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证券研究报告|证券Ⅱ
[Table_Title]
三季报披露窗口来临，北交所做市商扩容
[Table_IndustryRank]
强于大市(维持)
[Table_ReportType]
——证券Ⅱ行业跟踪报告
[Table_ReportDate] 2026 年 10 月 19 日
[T able_Summary] 行业核心观点：
上周沪深300 指数下跌，市场交投回落，截至2026 年10 月16 日收
盘，券商板块PB 估值为1.08X，处于2016 年初以来4.3%的极低分
位。我们认为在国内回升向好的经济态势以及“加快建设金融强国”
政策基调下，市场“慢牛”“长牛”逻辑未改，资本市场改革持续推
进，券商的业务触达也将更深更广，行业基本面长期向好，近期作为
权重股、处于估值洼地的券商板块已表现出一定韧性，且监管座谈会
传递出稳市信号，看好板块后续估值修复行情。三季报披露窗口来
临，建议关注财富管理业务、自营非方向性业务转型领先的头部券
商。
投资要点：
⚫ 行情回顾：上周非银金融板块（申万）跌1.42%，跑赢沪深300 指数
1.98pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-0.51%、保险Ⅱ-2.92%、多元金融
-3.35%。券商个股方面，上周43 家上市券商中11 家上涨，其中华林
证券(+6.16%)、
中金公司(+3.18%)、
中国银河(+2.59%)涨幅居前，华
安证券(-6.14%)、
长江证券(-4.48%)、
财通证券(-4.32%)跌幅居前。
⚫ 行业数据：1）市场交投方面，上周A 股股票日均成交额15779.45 亿
元，环比-12.60%。截至10 月16 日，两融余额24888.57 亿元，较前
一周最后交易日-2.77%，占A 股流通市值比例2.70%。其中融资余额
24597.06 亿元，占两融余额比例98.83%。2）股债承销方面，按发行
日统计，2026 年 10 月 1 日至 10 月18 日，A 股再融资募集资金规模为
15.75 亿元,无IPO 项目发行；国内券商境内市场债券承销规模为
4703.43 亿元。3）公募基金规模方面，上周新成立公募基金13 只，
发行份额37.36 亿份，其中权益类基金8 只，发行份额7.11 亿份。
⚫ 动态信息：1）香港证监会发表咨询总结表示，将加强《证券及期货
（在证券市场上市）规则》下具有针对性的工具，以处理IPO 个案及
上市后事宜，提升上市监管效率及投资者保障。2）中金公司换股吸收
合并东兴证券、信达证券的“三合一”交易即将进入换股实施阶段，
东兴证券、信达证券分别于10 月19 日起终止上市。10 月18 日，东
兴证券、信达证券披露2026 年三季报，前三季度东兴证券归母净利润
为 16.11 亿元，同比增长0.75%，信达证券归母净利润为 12.88 亿
元，同比下降4.83%。3）
山西证券获批北交所股票做市业务资格，年
内已有5 家券商获批业务资格，全行业拥有北交所做市业务资格的券
商增至28 家。
⚫ 风险因素：货币政策、国际关系等发生重大变化；地缘政治冲突长期
延续甚至升级；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预
期；市场剧烈波动等。
[Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
政策面持续释放积极信号， 估值低位配置性
价比高
公募基金运作管理制度系统性修订， 权益类
基金发展空间与运作灵活度双升
香港特区公布首个五年规划， 深化两地市场
互联互通
[Table_Authors] 分析师: 王如冰
执业证书编号： S0270524010003
电话： 02032255211
邮箱： wangrb@wlzq.com.cn
-25%
-20%
-15%
-10%
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10%
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证券Ⅱ 沪深300
证
券
研
究
报
告
行
业
跟
踪
报
告
行
业
研
究
3096
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页
$$start$$
正文目录
1 行情回顾 ........................................................................................................................... 3
2 行业数据 ........................................................................................................................... 4
3 动态信息 ........................................................................................................................... 5
3.1 行业热点 ................................................................................................................ 5
3.2 公司动态 ................................................................................................................ 5
4 投资建议 ........................................................................................................................... 6
5 风险提示 ........................................................................................................................... 6
图表 1： 上周非银金融板块表现 ...................................................................................... 3
图表 2： 券商个股周涨跌幅 .............................................................................................. 3
图表 3： A 股股票周度日均成交额（亿元） .................................................................. 4
图表 4： 两融余额及占 A 股流通市值比重（亿元；%） .............................................. 4
图表 5： A 股 IPO 及再融资募资规模（亿元） .............................................................. 4
图表 6： 国内券商境内市场债券承销规模（亿元） ...................................................... 4
图表 7： 权益类公募基金存量份额&资产净值规模（万亿份；万亿元） ................... 5
图表 8： 新成立权益类公募基金的发行份额与只数（亿份；只） .............................. 5
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页
1 行情回顾
上周非银金融板块（申万）跌1.42%，跑赢沪深300指数1.98pct，非银金融子行业中
证券Ⅱ-0.51%、 保险Ⅱ-2.92%、 多元金融-3.35%。 年初以来证券Ⅱ、 保险Ⅱ、 多元金
融累计跌幅分别为16.20%、24.81%、19.10%。
图表1：上周非银金融板块表现
资料来源：wind，万联证券研究所
券商个股方面，上周43家上市券商中11家上涨，其中
华林证券(+6.16%)、中金公司
(+3.18%)、中国银河(+2.59%)涨幅居前，
华安证券(-6.14%)、长江证券(-4.48%)、
财通证券(-4.32%)跌幅居前。
图表2：券商个股周涨跌幅
资料来源：wind，万联证券研究所
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2 行业数据
市场交投方面， 上周A股股票日均成交额15779.45亿元， 环比-12.60%。截至10月16日，
两融余额24888.57亿元， 较前一周最后交易日-2.77%，占A股流通市值比例2.70%。其
中融资余额24597.06亿元，占两融余额比例98.83%。
图表3：A股股票周度日均成交额（亿元） 图表4：两融余额及占A股流通市值比重（亿元；%）
资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所
股债承销方面， 按发行日统计，2026年10月1日至10月18日，A股再融资募集资金规模
为15.75亿元,无IPO项目发行；国内券商境内市场债券承销规模为4703.43亿元。
图表5：A股IPO及再融资募资规模（亿元） 图表6：国内券商境内市场债券承销规模（亿元）
资料来源：wind，万联证券研究所 注：数据截至2026年9月末 资料来源：wind，万联证券研究所 注：数据截至2026年9月末
公募基金规模方面，截至2026年9月末， 非货公募基金规模为24.38万亿元， 较2026年
8月末+0.25%， 其中权益类基金规模为9.71万亿元， 较2026年8月末-1.17%。2026年10
月12日至2026年10月16日，新成立公募基金13只，发行份额37.36亿份，其中权益类
基金8只，发行份额7.11亿份。
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证券研究报告
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图表7：权益类公募基金存量份额&资产净值规模（万
亿份；万亿元）
图表8：新成立权益类公募基金的发行份额与只数
（亿份；只）
资料来源：wind，万联证券研究所 注：数据截至2026年9月末 资料来源：wind，万联证券研究所
3 动态信息
3.1 行业热点
【香港证监会】10月12日，香港证监会发表咨询总结表示， 将加强 《证券及期货 （在
证券市场上市）规则》下具有针对性的工具，以处理IPO个案及上市后事宜，提升上
市监管效率及投资者保障 。拟修订内容包括明确香港证监会对上市申请施加的条件
可在上市后持续适用，让香港证监会可以撤回“反对上市”的通知，简化公司停牌后
恢复交易的程序等。相关修订预计将于2027年第一季度生效。（资料来源：中国基金
报，万联证券研究所整理）
3.2 公司动态
【东兴证券】10月18日， 东兴证券披露2026年第三季度报告，前三季度公司实现营业
总收入34.85亿元，同比下降3.47%，归母净利润16.11亿元，同比增长0.75%。 （资料
来源：东兴证券公告，万联证券研究所整理）
【信达证券】10月18日， 信达证券披露2026年第三季度报告， 前三季度公司实现营业
收入33.05亿元，同比增长9.48%，归母净利润12.88亿元，同比下降4.83%。（资料来
源：信达证券公告，万联证券研究所整理）
【中金公司】10月16日， 中金公司发布 《关于公司换股吸收合并东兴证券股份有限公
司、 信达证券股份有限公司的A股换股实施的提示性公告》 ， 公告显示：东兴证券、 信
达证券股票将分别于2026年10月19日起终止上市；本次合并的A股换股实施股权登记
日为2026年10月16日，换股实施股权登记日收市后，登记在册的东兴证券全体A股股
东持有的东兴证券A股股票将按照1:0.4376的比例转换为中金公司A股股票，登记在册
的信达证券全体A股股东持有的信达证券A股股票将按照1:0.5210的比例转换为中金
公司A股股票。（资料来源：中金公司公告，万联证券研究所整理）
【山西证券】10月13日， 山西证券发布 《关于上市证券做市交易业务资格获批的公告》，
称收到证监会批复， 核准公司上市证券做市交易 （限于北京证券交易所股票做市交易）
业务资格。今年以来， 北交所做市商队伍明显扩容，年内已有5家券商获批业务资格，
而去年全年仅有3家获批，全行业拥有北交所做市业务资格的券商增至28 家 ， 此外，
长城证券、 长江证券、 华福证券、 东莞证券、
第一创业已收到证监会对其申请北交所
做市业务资格的反馈意见，
红塔证券亦在推进资质申请工作。（资料来源：山西证券
公告，中国基金报，万联证券研究所整理）
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 7 页
4 投资建议
上周沪深300指数下跌，市场交投回落，截至2026年10月16日收盘，券商板块PB估值
为1.08X，处于2016年初以来4.3%的极低分位。我们认为在国内回升向好的经济态势
以及“加快建设金融强国”政策基调下， 市场“慢牛”“长牛”逻辑未改， 资本市场
改革持续推进， 券商的业务触达也将更深更广， 行业基本面长期向好， 近期作为权重
股、 处于估值洼地的券商板块已表现出一定韧性， 且监管座谈会传递出稳市信号， 看
好板块后续估值修复行情。三季报披露窗口来临， 建议关注财富管理业务、 自营非方
向性业务转型领先的头部券商。
5 风险提示
货币政策、 国际关系等发生重大变化；地缘政治冲突长期延续甚至升级；宏观经济不
及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 7 页
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[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
万联证券股份有限公司 （以下简称 “本公司” ） 是一家覆盖证券经纪、 投资银行、 投资管理和证券咨询等多项业
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