投产， 三台机组合计新增装机167 万千瓦。 信丰能源两台100 万千瓦机
组继续推进，其中 1 号机组已于 10 月进入吹管调试阶段。随着赵石畔煤矿产能
释放、 已投产机组运营时间增加及信丰项目后续投运， 煤炭生产与电力消纳的协
同有望进一步增强。
风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价、 煤价下行风险；安全及环保风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 23,156 22,958 23,329 27,262 27,580
YOY(%) 19.0 -0.9 1.6 16.9 1.2
归母净利润(百万元) 3,009 3,009 2,402 2,861 3,286
YOY(%) 17.7 0.0 -20.2 19.1 14.8
毛利率(%) 35.0 36.8 31.7 30.5 32.6
净利率(%) 13.0 13.1 10.3 10.5 11.9
ROE(%) 14.6 13.7 10.3 11.3 11.9
EPS(摊薄/元) 0.80 0.80 0.64 0.76 0.88
P/E(倍) 12.5 12.5 15.6 13.1 11.4
P/B(倍) 1.5 1.4 1.4 1.3 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-25%
-11%
3%
18%
32%
46%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
陕西能源 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
相关研究报告
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9016 9690 10956 12030 11707 营业收入 23156 22958 23329 27262 27580
现金 5119 6073 6976 7212 7671 营业成本 15060 14515 15943 18961 18588
应收票据及应收账款 2403 2472 2481 3308 2549 营业税金及附加 1004 1069 1086 1269 1284
其他应收款 189 160 195 219 199 营业费用 76 93 94 110 111
预付账款 351 268 361 374 370 管理费用 1100 1175 1194 1242 1158
存货 547 416 641 616 617 研发费用 23 27 28 33 33
其他流动资产 408 301 301 301 301 财务费用 767 599 649 435 384
非流动资产 59199 65541 64351 69890 68097 资产减值损失 -27 -42 -35 -46 -44
长期投资 2391 2524 2940 3369 3791 其他收益 28 22 22 22 22
固定资产 37585 41242 41491 47016 46081 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 8443 8286 8345 8465 8615 投资净收益 259 325 292 308 300
其他非流动资产 10780 13488 11574 11040 9609 资产处置收益 -0 0 0 0 0
资产总计 68215 75231 75306 81920 79803 营业利润 5359 5765 4589 5471 6272
流动负债 15360 18749 17947 21252 17958 营业外收入 70 17 17 17 17
短期借款 2951 4587 4587 4759 4587 营业外支出 48 51 51 51 51
应付票据及应付账款 5590 6838 6812 9422 6493 利润总额 5380 5731 4556 5438 6238
其他流动负债 6819 7323 6547 7071 6878 所得税 718 1030 819 977 1121
非流动负债 20881 22275 20953 21339 18935 净利润 4662 4701 3737 4460 5117
长期借款 18647 18451 17129 17515 15112 少数股东损益 1654 1692 1335 1599 1831
其他非流动负债 2235 3824 3824 3824 3824 归属母公司净利润 3009 3009 2402 2861 3286
负债合计 36242 41024 38900 42591 36894 EBITDA 9369 9953 8406 9560 10583
少数股东权益 7256 7768 9103 10703 12534 EPS(元) 0.80 0.80 0.64 0.76 0.88
股本 3750 3750 3750 3750 3750
资本公积 14113 14102 14102 14102 14102 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 6122 7781 9725 11976 14599 成长能力
归属母公司股东权益 24717 26439 27303 28627 30375 营业收入(%) 19.0 -0.9 1.6 16.9 1.2
负债和股东权益 68215 75231 75306 81920 79803 营业利润(%) 9.3 7.6 -20.4 19.2 14.6
归属于母公司净利润(%) 17.7 0.0 -20.2 19.1 14.8
获利能力
毛利率(%) 35.0 36.8 31.7 30.5 32.6
净利率(%) 13.0 13.1 10.3 10.5 11.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.6 13.7 10.3 11.3 11.9
经营活动现金流 8236 8991 6677 9396 6068 ROIC(%) 11.2 10.6 9.0 9.9 11.1
净利润 4662 4701 3737 4460 5117 偿债能力
折旧摊销 2733 2909 2593 2908 3207 资产负债率(%) 53.1 54.5 51.7 52.0 46.2
财务费用 767 599 649 435 384 净负债比率(%) 66.8 64.8 51.6 49.6 38.4
投资损失 -259 -325 -292 -308 -300 流动比率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7
营运资金变动 45 684 -34 1875 -2367 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6
其他经营现金流 288 422 24 26 28 营运能力
投资活动现金流 -7020 -6458 -1111 -8139 -1113 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3
资本支出 7032 6721 987 8019 991 应收账款周转率 10.5 9.5 9.5 9.5 9.5
长期投资 0 0 -416 -428 -422 应付账款周转率 3.0 2.4 2.4 2.4 2.4
其他投资现金流 12 262 292 308 300 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2010 -2161 -4663 -1193 -4324 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.80 0.64 0.76 0.88
短期借款 772 1636 0 172 -172 每股经营现金流(最新摊薄) 2.20 2.40 1.78 2.51 1.62
长期借款 -597 -195 -1322 386 -2403 每股净资产(最新摊薄) 6.59 7.05 7.28 7.63 8.10
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 39 -11 0 0 0 P/E 12.5 12.5 15.6 13.1 11.4
其他筹资现金流 -2223 -3591 -3341 -1751 -1749 P/B 1.5 1.4 1.4 1.3 1.2
现金净增加额 -794 371 903 64 631 EV/EBITDA 7.1 6.8 7.8 7.1 6.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn