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行
业
研
究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
/
航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座
率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或承压
2026 年 9 月 17 日
看好/维持
交通运输 行业报告
事件：上市航司发布 2026 年 8 月运营数据，航司客座率环比继续提升，但 8
月下旬以来价格端有所承压。
国内航线：客座率继续冲高，但部分航线票价有所承压
2026 年 8 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.4%，环比 7 月提升约
1.6%。8 月是行业传统旺季， 同时航油价格与燃油附加费8 月阶段性下降也助
力了需求端的恢复，整体来看 8 月行业延续了 7 月的恢复态势。客座率方面，
上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 1.5pct，环比提升约 2.5pct。三大航
客座率都明显高于去年同期，东航 8 月客座率超过 90%。
我们认为 8 月客座率环比继续冲高， 一方面是因为季节性因素导致8 月本身需
求就相对 7 月更强，另一方面，行业以价换量的现象也较淡季更为明显。由于
旺季运力投放较淡季大幅提升，航司间价格竞争有所加剧。
展望后续，8 月下旬以来部分航线的低价机票占比有所提升，旅游出行占比较
高的地区会更加明显，主要系运力投放还较充沛（前有旺季，后有黄金周，不
好大幅调减运力） ，但9 月需求端转为传统淡季，短期内供需出现剪刀差导致
价格下行。
油价方面，进入 9 月后，中东局势反复导致油价快速上行，目前布伦特原油价
格已经上涨至 108 美元/桶左右。目前来看，航司在旺季表现较为良好，但 9
月行业进入淡季， 而航司4-6 月的表现已经证明高油价对航司淡季的运力投放
会形成较强压制。因此若高油价持续，则后续行业或重新采用战略收缩态势，
降低运力投放以应对成本压力。由于短期油价上涨幅度较大，后续油价的变化
对航司三季度的收尾是一个不小的挑战。
国际航线：运力投放与客座率都维持较高水平
国际航线方面，8 月上市航司国际航线运力投放同比提升约 6.1%，环比 7 月
提升约 1.2%，旺季运力投放维持较高水平。客座率方面，8 月国际航线客座
率同比提升 2.5pct，环比提升 2.6pct，客座率表现符合预期。
分航司看，大航运力投放整体更加积极，同比增长明显高于海航与吉祥，主要
系国际长航线供给端相对紧张，而短航线供给较为充裕。大航宽体机资源较为
充裕，可以借旺季加大对长航线的投放。
投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性
旺季价格端表现偏弱及近期油价上涨导致近期市场对航司预期持续走弱，我们
认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，建议左侧配置，优先关注
后续油价变化带来的阶段性机会以及大型航司的业绩弹性。
风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异
常天气因素、国际局势变动等。
未来 3-6 个月行业大事：
2026-10-10 民航局公布 2026 年 9 月民航运
行数据
2026-10-15 起上市公司披露 2026 年 9 月运
行数据
资料来源：民航局官网，上市公司公告
行业基本资料 占比%
股票家数 124 2.77%
行业市值(亿元) 31732.69 2.73%
流通市值(亿元) 28202.4 2.93%
行业平均市盈率 18.57 /
行业指数走势图
资料来源：恒生聚源、
东兴证券研究所
分析师：曹奕丰
021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号： S1480519050005
-23.0%
-15.1%
-7.1%
0.9%
8.9%
16.9%
9/16 12/13 3/11 6/7 9/3
交通运输 沪深300
P2 东兴证券行业报告
航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或承压
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1. 行业总览：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业承压
2026 年 8 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.4%，环比 7 月提升约 1.6%。客座率方面，上市公司
整体客座率较 25 年同期提升约 1.5pct， 环比提升约2.5pct。8 月是行业传统旺季， 同时航油价格与燃油附加
费 8 月阶段性下降也助力了需求端的恢复，整体来看8 月行业延续了 7 月的恢复态势。
图 1：9 月初国内航空煤油出厂价降升至 8200 元/吨左右 图 2：国内航油价格回升，较开战前高 40%左右
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
但由于旺季运力投放较淡季大幅提升，航司间价格竞争有所加剧。8 月下旬以来部分航线的低价机票占比有
所提升，旅游出行占比较高的地区会更加明显，主要系当前运力投放还较充沛（前有旺季，后有黄金周，不
好大幅调减运力） ，但进入 9 月后需求端由旺季转为淡季，短期内供需出现剪刀差导致价格下行。
图 3：9 月初民航保障航班数（国内+国际）同比增速回落，航油价格反弹影响运力投放（架次）
资料来源：iFinD，东兴证券研究所
油价方面，进入 9 月后，中东局势反复导致油价快速上行，目前布伦特原油价格已经上涨至 108 美元 / 桶左
右。目前来看，航司在旺季表现较为良好，但9 月行业进入淡季，而航司 4-6 月的表现已经证明高油价对航
司淡季的运力投放会形成较强压制。因此若高油价持续，则后续行业或重新采用战略收缩态势，降低运力投
放以应对成本压力。由于短期油价上涨幅度较大，后续油价的变化对航司三季度的收尾是一个不小的挑战。
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
2023 2024 2025 2026
0.5
1
1.5
2
2.5 国内航空煤油出厂价
新加坡航空煤油价格(月
初，以25年初为100%)
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
100000
105000
110000
115000
120000
125000
130000
135000
140000
145000
2024 2025 2026 同比（右轴）
东兴证券行业报告
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2. 国内航线运力投放：8 月油价与燃油附加费回落带动运力投放继续提升
2026 年 8 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.4%， 环比7 月提升约 1.6%。8 月是行业传统旺季， 同
时航油价格与燃油附加费8 月阶段性下降也助力了需求端的恢复，整体来看8 月行业延续了7 月的恢复态势。
图 4：南航 8 月国内运力投放同比提升 1.8% 图 5：国航 8 月国内运力投放同比提升 6.2%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
分航司看，春秋与吉祥两家中型航司同比增速相对较高。三大航里国航的运力投放同比提升较明显。
图 6：东航 8 月国内运力投放同比提升 4.5% 图 7：海航 8 月国内运力投放同比提升 2.9%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
进入 9 月后，中东局势反复导致油价上行，目前布伦特原油价格已经上涨至 108 美元/桶左右。目前来看，
航司在旺季表现较为良好，但 9 月行业进入淡季，而航司 4-6 月的表现已经证明高油价对航司淡季的运力投
放会形成较强压制。因此若高油价持续，则后续行业或重新采用战略收缩态势应对成本压力；若油价冲高后
回落，由于国内航油价格波动幅度小于国际航油价格，短期价格震荡的影响会相对可控。
2.3%
1.8%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
15,000
17,000
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
29,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
3.9%
6.2%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
15,000
17,000
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
3.8%
4.5%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
1.8%2.9%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
P4 东兴证券行业报告
航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或承压
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图 8：8 月上市航司国内航线运力投放同比提升 4.4% 图 9：8 月上市航司国内航线运力投放环比 7 月提升 1.6%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
图 10：春秋 8 月国内运力投放同比提升 11.1% 图 11：吉祥 8 月国内运力投放同比提升 8.1%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
图 12：大航国内运力投放环比小幅提升（百万客公里） 图 13：8 月春秋吉祥运力投放环比提升（百万客公里）
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
11.1%
8.1%
6.2%
4.5% 4.4%
2.9%
1.8%
春秋 吉祥 国航 东航 合计 海航 南航
3.3%
2.9%
2.1% 2.1%
1.6%
1.3%
0.2%
海航 吉祥 春秋 国航 合计 东航 南航
11.6%
11.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
6.1%
8.1%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
百
万
客
公
里
运力投放(2024) 运力投放(2025)
运力投放(2026) 同比(右轴)
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
国内ASK：南航 国内ASK：国航
国内ASK：东航 国内ASK：海航
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
国内ASK：春秋 国内ASK：吉祥
东兴证券行业报告
航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或承压 P5
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3. 国内航线客座率：客座率继续冲高，但票价有所承压
2026 年 8 月上市公司整体客座率较 25 年 同期 提升约 1.5 pct ， 环 比 提升约 2.5 p ct 。 三大航客座率都明显高于
去年同期，环比 7 月也有明显提升。
图 14：南航国内航线客座率同比提升 1.4 个百分点 图 15：国航国内航线客座率同比提升 3.4 个百分点
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
我们认为 8 月客座率继续冲高， 一方面是因为季节性因素导致8 月本身需求就相对 7 月更为强劲， 另一方面，
行业以价换量的现象也较淡季更为明显。由于旺季运力投放较淡季大幅提升，航司间价格竞争有所加剧，8
月下旬以来部分航线的低价机票占比有所提升，旅游出行占比较高的地区会更加明显。
以四川为例，8 月四川居民消费价格指数（CPI）环比由上月上涨 0.4%转为下降 0.1%，相关负责人表示，8
月四川机票价格环比下降 11.9%，是CPI 环比转降的一个主要因素。即使考虑燃油附加费下降的因素（800KM
以上航线 8 月比 7 月降了 30 元），这一降幅也偏高。
图 16：东航国内航线客座率同比提升 1.0 个百分点 图 17：海航国内航线客座率同比下降 1.1 个百分点
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
86.3%
88.9%
74%
76%
78%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
85.7%
88.7%
74%
76%
78%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
88.3%
90.6%
76%
78%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
92%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
87.4%
89.4%
76%
78%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
92%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
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图 18：8 月国内航线客座率同比提升 1.5pct 图 19：8 月国内航线客座率较 7 月环比提升 2.5pct
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
图 20：春秋国内航线客座率同比提升 1.1 个百分点 图 21：吉祥国内航线客座率同比提升 0.5 个百分点
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
综合运力投放与客座率的指标看，8 月航司运力投放同比与客座率同比继续双增，但较高的运力投放对价格
端造成的压力也不可忽视。9 月初以来我们也观察到多地出现机票价格跳水的现象，主要系运力还相对充沛
（前有旺季，后有十一黄金周，不好大幅调减运力） ，但需求端则是传统淡季。后续油价的变化对航司三季
度的收尾也是不小的挑战。
图 22：8 月大航客座率环比提升（%） 图 23：8 月春秋吉祥客座率环比提升（%）
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
3.4%
1.5% 1.4% 1.1% 1.0%
0.5%
-1.1%
国航 合计 南航 春秋 东航 吉祥 海航
3.0%
2.6%
2.5% 2.3%
2.0% 1.9%
1.5%
国航 南航 合计 东航 海航 吉祥 春秋
93.9%
95.4%
85%
87%
89%
91%
93%
95%
97%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
89.3%
91.2%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
92%
94%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
客座率(2024) 客座率(2025) 客座率(2026)
75
77
79
81
83
85
87
89
91
93
国内客座率：南航 国内客座率：国航
国内客座率：东航 国内客座率：海航
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
国内客座率：春秋 国内客座率：吉祥
东兴证券行业报告
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4. 国际航线：运力投放与客座率都维持较高水平
国际航线方面，8 月上市航司国际航线运力投放同比提升约 6.1%，环比 7 月提升约 1.2%，旺季运力投放维
持较高水平。客座率方面，8 月国际航线客座率同比提升 2.5pct，环比提升 2.6pct，客座率表现符合预期。
图 24：8 月国际航线运力投放同比提升 6.1% 图 25：国际航线客座率同比提升 2.5pct
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
分航司看， 大航运力投放整体更加积极， 同比增长明显高于海航与吉祥， 主要系国际长航线供给端相对紧张，
而短航线供给较为充裕。大航宽体机资源较为充裕，可以借旺季加大对长航线的投放。
图 26：8 月国际航线运力投放环比 7 月提升 1.2% 图 27：国际航线客座率环比 7 月提升 2.6pct
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
9.6%
7.7%
6.8%
6.1%
-0.9%
-3.8% -3.8%
南航 国航 东航 合计 吉祥 海航 春秋
5.6%
3.0%
2.5%
1.9%
0.2%
0.0% -0.1%
国航 海航 合计 东航 吉祥 南航 春秋
3.6% 3.2%
1.2%
0.6%
-0.3% -0.3%
-1.4%
国航 吉祥 合计 东航 海航 南航 春秋
3.3% 3.2%
2.7%
2.6%
1.8%
1.6% 1.5%
海航 南航 东航 合计 国航 吉祥 春秋
P8 东兴证券行业报告
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图 28：国航国际运力投放环比提升（百万客公里） 图 29：大航国际客座率环比提升（%）
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
图 30：春秋与吉祥国际运力投放环比略增（百万客公里） 图 31：春秋吉祥国际客座率环比提升（%）
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
国际ASK：南航 国际ASK：国航 国际ASK：东航
65
70
75
80
85
90
95
国际客座率：南航 国际客座率：国航
国际客座率：东航 国际客座率：海航
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
国际ASK：春秋 国际ASK：吉祥
70
75
80
85
90
95
国际客座率：春秋 国际客座率：吉祥
东兴证券行业报告
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5. 机场国际吞吐量：上海两场同比增速较低，首都与白云维持较高增长
8 月
上海机场国际旅客吞吐量负增长 2.5%，今年上海机场旅客吞吐量增速维持较低水平， 我们认为一方面是
去年基数比较高， 另一方面也与日本航线需求较弱有关。首都与
白云机场国际旅客量则继续维持两位数增长。
图 32：上海机场国际旅客吞吐量同比下降 2.5% 图 33：首都机场国际旅客吞吐量同比增长 14.1%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：公司官网，东兴证券研究所
图 34：白云机场国际旅客吞吐量同比增长 16.6% 图 35：
深圳机场国际旅客吞吐量同比提升 2.9%
资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所
6. 风险提示
宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。
271.4 277.4
292.2
281.0 280.8 280.3
310.0
316.5
0.7%
-2.5%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
200
220
240
260
280
300
320
340
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
国际吞吐量(2024) 国际吞吐量(2025)
国际吞吐量(2026) 同比(右轴)
126.4
118.2
129.7 131.1 128.3 129.2
152.0
160.9
15.1%
14.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
国际吞吐量(2024) 国际吞吐量(2025)
国际吞吐量(2026) 同比(右轴)
167.5
151.3
159.6 160.0 155.1
146.4
163.5
170.7
13.8%
16.6%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
国际吞吐量(2024) 国际吞吐量(2025)
国际吞吐量(2026) 同比(右轴)
50.6
46.9
50.7 50.8
46.5
44.4
50.2
54.1
2.3%
2.9%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
30
35
40
45
50
55
60
65
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
国际吞吐量(2024) 国际吞吐量(2025)
国际吞吐量(2026) 同比(右轴)
P10 东兴证券行业报告
航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或承压
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资料来源：东兴证券研究所
东兴证券行业报告
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分析师简介
曹奕丰
复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9 年投资研究经验，2015-2018 年就职于
广发证券发展研
究中心，2019 年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本
人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分
析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或
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以报告日后的6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数） ：
以报告日后的6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
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