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证券研究报告 | 2026年10月27日
优于大市
小熊电器（002959.SZ）
2026 年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业
绩
核心观点 公司研究·财报点评
家用电器·小家电
证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康
0755-81982606 0755-81983063
chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn
S0980520110004 S0980520120004
证券分析师：李晶
lijing29@guosen.com.cn
S0980525080003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 35.11 元
总市值/流通市值 5471/4908 百万元
52周最高价/最低价 50.40/30.15 元
近3 个月日均成交额 63.98百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《小熊电器（002959.SZ）-2025 年报点评：积极优化经营能力，
盈利能力稳步修复》 ——2026-04-09
《小熊电器（002959.SZ）-2025 年中报点评：经营表现加速向上，
盈利大幅修复》 ——2025-08-29
《小熊电器（002959.SZ）-2024 年报点评：四季度业绩环比明显
改善，经营拐点显现》 ——2025-04-10
收入单季度降幅扩大，利润降幅收窄。公司2026Q1-3实现营收33.88亿
/-8.22%，归母净利润1.51亿/-38.63%，扣非归母净利润1.35亿/-40.38%。
Q3单季营收10.39亿/-10.16%，归母净利润0.31亿/-25.30%，扣非归母净
利润0.26亿/-34.64%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄。
行业整体承压影响收入。参考奥维云网数据，2026年1-9月国内厨房小家电
零售额同比减少5.2%，其中公司主要品类所处赛道均呈现压力，以电饭煲、
养生壶、破壁机为例，前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、
-13.9%，预计在行业需求整体承压背景下，公司的销售端受到一定影响。
毛利率单季度回落，汇兑损失影响净利率。2026Q1-3 公司毛利率
36.51%/-0.65pct，Q3单季36.13%/-0.97pct、环比-0.90pct。预计毛利率
下滑一方面受原材料价格上涨影响，另一方面受竞争加剧影响，罗曼智能毛
利率下降也对整体毛利率造成拖累。
费用端，Q1-3 销售/管理/研发费用率 19.35%/5.06%/4.70%，同比
+1.86/+0.19/+0.31pct，一方面受竞争加剧影响，另一方面收入下滑使费用
率被动有所提升；Q3单季21.19%/5.40%/4.27%，同比+2.55/-0.51/-0.56pct。
2026Q1-3财务费用0.35亿，上年同期为净收益0.01亿，其中汇兑损益及其
他由上年同期0.03亿增至0.26亿。
现金流同比改善。2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿/+165.65%，主要系
购买商品、接受劳务支付的现金减少，其中单Q3经营性净现金流由上年同
期-0.1亿转正为1.48亿，公司季度间现金流波动较大主要为小家电每年大
促期间结算跨期影响所致。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。
盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争
仍激烈，公司前三季度毛利率下滑0.65pct，销售费用率大幅提升1.86pct，
因此对2026年毛利率和费用率假设做调整，其中2026年毛利率在原材料涨
价影响下有所下滑，但公司近年通过结构升级和内部提效持续优化成本，预
计2027-28年毛利率有所回升，2026-28年毛利率-0.43/+0.44/+0.35pct至
36.24%/36.68%/37.03%（前值为36.48%/36.80%/36.96%）；销售费用率预计
2026-28年上调至18.5%/18.3%/18.1%（前值17.6%/17.6%/17.6%），对应地
公司2026-2028年归母净利润为2.9/3.5/4.1亿（前值为4.4/4.8/5.2亿），
同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,758 5,230 4,922 5,253 5,572
(+/-%) 1.0% 9.9% -5.9% 6.7% 6.1%
净利润(百万元) 288 393 285 350 408
(+/-%) -35.4% 36.4% -27.4% 22.9% 16.6%
每股收益（元） 1.83 2.50 1.82 2.23 2.60
EBIT Margin 7.0% 9.6% 7.3% 8.1% 8.9%
净资产收益率（ROE） 10.2% 12.8% 8.9% 10.5% 11.7%
市盈率（PE） 19.2 14.1 19.3 15.7 13.5
EV/EBITDA 17.9 11.8 15.9 14.2 12.5
市净率（PB） 1.95 1.81 1.73 1.66 1.58
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表
代码 公司简称 股价
总市值
亿元
EPS PE PEG
投资评级
24A 25E 26E 27E 24A 25E 26E 27E （25E）
002032.SZ
苏泊尔 41.83 333 2.62 2.52 2.69 2.84 16 17 16 15 2.7 优于大市
002959.SZ 小熊电器 35.11 55 2.50 1.82 2.23 2.60 14 19 16 14 1.0 优于大市
300824.SZ
北鼎股份 7.58 25 0.35 0.31 0.39 0.45 22 24 20 17 1.2 无评级
002705.SZ
新宝股份 11.20 91 1.23 0.82 1.14 1.32 9 14 10 8 0.5 无评级
301332.SZ
德尔玛 7.44 34 0.28 0.27 0.31 0.35 26 27 24 22 2.2 无评级
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1668 2009 2558 2712 2904 营业收入 4758 5230 4922 5253 5572
应收款项 280 450 296 359 398 营业成本 3079 3312 3138 3326 3509
存货净额 924 733 756 843 838 营业税金及附加 49 39 43 47 47
其他流动资产 202 317 295 286 325 销售费用 864 916 911 962 1009
流动资产合计 4235 4087 4512 4927 5193 管理费用 431 461 472 493 511
固定资产 1312 1225 1170 1087 1008 财务费用 14 (8) 12 (22) (25)
无形资产及其他 354 330 317 303 290 投资收益 34 4 21 12 12
投资性房地产 246 196 196 196 196
资产减值及公允价值变
动 (11) (52) (17) (19) (14)
长期股权投资 6 0 0 0 0 其他收入 6 39 4 2 3
资产总计 6154 5838 6195 6513 6687 营业利润 351 500 353 443 523
短期借款及交易性金融
负债 163 1 66 76 48 营业外净收支 8 8 13 9 7
应付款项 1917 1590 1739 1832 1855 利润总额 358 508 366 453 531
其他流动负债 616 523 526 588 589 所得税费用 52 89 55 71 85
流动负债合计 2696 2114 2330 2496 2492 少数股东损益 18 27 25 32 37
长期借款及应付债券 520 510 510 510 510 归属于母公司净利润 288 393 285 350 408
其他长期负债 27 48 48 48 48
长期负债合计 546 558 558 558 558 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 3243 2672 2889 3054 3050 净利润 288 393 285 350 408
少数股东权益 88 110 121 134 149 资产减值准备 (7) 13 (1) (2) (2)
股东权益 2823 3056 3185 3325 3488 折旧摊销 153 190 172 179 186
负债和股东权益总计 6154 5838 6195 6513 6687 公允价值变动损失 11 52 17 19 14
财务费用 14 (8) 12 (22) (25)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (263) (430) 304 13 (50)
每股收益 1.83 2.50 1.82 2.23 2.60 其它 13 3 13 14 16
每股红利 1.23 1.05 1.00 1.34 1.56 经营活动现金流 194 220 789 574 572
每股净资产 17.97 19.43 20.28 21.17 22.21 资本开支 (383) (39) (120) (100) (106)
ROIC 15% 16% 11% 15% 18% 其它投资现金流 332 584 (29) (121) 0
ROE 10% 13% 9% 11% 12% 投资活动现金流 (52) 551 (149) (221) (106)
毛利率 35% 37% 36% 37% 37% 权益性融资 6 9 0 0 0
EBIT Margin 7% 10% 7% 8% 9% 负债净变化 36 (36) 0 0 0
EBITDA Margin 10% 13% 11% 12% 12% 支付股利、利息 (193) (166) (157) (210) (245)
收入增长 1% 10% -6% 7% 6% 其它融资现金流 306 (35) 65 11 (29)
净利润增长率 -35% 36% -27% 23% 17% 融资活动现金流 (2) (430) (92) (199) (274)
资产负债率 54% 48% 49% 49% 48% 现金净变动 141 341 549 153 192
息率 3.5% 3.0% 2.8% 3.8% 4.4% 货币资金的期初余额 1528 1668 2009 2558 2712
P/E 19.2 14.1 19.3 15.7 13.5 货币资金的期末余额 1668 2009 2558 2712 2904
P/B 2.0 1.8 1.7 1.7 1.6 企业自由现金流 (207) 135 659 451 446
EV/EBITDA 17.9 11.8 15.9 14.2 12.5 权益自由现金流 135 64 740 481 438
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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