生物制品

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 8 月 10 日
强于大市

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中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
医药生物

证券分析师：刘恩阳
enyang.liu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004

证券分析师：苏雪儿
xueer.su@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001

医药生物行业周报
原料药价格有望企稳回升， 关注一体化头部企业
申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨 6.27%，在申万一级行业中排名第 8
名。同期沪深 300 指数上涨 2.32%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 3.96 个百分点。
从医药生物子板块来看， 近一周医疗服务、 生物制品和化学制药均跑赢沪深 300 指数。
甾体激素产业链迎来供需格局边际改善， 上游核心品种价格底部回升， 下游原料药端
亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原
料价格企稳回升势头延续， 下游原料药板块有望迎来触底反弹窗口。 具备规模成本优
势及产业链一体化能力的头部企业， 有望在行业价格复苏中率先受益， 建议重点关注。
板块行情
 申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨 6.27%，在申万一级行业中排名
第 8 名。同期沪深 300 指数上涨 2.32%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 3.96 个
百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务、生物制品和化学制药三大子
板块均跑赢沪深 300 指数。截至 2026.8.7，申万医药生物板块市盈率（TTM）为
48.01 倍，较 2025 年 8 月已有较大回调，处于历史相对底位，估值性价比较高。
支撑评级的要点
 甾体药物原料药包含产品繁多，我国为甾体原料药生产大国。甾体药物原料药环
节位于产业链下游，可分为皮质激素类原料药、性激素类原料药、孕激素类原料
药和非激素类原料药这四类。国内原料药产量已占世界总产量的 1/3 左右， 其中，
皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。
 全球甾体原料药消耗量不断提升，市场扩容趋势明确。2016-2021 年全球皮质甾
体激素类原料药消耗量呈现持续增长态势，2020 年受疫情影响消耗量有所下跌，
至 2021 年达到 387.58 吨，同比增长 19.5%，2016-2021 年复合年均增长率 为
12.25%。2016-2021 年全球性激素和孕激素原料药消耗量不断上升，2021 年消耗
量达到 489.40 吨，同比增长 12.7%，2016-2021 年复合年均增长率为 45.05%。随
着全球经济发展、 人口老龄化进程的加速和人们健康需求的不断提升,甾体药物市
场规模将持续增长，进而推动甾体原料药消耗量上涨。
 上游原料价格企稳回升，关注产业链涨价传导机会。上游起始物料环节的代表产
物雄烯二酮与中间体环节的代表产物 17-α-羟基黄体酮在分别跌落至 290 元/千克
和 650 元/千克的相对低位后，跌势显著放缓，价格有所回升。我们认为，上游起
始物料及中间体环节受环保约束、能耗管控及行业价格竞争影响，价格下行期间
部分中小企业生存压力增加，产能逐步出清。同时，下游甾体激素原料药及制剂
端需求刚性，前期库存去化逐步进入尾声，采购端存在补库预期。若上游中间体
价格企稳回升得以延续，有望沿产业链向下游原料药传递，有望推动板块迎来触
底涨价窗口期。
 价格触底企稳+去库尾声，原料药反弹窗口临近。 结合近期市场价格表现来看，
核心品类均呈现出底部企稳特征。其中，黄体酮作为孕激素代表品类，前期价格
经历充分调整后基本稳定在 1850 元/千克附近，进一步下探空间有限；醋酸甲地
孕酮在经历阶段性极端冲高后，当前已回归至 2400 元/千克左右的中枢并趋于稳
定； 氢化可的松、 地塞米松磷酸钠等皮质激素品种， 在分别回落至4800 元/千克、
7100 元/千克的相对低位后，跌势明显放缓。未来随着供需关系再平衡叠加上游
原料涨价，原料药价格有望底部反弹。
投资建议
 甾体激素产业链迎来供需格局边际改善，上游核心品种价格底部回升，下游原料
药端亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，
若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药板块有望迎来触底反弹窗口。具
备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受
益。建议重点关注共同药业、仙琚制药等。
评级面临的主要风险
 集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风
险、产品销售不及预期风险。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 2

目录
医药板块整体行情 ............................................................................................ 4
医药板块整体行情 ................................................................................................................................ 4
医药子板块整体行情............................................................................................................................. 4
医药板块估值表现 ............................................................................................ 5
医药板块估值表现 ................................................................................................................................ 5
医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 5
原料药价格有望企稳回升，关注一体化头部企业 ....................................... 7
风险提示 .......................................................................................................... 11

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 3

图表目录
图表 1. 申万一级行业指数及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.08.03-2026.08.07） 4
图表 2. 申万医药、申万医药子板块及沪深 300 指数涨跌幅表现
（2026.08.03-2026.08.07） ............................................................................................... 4
图表 3. 申万医药生物近年 PE（TTM）表现（剔除负值） （倍） ............................ 5
图表 4. 申万医药板块 2026.08.03-2026.08.07 期间涨幅前十与跌幅前十名公司 ...... 6
图表 5. 原料药分类及其功能 .......................................................................................... 7
图表 6. 甾体药物产业链 .................................................................................................. 8
图表 7. 国内外甾体药物产业链结构 .............................................................................. 8
图表 8. 全球皮质甾体原料药消耗量（吨） .................................................................. 9
图表 9. 全球性激素和孕激素原料药消耗量（吨） ...................................................... 9
图表 10. 雄烯二酮价格走势（元/千克，日） ............................................................... 9
图表 11. 17-α-羟基黄体酮价格走势（元/千克，日） ................................................... 9
图表 12. 黄体酮价格走势（元/千克，月） ................................................................... 9
图表 13. 甲地孕酮价格走势（元/千克，月） ............................................................... 9
图表 14. 氢化可的松价格走势（元/千克，月） ......................................................... 10
图表 15. 地塞米松价格走势（元/千克，月） ............................................................. 10

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 4

医药板块整体行情
医药板块整体行情
申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨 6.27%，在申万一级行业中排名第 8 名。同期沪深
300 指数上涨 2.32%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 3.96 个百分点。

图表 1. 申万一级行业指数及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.08.03-2026.08.07）

资料来源：iFind，中银证券

医药子板块整体行情
从医药生物子板块来看，近一周有医疗服务、生物制品和化学制药三大子板块跑赢沪深 300 指数。
其中，申万医疗服务指数涨幅为 15.99%，跑赢沪深 300 指数 13.67 个百分点。申万生物制品指数涨
幅为 6.51%，跑赢沪深 300 指数 4.20 个百分点。申万化学制药指数涨幅为 6.07%，跑赢沪深 300 指
数 3.75 个百分点。申万医疗器械指数涨幅为 2.28%，跑输沪深 300 指数 0.03 个百分点。申万医药商
业指数涨幅为 0.96%，跑输沪深 300 指数 1.35 个百分点。申万中药指数跌幅为 0.01%，跑输沪深 300
指数 2.33 个百分点。

图表 2. 申万医药、申万医药子板块及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.08.03-2026.08.07）

资料来源：iFind，中银证券

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 5

医药板块估值表现
医药板块估值表现
截至 2026.8.7，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 48.01 倍，较 2025 年 8 月已有较大回调，处于
历史相对底位，估值性价比较高。

图表 3. 申万医药生物近年 PE（TTM）表现（剔除负值）（倍）

资料来源：iFind，中银证券

医药板块个股表现情况
在 2026.08.03-2026.08.07 期间，从个股来看，近一周涨幅前五的公司为义翘神州（+59.82%）、百花
医药（+49.93%）、华兰股份（+44.65%）、药康生物（+37.93%）、百普赛斯（+33.84%）；跌幅前
五的公司为健帆生物（-11.94%）、惠泰医疗（-8.31%）、大参林（-7.11%）、振德医疗（-6.24%）、
马应龙（-6.20%）。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 6

图表 4. 申万医药板块 2026.08.03-2026.08.07 期间涨幅前十与跌幅前十名公司
涨幅前十
证券代码 公司名称 市值（亿元） 所属子行业 涨幅（%）
301047.SZ 义翘神州 131 生物制品 59.82
600721.SH 百花医药 41 医疗服务 49.93
301093.SZ 华兰股份 180 医疗器械 44.65
688046.SH 药康生物 137 医疗服务 37.93
301080.SZ 百普赛斯 109 生物制品 33.84
688105.SH 诺唯赞 120 生物制品 33.30
301230.SZ 泓博医药 59 医疗服务 32.65
688137.SH 近岸蛋白 33 生物制品 32.61
300363.SZ 博腾股份 111 医疗服务 31.53
688265.SH 南模生物 33 医疗服务 31.35
跌幅前十
证券代码 公司名称 市值（亿元） 所属子行业 跌幅（%）
300529.SZ 健帆生物 131 医疗器械 (11.94)
688617.SH 惠泰医疗 295 医疗器械 (8.31)
603233.SH 大参林 199 医药商业 (7.11)
603301.SH 振德医疗 225 医疗器械 (6.24)
600993.SH 马应龙 101 中药Ⅱ (6.20)
600750.SH 华润江中 157 中药Ⅱ (6.14)
600085.SH 同仁堂 343 中药Ⅱ (4.86)
300760.SZ 迈瑞医疗 1,836 医疗器械 (4.70)
600771.SH 广誉远 70 中药Ⅱ (4.16)
688278.SH 特宝生物 228 生物制品 (4.10)
资料来源：iFind，中银证券

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 7

原料药价格有望企稳回升，关注一体化头部企业
甾体药物原料药包含产品繁多， 我国为甾体原料药生产大国 。甾体药物原料药指用于生产各类制剂
的原料药物，是制剂中的有效成份，由化学合成、植物提取或者生物技术所制备的各种用来作为药
用的粉末 、 结晶 、 浸膏等 ， 但病人无法直接服用的物质。 甾体药物原料药可分为皮质激素类原料药、
性激素类原料药、孕激素类原料药和非激素类原料药这四类。其中皮质激素类原料药包括 醋酸泼尼
松、氢化可的松、地塞米松等，性激素类原料药包括睾酮、雌二醇、炔雌醇等，孕激素类原料药包
括黄体酮、甲地孕酮、地屈孕酮等，非激素类原料药包括熊去氧胆酸、螺内酯等。 国内原料药产量
已占世界总产量的 1/3 左右，其中，皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位 。

图表 5. 原料药分类及其功能

资料来源：共同药业公司公告，仙琚制药公司公告，中银证券

甾体药物产业链较长， 行业格局相对较为集中 。甾体药物产业链较长，根据甾体药物生产厂商的产
品所处产业链的不同位置可以将产品分为起始物料、中间体、原料药及制剂 。位于行业上游的是甾
醇提取行业，从禾本科植物中提取植物甾醇，国内的主要供应商 有中粮系企业等，海外的主要供应
商为 Arboris、巴斯夫等；位于产业链中游的是起始物料、中间体的生产企业，国内的主要供应商为
共同药业和赛托生物，共同药业的优势产品为雄烯二酮和双降醇；赛托生物则布局雄烯二酮及 9-羟
基-雄烯二酮；海外的主要供应商为辉瑞和拜耳；位于产业链下游的是原料药及制剂生产商，国内的
主要供应商为人福药业和仙琚制药等 ， 国外的主要供应商为辉瑞 、 赛诺菲-安诺特 、 拜耳和默沙东等。

分类 主要产品 结构式 功能
皮质激素类 醋酸泼尼松等
用于肾上腺皮质功能减退症、活
动性风湿病、类风湿性关节炎、
全身性红斑狼疮症、严重的支气
管哮喘、急性白血症及感染性休
克、皮炎、急性白血病、恶性淋
巴瘤等。
性激素类 庚酸睾酮等
临床上适用于治疗男性性腺机能
不全、性器官发育不良、不育症
、无睾症和隐睾症等；也可用于
女性功能性子宫出血、更年期综
合征、乳腺癌和性器官癌；肝硬
化、再生障碍性贫血、骨质疏松
症等；消耗性疾病。
孕激素类 地屈孕酮等
可用于治疗内源性孕酮不足引起
的疾病，如痛经、子宫内膜异位
症、继发性闭经、月经周期不规
则、功能失调性子宫出血、经前
期综合征、孕激素缺乏所致先兆
性流产或习惯性流产、黄体不足
所致不孕症。
非激素类 熊去氧胆酸等
可用于增加胆汁酸分泌，并使胆
汁成分改变，降低胆汁中胆固醇
及胆固醇脂，有利于胆结石中的
胆固醇逐渐溶解。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 8

图表 6. 甾体药物产业链

资料来源：共同药业招股说明书，中银证券

图表 7. 国内外甾体药物产业链结构

资料来源：共同药业招股说明书，中银证券

全球甾体原料药消耗量不断提升， 市场扩容趋势明确 。根据药融云数据，2016-2021 年全球皮质甾
体激素类原料药消耗量呈现持续增长态势， 2020 年受疫情影响消耗量有所下跌， 至 2021 年达到
387.58 吨，同比增长 19.5%，2016-2021 年复合年均增长率为 12.25%。2016-2021 年全球性激素和孕
激素原料药消耗量不断上升，2021 年消耗量达到 489.40 吨，同比增长 12.7%，2016-2021 年复合年
均增长率为 45.05%。随着全球经济发展 、 人口老龄化进程的加速和人们健康需求的不断提升,甾体药
物市场规模将持续增长，进而推动甾体原料药消耗量上涨。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 9

图表 8. 全球皮质甾体原料药消耗量（吨） 图表 9. 全球性激素和孕激素原料药消耗量 （吨）

资料来源：药融云，中银证券 资料来源：药融云，中银证券

上游原料价格企稳回升，关注产业链涨价传导机会 。上游起始物料环节的代表产物雄烯二酮与中间
体环节的代表产物 17-α-羟基黄体酮在分别跌落至 290 元/千克和 650 元/千克的相对低位后，跌势显
著放缓，价格有所回升。我们认为，上游起始物料及中间体环节受环保约束、能耗管控及行业 价格
竞争影响，价格下行期间部分中小企业生存压力增加，产能逐步出清。同时，下游甾体激素原料药
及制剂端需求刚性，前期库存去化逐步进入尾声，采购端存在补库预期。若上游中间体价格企稳回
升得以延续，有望沿产业链向下游原料药传递，有望推动板块迎来触底涨价窗口期。

图表 10. 雄烯二酮价格走势（元/千克，日） 图表 11. 17-α-羟基黄体酮价格走势（元/千克，日）

资料来源：iFind，中银证券 资料来源：iFind，中银证券

价格触底企稳+去库尾声，原料药反弹窗口临近。结合近期市场价格表现来看，核心品类均呈现出底
部企稳特征。其中，黄体酮作为孕激素代表品类，前期价格经历充分调整后基本稳定在 1850 元/千
克附近，进一步下探空间有限；醋酸甲地孕酮在经历阶段性极端冲高后，当前已回归至 2400 元/千
克左右的中枢并趋于稳定；氢化可的松、地塞米松磷酸钠等皮质激素品种，在分别回落至 4800 元/
千克、7100 元/千克的相对低位后，跌势明显放缓。未来随着供需关系再平衡叠加上游原料涨价，原
料药价格有望底部反弹。

图表 12. 黄体酮价格走势（元/千克，月） 图表 13. 甲地孕酮价格走势（元/千克，月）

资料来源：iFind，中银证券 资料来源：iFind，中银证券

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 10

图表 14. 氢化可的松价格走势（元/千克，月） 图表 15. 地塞米松价格走势（元/千克，月）

资料来源：iFind，中银证券 资料来源：iFind，中银证券

投资建议：甾体激素产业链迎来供需格局边际改善。上游起始物料及中间体环节，中小产能逐步出
清，核心品种价格从底部有所回升，下游原料药端核心品类价格筑底企稳，进一步下探空间有限。
随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升的态势延续，下游
原料药板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行
业价格复苏中率先受益。建议重点关注共同药业、仙琚制药等。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 11

风险提示
集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及
预期风险。

2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 12

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本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
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评级体系说明
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公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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