证券研究报告·行业跟踪周报·环保
东吴证券研究所
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环保行业跟踪周报
绿动26Q1-3归母同增17%，内生增长强劲；
山高26Q3归母同增116%，UCO量价齐升
2026年10月27日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 陈孜文
执业证书：S0600523070006
chenzw@dwzq.com.cn
研究助理 田源
执业证书：S0600125040008
tiany@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《CCER 方法学扩容，厨余处置、酯
基/烃基生物柴油纳入，利好餐厨企
业》
2026-10-20
《
三峰环境中标香港二期项目，设备
技术Alpha成长加速》
2026-10-12
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 重点推荐：紫金龙净，
高能环境，
赛恩斯，
瀚蓝环境，
绿色动力环保，绿色动力，
海螺创业，
永兴股份，光大环境，
军信股份，粤海投资，
美埃科技，
九丰能源，宇
通重工，
景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，
兴蓉环境，
洪城环境，中国
水务，
伟明环保，
蓝天燃气，
新奥股份，
金科环境，
英科再生，
路德科技。
◼ 建议关注：
大禹节水，
联泰环保，
旺能环境，北控水务集团，
碧水源，
浙富控股，
中山公用。
◼ 公司跟踪：【绿色动力】26Q1-3归母同增17%，内生增长强劲。26Q1-3营收28.77
亿元（同比+11.43%，下同），归母7.32亿元（+16.90%），盈利受益增值税退税增
加、财务费用节约：①其他收益1.24亿元（+0.44亿元），②财务费用2.53亿元（-
0.32亿元）；信用减值、所得税计提增加拖累利润：①信用减值计提0.68亿元（+0.35
亿元），②所得税2.37亿元（+0.88亿元），所得税率至23.57%（+4.81pct）。26Q3
加回信用减值后净利同增29%：单季营收10.00亿元（+11.39%），归母2.68亿元
（+7.42%）；当期信用减值计提0.25亿元（+0.38亿元，25Q3为冲回0.13亿元），
还原后净利3.05亿元（+29.39%）。【
山高环能】26Q1-3归母同增73%， 26Q3归
母同增116%，UCO量价齐升。26Q1-3营收10.74亿元（+3.67%），归母0.91亿
元（+73.29%），毛利率29.45%（+6.68pct），UCO量价齐升降本增效，信用减值
计提侵蚀部分利润。26Q3营收3.39亿元（+6.04%，环比+8.67%），归母0.26亿元
（+116.47%，环比+22.08%），毛利率升至30.10%，加回信用减值后净利0.40亿元
（+411%）；下游中航油合作凸显资源价值，闭环提升收集率＋股权驱动发展。【朗
坤科技】26Q1-3归母同增14%，剔除补税减值后盈利高增。26Q1-3营收17.15亿
元（+23.73%），归母2.84亿元（+13.91%），毛利率34.9%（+0.7pct），表观利润
受补税、信用及存货减值拖累，还原后净利3.50亿元（+35%）。26Q3营收6.74亿
元（+26.9%），归母0.92亿元（-10.1%），所得税、减值及费用抬升压制表观利润，
还原后净利1.35亿元（+30%）；算力业务稳步推进。
◼ 重申垃圾发电，成长的
长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三
倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，
行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进
化充分享受清洁能源价值重估。10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡。25年
垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝
114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升。提吨发+降物耗，25年8家
公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网
提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值。绿色蒸汽利
用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，行业首
位发电供热比达24%。4、炉渣涨价。垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，
零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海
创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元/吨。5、算电一体化有望突
破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海
新成长提升ROE。我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为
国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼
垃圾发电项目ROE17.65%，较国内基准模型+3.17pct。三、模式进步之toC，分红
能力3倍提升空间。光大、绿动25年国补回款率超100%。25年分红潜力前三：光
大224%、绿动195%、
上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+
垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红
比例45%，分红能力3倍提升空间。重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、
永兴股份、光大环境、绿色动力H/A、海螺创业、伟明环保，建议关注旺能环境等。
◼ 行业跟踪：1）生物油：欧洲&国内 SAF&国内餐厨废油价格周环比下降。 截至
2026/10/22，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2530美元/吨，周环比下降9.64%；中
国生物航煤2170美元/吨，周环比-9.58%。②生物柴油：国际市场一代生柴1220美
元/吨，周环比持平，二代生柴1755美元/吨，周环比下降3.84%；国内市场一代生
柴8200元/吨，周环比上升0.61%，二代生柴12600元/吨，周环比下降10.00%。③
UCO：餐厨废油均价7800元/吨，周环比下降1.58%；潲水油均价7075元/吨，周
环比下降0.2%；地沟油均价6250元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-9环卫
新能源销量同增88.10%。26M1-9，环卫车合计销量61265辆，同增9.92%。其中，
新能源环卫车销售18238辆，同增88.10%，新能源渗透率29.77%，同比+12.37pct。
26M1-9新能源CR3/CR6分别为47.39%/61.68%，同比变动-5.29pct/-3.74pct。其中
盈峰环境、
宇通重工、
福龙马市占率分别30.85%/10.08%/6.46%。新能源环卫销售河
北增量第一，上海新能源渗透率最高达82.80%。3）锂电回收：截至2026/10/23，
三元电池粉锂 /钴/镍系数分别为 72.0%/73.0%/73.0%，周环比整体持平。 截至
2026/10/23，碳酸锂价格为9.69万元/吨，周环比-5.1%；金属钴22.60万元/吨，周
环比-8.5%；金属镍12.14万元/吨，周环比+3.6%。根据模型我们测算，2026/10/19-
2026/10/23项目平均单位废料毛利为0.36万元/吨，较前一周上升0.039万元/吨。
◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
-15%
-12%
-9%
-6%
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3%
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2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
环保 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行业观点 .............................................................................................................................................. 4
1.1. 绿色动力：26Q3加回信用减值后净利润同增29%，内生增长强劲 .................................. 4
1.2. 山高环能： 26Q3归母同增116%，UCO量价齐升；下游中航油合作凸显资源价值！
闭环提升收集率＋股权驱动发展..................................................................................................... 4
1.3.
朗坤科技：26Q3剔除补税和信用减值影响后净利同增30%，算力业务稳步推进 .......... 5
1.4. 环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！ .... 5
1.5. 生物油：欧洲&国内SAF&国内餐厨废油价格周环比下降 .................................................. 7
1.6. 环卫装备：26M1-9环卫新能源销量同增88.1%，渗透率同比提升12.37pct至29.77% 12
1.7. 锂电回收：金属锂价格下降，盈利显著改善，折扣系数整体持平................................... 14
2. 行业表现 ............................................................................................................................................ 15
2.1. 板块表现................................................................................................................................... 15
2.2. 股票表现................................................................................................................................... 16
3. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 17
3.1. 《生物多样性公约》第十五次缔约方大会主席、生态环境部部长黄润秋出席《生物多
样性公约》第十七次缔约方大会揭幕活动................................................................................... 17
3.2. 生态环境部：关于优化中试建设项目生态环境影响评价工作通知（征求意见稿）....... 17
3.3. 工信部公示2026年度绿色低碳典型案例（“无废园区”“无废企业”方向） ..................... 18
3.4. 《辽宁省土壤及地下水污染防治“十五五”规划》印发 ....................................................... 18
3.5. 广东省生态环境厅：危险废物跨省转入利用“白名单”制度（征求意见稿） ................... 19
4. 公司公告 ............................................................................................................................................ 19
5. 大事提醒 ............................................................................................................................................ 24
6. 往期研究 ............................................................................................................................................ 25
6.1. 往期研究：公司深度............................................................................................................... 25
6.2. 往期研究：行业专题............................................................................................................... 26
7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 28
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行业跟踪周报
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图表目录
图1： 生物航煤价格............................................................................................................................... 8
图2： 国际市场生物柴油价格............................................................................................................... 8
图3： 国内市场生物柴油价格............................................................................................................... 8
图4： 餐厨废油价格............................................................................................................................... 8
图5： 潲水油价格................................................................................................................................... 9
图6： 地沟油价格................................................................................................................................... 9
图7： 生物航煤单吨盈利测算............................................................................................................... 9
图8： 一代生物柴油单吨盈利测算..................................................................................................... 10
图9： 2017-2026M8 UCO出口量 ....................................................................................................... 11
图10： 2017-2026M8 UCO出口均价 ................................................................................................. 11
图11： 2017-2026M8 生物柴油出口量 .............................................................................................. 11
图12： 2017-2026M8 生物柴油出口均价 .......................................................................................... 11
图13： 2026M1-8 分月度生物航煤出口量价 .................................................................................... 12
图14： 2026M1-8 分月度二代生物柴油出口量价 ............................................................................ 12
图15： 2026M1-8 生物航煤出口地（单位：万吨） ........................................................................ 12
图16： 2026M1-8生物航煤出口目的地（单位：万吨） ................................................................. 12
图17： 环卫车销量与增速（单位：辆）........................................................................................... 13
图18： 新能源环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................... 13
图19： 环卫新能源渗透率................................................................................................................... 13
图20： 2026M1-9环卫装备销售市占率 ............................................................................................. 14
图21： 2026M1-9新能源环卫装备销售市占率 ................................................................................. 14
图22： 锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/10/19-2026/10/23） ................................................. 15
图23： 锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 15
图24： 2026/10/19-2026/10/23各行业指数涨跌幅比较 .................................................................... 16
图25： 2026/10/19-2026/10/23环保行业涨幅前十标的 .................................................................... 16
图26： 2026/10/19-2026/10/23环保行业跌幅前十标的 .................................................................... 17
表1： 公司公告..................................................................................................................................... 19
表2： 大事提醒..................................................................................................................................... 24
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1. 行业观点
1.1. 绿色动力：26Q3加回信用减值后净利润同增29%，内生增长强劲
26Q1-3归母同增17%： 26Q1-3营收28.77亿元（+2.95亿元，同比+11.43%，下
同），毛利14.55亿元（+1.99亿元，+15.87%），净利润7.69亿元（+1.21亿元，+18.72%），
归母7.32亿元（+1.06亿元，+16.90%）。增值税退税收益提升+财务费用持续节约： ①
其他收益1.24亿元（+0.44亿元），②财务费用2.53亿元（-0.32亿元）。信用减值及所
得税增加显著：①信用减值计提0.68亿元（+0.35亿元），②所得税2.37亿元（+0.88
亿元），所得税率已提至23.57%（+4.81pct）。
26Q3加回信用减值后的净利同增29%： 26Q3单季度营收10.00亿元（+1.02亿
元，+11.39%），毛利5.17亿元（+0.96亿元，+22.74%），净利润2.81亿元（+0.31亿
元，12.44%），归母2.68亿元（+0.18亿元，+7.42%）。①26Q3信用减值计提0.25亿
元（+0.38亿元，25Q3为冲回 0.13亿元）26Q3加回信用减值后净利润为 3.05亿元
（+29.39%）；②26Q3所得税0.86亿元（+0.34亿元）
固废量效双升、26Q3供热增长提速： 26Q1-3垃圾处理量1171万吨（+7.26%），
发电量41.67亿度（+7.78%），上网电量34.71亿度（+8.25%），吨发356度（+0.48%），
吨上网296度（+0.92%），供汽量104万吨（+32.05%）。26Q3单季度垃圾量405万吨
（+7.61%），吨发353度（+0.12%），吨上网299度（+2.90%），供汽量38万吨（+38.11%，
较26H1增速29%提升）
现金分红能力充裕： 26Q1-3经营性现金流净额13.15亿元（-0.60%，主要系经营
活动现金流出增加），购建固定无形长期资产支付的现金1.27亿元（-39.72%），取得
子公司支付的现金1.24亿元（上年同期无），简易自由现金流10.64亿元（-4.38%）。
1.2. 山高环能： 26Q3归母同增116%，UCO量价齐升；下游中航油合作
凸显资源价值！闭环提升收集率＋股权驱动发展
26Q1-3归母同增73%： 26Q1-3营收10.74亿元（同比+3.67%，下同），毛利3.16
亿元（+34.08%），毛利率29.45%（+6.68pct），归母0.91亿元（+73.29%），扣非归母
0.84亿元（+70.76%）。盈利能力向好： 加权ROE为6.11%（+2.49pct）。信用减值增
加侵蚀盈利： 26Q1-3经营性现金流净额1.90亿元.（-14.69%），信用减值计提0.37亿
元（+0.23亿元）。
26Q3归母同增116%、盈利增长提速： 26Q3营收3.39亿元（同比+6.04%，环比
+8.67%），毛利1.02亿元（同比+60.2%，环比+24.2%），毛利率30.10%（同比+10.18pct，
环比3.77pct），归母0.26亿元（同比+116.47%，环比+22.08%），扣非归母0.23亿元
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（同比+88.90%，环比+28.89%），26Q3信用减值损失计提0.14亿元（25Q3为冲回0.01
亿元），加回信用减值后的净利润0.40亿元（+411%）。UCO量价齐升： 26Q3自产油
约2.14万吨（+11%），均价约8000元/吨（+4%）。
与航油加注龙头【中航油】签署战略合作： 双方拟围绕行业产业链的上下游协同
展开全方位合作，内容包括①闭环市场协同 （将餐厨UCO至SAF闭环模式推广复制，
推动当地政府出台政策规范餐厨废油收运体系，有助于提升餐厨及UCO收集率带动存
量项目量增、下游需求锁定卡位国内SAF产业供应）、 ②贸易合作、③股权投资合作
（在各自引入战投及项目投资过程中积极研究股权合作、项目合资等多种模式，股权及
资金合作增强公司餐厨外延扩张实力、提供下游延伸机会）、 ④技术与项目共济、⑤其
他协同 等，协议有效期5年。
1.3. 朗坤科技：26Q3剔除补税和信用减值影响后净利同增30%，算力业务
稳步推进
26Q1-3归母同增14%：营收17.15亿元（同比+23.73%，下同），归母2.84亿元
（+13.91%），毛利率34.9%（+0.7pct），期间费用2.02亿元（+0.17亿元，+8.9%，主
要因研发费用提升0.16亿元）。26Q1-3利润增速慢于收入主要系：1）所得税费用0.79
亿元（+102.3%），主要系补缴企业所得税（26年8月公告下属全资子公司需补缴税款
+滞纳金合计2673万元）； 2）计提信用减值损失0.32亿元（+215.1%）；3）计提资产
减值损失 2619万元（+79.1%），其中存货跌价准备2596万元主要来源于生柴业务。
26Q1-3加回补税和信用减值后的净利润3.50亿元（+35%）。
26Q3表观归母同降10%，加回补税和信用减值后净利润同增30%： 营收6.74亿
元（同比+26.9%，环比+25.2%），归母0.92亿元（同比-10.1%，环比-6.4%），扣非0.95
亿元（同比-7.2%，环比-5.6%），26Q3毛利率33.7%（同比+2.0pct，环比-1.7pct），利
润承压主要系1）所得税0.52亿元（+0.39亿元，+288%）；2）信用减值损失0.14亿元
（+0.12亿元）；3）期间费用0.74亿元（+0.20亿元，+36%）。26Q3加回补税和信用
减值后的净利润1.35亿元（+30%）。
现金流阶段性承压： 26Q1-3经营性现金流净额3.41亿元（-7.1%）；购建固定无
形长期资产支付的现金4.96亿元（+99.4%）主要系项目建设支出增加。
算力业务稳步推进： 26年6月成立朗坤绿能智算全资子公司，注册资金4亿元，
26年度新增50亿元担保额度。26Q3末预付款项1.23亿元（+545.8%）主要系算力业务
支付预付款增加所致。
1.4. 环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双
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碳驱动新生！
主线1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估
固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE双升，关注出海新成
长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善
驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025年左右可再生能源补贴基金当年收
支实现平衡，2036年左右历史欠款将得到自然解决，我们以24年数据测算国补正常回
款可带动板块净现比从1.8提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分
红潜力有望从114%提至141%；②C端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听
证会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，垃圾发电+AIDC
等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。
重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】
【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光
大环境】【军信股份】。
水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3板块自
由现金流-21亿元（24Q1-3为-68亿元）。我们预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅
下降，自由现金流大增可期。24年水务板块分红比例为34%，兴蓉24年分红28%提升
空间较大。 自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电。2）价格改革：
不仅是弹性，重塑成长+估值。25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山
拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中
山公用】【
首创环保】等。
主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能
第二曲线：重点推荐【紫金龙净】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司
明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能
业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。
下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，
积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2逐步体
现，2026年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装
备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收
入占比于23年增至26.6%高峰，25H1降至15.4%，叠加降价影响，25Q1-3盈利承压。
25Q1锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。
AI赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1到N放量在即。重点推荐【宇
通重工】，建议关注【
劲旅环境】【福龙马】【
玉禾田】【盈峰环境】【
侨银股份】等。
主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年，非电首次纳入考核
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
7/29
清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、
水泥扩容，配额合理收紧，CCER新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在
即，降碳势在必行。1）再生资源——危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。
2）再生资源&非电可再生能源——生物油：短期SAF供不应求价格高增利好SAF生产
商，建议关注【
海新能科】等；长期资源为王，UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】
【山高环能】等。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。
1.5. 生物油：欧洲&国内SAF&国内餐厨废油价格周环比下降
生物航煤：欧洲价格周环比下降&国内SAF价格周环比下降。1）欧洲：2026/10/22
欧洲生物航煤FOB高端价2580美元/吨，低端价2480美元/吨，均价2530美元/吨，周
环比-9.64%，同比-6.99%；2）中国：2026/10/22中国生物航煤FOB高端价2220美元/
吨，低端价2120美元/吨，均价2170美元/吨，周环比-9.58%，同比-5.65%。
生物柴油：国际价格一代周环比持平、二代下降&国内价格一代上升、二代下降。
1）国际市场：2026/10/22一代生物柴油 FOB价格 1220美元/吨，周环比持平，同比
+2.52%；二代生物柴油价格1755美元/吨，周环比-3.84%，同比-7.63%。2）国内市场：
2026/10/22一代生物柴油价格8200元/吨，周环比+0.61%，同比-2.38%；二代生物柴油
价格12600元/吨，周环比-10.00%，同比-4.18%。
UCO：餐厨废油、潲水油、SAF级UCO价格周环比下降&地沟油价格周环比持平。1）
餐厨废油：2026/10/22中国餐厨废油DAP高端价7850元/吨，低端价7750元/吨，均价
7800元/吨，周环比下降 1.58%，同比下降 0.64%。2）潲水油：2026/10/22中国华北、
华东、华南、西南区域潲水油均价7075元/吨，周环比-0.2%，同比-0.9%。3）地沟油：
2026/10/22中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价6250元/吨，周环比持平，同
比-5.3%。4）SAF级UCO：2026/10/22 SAF级别UCO价格8000元/吨，周环比-0.6%，同
比-1.2%。
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8/29
图1：生物航煤价格 图2：国际市场生物柴油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
图3：国内市场生物柴油价格 图4：餐厨废油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
2900
3030
2450
2600
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2024-09-02
2024-10-02
2024-11-02
2024-12-02
2025-01-02
2025-02-02
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2025-06-02
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2025-08-02
2025-09-02
2025-10-02
2025-11-02
2025-12-02
2026-01-02
2026-02-02
2026-03-02
2026-04-02
2026-05-02
2026-06-02
2026-07-02
2026-08-02
2026-09-02
2026-10-02
⽣物航煤（SAF）欧洲FOB均价（美元/吨）
⽣物航煤（SAF）中国FOB均价（美元/吨）
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2024-03-252024-05-252024-07-252024-09-252024-11-252025-01-252025-03-252025-05-252025-07-252025-09-252025-11-252026-01-252026-03-252026-05-252026-07-252026-09-25
⽣物航煤：国际市场：FOB价：欧洲（日，美元/吨）
航空煤油：国际市场：FOB价：鹿特丹港（日，美元/吨）
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
2024-09-14
2024-10-14
2024-11-14
2024-12-14
2025-01-14
2025-02-14
2025-03-14
2025-04-14
2025-05-14
2025-06-14
2025-07-14
2025-08-14
2025-09-14
2025-10-14
2025-11-14
2025-12-14
2026-01-14
2026-02-14
2026-03-14
2026-04-14
2026-05-14
2026-06-14
2026-07-14
2026-08-14
2026-09-14
2026-10-14
⽣物柴油：⼀代：市场价：河北（元/吨）
⽣物柴油：⼆代：市场价：河南（元/吨）
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
2024-09-14
2024-10-14
2024-11-14
2024-12-14
2025-01-14
2025-02-14
2025-03-14
2025-04-14
2025-05-14
2025-06-14
2025-07-14
2025-08-14
2025-09-14
2025-10-14
2025-11-14
2025-12-14
2026-01-14
2026-02-14
2026-03-14
2026-04-14
2026-05-14
2026-06-14
2026-07-14
2026-08-14
2026-09-14
2026-10-14
餐厨废油：国际市场：DAP低端价：中国（元/吨）
餐厨废油：国际市场：DAP⾼端价：中国（元/吨）
餐厨废油：国际市场：DAP均价：中国（元/吨）
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9/29
图5：潲水油价格 图6：地沟油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
生物航煤单吨盈利测算：测算公式“SAF价格-废油脂价格/得率-单吨成本”，参考
2026/10/22生物航煤中国FOB均价以及餐厨废油均价，在单吨成本2300元/吨SAF，得
率分别为 65%、70%、75%时，对应单吨盈利分别为191、1048、1791元/吨，环比分别-
87.55%，-56.43%，-43.33%。
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
2024-09-14
2024-10-14
2024-11-14
2024-12-14
2025-01-14
2025-02-14
2025-03-14
2025-04-14
2025-05-14
2025-06-14
2025-07-14
2025-08-14
2025-09-14
2025-10-14
2025-11-14
2025-12-14
2026-01-14
2026-02-14
2026-03-14
2026-04-14
2026-05-14
2026-06-14
2026-07-14
2026-08-14
2026-09-14
2026-10-14
潲⽔油：市场价：华北地区（元/吨） 潲⽔油：市场价：华东地区（元/吨）
潲⽔油：市场价：华南地区（元/吨） 潲⽔油：市场价：西南地区（元/吨）
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
2024-09-14
2024-10-14
2024-11-14
2024-12-14
2025-01-14
2025-02-14
2025-03-14
2025-04-14
2025-05-14
2025-06-14
2025-07-14
2025-08-14
2025-09-14
2025-10-14
2025-11-14
2025-12-14
2026-01-14
2026-02-14
2026-03-14
2026-04-14
2026-05-14
2026-06-14
2026-07-14
2026-08-14
2026-09-14
2026-10-14
地沟油：市场价：华北地区（元/吨）
地沟油：市场价：华东地区（元/吨）
地沟油：市场价：华南地区（元/吨）
地沟油：市场价：西南地区（元/吨）
图7：生物航煤单吨盈利测算
数据来源：钢联，东吴证券研究所测算
(4, 000)
(3, 000)
(2, 000)
(1, 000)
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
2024-09-09
2024-10-09
2024-11-09
2024-12-09
2025-01-09
2025-02-09
2025-03-09
2025-04-09
2025-05-09
2025-06-09
2025-07-09
2025-08-09
2025-09-09
2025-10-09
2025-11-09
2025-12-09
2026-01-09
2026-02-09
2026-03-09
2026-04-09
2026-05-09
2026-06-09
2026-07-09
2026-08-09
2026-09-09
2026-10-09
单吨盈利（元/吨，得率65%、单吨成本2300元/吨）
单吨盈利（元/吨，得率70%、单吨成本2300元/吨）
单吨盈利（元/吨，得率75%、单吨成本2300元/吨）
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10/29
一代生物柴油单吨盈利测算：测算公式“一代生柴价格-地沟油价格/得率-单吨成本”，
参考2026/10/22国内一代生物柴油价格以及地沟油均价，在单吨成本1000元/吨，得率
分别为 88%、90%时，对应单吨盈利分别为 98、256元/吨，环比（2026/10/15）分别
+104.76%、+24.32%。
注：该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径，美元兑人民币汇率参考
2026/10/22即期汇率6.6779。
图8：一代生物柴油单吨盈利测算
数据来源：钢联，东吴证券研究所测算
UCO：2026年1–8月出口量&出口均价同比上升。 1）出口量：2026年1–8月UCO
出口量256.92万吨，同比+55%；2）出口均价：2026年1–8月UCO出口均价1145美
元/吨，同比+9%。
生物柴油：2026年1–8月出口量&出口均价同比上升。 1）出口量：2026年1–8月
生物柴油出口量59.52万吨，同比+6%；2）出口均价：2026年1–8月生物柴油出口均价
(400)
(200)
0
200
400
600
800
2024-09-02
2024-10-02
2024-11-02
2024-12-02
2025-01-02
2025-02-02
2025-03-02
2025-04-02
2025-05-02
2025-06-02
2025-07-02
2025-08-02
2025-09-02
2025-10-02
2025-11-02
2025-12-02
2026-01-02
2026-02-02
2026-03-02
2026-04-02
2026-05-02
2026-06-02
2026-07-02
2026-08-02
2026-09-02
2026-10-02
单吨盈利（元/吨，得率88%，单吨成本1000元/吨）
单吨盈利（元/吨，得率90%，单吨成本1000元/吨）
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1228美元/吨，同比+10%。
生物航煤：26年8月SAF单月出口量创新高。 2026年8月SAF出口量13.15万
吨，出口均价2151美元/吨。出口地方面，1–8月江苏省出口34.66万吨、占比54%，山
东省16.81万吨、占比26%，居前两位；出口目的地方面，比利时39.69万吨、占比61%，
荷兰11.96万吨、占比19%。
二代生物柴油：8月出口量&出口均价环比下降。 2026年8月HVO出口量4.68万
吨，出口均价1934美元/吨。
图9：2017-2026M8 UCO出口量 图10：2017-2026M8 UCO出口均价
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2017-2026M8 生物柴油出口量 图12：2017-2026M8 生物柴油出口均价
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
34.37
58.12 73.66
91.76
114.52
158.44
205.71
295.07
275.55
256.92
69%
27% 25% 25%
38%
30%
43%
-7%
55%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
50
100
150
200
250
300
350
UCO出口量（万吨） 同比
752 679 707
819
1140
1393
975
895
1083
1145
-10%
4%
16%
39%
22%
-30%
-8%
21%
9%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
UCO出口均价（美元/吨） 同比
17.03
31.45
66.22
91.13
129.37
179.48
195.01
111.17
92.35
59.52
85%
111%
38% 42% 39%
9%
-43%
-17%
6%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
50
100
150
200
250
生柴出口量（万吨） 同比
877 913 893
1059
1391
1677
1219
1043
1146 1228
4%
-2%
19%
31%
21%
-27%
-14%
10% 10%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
生柴出口均价（美元/吨） 同比
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图13：2026M1-8 分月度生物航煤出口量价 图14：2026M1-8 分月度二代生物柴油出口量价
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2026M1-8 生物航煤出口地（单位：万吨） 图16：2026M1-8生物航煤出口目的地（单位：万吨）
数据来源：中华人民共和国海关总署，东吴证券研究
所 数据来源：中华人民共和国海关总署，东吴证券研究
所
1.6. 环卫装备：26M1-9环卫新能源销量同增88.1%，渗透率同比提升
12.37pct至29.77%
2026M1-9环卫新能源销量同增88.1%，渗透率同比提升12.37pct至29.77%。根据
银保监会交强险数据，2026M1-9，环卫车合计销量61265辆，同比变动+9.92%。其中，
新能源环卫车销售18238辆， 同比变动+88.1%， 新能源渗透率29.77%， 同比变动+12.37pct。
2026M9新能源环卫车单月销量同增47.8%，单月渗透率为34.14%。2026M9，环卫车
合计销量6113辆，同比变动-0.76%，环比变动+11.13%。其中，新能源环卫车销量2087
辆，同比变动+47.8%，环比变动+16.92%，新能源渗透率34.14%，同比变动+11.22pct。
9.50
2.50
6.53
7.53
10.09
5.63
9.57
13.15
1964
2038 2061
2115
2053
2227
2258
2151
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
0
2
4
6
8
10
12
14
2026-01 2026-02 2026-03 2026-04 2026-05 2026-06 2026-07 2026-08
左轴：SAF出口量（万吨） 右轴：SAF出口均价（美元/吨）
2.04
6.23
4.97
3.92
4.36
5.60
5.95
4.66
1822 1813
1882
1814
1846
1779
1950 1934
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
0
1
2
3
4
5
6
7
左轴：HVO出口量（万吨） 右轴：HVO出口均价（美元/吨）
34.66 , 54%
16.81 , 26%
7.12 , 11%
5.91 , 9%
江苏省 山东省 河南省 浙江省
39.69 , 61%11.96 , 19%
6.70 , 10%
3.02 , 5%
3.13 , 5% 0.01 , 0%
比利时 荷兰 西班牙 英国 法国 澳大利亚
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图17：环卫车销量与增速（单位：辆） 图18：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所 数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
图19：环卫新能源渗透率
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
2026M1-9重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一： 销售11441辆（+30.58%） ， 市占率18.67%（+2.95pct）；
新能源市占率第一：销售5627辆（+92.71%），市占率30.85%（+0.74pct）
福龙马：环卫车市占率第四：销售2849辆（+44.77%），市占率4.65%（+1.12pct）；
新能源市占率第三：销售1178辆（+62.26%），市占率6.46%（-4.03pct）
宇通重工：环卫车市占率第五：销售2358辆（+21.61%），市占率3.85%（+0.37pct）；
新能源市占率第二：销售1838辆（+25.72%），市占率10.08%（-5.00pct）
45%
16% 12%
1%
-11%
-19%
-6% -8.87%
8.82%9.92%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
环卫装备总销量（辆） 同比增速
110%
1%
81%
26%
9%
23%28.37%
50.96%
70.90%
88.10%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
新能源装备销量（辆） 同比增速
1.25% 1.82% 1.59% 2.56% 3.19% 3.92% 5.94% 8.12%
13.44%
21.11%
29.77%
(3.0)
(1.0)
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
新能源渗透率 同比变动（pct）
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图20：2026M1-9环卫装备销售市占率 图21：2026M1-9新能源环卫装备销售市占率
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他 数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他
1.7. 锂电回收：金属锂价格下降，盈利显著改善，折扣系数整体持平
盈利跟踪：金属锂价格下降，盈利显著改善。我们测算锂电循环项目处置三元电池
料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，2026/10/19-2026/10/23项目平
均单位碳酸锂毛利为2.30万元/吨（较前一周+0.244万元/吨），平均单位废料毛利为0.36
万元/吨（较前一周+0.039万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利减少0.11
万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力持续增强。
金属价格跟踪：截至2026/10/23，1）金属锂价格下降。金属锂价格为82.50万元/
吨，周环比-2.4%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为9.69万元/吨，周环比-5.1%。2）金属
钴价格下降。金属钴价格为22.60万元/吨，周环比-8.5%；前驱体：硫酸钴价格为6.95
万元/吨，周环比持平。3）金属镍价格上升。金属镍价格为12.14万元/吨，周环比+3.6%；
前驱体：硫酸镍价格为3.10万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格上升。金属锰价格为
1.92万元/吨，周环比+1.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.74万元/吨，周环比持平。
三元极片粉折扣系数整体持平。截至2026/10/23，1） 三元极片粉锂折扣系数72.0%，
周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数73.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系
数73.0%，周环比持平。
18.67%
11.36%
4.65%
3.85%
3.55%
4.99%
52.92%
盈峰环境 湖北程力 福龙马 宇通重工 徐州徐工 湖北凯力 其他
30.85%
10.08%
5.25%
6.46%
5.61%
1.46%
40.29%
盈峰环境 宇通重工 北汽福田 福龙马 徐州徐工 河南犀重 其他
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图22：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/10/19-2026/10/23）
数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所
图23：锂电循环项目单位毛利情况跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2023/1/30起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变
2. 行业表现
2.1. 板块表现
2026/10/19-2026/10/23本周环保及公用事业指数下降2.47%，表现弱于大盘。本周
上证综指下跌0.69%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌3.18%，沪深300指数下跌
1.57%。
(2.00)
(1.50)
(1.00)
(0.50)
0.00
0.50
1.00
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）
单吨碳酸锂毛利（万元/吨碳酸锂，左轴）
本周（2026/10/12~2026/10/16）平均单位废料毛利0.33万元/吨
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图24：2026/10/19-2026/10/23各行业指数涨跌幅比较
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 股票表现
2026/10/19-2026/10/23本周涨幅前十标的为：玉禾田16.33%，
金达莱10.35%，启迪
环境9.52%，
中创环保9.00%，新动力6.21%，
中材节能4.88%，
龙净环保4.87%，景津
装备4.12%，
聚光科技3.59%，瀚蓝环境3.26%。
图25：2026/10/19-2026/10/23环保行业涨幅前十标的
数据来源：Choice，东吴证券研究所
2026/10/19-2026/10/23本周跌幅前十标的为：
上海洗霸-17.44%，
力合科技-14.74%，
路德科技-13.56%，
德林海-11.80%，
万德斯-10.43%，ST雪浪-7.99%，
大地海洋-7.65%，
清水源-7.35%，侨银股份-7.07%，
法尔胜-6.68%。
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图26：2026/10/19-2026/10/23环保行业跌幅前十标的
数据来源：Choice，东吴证券研究所
3. 行业新闻
3.1. 《生物多样性公约》第十五次缔约方大会主席、生态环境部部长黄润
秋出席《生物多样性公约》第十七次缔约方大会揭幕活动
10月20日，《生物多样性公约》第十七次缔约方大会（COP17）及相关议定书缔
约方大会近日在亚美尼亚埃里温开幕。
生态环境部部长黄润秋以COP15主席身份出席，并通报“昆明—蒙特利尔全球生
物多样性框架”（“昆蒙框架”）实施进展全球审查昆明对话会情况。黄润秋表示，昆
明对话会就各缔约方落实“昆蒙框架”提出5个方面意见和建议：加快国家目标制定更
新和实施，推进生物多样性主流化；盘点实施进展，优化实施路径、政策工具和优先行
动；推动发达国家兑现资源调动和能力建设承诺；完善跨部门、跨领域联动和公众参与
机制；建立生态系统和物种资源监测体系。
黄润秋还在COP17“中国角”开幕式致辞强调，中国将协同推进降碳、减污、扩绿、
增长，绿色低碳转型加快、生态环境质量持续改善，坚持目标引领、多边主义和开放包
容，推动2030年目标如期达成。
数据来源：https://www.mee.gov.cn/ywdt/hjywnews/202610/t20261020_1183416.shtml
3.2. 生态环境部：关于优化中试建设项目生态环境影响评价工作通知（征
求意见稿）
10月22日，生态环境部发布《关于优化中试建设项目生态环境影响评价工作的通
知（征求意见稿）》，并公开征求意见。通知共4部分，主要内容如下：
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一是适用范围：界定中试建设项目及中试基地（平台），适用于纳入环评管理、类
别为《建设项目环境影响评价分类管理名录》第十至四十大类的中试项目。
二是优化中试建设项目环评管理：已批中试项目验收前发生原辅材料、试验品种、
试验能力、试验工艺等变化，或依托已批复中试设施、污染防治设施开展新的中试试验，
不新增污染物排放种类和排放量，或仅氮氧化物、挥发性有机物、化学需氧量单项新增
年排放量小于0.1吨、氨氮新增年排放量小于0.01吨，且现有污染防治和环境风险防范
措施满足要求的，无需重新环评；不排放工业废水废气、不产生危险废物、不生产使用
储存危险化学品的中试项目无需环评；并鼓励中试基地（平台）内中试建设项目统一办
理环评手续。
三是推动中试建设项目绿色高质量发展：严格生态环境准入，强化非正常工况
污染管控和新污染物管控，提升中试基地（平台）环境管理水平。
四是加强组织实施和监督管理：加强培训宣传和政策解读，强化事中事后监管。
数据来源： https://huanbao.bjx.com.cn/news/20261022/1517207.shtml
3.3. 工信部公示2026年度绿色低碳典型案例（“无废园区”“无废企业”
方向）
工信部公示2026年度工业绿色低碳典型案例（“无废园区”“无废企业”方向），
该批案例依据《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》征集，本次共公示40
个案例。入选案例覆盖化工、钢铁、水泥、电石、乳业、纺织、电机制造、有色金属冶炼
等行业，聚焦工业固废源头减量和就地就近资源化利用，典型做法包括源头减量、厂内循
环、就地消纳、供需对接、数字监管和协同处置等，旨在引导工业园区、工业企业推行无
废生产方式，提高资源利用效率。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20261020/1516837.shtml
3.4. 《辽宁省土壤及地下水污染防治“十五五”规划》印发
辽宁省生态环境厅等六部门联合印发 《辽宁省土壤及地下水污染防治 “十五五” 规划》 ，
提出到2030年全省土壤、 地下水环境质量稳中向好， 受污染耕地安全利用率达99%左右，
建设用地安全利用全面保障，地下水优良水质比例等完成国家审核衔接后确定的目标。核
心规划如下：
深化农用地生态环境保护：精准实施耕地分类管理，整县推进受污染农用地溯源整治，
2027年底前48个县（市、区）完成溯源，2030年底前基本完成6个重点县污染源整治。
强化建设用地风险管控：动态更新土壤污染重点监管单位名录，强化隐患排查和自行监测；
严格再开发地块安全利用，未依法完成调查修复的不得办理用地手续。推进地下水污染协
同防治：排查化工园区污水管网，推行“一企一管、明管输送、实时监测”；推进重点污
染源地下水整治，建设监测网络和风险管控工程。提升治理效能：加强土壤、地下水监测
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网络和能力建设，严格监督执法，积极争取中央财政资金支持。
全省坚持多措并举、协同发力，推动土壤与地下水污染防治齐头并进，为美丽辽宁建
设提供坚实保障。
数据来源： https://huanbao.bjx.com.cn/news/20261023/1517447.shtml
3.5. 广东省生态环境厅：危险废物跨省转入利用“白名单”制度（征求意
见稿）
广东省生态环境厅发布《广东省生态环境厅危险废物跨省转入利用“白名单”制度（征
求意见稿）》，并公开征求意见。制度明确：移出省份审批指定类别危险废物转移至广东
“白名单”企业时，无需征求广东意见，可直接审批；企业接收外省指定类别危废仍须执
行《危险废物转移管理办法》并运行电子联单。第一批“白名单”类别包括废矿物油、废
离子交换树脂、废蚀刻液、废活性炭和过滤吸附介质、废电路板、废催化剂等，坚持风险
防控与便捷化并举，并对类别实行动态管理。
“白名单”企业申报条件涵盖经营范围、清洁生产水平、守法情况、固废管理水平及
“五即”规范化建设和“一码贯通”信息化管理等；名单经企业申请、市级核查、省厅审
定并公示不少于5个工作日。各地生态环境部门加强事中事后监管，不再满足条件的企业
移出“白名单”，且五年内不再推荐。该制度拟在提升跨省转移便利度的同时强化事中事
后监管，推动危险废物利用高效、环境风险可控。
数据来源： https://huanbao.bjx.com.cn/news/20261022/1517216.shtml
4. 公司公告
表1：公司公告
类型 公司 日期 事件
三季报
紫金龙净 2026/10/20
2026年第三季度报告前三季度实现营业收入86.89亿元
（+10.57%）；利润总额10.92亿元（+21.18%）；归母净利润
9.43亿元（+20.84%）；扣非归母净利润8.86亿元
（+20.06%）；基本每股收益0.74元。其中第三季度营业收入
33.05亿元（+4.10%），归母净利润3.86亿元（+15.29%）。公
司经营业绩稳健增长，报告期美元汇率波动带来汇兑损失约
6,400万元。
劲旅环境 2026/10/22
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入15.08亿元
（+28.21%）；利润总额1.57亿元（-1.64%）；归母净利润
1.30亿元（+4.24%）；扣非归母净利润1.27亿元（+1.87%）；
基本每股收益0.69元。其中第三季度营业收入5.01亿元
（+27.35%），归母净利润0.39亿元（-14.52%）。报告期营收
规模增加，研发费用同比+73.42%，经营活动现金流量净额-0.20
亿元（-141.29%），主要系购买商品接受劳务及支付职工现金增
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加。公司2026年5月实施每10股转增4股，每股收益按调整后
股本列报。
海新能科 2026/10/22
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入31.59亿元
（+62.73%）；利润总额1.36亿元（上年同期-0.25亿元，扭亏
为盈）；归母净利润0.46亿元（-21.44%）；扣非归母净利润
0.16亿元；基本每股收益0.0194元。其中第三季度营业收入
14.48亿元（+51.04%），归母净利润1.54亿元（+65.06%）。
生物能源业务收入24.17亿元（+107.71%），毛利4.79亿元
（+521.96%）；已获批2026年度SAF出口“白名单”资质，核
定出口产能15.8万吨。前三季度归母净利润同比下降，上年同
期收到债务方还款形成信用减值正向收益、基数较高。
山高环能 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入10.74亿元
（+3.67%）；归母净利润0.91亿元（+73.29%）；扣非归母净利
润 0.84亿元（+70.76%）；基本每股收益0.1955元。其中第三
季度营业收入3.39亿元（+6.04%），归母净利润0.26亿元
（+116.47%）。营收增长主要系环保无害化及供暖收入增加；货
币资金 8.49亿元（+187.69%）、归母所有者权益21.83亿元
（+51.00%），主要系收到定增募集资金。
绿色动力 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入28.77亿元
（+11.43%）；利润总额10.07亿元（+26.19%）；归母净利润
7.32亿元（+16.90%）；扣非归母净利润7.29亿元
（+17.13%）；基本每股收益0.52元。其中第三季度营业收入
10.00亿元（+11.39%），归母净利润2.68亿元（+7.42%）。利
润总额增长主要系提质降本增效、毛利率提升，以及财务费用减
少、增值税即征即退收入增加。前三季度累计垃圾进厂量
1171.46万吨（+7.26%），上网电量34.71亿度（+8.25%），供
汽量104.07万吨（+32.05%）。
浙富控股 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入206.29亿元
（+27.70%）；利润总额19.93亿元（+130.62%）；归母净利润
16.62亿元（+124.91%）；扣非归母净利润15.22亿元
（+183.54%）；基本每股收益0.32元。其中第三季度营业收入
71.89亿元（+30.42%），归母净利润3.06亿元（+77.22%）。
业绩增长主要系销售回款增加，经营活动现金流量净额13.42亿
元（+233.38%）；公允价值变动收益1.03亿元（+80.65%），主
要系公允价值套期损益变动。
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创业环保 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入34.47亿元
（+0.002%）；利润总额9.08亿元（+3.11%）；归母净利润
7.18亿元（+2.34%）；扣非归母净利润6.74亿元
（+12.72%）；基本每股收益0.46元。其中第三季度营业收入
11.98亿元（-5.62%），归母净利润2.30亿元（+0.40%）。经
营活动产生的现金流量净额17.62亿元（+238.03%），主要系本
期收到天津市水务局支付的部分历史欠款，上年同期无此事项。
ST嘉澳 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入152.39亿元
（+49.99%）；利润总额15.62亿元（+94.91%）；归母净利润
12.03亿元（+86.15%）；扣非归母净利润11.49亿元
（+91.56%）；基本每股收益0.80元；加权平均净资产收益率
11.70%（+4.80pct）。其中第三季度营业收入49.20亿元
（+42.20%），归母净利润1.81亿元（+25.93%）。业绩大幅增
长主要系金属资源循环利用业务产能持续提升，并抓住金属价格
上行机遇，实现收入及利润快速增长。
朗坤科技 2026/10/23
2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入46.90亿元
（+56.08%）；利润总额7.81亿元（+1680.62%）；归母净利润
2.81亿元（上年同期亏损，同比不适用）；扣非归母净利润
2.85亿元（同比不适用）；基本每股收益3.6588元。其中第三
季度营业收入24.04亿元（+40.85%），归母净利润2.14亿元
（+304.65%）。业绩大幅增长主要系生物质能源收入大幅增加；
经营活动现金流量净额12.09亿元（+1029.29%），主要系应收
账款及时回款。
担保
浙富控股 2026/10/20
为其全资子公司浙富水电提供3亿元连带责任保证担保（期限届
满后三年，无反担保），本次担保后对其担保余额增至5.19亿
元。截至公告日，公司累计审批担保额度53亿元，实际担保余
额 13.19亿元，仅占最近一期经审计净资产10.97%，且无逾期
及涉诉担保，整体风险可控。
创业环保 2026/10/21
为其全资子公司文登水务提供980万元连带责任担保（无反担
保），用于满足其
光大银行流动资金贷款需求，本次担保后对其
担保余额为2,144.84万元。截至公告日，公司及控股子公司对
外担保总额为30.32亿元，占最近一期经审计净资产29.55%，
本次担保在年度35.7亿元审批额度内，无逾期担保，整体风险
正常可控。
海新能科 2026/10/22
为其全资子公司三聚家景拟向北银金租申请不超过2亿元（期限
不超3年）的融资租赁（售后回租）业务，由关联方海国投集团
提供最高额连带责任担保。三聚家景需按实际担保金额的0.5%
向海国投集团支付担保费（每年不超100万元），本次支付担保
费事项构成关联交易。双方均非失信被执行人，本年初至披露日
公司与该关联方累计发生关联交易2,800.72万元，整体风险正
常可控。
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浙富控股 2026/10/23
浙富控股全资子公司申联环保集团为并表范围内全资子公司江西
自立向交行抚州分行申请的最高5亿元债权提供连带责任保证
（无反担保），期限为债务履行期届满后三年，该事项已经申联
环保集团股东决定通过，无需提交上市公司董事会及股东会审
议。截至公告日，公司对并表内子公司已审批担保额度总金额为
53亿元，担保余额约13.19亿元，占最近一期经审计净资产
10.97%；子公司对并表内子公司的担保余额约63.85亿元，均无
逾期及涉诉担保，整体风险可控。
ST嘉澳 2026/10/23
为其控股子公司
连云港嘉澳向
招商银行申请的3亿元借款（期限
1年）提供连带责任保证担保（无反担保），本次担保在年度
156亿元审批额度内。截至公告日，公司及下属公司实际担保总
额高达 60.81亿元，占最近一期经审计净资产比例达389.54%
（公告已明确勾选特别风险提示：对外担保总额超净资产
100%），无逾期担保。整体对外担保规模及杠杆比例极高，风险
敞口显著。
股权激励
劲旅环境 10/19/2026
公司2025年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已成
就，符合条件的18名激励对象可解除限售共计828,800股（占
总股本 0.4414%），该部分股份将于2026年 10月22日上市流
通；同时，因2名激励对象个人绩效考核不合格及1名离职，公
司将按授予价格回购注销其对应的限制性股票合计109,200股。
九丰能源 10/20/2026
公司2024年限制性股票与股票期权激励计划中，因激励对象已
获授但不可行权及自愿放弃行权，合计39.600份股票期权已于
10月 20日办理完毕注销手续，本次注销不会影响公司股本结
构。
公司订单
侨银股份 10/20/2026
公司预中标河北保定市安新县农村环卫一体化项目，服务内容包
括村庄及周边道路、河道、公厕环卫保洁和生活垃圾清运等。金
额 7731万元，服务期限3年。公司尚未取得中标通知书，项目
最终内容以正式合同为准。
武汉天源 10/23/2026
公司作为联合体牵头人，中标灵武市1000MW/4000MWh集中共享
储能设备+安装一体化项目，招标人为灵武市华新综合能源服务
有限公司，项目总中标金额36.4亿元。目前尚未收到中标通知
书、未签署正式合同，项目最终内容以正式合同为准。
收购 山高环能 10/21/2026
公司以 5000万元向山东淄建集团收购衡阳桑德凯天再生资源
65%股权，此前其股东航天凯天就优先购买权提起诉讼，现已收
到法院准许撤诉裁定，诉讼了结，收购工作有序推进。
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股权变动 聚光科技 10/23/2026
控股股东睿洋科技120万股（占总股本0.27%）司法拍卖完成过
户，成交价1378.2万元，持股比例由12.54%降至12.28%，对应
股份同步解除质押及冻结；同时56,291,200股被轮候冻结（占
其所持 100%、总股本12.54%），累计轮候冻结1.55亿股。睿洋
科技所持55,091,233股已100%冻结，若全部被强制处置，可能
影响其控股股东及王健实控人地位，存在控制权不稳定风险；本
次过户不导致控制权变更。
股权质押
维尔利 10/21/2026
控股股东常州德泽质押2000万股，占其所持股份9.09%、占总
股本2.11%，质权人为常州市武进高新技术融资担保有限公司，
质押起始日为2026年 10月 19日及10月20日，用途为偿还前
期质押融资借款；本次质押后，常州德泽累计质押1.47亿股，
占其所持股份66.73%、占总股本15.48%。未来半年内到期质押
6616万股，占其持股30.09%、总股本6.98%，对应融资额6800
万元；未来一年内到期8056.53万股，占其持股36.64%、总股
本 8.50%，对应融资额5700万元。本次质押不会导致公司实控
权变更，目前不存在平仓风险。
维尔利 10/23/2026
控股股东常州德泽解除质押3275万股，占其所持股份14.89%、
占总股本3.45%，质权人为常州市武进高新技术融资担保有限公
司，解除日为2026年 10月 22日；解押后常州德泽持股2.20亿
股（占总股本23.19%），累计质押1.14亿股，占其所持股份
51.84%、占总股本12.02%。未来半年内到期质押3341万股，占
其持股 15.20%、总股本3.52%，对应融资额3500万元；未来一
年内到期8056.53万股，占其持股36.64%、总股本8.50%，对应
融资额 5700万元。本次解押不会导致公司实控权变更，目前不
存在平仓风险。
利润分配
中山公用 10/19/2026
公司董事会审议通过2026年度中期利润分配预案，拟以总股本
1,467,731,130股为基数，每10股派现金1.50元（含税），不
送红股、不转增，合计拟派现2.20亿元，占2026年上半年归母
净利润约15%；预案尚需股东会审议。
紫金龙净 10/20/2026
公司2026年前三季度利润分配方案：拟每股派发现金红利0.15
元（含税），以总股本1,412,293,803股计算，合计拟派现
2.12亿元，不送红股、不转增；本次现金分红约占2026年前三
季度归母净利润的22.5%，方案尚需2026年第四次临时股东会
审议。
英科再生 10/21/2026
公司实施2026年半年度差异化权益分派，每10股派现金1.00
元（含税），即每股0.10元；以总股本193,144,490股扣除回
购专户 1,424,200股后的191,720,290股为基数，合计派现
1917.20万元（含税），不送红股、不转增；股权登记日为2026
年 10月27日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年10月
28日。
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
24/29
朗坤科技 10/23/2026
公司董事会审议通过2026年第三季度利润分配方案，拟以总股
本 241,960,804股剔除回购专户2,146,094股后的239,814,710
股为基数，每10股派现金1.00元（含税），预计派现总额
2398.15万元，不送红股、不转增；方案尚需2026年第四次临
时股东会审议。
回购
高能环境 10/20/2026
截至2026年 10月 20日，公司回购方案实施完毕，累计以集中
竞价方式回购股份1,091.8216万股，约占总股本0.72%，回购
价格区间12.19—15.79元/股，均价约13.32元/股，使用资金
总额约 1.45亿元（不含交易费用）；本次回购用于维护公司价
值及股东权益，拟在披露回购实施结果公告12个月后集中竞价
出售，3年内未实施部分将予以注销。
北控水务 10/22/2026
公司当日于港交所购回19.8万股普通股，每股购回价1.465港
元，总金额约29.01万港元，购回股份全部持作库存股份；购回
后已发行股份（不含库存股份）约100.45亿股，库存股份增至
180万股；根据购回授权，公司累计已购回180万股，占授权决
议日已发行股份约0.018%。
朗坤科技 10/23/2026
截至2026年 10月 20日，公司回购方案实施完毕，累计以集中
竞价方式回购股份1,091.8216万股，约占总股本0.72%，回购
价格区间12.19—15.79元/股，均价约13.32元/股，使用资金
总额约 1.45亿元（不含交易费用）；本次回购用于维护公司价
值及股东权益，拟在披露回购实施结果公告12个月后集中竞价
出售，3年内未实施部分将予以注销。
数据来源：iFinD，东吴证券研究所
5. 大事提醒
表2：大事提醒
日期 证券简称 事件
10月26日
国林科技 第三季报披露
10月27日 福龙马 第三季报披露
10月27日 旺能环境 第三季报披露
10月27日 军信股份 第三季报披露
10月27日
海峡环保 第三季报披露
10月28日 玉禾田 第三季报披露
10月28日 聚光科技 第三季报披露
10月28日 赛恩斯 第三季报披露
10月28日 伟明环保 第三季报披露
10月28日 洪城环境 第三季报披露
10月28日
中科环保 第三季报披露
10月28日 九丰能源 第三季报披露
10月28日 兴蓉环境 第三季报披露
10月28日
瑞晨环保 第三季报披露
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
25/29
10月28日
江南水务 第三季报披露
10月28日 瀚蓝环境 第三季报披露
10月28日 永兴股份 第二次临时股东会
10月29日
圣元环保 第三季报披露
10月29日
创元科技 第三季报披露
10月29日 天源环保 第三季报披露
10月29日
绿城水务 第三季报披露
10月29日 永兴股份 第三季报披露
10月29日
城发环境 第三季报披露
10月29日
中国天楹 第三季报披露
10月29日 侨银股份 第三季报披露
10月29日 维尔利 第三季报披露
10月29日 盈峰环境 第三季报披露
10月29日 金科环境 第三季报披露
10月29日
雪迪龙 第三季报披露
10月29日 景津装备 第三季报披露
10月29日 兴蓉环境 第四次临时股东会
10月30日
重庆水务 第三季报披露
10月30日 复洁环保 第三季报披露
10月30日
中原环保 第三季报披露
10月30日
盛剑科技 第三季报披露
10月30日 中山公用 第三季报披露
10月30日
百川畅银 第三季报披露
10月30日 三峰环境 第三季报披露
10月30日 上海环境 第三季报披露
10月30日
中再资环 第三季报披露
10月30日 英科再生 第三季报披露
10月31日 路德环境 第三季报披露
10月31日 美埃科技 第三季报披露
10月31日 首创环保 第三季报披露
10月31日
卓越新能 第三季报披露
数据来源：iFinD，东吴证券研究所
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度
➢ 《朗坤科技深度：卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局》2026-
09-14
➢ 《山高环能深度：餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性
大》2026-06-17
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
26/29
➢ 《景津装备深度：景津装备长期空间？对比海外之我见》2026-03-27
➢ 《上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇》
2025-12-04
➢ 《
佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12
➢ 《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11
➢ 《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》
2025-05-31
➢ 《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16
➢ 《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11
➢ 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触
底反弹》2024-11-22
➢ 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速
布局》2024-11-15
➢ 《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》
2024-08-05
➢ 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31
➢ 《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增
厚空间大》2024-04-09
6.2. 往期研究：行业专题
➢ 《AI金属回收再生深度：克级用量，吨级弹性，AI爆发下战略小金属回收机遇》
2026-8-27
➢ 《环卫无人化系列 3：再探环卫无人化，持筹握剑指成本》2026-4-16
➢ 《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】》2026/01/24
➢ 《环卫无人化系列 2：25年环卫无人中标同增 150%， 新能源环卫车销量同增71%》
2026/01/24
➢ 《生物油专题系列 3：航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源稀缺增
值》2026/01/14
➢ 《垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》
2025/12/30
➢ 《东吴证券环保行业 2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
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振，双碳驱动新生》2025/12/12
➢ 《环卫无人化系列深度 1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放
量趋势》2025-08-08
➢ 《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31
➢ 《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看
资产质量的改善》2025-06-11
➢ 《垃圾焚烧 IDC系列深度 2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26
➢ 《垃圾焚烧 IDC系列深度 1：垃圾焚烧助力超低 PUE零碳项目，关注 IDC合作
机会》2025-02-26
➢ 《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本 +电油比为基，政策考核年催化，
氢能价值量升级》2025-02-11
➢ 《东吴证券环保行业 2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、
重组共振，环保市场化新生》2024-12-10
➢ 《东吴证券燃气行业 2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差
理顺、需求放量》2024-12-09
➢ 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》
2024-10-16
➢ 《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后 30年的公用要素改革启航》
2024-09-02
➢ 《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估
空间开启》2024-06-17
➢ 《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05
➢ 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价
值重估》2024-06-02
➢ 《固废专题 1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提
升》2024-04-14
➢ 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08
➢ 《水务专题 3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-
08
➢ 《东吴证券环保行业 2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保 3.0，从利润
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
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表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执
行效果不及预期。
2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地
方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞
争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
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