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盈利短期承压，关注半导体设备突破
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业绩简评
2026年 10月 27日，公司发布2026年三季报业绩。2026年前三
季度公司实现营业收入41.5亿元，同比-33.2%，实现归母净利润
2.9亿元，同比-56.9%；其中三季度实现营业收入12.4亿元，同
比-37.8%，实现归母净利润 0.3亿元，同比-87.4%，业绩符合预
期。
经营分析
高壁垒核心设备驱动毛利率创新高 ：2026Q3 公司实现毛利率
52.5%，环比+6.6PCT，创季度历史新高，公司聚焦高壁垒、高价值
核心设备赛道，产品盈利能力优异，后续随着公司半导体设备逐步
进入确收期，光伏HJT设备确收结构转向以海外高盈利客户为主，
整体盈利能力有望持续提升。
光伏主业验收收缩叠加减值及研发投入加剧，短期业绩承压：公
司业绩下滑主要受到1）过去几年光伏扩产增速大幅放缓，公司新
签订单规模减少，在一定的确收节奏下，年内公司光伏设备验收销
量下降，营业收入与毛利规模呈现收缩态势；2）考虑到光伏行业
整体影响，基于谨慎性原则公司前三季度计提减值损失约 5.7亿
元，其中 Q3约 2.2亿元、主要来自信用减值损失；3）公司在维
持光伏研发持续性的同时，显著增加了在半导体及显示设备领域
的投入，2026年前三季度研发费用达8.2亿元，单Q3研发费用率
环比提升至 23.7%，公司在半导体及显示业务上的投入坚定而有
力。
半导体设备持续突破，客户验证与复购进展积极：截至Q3末，公
司合同负债为 52.1亿元，同环比均有提升，存货约 73.4亿元，
同比+7%，公司新签订单持续增长，其中半导体及显示行业增速突
出，在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀
与薄膜沉积设备，其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替
代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产
厂并获得重复订单。半导体后道方面，8月全自动D2W（芯片对晶
圆）混合键合设备获得国内客户追加订单。
盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司 2026-2028年盈利
分别至 4.3/5.7/13.2亿元，对应 EPS为 1.56/2.04/4.74元，当
前股价对应PE分别为114/87/37倍，维持“买入”评级。
风险提示
订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业 S1130512080001）
yaoy＠gjzq.com.cn
市价（人民币） ：129.25元
相关报告：
1.《
迈为股份 26H1点评：光伏锚定技术迭代，半导体国
产替代发力》 ，2026.8.25
2.《迈为股份 25&26Q1点评：订单逆势增长，主业与第
二曲线齐飞》 ，2026.4.28
3.《迈为股份公司点评：业绩符合预期，高效光伏技术与半
导体设备构筑...》，2025.10.29
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 9,830 8,152 5,937 7,218 13,712
营业收入增长率 21.53% -17.07% -27.16% 21.56% 89.99%
归母净利润(百万元) 926 722 434 568 1,321
归母净利润增长率 1.31% -22.06% -39.86% 31.00% 132.46%
摊薄每股收益(元) 3.314 2.583 1.556 2.038 4.738
每股经营性现金流净额 0.20 -2.50 7.25 -1.23 10.88
ROE(归属母公司)(摊薄) 12.26% 9.10% 5.30% 6.61% 13.55%
P/E 31.73 79.76 113.69 86.79 37.33
P/B 3.89 7.26 6.02 5.74 5.06
来源：公司年报、
国金证券研究所
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4,000
6,000
8,000
10,000
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89.00
134.00
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224.00
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251027
260127
260427
260727
261027
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
迈为股份
沪深
300
迈为股份（300751.SZ）
2026年 10月 27日
买入（维持评级）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 8,089 9,830 8,152 5,937 7,218 13,712 货币资金 3,322 4,791 4,577 7,395 6,972 9,867
增长率 21.5% -17.1% -27.2% 21.6% 90.0% 应收款项 3,447 4,123 4,237 2,648 2,705 1,877
主营业务成本 -5,621 -7,067 -5,004 -3,199 -3,943 -7,494 存货 10,781 8,923 6,114 8,077 9,042 9,444
%销售收入 69.5% 71.9% 61.4% 53.9% 54.6% 54.6% 其他流动资产 1,953 1,185 1,404 1,834 1,852 1,974
毛利 2,468 2,764 3,148 2,738 3,274 6,219 流动资产 19,503 19,022 16,331 19,954 20,571 23,162
%销售收入 30.5% 28.1% 38.6% 46.1% 45.4% 45.4% %总资产 84.0% 79.8% 75.8% 79.6% 80.3% 82.3%
营业税金及附加 -38 -35 -43 -33 -40 -75 长期投资 920 1,002 1,025 1,027 1,027 1,027
%销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,196 3,208 3,430 3,078 2,733 2,397
销售费用 -667 -409 -347 -297 -361 -686 %总资产 9.5% 13.5% 15.9% 12.3% 10.7% 8.5%
%销售收入 8.2% 4.2% 4.3% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 330 327 432 444 529 611
管理费用 -197 -249 -264 -297 -361 -686 非流动资产 3,714 4,815 5,215 5,101 5,042 4,987
%销售收入 2.4% 2.5% 3.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 16.0% 20.2% 24.2% 20.4% 19.7% 17.7%
研发费用 -763 -951 -1,082 -1,187 -1,444 -2,468 资产总计 23,217 23,838 21,546 25,055 25,612 28,150
%销售收入 9.4% 9.7% 13.3% 20.0% 20.0% 18.0% 短期借款 594 1,926 1,443 2,000 2,200 2,400
息税前利润（EBIT） 803 1,120 1,412 924 1,070 2,304 应付款项 4,999 3,513 2,700 3,448 4,248 4,619
%销售收入 9.9% 11.4% 17.3% 15.6% 14.8% 16.8% 其他流动负债 9,616 8,697 4,741 6,110 5,318 6,061
财务费用 64 87 -83 -77 -26 24 流动负债 15,208 14,136 8,885 11,558 11,766 13,081
%销售收入 -0.8% -0.9% 1.0% 1.3% 0.4% -0.2% 长期贷款 811 1,959 4,519 5,149 5,149 5,149
资产减值损失 -119 -516 -714 -665 -807 -1,003 其他长期负债 140 215 254 242 251 269
公允价值变动收益 0 0 53 0 0 0 负债 16,160 16,311 13,657 16,949 17,166 18,499
投资收益 22 52 -95 150 250 250 普通股股东权益 7,119 7,551 7,929 8,195 8,596 9,750
%税前利润 2.2% 5.1% n.a 36.3% 45.7% 17.0% 其中：股本 279 279 279 279 279 279
营业利润 967 1,023 740 433 587 1,575 未分配利润 2,697 3,177 3,592 3,859 4,260 5,414
营业利润率 12.0% 10.4% 9.1% 7.3% 8.1% 11.5% 少数股东权益 -62 -24 -40 -90 -150 -100
营业外收支 6 7 -17 -20 -40 -100 负债股东权益合计 23,217 23,838 21,546 25,055 25,612 28,150
税前利润 973 1,030 723 413 547 1,475
利润率 12.0% 10.5% 8.9% 7.0% 7.6% 10.8% 比率分析
所得税 -99 -67 -34 -29 -38 -103 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 10.1% 6.5% 4.6% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标
净利润 875 964 689 384 508 1,371 每股收益 3.275 3.314 2.583 1.556 2.038 4.738
少数股东损益 -39 38 -33 -50 -60 50 每股净资产 25.511 27.025 28.377 29.384 30.822 34.960
归属于母公司的净利润 914 926 722 434 568 1,321 每股经营现金净流 2.706 0.201 -2.498 7.250 -1.225 10.885
净利率 11.3% 9.4% 8.9% 7.3% 7.9% 9.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.800 0.800 0.800
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.84% 12.26% 9.10% 5.30% 6.61% 13.55%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 3.94% 3.88% 3.35% 1.73% 2.22% 4.69%
净利润 875 964 689 384 508 1,371 投入资本收益率 8.53% 9.18% 9.72% 5.64% 6.30% 12.46%
少数股东损益 -39 38 -33 -50 -60 50 增长率
非现金支出 242 709 1,009 939 1,076 1,267 主营业务收入增长率 94.99% 21.53% -17.07% -27.16% 21.56% 89.99%
非经营收益 -24 -112 215 81 -97 -37 EBIT增长率 26.72% 39.39% 26.05% -34.52% 15.70% ######
营运资金变动 -337 -1,504 -2,611 618 -1,830 434 净利润增长率 6.03% 1.31% -22.06% -39.86% 31.00% ######
经营活动现金净流 755 56 -698 2,022 -342 3,036 总资产增长率 59.82% 2.67% -9.61% 16.29% 2.23% 9.91%
资本开支 -1,452 -769 -648 -79 -50 -110 资产管理能力
投资 -449 452 -492 -2 0 0 应收账款周转天数 84.7 117.5 179.8 170.0 160.0 80.0
其他 25 18 30 150 250 250 存货周转天数 523.1 508.8 548.4 950.0 900.0 500.0
投资活动现金净流 -1,876 -300 -1,110 69 200 140 应付账款周转天数 176.4 183.6 206.6 350.0 350.0 200.0
股权募资 38 21 5 0 0 0 固定资产周转天数 39.5 100.9 140.7 171.8 124.2 56.5
债权募资 1,085 2,488 2,078 1,211 200 200 偿债能力
其他 -309 -586 -465 -484 -481 -481 净负债/股东权益 -40.35% -17.61% 3.94% -16.29% -8.26% -35.15%
筹资活动现金净流 815 1,924 1,618 727 -281 -281 EBIT利息保障倍数 -12.5 -12.9 17.0 12.0 41.4 -97.6
现金净流量 -305 1,689 -318 2,818 -422 2,895 资产负债率 69.60% 68.43% 63.39% 67.65% 67.02% 65.72%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 4 10 17 26
增持 0 0 0 3 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.00 1.15 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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