敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
2026 年6 月2 日星期二
经济要闻
1.国务院：6 月1 日，《国务院关于对外投资的规定》已经2026 年4 月17
日国务院第83 次常务会议通过，现予公布，自2026 年7 月1 日起施行。（资料来源：iFinD）
2.国家统计局：决定于2026 年在全国范围内开展两次人口固定样本跟访调
查。调查结果将用于加强人口变动统计，服务人口高质量发展。两次调查的标准时点分别为6 月1 日零时和11 月1 日零时。6 月1 日至6 月25 日和11月16 日至12 月5 日期间，调查员将入户开展调查工作。（资料来源：iFinD）
3.美国军事：美军中央司令部5 月31 日称，周末对伊朗部分地区的雷达及无
人机指挥控制设施实施了“自卫性打击”。（资料来源：iFinD）
4.日本：日本东京电力公司1 日上午启动福岛第一核电站新一轮核污染水排
海，这是该公司总计第20 次核污染水排海。据日本媒体报道，当地时间1日11 时28 分(北京时间10 时28 分)，东京电力公司开始本次核污染水排放。根据东京电力公司此前发布的资料，本次排放计划持续至6 月19 日，预计排放核污染水总量约7800 吨，含放射性氚总量约1.3 万亿贝克勒尔。2023年8 月，日方无视国际社会的强烈质疑和反对，单方面强行启动福岛第一核电站核污染水排海。截至目前共完成19 次核污染水排放，累计排放量近15万吨。（资料来源：iFinD）
5.央行：6 月1 日，人民币兑美元中间价报6.8167，调高9.0 个基点，前一
交易日中间价报6.8176。（资料来源：iFinD）
6.国家统计局：2026 年5 月，制造业PMI 为50.0%，比上月下降0.3 个百
分点。非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.7 个百分点。综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.4 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。（资料来源：iFinD）
7.市场监管总局：部署开展打击劣质低价专项行动，围绕与经营主体生产活
动息息相关、直接影响人民群众消费体验的行业，紧盯劣质低价问题，综合运用价格执法、质量监管、标准引领等手段，深入整治“内卷式”竞争。（资料来源：iFinD）
8.外交：针对欧盟委员会会议探讨对华经贸政策调整，并可能推动针对中国
的“产能过剩工具”，中方表示坚决反对。外交部发言人毛宁表示，中欧经贸关系的本质是互利共赢，保护主义只会损害欧洲消费者的利益，削弱欧洲产业竞争力。商务部已明确表态，一旦中国国家利益和企业权益受到损害，中方将坚决反制。如果欧盟执意推动所谓的“产能过剩工具”，中方必将第一时间采取行动，采取综合性反制措施。（资料来源：iFinD）
9.国家医保局：发布《2026 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品
目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》及相关文件，包括《谈判药品续约规则》以及《非独家药品竞价规则》。（资料来源：iFinD）
10.国务院：公布《互联网信息内容多渠道分发服务管理规定》，自2026 年9
月1 日起施行。该规定旨在促进互联网信息内容多渠道分发服务的规范健康发展，保障公民、法人和其他组织的合法权益，营造良好网络生态。（资料来源：iFinD）本期编辑分析师：赵军胜执业证书编号：S1480512070003东兴证券研究所金股推荐证券代码证券简称002182.SZ
宝武镁业002392.SZ
北京利尔002436.SZ
兴森科技600487.SH亨通光电603345.SH
安井食品603678.SH
火炬电子603979.SH
金诚信688531.SH
日联科技数据来源：《六月金股汇》2026 年06 月01日，东兴证券研究所东兴晨报 P1东兴晨报P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源重要公司资讯
1.英伟达：CEO 黄仁勋称，公司推出新一代基于机器人的AI 模型。（资料来
源：iFinD）
2.小米：2026 年5 月，小米汽车交付量持续超过30000 台。
（资料来源：iFinD）
3.三星：三星电子股价在当地时间下午1 时较前一个交易日上涨9.54%，达
到34.725 万韩元，公司总市值随之升至2028.6587 万亿韩元，首次突破2000万亿韩元大关，创下韩国股市单一上市公司市值历史新高。（资料来源：iFinD）
4.宇树：6 月1 日，
宇树科技科创板IPO 今日上会，拟募资42.02 亿元，用
于智能机器人模型研发等项目。（资料来源：人民财讯）
5.
艾德生物：5 月31 日，公司控股股东前瞻投资(香港)有限公司正在筹划公
司控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，公司股票自2026年6 月1 日开市起停牌，预计停牌时间不超过2 个交易日。目前，各方主体正在就相关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订的相关协议为准。（资料来源：人民财讯）东兴晨报P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源每日研报【东兴证券】六月金股汇（20260601）以下汇总东兴证券行业组6 月推荐标的及简要推荐理由：兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI 驱动IC 载板涨价潮持续火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好日联科技（688531.SH）：2025 年业绩增势强劲，新兴产业检测领域取得重大进展亨通光电（600487.SH）：具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期宝武镁业（002182.SZ）：高性能镁铝合金产能释放，镁产业链一体化优势向效益优势转变金诚信（603979.SH）：矿铜产量弹性释放，公司盈利能力或持续优化北京利尔（002392.SZ）：传统业务稳健发展，新兴业务落地拓新空间安井食品（603345.SH）：周期向好，结构优化开启高质量增长新阶段风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。（分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913 分析师：石伟晶 执业编码：S1480518080001 电话：021-25102907 分析师：张天丰 执业编码：S1480520100001 电话：021-25102914 分析师：赵军胜 执业编码：S1480512070003 电话：010-66554088 分析师：孟斯硕 执业编码：S1480520070004 电话：010-66554041）【东兴证券】首席周观点：2026 年第21 周（20260531）电子行业：火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好事件：2026 年 3 月 30 日，火炬电子发布 2025 年年度报告，报告期内，实现营业收入 41.21 亿元，同比增长47.09%；归母净利润为 3.20 亿元，同比增长 64.39 %；实现扣非归母净利润 2.97 亿元，同比增长 75.42%。东兴晨报P4敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源点评：行业景气度逐步改善，公司 2025 年年报表现亮眼，收入与利润均实现较快增长。公司 2025 年实现营业总收入 41.21 亿元，同比增长 47.09%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 64.39%。1）元器件制造业实现收入 13.63 亿元，同比增长 37.45%，毛利率为 54.29%，同比下降 1.78pct。主要原因在于公司对原有市场布局与产品体系实施系统性优化调整，全年实现恢复性增长及结构性改善，脉冲、支架、多芯组、超级电容器及高能钽等核心品类均实现显著增长；同时，天极科技微波芯片电容器、薄膜电路订单同比明显增长，福建毫米通过聚焦核心项目、优化团队结构及加强协同管理实现扭亏为盈，叠加并购四川中星切入薄膜电容赛道、厦门芯一代推动民品及电力产品业务协同发展，共同支撑板块增长。受上游关键原材料价格高位运行的影响，直接材料成本同比增长 47.27%，导致毛利率同比小幅收窄。2）新材料制造业实现收入 2.04 亿元，同比增长 52.34%，毛利率为 55.78%，同比增长 4.05pct。主要是由于立亚系公司在产业结构优化、运营提效和研发突破的共同驱动下实现较快放量，报告期内公司在先驱体关键材料、大晶粒碳化硅纤维及高电阻率吸波碳化硅等方向取得进展。3）国际贸易板块实现收入 25.31 亿元，同比增长 53.07%，毛利率为 10.12%，同比下降 4.43pct。主要是公司在行业变化和技术革新背景下主动求变、推进战略转型，通过稳住存量业务、聚焦新兴行业、拓展增量市场，逐步由单一被动元器件分销商向综合型电子元器件分销平台转型；同时公司加大产业链投资力度，横向围绕供应链与分销体系布局存储赛道，纵向联合核心客户探索全链条整合服务，为板块增长提供支撑。在主动转型与拓展增量市场的过程中，公司阶段性承担了较高的市场进入与采购成本，致使毛利率出现同比下滑。行业端看，MLCC、薄膜电容及超级电容景气度有望延续。MLCC：2025 年全球 MLCC 市场规模预计约 1050亿元，2029 年全球 MLCC 市场规模将达到 1326 亿元，2025~2029 年年均复合增速约为 6%。在特种市场领域，MLCC 作为主要的被动元件之一，广泛应用于航空航天、船舶、武器装备等领域。恰逢“十五五”开局之年，公司有望延续“十四五”收官之年特种客户业务推进节奏提速。薄膜电容：薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业。2024 年中
国新能源汽车用薄膜电容器市场规模达 56 亿元，2025 年约为 69 亿元，同比增长23.2%。根据中国电子元件行业协会预计，2027 年全球薄膜电容器市场规模将达到 390 亿元，2022-2027 年复合年均增长率达 9.83%。随着终端电子产品需求复苏，新能源汽车、光伏等新能源行业继续高速增长，叠加，特种客户业务推进节奏提速，公司相关产品放量基础进一步夯实。2025 年公司对外延并购和产业投资动作明显加快，外部战略布局持续落子。1）2025 年 5 月，公司通过上海火炬集团以 510 万元收购安徽融科热控科技有限公司（简称“融科热控”）51%股权，意味着公司正式切入新能源热管理赛道、推进智慧能源生态矩阵建设。2）2025 年 11 月，公司通过上海紫华光向湖南华晟电通科技有限公司（简称“华晟电通”）增资 3,000 万元，持股 6.90%，是公司完善产业版图、强化产业链协同的关键落子。3）2025 年 12 月 1 日，上海火炬电子科技集团正式完成对 futurX-向量涌现（上海）人工智能科技有限公司（简称“futurX”）的投资签约，旨在把握 AI 技术持续演进带来的战略性机遇，进一步优化公司资产结构，提升资本运作效能。4）2025 年 12 月 16 日，公司通过明启泓科、启元东方合计以 2.3195亿元收购四川中星电子有限责任公司（简称“中星电子”）65%股权，进一步完善公司高端电子元器件产业布局、加快拓展高成长性民用市场。公司通过完善产业链和产品布局，有望快速切入新赛道，形成协同效应，增强整体盈利能力。东兴晨报P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源公司盈利预测及投资评级：公司是我国军用 MLCC 核心供应商，行业景气度逐步改善，三大业务持续向好，预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为 1.11 元，1.51 元和 1.96 元，维持“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险参考报告：《火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好》，2026-04-14(分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913)【东兴金属】宝武镁业（002182.SZ）：高性能镁铝合金产能释放，镁产业链一体化优势向效益优势转变事件：1. 公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入同比+10.34%至99.12亿元；归母净利润由24 年+1.6 亿元下降至-0.19 亿元，由盈转亏；基本每股收益由24 年0.16 元/股下降至-0.02元/股。其中，受联营公司安徽宝镁轻合金30 万吨镁基轻合金项目产能爬坡影响（产量低、成本高、折旧摊销高），公司对联营企业和合营企业的投资收益为-1.14 亿元（24 年为-0.11 亿元）。此外，巢湖宝镁、安徽铝业、五台宝镁等新建项目部分转固，导致公司固定资产减值损失达-0.71 亿元（24 年为-0.06 亿元）。高性能镁合金项目密集的前期资本开支，叠加镁行业价格的周期性低迷使得公司短期业绩承压。2026 年一季度，公司实现营业收入同比+4.86%至21.32 亿元，实现归母净利润同比-81.94%至0.05 亿元（25Q4 亏损-1.06 亿元，环比扭亏为盈），基本每股收益同比-82.04%至0.01 元/股。其中，对联营和合营企业的投资收益为-0.22 亿元。我们认为公司当前处于前期资本开支的阵痛期，在高端镁合金需求快速增长的行业背景下，随着公司新增产能逐渐投产、产能利用率持续提升，公司产品结构将向高端化发展，产量弹性较大，同时公司镁产业链一体化优势或逐渐转化为成本优势及生产稳定性优势，公司业绩表现及盈利水平具有强成长属性。
2. 2026 年5 月26 日，公司控股股东宝钢金属拟将其持有的公司2.63 亿股股份(占公司股份总数的26.53%)
无偿划转给中国宝武钢铁集团有限公司。转让完成后，公司的控股股东将由宝钢金属变更为中国宝武，实际控制人未发生变更，仍为国务院国有资产监督管理委员会。公司由中国宝武的孙公司变动为子公司，跃升为集团直管的核心资产，有望强化集团内部协同优势，深化镁基新材料与钢铁的协同发展，获得资金授信等资源倾斜，并可借助集团全球化布局优势，持续开拓国际市场。本次控股权上移后，公司联营子公司安徽宝镁（宝武镁业控股45%、宝钢金属控股45%）仍与公司存在同业竞争。2023 年中国宝武承诺，2026 年9 月前将集团镁资产注入宝武镁业，彻底解决同业竞争，管理层级上移或加速集团镁资产合并。安徽宝镁拥有13.2 亿吨白云石矿储量及30 万吨镁合金产能，注入完成后公司上游矿端资源与镁合金产能优势将进一步加强，并巩固公司全球镁产业链一体化龙头地位。2025 年公司铝合金板块稳定发展，铝合金产品结构升级推动毛利率优化、业务规模及盈利水平增长；镁合金受行业价格下行以及新建产能爬坡影响，成为公司25 年业绩下行的主要原因，但镁铝合金压铸件仍实现营收、盈利双增且毛利率优化。公司目前处于前期资本开支的阵痛期，我们预计随着25 年四季度投产的安徽宝镁30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目产能利用率优化（包含高性能镁基轻合金30 万吨、镁合金板900 万件、零部件3.5 万吨、方向盘骨架1000 万只、精密配件500 万件等多条生产线），公司盈利能力有较强提升空间。东兴晨报P6敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源公司核心业务包括镁合金、铝合金两大产品板块。其中，镁板块产品包括镁合金产品、镁铝合金压铸产品和镁铝建筑模板，铝板块产品包括铝合金产品、铝合金挤压产品和铝中间合金。从整体产销情况观察，公司合金产品产量稳定增长，产销率进一步优化。2025 年公司冶炼及压延加工产品产量+1.76%至46.91 万吨，销量+4.97%至47.18 万吨，库存-8%至3.11 万吨，产销率同比+3.07PCT 至100.58%。镁合金板块：产品结构向高毛利率压铸件趋势性集中。2025 年镁板块合计营收同比+4.5%至37.1 亿元，营收占比同比-2.1PCT 至37.4%，合计毛利同比-18%至3.7 亿元，毛利占比同比-7.5PCT 至35.3%，综合毛利率同比-2.7PCT 至9.9%。（1）压铸件产品毛利水平略有优化，营收、毛利增长。报告期内，毛利率较高的压铸件产品营收同比+7.43%至10.91 亿元，营收占比同比-0.3PCT 至11%。得益于镁还原与镁合金加工设备的环保升级、节能降耗水平提升，毛利同比+24.08%至1.2 亿元，毛利占比同比+2.27PCT 至11.47%，毛利率同比+1.47PCT 至11%。（2）镁合金产品受行业价格下行及新建项目产能爬坡影响，盈利能力受损。毛利率较低的镁合金产品营收同比+1.57%至24.63 亿元，营收占比同比-2.15PCT 至24.84%，毛利同比-29.61%至1.96 亿元，毛利占比同比-7.75PCT 至18.73%，毛利率同比-3.52PCT 至7.96%。（3）建筑模板毛利率下滑，但仍具有相对优势。建筑模板业务毛利率同比-33.38PCT 至34.31%，仍较压铸件及镁合金产品具有明显的毛利率优势，其营收同比+40.43%至1.56 亿元，毛利同比-28.82%至0.53 亿元。铝合金板块：实现增收增利，产品结构调整提升利润优化。2025 年铝板块合计营收同比+10.9%至56 亿元，营收占比同比+0.31PCT 至56.5%，合计毛利同比+18.63%至5.8 亿元，毛利占比同比+8.83PCT 至55.4%，综合毛利率同比+0.7PCT 至10.4%。（1）在毛利水平基本维持稳定情况下，铝合金挤压产品营收及毛利明显提升。铝合金挤压产品营收同比+25.81%至38.46 亿元，营收占比同比+4.77PCT 至38.8%，毛利同比+20.24%至4.15 亿元，毛利占比同比+6.83PCT 至39.64%，毛利率同比-0.5PCT 至10.78%。（2）铝合金产品结构优化，毛利水平明显提升。报告期内公司主动削减毛利差、回款差的铝合金材料销售，铝合金产品营收同比-37.3%至5.6 亿元，营收占比同比-4.29PCT 至5.65%。得益于铝合金产品结构的高端化升级，铝合金业务综合毛利同比+7.31%至1.08 亿元，毛利占比同比+0.74PCT 至1.08%，毛利率同比+8PCT至19.23%.（3）铝中间合金营收及毛利稳定优化。铝中间合金主要由子公司山东云信铝业生产，包含铝钛硼、铝丝和其他铝合金材料。其中铝钛硼产品国内市占率达18.8%，为世界产量前五。铝中间合金营收同比+8.76%至11.94亿元，营收占比-0.17PCT 至12.05%。通过生产工艺的升级（如电解铝液直接生产技术，每吨能节电600 度、减排CO₂130 公斤），铝中间合金毛利率优化，毛利同比+29.31%至0.57 亿元，毛利占比同比+1.26PCT 至5.27%，毛利率同比+0.76PCT 至4.79%。其他产品中，矿产品营收规模大幅增长，金属锶价格下行压缩利润。2025 年以白云石矿为主的矿产品营收同东兴晨报P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源比+82.65%至1.05 亿元，营收占比同比+0.42PCT 至1.06%；毛利同比+47.6%至0.47 亿元，毛利占比同比+1.47PCT 至4.51%，毛利率同比-10.67%至44.95%。25 年7 月18 日，安徽宝镁的高品质熔剂用白云石块出海日本，成功拓展海外市场。2025 年金属锶年度均价同比-13.72%至5.68 万元/吨，导致该业务营收及毛利分别-42.77%及-82.69%至0.56 亿元及0.07 亿元，毛利率亦同比-30.03PCT 至13.02%。从镁铝合金的产能规划观察，公司成长属性显现。2025 年公司铝合金产能约为15 万吨，镁合金产能约为50万吨（25 年产量约为24 万吨）。公司其他镁铝合金在建项目包括：安徽云海铝业年产15 万吨轻量化铝挤压型材（截至25 年底，完成进度37.62%）、五台云海年产10 万吨高性能镁基轻合金及5 万吨镁合金深加工项目（截至25 年底，完成进度55.56%）、巢湖轻金属年产200 万片高性能镁合金建筑模板项目、巢湖宝镁年产10 万吨高性能镁基轻合金材料等。根据公司公布的产能建设规划测算，至2028 年前，公司铝合金产能或达30 万吨，较25 年产能或增长+100%；镁合金产能或达70 万吨，较25 年产能或增长+56%，较25 年产量或增长+192%。考虑到公司新增镁、铝合金均为高性能轻量化材料，项目达产后公司毛利水平或较当前有较大提升，公司产品结构或持续向高端化升级，叠加产能的大幅增长，公司业务规模及利润质量均有较大提升空间。从上游原材料观察，公司镁产业链一体化优势或逐渐转化为成本优势及生产稳定性优势。公司为中国镁产业链一体化龙头，具有从白云石采选、硅铁冶炼、原镁冶炼、镁废料回收、镁合金深加工的完整产业链。白云石矿方面，公司白云石产能达5300 万吨，除完全满足公司原镁生产外，亦可外售满足建材、冶金、化工和轻工等应用需求。硅铁方面，甘肃宝镁年产30 万吨高品质硅铁合金项目在建（截至25 年底，完成进度33.4%），项目建成后公司原镁生产成本或进一步强化（硅铁占原镁生产成本约36%）。原镁方面，公司现有原镁产能15万吨，随着镁合金产量提升、原镁需求增长，安徽宝镁30 万吨原镁冶炼项目等有望投产，远期原镁产能可达55 万吨（五台10 万吨+安徽宝镁30 万吨）。再生镁方面，25 年公司镁废料回收约为9 万吨。结合原镁和再生镁产能测算，公司合计产能可达约65 万吨，在公司镁合金满产的情况下，公司镁合金原料自给率可达93%。公司原镁及镁合金生产原料的高自给率将逐渐转换为公司的生产成本优势及生产稳定性优势，若镁价重新进入上行周期，公司生产成本优势将进一步扩大。此外，2025 年公司原镁产能/产量占全国产能/产量分别为17%及18%（规划产能全部建成后，产能占比或升至35%），考虑到当前镁铝比值0.68（接近自22 年以来最低水平），叠加镁合金在汽车、低空经济、人形机器人等应用领域渗透率的提升及拓展，原镁价格的远期上涨有助于从资源品涨价逻辑角度进一步强化公司估值水平。从下游应用观察，公司持续深化客户拓展并强化技术优势。鉴于镁合金的性能因素（绿色化、智能化、移动化及轻量化）、价格因素（镁铝比价、镁合金高附加值），参考政策支持因素（国家及行业政策）及技术发展因素（半固态注射成型等工艺发展），通过量化拟合镁合金下游五大核心消费领域的成长性变化，我们认为，2025-2028 年间，全球镁合金需求或由2025 年的65 万吨增长至2028 年的139 万吨，期间CAGR 或达29%公司在不同应用领域的扩展：（1）新能源汽车方面，公司中大型镁铸件业务取得较大突破：在驱动电机领域，公司与采埃孚、吉利星驱、吉利威睿、汇川动力、金康动力等重要客户建立紧密合作；在“车身一体化”应用方面，公司与塞力斯问界建立战略合作关系，目前问界单车用镁量已达20KG，且问界镁合金产品均由公司提供；公司与吉利、长安、
比亚迪等车企深入合作，2024 年与吉利汽车共建 “汽车用镁合金联合创新平台”；公司已进入特斯拉供应链，为其提供镁合金方向盘和后座扶手架。（2）镁基储氢材料方面，公司镁基储氢材料采用合金化、切屑、压片工艺，材料多次循环后可重熔回收，在材料活化性能、吸放氢温度、能耗、成本方面具备优势；公司镁基储氢产品在子公司巢湖宝镁设有千吨中试产东兴晨报P8敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源线，已完成规模试制和性能测试，并在宝武集团下属公司湛江钢铁试用，共同推进镁基储氢在氢冶金方面的应用。（3）建筑模板方面，公司与上海交大及重庆大学等院校均有合作目前已具备规模化生产镁合金建筑模板的能力，并实现镁铝建筑模板各占50%的比例搭配推广应用；公司镁合金建筑模板产能已投入设备能力达200 万平方/年，并在2025 年上半年向东南亚市场实现了镁合金模板出口销售。（4）机器人方面，公司与
埃斯顿签署了全球新质生产力战略合作协议，将共同研发、生产和推广镁合金机器人。公司与埃斯顿共同推出了ER4-550-MI 镁合金机器人，与同类型铝合金版本相比，其整机重量减轻约11%，节拍速度提升5%，能耗降低10%。考虑到公司已进入特斯拉新能源汽车材料供应链，公司镁合金产品有望成为特斯拉机器人轻量化材料的解决方案。公司生产工艺、设备优势行业领先。公司自主开发全套镁还原设备与镁合金加工设备，节能降耗水平行业领先；自主研发的 500Kg 大直径竖罐镁冶炼技术相比传统技术具有生产效率高、能耗低、环保性好等优势；公司已掌握镁合金熔炼净化、高压铸造、半固态注射成型等核心技术，能够生产高精度、高质量的镁合金产品，满足高端客户需求。镁行业集群化发展及央企平台优势有利于公司镁合金产品销售的快速扩张。以安徽省青阳县镁合金产业为例，青阳县城投为安徽宝镁持股股东（持股比例10%），安徽宝镁新建的30 万吨镁合金项目为安徽省战略性新兴产业的省级“一号工程”，加速宝镁产能释放已被列为青阳县2026 年重点推进的五项工作之一。2025 年青阳县累计签约镁产业链关联项目68 个、总投资435 亿元。其中，青阳县与长兴超威集团签约了镁基两轮电动车项目，总投资达到了117 亿元；镁源动力、久航锻、路飞镁业、亿盛源等企业相继有重点项目开工、投产。镁行业的集群化发展及区位优势，叠加央企平台优势，有望帮助公司镁合金产能快速向当地配套引进的镁合金深加工企业进行销售拓展。公司盈利状态短期挥发，高附加值镁铝合金应用或培育新利润增长点。受镁行业价格下降、新建项目产能爬坡及折旧摊销影响，公司盈利水平弱化。2025 年公司销售毛利率同比-1.15PCT 至10.55%，销售净利率同比-2.09%至-0.33%。26Q1 公司销售毛利率同比-2.91PCT 至6.81%，销售净利率同比-1.58PCT 至-0.3%。盈利下滑亦导致公司回报能力及运营效率下降，2025 年公司ROE 同比-3.36PCT 至-0.35%，ROA 同比-1.49PCT至-0.23%。26Q1 公司ROE 同比-0.43PCT 至0.1%，ROA 同比-0.24PCT 至-0.04%。公司成本控制能力略有改善，2025 年公司销售期间费用率同比-0.43PCT 至8.48%。其中，销售费用率同比-0.01PCT 至0.3%，管理费用率同比-0.18PCT 至2.16%，财务费用率同比-0.09PCT 至1.1%，研发费用率同比-0.15PCT 至4.92%。公司研发投入仍维持较高水平，2025 年研发费用同比+7.17%至4.88 亿元。公司主要研发项目涵盖镁铝合金各大应用领域，包括超复杂构型电驱壳体压铸件一体化设计制造与验证评价、超大尺寸压铸后地板一体化设计制造与验证评价、镁合金建筑模板合金开发及其专用防护涂层的制备与性能研究、低成本高密度的镁基复合储氢材料设计与开发、AA 级探伤要求铝合金卡钳活塞挤压圆棒技术开发和高性能液压阀块专用锻造坯棒2.0 技术开发等。公司持续加深镁铝合金下游高端应用的研发投入，研发成果的量产应用有望推动公司产品附加值提升，提升公司毛利水平，培育新利润增长点。盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028 年实现营业收入分别为120.22 亿元、166.70 亿元、217.70亿元；归母净利润分别为1.74 亿元、4.84 亿元和8.38 亿元；EPS 分别为0.18 元、0.49 元和0.84 元，对应PE 分别为88.24X、31.72X 和18.31X，维持“推荐”评级。东兴晨报P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源风险提示：项目投产情况不及预期风险，项目完成时间晚于预期风险，镁价下行风险，下游汽车行业发展不及预期风险，下游机器人行业发展不及预期风险。(分析师：张天丰 执业编码：S1480520100001 电话：021-25102914)【东兴交运】快递行业2026 年4 月数据点评：行业继续控量提价，通达系单票收入同比持续提升2026 年4 月全国快递企业业务完成量约168.4 亿件，同比增长3.2%，增速与3 月基本持平，其中同城件业务量同比下降13.5%，异地件业务同比增长4.7%。行业反内卷对件量的挤水分效应还在持续，导致件量增速偏低。4 月申通的件量增长明显高于其他公司，主要系并表丹鸟带来的提升。除申通外，其余公司件量增速都低于行业均值。对比3 月看，申通与圆通件量增速都有一定下滑，顺丰与韵达增速与3 月基本持平。价格方面，2026 年4 月行业单票价格同比提升3.0%，同比与环比皆略有增长，行业价格端表现稳健。反内卷的持续性较强，目前政策执行未体现出明显松动。通达系方面，4 月申通、韵达和圆通单票收入同比分别实现14.7%、10.5%和4.2%的增长，申通单价的提升与并表丹鸟有较大联系，韵达单票收入提升与其战略收缩，降低了低价件占比有关。圆通3 月单票收入环比降幅较大，但4 月迎来明显反弹，我们认为可能是其收入确认节奏导致的。投资建议：虽然行业件量增速下台阶，但通达系整体的单票收入依旧维持在较高水平，这体现出反内卷对行业价格端的强支撑作用。我们认为今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业处在盈利恢复期。且由于反内卷政策的存在，本轮盈利恢复的持续时间预计较21 年下半年开始的上一轮行业上行周期更长。行业增速下行导致存量客户重要性凸显，服务质量会被抬到更加重要的位置上，有助于实现高质量可持续发展。建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。风险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等详情见我们5 月22 日发布的报告：快递行业2026 年4 月数据点评：行业继续控量提价，通达系单票收入同比持续提升（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）东兴晨报 P10敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源