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业绩简评
2026年 10月 28 日，公司披露26年三季报，营收 29.42亿元，同
比+57.78%，归母净利润亏损 0.98亿元，其中汇兑损失约0.94亿
元。单 Q3 营收 10.84 亿元，同比+46.14%，归母净利润亏损 0.07
亿元，其中汇兑损失约0.3亿元。
经营分析
3D 耗材深度绑定核心客户，全矩阵材料布局卡位行业高增。26年
前三季度3D打印业务累计营收5.33亿元，单Q3营收2.2亿元，
环比持平，Q3为行业出货淡季，Q4进入海内外旺季（黑五、圣诞
备货叠加年末交付高峰） ，放量弹性值得关注。公司在传统PLA材
料改性领域技术领先，可通过改性工艺有效应对原材料批次性缺
陷问题，保障产品性能与打印需求的精准匹配。同时公司PETG线
材自 2026年 Q2至 Q3放量；ABS线材处于产品投入期，预计27年
有望快速放量；同时公司布局TPU等FDM工艺所需的全矩阵材料，
实现从单一PLA向多品类平台的跃迁。此外，公司逐步向3D打印
线盘、 相关包材等供应链配套环节延伸， 单客户价值量与供应链粘
性同步提升。当前3D打印市场仍处于发展初期， 行业维持高景气。
根据海关总署数据，2026年前三季度中国消费级桌面3D打印机出
口 592.15 万台、出口金额 145.18 亿元，终端需求强劲。随着打
印技术持续迭代、AI建模加速落地，3D打印耗材有望率先且持续
受益于行业扩容。
传统塑料稳健发展。26年前三季度塑料制品实现营收19.24亿元，
同比+40%，内销/外销占比分别为 56%/44%。分市场看：内销市场
竞争相对激烈、 价格端压力大于外销， 公司以稳固成熟业务基本盘
为主； 外销方面截至三季度， 泰国经营主体剔除汇兑影响后净利率
已达 7%-8%。
纸浆模塑蓄势待发。纸浆模塑（植物纤维）26 年前三季度纸浆模
塑业务同比+21.1%。 该业务为公司新推出品类，泰国工厂作为客户
新供应商， 前期认证周期较长， 公司作为行业后来者的导入周期天
然长于同行。公司坚持差异化、中高端定位，避开低价竞争红海；
随着大客户认证落地、订单放量，2027年纸浆模塑有望复制3D打
印业务的成长路径。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司归母净利润将达到-1.04/2.46/4.39亿元，
同比 N/A/N/A/+78.44%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且 3D
打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
风险提示
新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；
原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,326 2,687 4,013 6,009 7,303
营业收入增长率 35.16% 15.53% 49.34% 49.73% 21.53%
归母净利润(百万元) 57 -76 -104 246 439
归母净利润增长率 25.68% -232.82% N/A N/A 78.44%
摊薄每股收益(元) 0.297 -0.388 -0.431 1.022 1.823
每股经营性现金流净额 1.77 0.58 1.67 4.28 5.33
ROE(归属母公司)(摊薄) 3.37% -4.73% -7.11% 14.42% 20.46%
P/E 55.68 -55.61 -40.58 17.12 9.59
P/B 1.88 2.63 2.88 2.47 1.96
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
家联科技 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 1,721 2,326 2,687 4,013 6,009 7,303 货币资金 947 407 268 429 628 754
增长率 35.2% 15.5% 49.3% 49.7% 21.5% 应收款项 355 367 469 599 880 1,070
主营业务成本 -1,390 -1,916 -2,333 -3,417 -4,953 -5,891 存货 398 448 652 752 1,064 1,265
%销售收入 80.8% 82.4% 86.8% 85.1% 82.4% 80.7% 其他流动资产 84 122 133 111 154 168
毛利 331 410 354 596 1,057 1,412 流动资产 1,784 1,344 1,522 1,891 2,726 3,257
%销售收入 19.2% 17.6% 13.2% 14.9% 17.6% 19.3% %总资产 43.4% 29.5% 27.5% 31.1% 39.8% 44.8%
营业税金及附加 -12 -18 -20 -31 -46 -56 长期投资 0 4 4 4 4 4
%销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 1,739 2,551 3,360 3,639 3,577 3,479
销售费用 -93 -118 -139 -177 -240 -292 %总资产 42.3% 56.1% 60.6% 59.8% 52.2% 47.8%
%销售收入 5.4% 5.1% 5.2% 4.4% 4.0% 4.0% 无形资产 392 550 535 535 526 518
管理费用 -110 -149 -235 -269 -325 -387 非流动资产 2,331 3,206 4,018 4,197 4,124 4,018
%销售收入 6.4% 6.4% 8.8% 6.7% 5.4% 5.3% %总资产 56.6% 70.5% 72.5% 68.9% 60.2% 55.2%
研发费用 -56 -70 -70 -88 -120 -146 资产总计 4,114 4,549 5,540 6,088 6,851 7,276
%销售收入 3.3% 3.0% 2.6% 2.2% 2.0% 2.0% 短期借款 228 146 528 1,239 1,103 700
息税前利润（EBIT） 60 54 -111 32 326 532 应付款项 742 926 1,168 1,437 2,081 2,476
%销售收入 3.5% 2.3% n.a 0.8% 5.4% 7.3% 其他流动负债 176 119 179 76 118 145
财务费用 -3 -45 -66 -182 -112 -102 流动负债 1,147 1,191 1,875 2,752 3,303 3,321
%销售收入 0.2% 1.9% 2.5% 4.5% 1.9% 1.4% 长期贷款 438 786 1,194 1,194 1,194 1,194
资产减值损失 -55 -28 -95 -15 -6 -4 其他长期负债 692 745 758 598 595 592
公允价值变动收益 0 0 114 0 0 0 负债 2,276 2,721 3,827 4,544 5,091 5,106
投资收益 -1 -2 -4 -2 2 2 普通股股东权益 1,688 1,691 1,600 1,461 1,707 2,146
%税前利润 n.a n.a n.a n.a 0.9% 0.5% 其中：股本 192 192 195 195 195 195
营业利润 21 53 -135 -142 235 442 未分配利润 368 373 297 193 440 879
营业利润率 1.2% 2.3% n.a n.a 3.9% 6.1% 少数股东权益 150 138 113 83 53 23
营业外收支 9 -9 -3 -2 -2 -2 负债股东权益合计 4,114 4,549 5,540 6,088 6,851 7,276
税前利润 31 44 -138 -144 233 440
利润率 1.8% 1.9% n.a n.a 3.9% 6.0% 比率分析
所得税 -3 1 25 10 -17 -31 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 11.3% -2.2% n.a n.a 7.1% 7.1% 每股指标
净利润 27 45 -113 -134 216 409 每股收益 0.236 0.297 -0.388 -0.431 1.022 1.823
少数股东损益 -18 -12 -37 -30 -30 -30 每股净资产 8.794 8.806 8.198 6.064 7.086 8.910
归属于母公司的净利润 45 57 -76 -104 246 439 每股经营现金净流 0.762 1.766 0.581 1.673 4.284 5.330
净利率 2.6% 2.5% n.a n.a 4.1% 6.0% 每股股利 0.200 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.69% 3.37% -4.73% -7.11% 14.42% 20.46%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 1.10% 1.25% -1.37% -1.71% 3.59% 6.04%
净利润 27 45 -113 -134 216 409 投入资本收益率 1.71% 1.63% -2.23% 0.66% 6.52% 10.62%
少数股东损益 -18 -12 -37 -30 -30 -30 增长率
非现金支出 216 254 409 411 473 525 主营业务收入增长率 -12.90% 35.16% 15.53% 49.34% 49.73% 21.53%
非经营收益 10 -14 -60 106 103 95 EBIT 增长率 -66.07% -9.30% ####### -129.12% 912.45% 63.06%
营运资金变动 -107 53 -122 -57 44 12 净利润增长率 -74.69% 25.68% ####### 37.15% N/A 78.44%
经营活动现金净流 146 339 113 327 836 1,040 总资产增长率 41.23% 10.57% 21.77% 9.90% 12.52% 6.20%
资本开支 -739 -1,091 -933 -638 -402 -422 资产管理能力
投资 -41 -4 -12 0 0 0 应收账款周转天数 55.9 51.4 54.9 51.0 50.0 50.0
其他 0 0 0 -2 2 2 存货周转天数 91.9 80.5 86.1 82.0 80.0 80.0
投资活动现金净流 -780 -1,094 -945 -640 -400 -420 应付账款周转天数 61.0 61.8 78.6 70.0 70.0 70.0
股权募资 0 0 0 -35 0 0 固定资产周转天数 296.5 281.5 403.4 309.2 210.0 172.9
债权募资 980 248 694 601 -136 -403 偿债能力
其他 -40 -95 43 -86 -98 -90 净负债/股东权益 15.14% 61.11% 119.05% 167.70% 128.07% 79.55%
筹资活动现金净流 940 153 737 480 -234 -492 EBIT 利息保障倍数 21.5 1.2 -1.7 0.2 2.9 5.2
现金净流量 313 -590 -92 167 203 129 资产负债率 55.33% 59.81% 69.08% 74.64% 74.31% 70.18%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 1 3 8
增持 0 0 1 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.50 1.40 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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