综合综合行业走势图数据来源：聚源《碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口扩大—行业周报》-2026.5.17《Anthropic 进入战略加速期，三条主线同步推进—行业周报》-2026.5.17《
壹连科技深化与bloom energy合作，高端机床受益AI设备需求井喷—行业周报》-2026.5.10SOFC 从小众“备用电源”到 大众“主力供电”，618 大促高端美妆品牌表现亮眼——行业周报初敏（分析师）李睿娴（分析师）程婧雅（分析师）证书编号：S0790522080008证书编号：S0790525020004证书编号：S0790525070010 AI 电力：SOFC 从“备用电源”到 “主力供电”，SiC 成 800V HVDC 核心刚需SOFC：高度适配AI 数据中心，根据Fortune Business，到2034 年全球SOFC 市场规模将达到346.5 亿美元，复合年增长率为32.44%。BNFE 预测，2030 年全球SOFC装机量将达到22GW，数据中心占比预计为49%。北美龙头 BloomEnergy 已拿下Oracle、AEP 等 GW 级订单，最新与AI 新云公司Nebius 签订26 亿美元订单。Ceres 通过授权模式加速在亚太落地，核心合作方包括维持动力、斗山能源、台达电等。碳化硅：
天岳先进2026Q1 毛利率19.12%，大幅转正，Wolfspeed 完成债务重组，FY2026Q2 净亏损1.2 亿美金，大幅收窄，行业龙头触底回升。海外大厂（英飞凌、意美半导体、安森美等）和国内公司（
三安光电、
晶盛机电等）加大SiC 布局，英飞凌4 月1 日针对SiC 等产品涨价超15%，三星宣布重启SiC 代工业务，抢占第三代半导体材料市场份额。 美丽：618 大促高端美妆品牌表现亮眼，
珀莱雅收购花知晓股权实现51%控股大促：2026 年618 大促首日李佳琦直播间SK-II 和修丽可位列TOP2。娇韵诗、馥蕾诗等国际品牌排名同样明显上涨，高端美妆品牌在天猫优势凸显。从单品表现看，SK-II 神仙水精华液以超亿元的GMV 位列李佳琦直播间单品第一。国货上榜品牌个数从2024 年4 个到2026 年7 个，国货美妆集团第二增长曲线提速。珀莱雅：5月21 日珀莱雅宣布以3.51 亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例升至51%并实现控股并表。花知晓深刻把握Z 世代对“高颜值+情感价值”的双重需求实现快速成长。出海布局亮点较多。2025 年花知晓实现收入17.26 亿元、净利润2.8 亿元，净利率16.2%；2026Q1 收入6.75 亿元、净利润1.55 亿元，净利率22.9%。此次收购，珀莱雅将进一步加强在彩妆品类的布局，补充18-25 岁的年轻消费人群矩阵，同时，为公司旗下品牌出海探索提供了经验，更有助于公司国际化战略的落地。 本周行情：港股制造电力设备跑赢、消费者服务/商贸零售跑输大盘本周（2026.5.18-2026.5.22）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-3.92%/-3.71%/-1.14%，较恒生指数涨跌幅-2.55/-2.34/+0.23pct，在30 个一级行业中排名第25/24/9; 本周电力设备涨幅排名靠前。推荐标的：（1）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、
米奥会展；（2）美护：
科思股份、
水羊股份、
康冠科技、
倍加洁。受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、
华立科技、
青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、
若羽臣、巨子生物、四环医药；（3）零售：美团-W、顺丰同城、
中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、
爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产。（6）电力设备：威胜控股、
东方电气。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。-24%0%24%48%72%96%120%2025-052025-092026-01综合沪深300相关研究报告行业周报目 录1.1、 SOFC：原生适配数据中心，SOFC 方案从小众“备用电源”→大众“主力供电” ...................................................... 31.2、 SiC：天岳先进2026Q1 毛利率转正，英飞凌、三星等国际巨头加码 ..................................................................... 62.1、 618 大促：高端美妆品牌表现较优，国货积蓄增长势能 ........................................................................................... 72.2、 珀莱雅：收购花知晓12.5479%股权实现控股，多品牌集团布局持续完善 ............................................................. 93.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/电力设备板块下跌 .............................................................................. 113.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.5.18-2026.5.22）电力设备类上涨排名靠前 ............................................... 12图表目录图1： SOFC 方案原生直流电输出，省去多个变压环节 ............................................................................................................. 3图2： 预计2034 年全球SOFC 市场规模将达到346.5 亿美元，年复合增速为32.44% .......................................................... 3图3： 预计2030 年全球SOFC 装机量将达到22GW，数据中心占比预计为49% .................................................................. 3图4： 问卷显示47%的电力开发者正在评估燃料电池解决方案 ............................................................................................... 4图5： 燃料电池发电效率比大多数燃气轮机、往复式发动机高出15-20% .............................................................................. 4图6： 天岳先进2026Q1 收入3.66 亿元，同比-10.41%，环比转正 .......................................................................................... 6图7： 天岳先进2026Q1 毛利率19.12%，大幅转正 ................................................................................................................... 6图8： Wolfspeed FY2026Q2 收入1.5 亿美金................................................................................................................................ 6图9： WolfspeedFY2026Q2 净亏损1.2 亿美金，大幅收窄 ......................................................................................................... 6图10： 2026 年618 期间李佳琦直播间新品占比达17.4% ......................................................................................................... 9图11： 花知晓近年国内电商平台快速推进 ................................................................................................................................ 10图12： 花知晓国内抖音平台占比持续提升................................................................................................................................ 10图13： 本周（2026.5.18-2026.5.22）港股本周电力设备及新能源跑赢恒生指数（%） ....................................................... 11图14： 2026 年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%） ....................................................................................... 11图15： 本周（2026.5.18-2026.5.22）电子、石油石化、基础化工板块表现强劲（%） ....................................................... 12图16： 2026 初至今港股石油石化、煤炭、房地产板块涨幅靠前（%） ................................................................................ 12图17： 本周（2026.5.18-2026.5.22）纳泉能源科技、海伦司、中发展控股领涨（%） ....................................................... 13图18： 本周（2026.5.18-2026.5.22）伟能集团、中国蜀塔、致丰工业电子跌幅较大（%） ............................................... 13表1： BloomEnergy 与AI 数据中心Nebius、Oracle、Coreweave 等达成合作协议 ................................................................ 4表2： Ceres 与
潍柴动力、韩国斗山能源、台达电等达成合作，授权其SOFC 技术 .............................................................. 5表3： 海外大厂和国内公司加大SiC 布局，英飞凌4 月1 日针对SiC 等产品涨价超15% .................................................... 7表4： 2026 年618 李佳琦直播间首日国货上榜品牌数增加 ....................................................................................................... 8表5： 神仙水精华液以超亿元的GMV 领跑李佳琦直播间 ........................................................................................................ 8表6： 国货美妆集团子品牌首日李佳琦直播间表现亮眼 ............................................................................................................ 8表7： 花知晓2016 年成立，2019 年就开始出海布局 ............................................................................................................... 10表8： 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................. 13行业周报
1、 AI 电力：SOFC 从小众“备用电源”到大众“主力供电”，SiC
成 800V HVDC 核心刚需1.1、 SOFC：原生适配数据中心，SOFC 方案从小众“备用电源”→大众“主力供电”SOFC（固体氧化物燃料电池）是在 600–1000℃高温下通过固体氧化物电解质发生电化学反应，直接将天然气 / 氢气等燃料的化学能转化为电能。核心优点为：发电效率高、燃料灵活（天然气 / 沼气 / 绿氢）、全负载效率稳定、毫秒级响应、零NOx/SOx、低噪音、模块化快速部署（90 天）、原生直流输出。图1：SOFC 方案原生直流电输出，省去多个变压环节全球 SOFC 行业正处于高速增长通道。根据Fortune Business，2025 年全球固体氧化物燃料电池（SOFC）市场价值为37.8 亿美元，预计2026 年将达到50.5 亿美元，到2034 年将达到346.5 亿美元，预测期内复合年增长率为32.44%。BNFE 预测，2030 年全球SOFC 装机量将达到22GW，数据中心占比预计为49%。这一增长主要由 AI 数据中心等分布式供电场景的刚需快速增长、技术路线成熟与成本快速下降、全球双碳政策推动共同驱动，行业已进入商业化落地的关键拐点，成为解决电网瓶颈的关键方案。图2：预计2034 年全球SOFC 市场规模将达到346.5 亿美元，年复合增速为32.44%图3：预计2030 年全球SOFC 装机量将达到22GW，数据中心占比预计为49%数据来源：Fortune Business、开源证券研究所数据来源：Ceres 公司公告、BNEF、开源证券研究所37.850.5346.52026E2034E全球SOFC市场规模（亿美元）数据中心,49%工业, 28%商业建筑,14%船运, 9%数据中心工业商业建筑船运行业周报电力开发者对燃料电池的接受度快速提升，其在发电效率和燃料成本方面具备优势。根据BloomEnergy 的问卷调查，截至 2025 年 11 月，47% 的电力开发者正在评估燃料电池方案，比例显著高于重型燃气轮机（33%）与往复式发动机（38%）；同时，燃料电池发电净效率达 54%，较开放式燃气轮机（35-38%）、往复式发动机（38-40%）高出 15-20 个百分点。BloomEnergy 的方案在燃料成本项更具优势，对于一座中等规模的数据中心(175 兆瓦)而言，可在五年期间节省7000 万至1 亿美元的燃料成本。尽管从额定功率容量的角度来看，BloomEnergy 燃料电池的资本支出比小型燃气涡轮机和发动机高出约10%至15%，但当考虑到为实现孤岛微电网中电网同等可用性(即99.9%的正常运行时间)而需进行的额外建设时，这一成本差异便会有所缩小。为确保向数据中心提供100 兆瓦电力并达到三度可用性：燃气轮机将超建至130-150 兆瓦；往复式发动机将超配至120-130M；Bloom 的燃料电池仅需超建至109 兆瓦。图4：问卷显示47%的电力开发者正在评估燃料电池解决方案图5：燃料电池发电效率比大多数燃气轮机、往复式发动机高出15-20%数据来源：BloomEnergy《2026 年数据中心电力白皮书》、开源证券研究所数据来源：BloomEnergy《2026 年数据中心电力白皮书》、开源证券研究所（开放式燃气轮机假设热耗率为8,500-8,800 Btu/kW·h;往复式发动机假设热耗率为7,600-8,400 Btu/kW·h）在数据中心领域，SOFC 正成为电网受限、AI 算力高增下的核心 onsite 电源。北美龙头 BloomEnergy 已拿下 Oracle、AEP 等 GW 级订单，最新与AI 新云公司Nebius 签订26 亿美元订单。Ceres 通过授权模式加速在亚太落地，核心合作方包括维持动力、斗山能源、台达电等。表1：BloomEnergy 与AI 数据中心Nebius、Oracle、Coreweave 等达成合作协议时间合作方合作内容项目规模2026/5/20Nebius Group签署 10 年期合作协议，为 Nebius 的 AI 数据中心部署、运营并维护 SOFC 系统，首期计划 2026 年投运 328MW$2.6B（总合同额），W（首期）2026/4/13Oracle扩大战略合作，Oracle 计划采购最多 2.8GW 的 SOFC 系统，其中 1.2GW 已签约并启动部署，用于美国 AI 数据中心供电，包含新墨西哥州 Jupiter 项目2.45GW2.8GW（总框架），1.2GW（已签约）2025/10/13BrookfieldBrookfield 将投资至多 50 亿美元用于部署 Bloom 的燃料电池技术，双方合作参$5B33%38%47%0%10%20%30%40%50%重型燃气轮机往复式发动机燃料电池正在评估现场电力解决方案的开发者比例（截至2025年11月）35-38%38%-40%54%0%10%20%30%40%50%60%开放式燃气轮机往复式发动机燃料电池发电净效率行业周报时间合作方合作内容项目规模与全球 AI 工厂设计与建设，含欧洲工厂项目2025/7/24OracleBloom 将在 Oracle Cloud Infrastructure 的部分数据中心部署燃料电池技术，解决电网并网周期长问题（框架协议，后续扩至 2.8GW）2025/4/1ConagraBrands为 Conagra Brands 部署 6MW 项目，签署 15 年 PPA，满足工厂 70%-75% 电力需求6MW2025/2/20Equinix扩大长期合作，累计合作容量超 100MW，为美国 6 个州的 19 个数据中心提供离网电力105MW2025/2/13ChartIndustries建立碳捕集合作伙伴关系，利用天然气和 SOFC 提供近零碳电力供应（技术合作，无公开规模）2024/12/11HPS/IDF 基合作方以 1.25 亿美元购买 19MW Energy Server 能源服务器及微电网解决方案19MW2024/11/14AmericanElectric Power签署 1GW 长期供货协议，其中 2025 年订单规模 100MW1GW（总框架），100MW（2025 年订单）2024/11/7QuantaComputer扩大合作，为其 AI 硬件生产提供电力支持，SOFC 装机容量增加超150%2024/11/7SK Eternix合作开发 80MW 项目，为韩国两个生态园区供电，2025 年开始商业运营80MW2024/11/7FPMDevelopment签署 20MW 供应协议，2024 年底交付20MW2024/7/16CoreWeave建立战略合作，为其数据中心部署 SOFC，2025Q3 投运2024/6/6Sembcorp达成合作，满足新加坡能源需求2024/5/9Intel达成电力容量协议，为其加州圣克拉拉数据中心安装 SOFC，打造硅谷最大燃料电池供电数据中心2023/12/26SK ecoplantSK ecoplant 承诺 2027 年前购买 500MW Energy Server，预计 20 年内带来 15亿美元产品收入 + 30 亿美元服务收入500MW数据来源：BloomEnergy 公司公告、BloomEnergy 官网新闻等、开源证券研究所表2：Ceres 与潍柴动力、韩国斗山能源、台达电等达成合作，授权其SOFC 技术时间合作方合作类型合作内容 / 规模2025/11潍柴动力WeichaiSOFC 制造授权（含里程碑 +版税）中国建厂生产电堆 / 系统；聚焦 AIDC、工商业；潍柴持股约 20%；
2026 起确认收入
2025/7斗山 Doosan（韩国）SOFC 制造授权（含里程碑 +版税）50MW / 年工厂量产；2025 年起产生首笔版税；面向数据中心 / 商用2024/1台达电子 DeltaSOFC+SOEC 双授权（约£4300 万）签订4300 万英镑授权合约，台湾建厂，2026 年底试产电装 Denso（日本）SOEC 制造授权与 JERA 合作日本首个 SOEC 制氢示范；获政府补贴约 £1.65 亿Centrica（英国）SOFC 系统合作与台达联合开拓英国 / 欧洲数据中心、工业分布式发电Shell（壳牌）SOEC 示范合作印度 1MW 电解示范；用于绿氢 / 工业原料气Thermax（印度）SOEC 系统授权建设加压 SOEC 试点；面向工业制氢 / 氨等潍柴动力Weichai战略投资 + 技术合作潍柴总投资 £4800 万，持股 20%；联合开发燃料电池业务数据来源：Ceres 公司公告、美国商业资讯等、开源证券研究所行业周报1.2、 SiC：天岳先进2026Q1 毛利率转正，英飞凌、三星等国际巨头加码天岳先进 2026Q1 业绩触底回升，行业周期底部已迎来明确拐点。2026Q1 公司单季收入 3.66 亿元，同比降幅收窄至 -10.41%，环比转正；毛利率则大幅回升至19.12%，较 2025Q4 的 - 5.89% 实现由负转正，净利率同步显著改善。随着行业供需格局反转，碳化硅衬底价格止跌企稳，叠加公司 8 英寸产能释放、产品结构优化及规模效应显现，单位成本持续下行，盈利能力显著修复。公司作为国内碳化硅衬底龙头，将充分受益于下游车规与 AI 电源的需求复苏，业绩弹性有望持续释放。图6：天岳先进2026Q1 收入3.66 亿元，同比-10.41%，环比转正图7：天岳先进2026Q1 毛利率19.12%，大幅转正数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所Wolfspeed FY2026Q2 业绩仍承压，但亏损已大幅收窄。FY2026Q2（截至2026/3/29）公司当期收入 1.5 亿美元，同比下滑 18.99%；净亏损 1.2 亿美元，较上季度 6.44 亿美元大幅收窄，但经营压力仍存。作为全球碳化硅技术标杆，Wolfspeed 2026 年5 月完成债务重组，聚焦 800V/HVDC，推出全球首款 10kV SiCMOSFET、300mm（12 英寸）单晶晶圆研制成功，8 英寸产线规模化落地。图8：Wolfspeed FY2026Q2 收入1.5 亿美金图9：WolfspeedFY2026Q2 净亏损1.2 亿美金，大幅收窄数据来源：Wind、开源证券研究所（截至2026/3/29）数据来源：Wind、开源证券研究所（截至2026/3/29）3.694.874.083.863.183.533.66-4.60%14.32%-4.25%-20.63%-13.76%-27.53%-10.41%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%营业收入（亿元）YOY32.6326.223.9512.64 20.59-5.8919.12-80-60-40-202024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1毛利率(%)净利率(%)1.951.811.851.971.971.5-1.37%-13.39%-7.62%-1.84%1.08%-18.99%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%0.51.52.5营业收入（亿美元）YOY-2.82-3.72-2.86-6.69-6.44-1.2-8-6-4-2净利润（亿美元）行业周报表3：海外大厂和国内公司加大SiC 布局，英飞凌4 月1 日针对SiC 等产品涨价超15%公司时间核心新闻Wolfspeed2026/5完成债务重组，瑞萨成第一大股东；关闭6 英寸产线，推出 3.3kV SiC 模块，专攻 AI 数据中心。英飞凌2026/44 月1 日起对主流产品提价，涨幅达5-15%，SiC 等高端品类涨幅超过15%意法半导2026/2与三安光电在重庆合资建立的8 英寸SiC 器件工厂也预计将在近年内实现量产，公司维持中长期SiC 年营收超过50 亿美元的战略目标。天岳先进2026/32025 年全球导电型 SiC 衬底市占 27.6%，首次登顶。三安光电2025/7湖南三安的碳化硅产品已实现向通合、
科士达、致瞻等充电桩客户批量供货，以及台达、光宝、长城、维谛技术等数据中心及AI 服务器电源客户供货。晶盛机电2026/5子公司浙江晶瑞年产 60 万片 8 英寸 SiC 衬底项目加速投产。三星2026/5重启 SiC 代工业务，旨在抢占下一代功率半导体市场份额，2028 年量产 8 英寸晶圆。
2、 美丽：618 大促高端美妆品牌表现亮眼，珀莱雅收购花知晓
12.5479%股权实现控股2.1、 618 大促：高端美妆品牌表现较优，国货积蓄增长势能618 高端美妆品牌表现较优。2026 年天猫618 大促首日，李佳琦直播间带货378款美妆商品，涵盖126 个美妆品牌矩阵。国际美妆品牌表现回暖，SK-II 和修丽可位列李佳琦直播间TOP2。娇韵诗、馥蕾诗等国际品牌排名同样明显上涨，高端美妆品牌在天猫优势凸显。从单品表现看，李佳琦直播间共54 款美妆单品GMV 突破千万元，其中30 款产品链接的单价在500 元以上。SK-II 表现强劲，其神仙水精华液以超亿元的GMV 领跑。薇诺娜新品“311 屏障速修水霜”为TOP10 唯一国货品牌，凸显强大增长潜力。国货上榜品牌数增多，持续积蓄势能，国货美妆集团第二增长曲线提速。从李佳琦直播间TOP20 席位看，国货上榜品牌个数从2024 年4 个到2026 年7 个，占比持续提升。此外，国货美妆集团正在逐步通过子品牌打造第二增长曲线，珀莱雅集团旗下彩棠在李佳琦直播间上架了粉底液、妆前乳等4 款彩妆单品，GMV 同比增长33%，位居国货美妆第11 名；逸仙电商、
贝泰妮、巨子生物等集团旗下的子品牌达尔肤、瑷科缦、可丽金同样表现亮眼，位列李佳琦直播间国货美妆TOP15-17。这些子品牌承接了集团的第二增长曲线，其中达尔肤在李佳琦直播间GMV 较2025 年同期增长超58%。新品成为本次618 美妆增长的核心亮点，集中上新策略成效显著。青眼情报数据显示，预售首日，李佳琦直播间共上架66 款美妆新品（直播间商品列表标注“新品”），占全场商品17.41%。行业周报表4：2026 年618 李佳琦直播间首日国货上榜品牌数增加排序
2024 年
2025 年
2026 年
珀莱雅珀莱雅SK-II可复美SK-II修丽可兰蔻欧莱雅珀莱雅欧莱雅兰蔻娇韵诗修丽可可复美欧莱雅雅诗兰黛海蓝之谜雅诗兰黛娇韵诗娇韵诗兰蔻娇兰修丽可FAN BEAUTYOLAY薇诺娜馥蕾诗卡诗蜜丝婷薇诺娜海蓝之谜毛戈平海蓝之谜理肤泉同频可复美资生堂雅诗兰黛毛戈平薇诺娜肌肤之钥OLAY赫莲娜资生堂理肤泉肌肤之钥OLAY肌肤之钥蜜丝婷娇兰同频优时颜卡诗娇兰科颜氏理肤泉蜜丝婷丝塔芙FAN BEAUTY优时颜表5：神仙水精华液以超亿元的GMV 领跑李佳琦直播间排序商品名品牌名SK-II 神仙水精华液SK-II修丽可 AGE 面霜修丽可Fresh 馥蕾诗红茶酵母酵萃精华水馥蕾诗SEAYEO 大排灯 Pro/Max/SSEAYEO雅诗兰黛面霜智妍胶原霜雅诗兰黛理肤泉 B5 面膜 PRO理肤泉海蓝之谜精萃水精华海蓝之谜娇韵诗油皮双萃精华液娇韵诗娇韵诗双萃精华液娇韵诗薇诺娜 311 屏障速修水霜薇诺娜表6：国货美妆集团子品牌首日李佳琦直播间表现亮眼
2026 年
所属集团接数珀莱雅珀莱雅FAN BEAUTY范美丽薇诺娜贝泰妮可复美巨子生物毛戈平毛戈平行业周报排序
2026 年
所属集团链接数同频上海重境优时颜懿奈生物SEAYEO翌光科技HBN护家科技百雀羚百雀羚彩棠珀莱雅自然堂自然堂阿芙茂思商贸花知晓花知晓达尔肤逸仙电商瑷科缦贝泰妮可丽金巨子生物且初缙嘉科技完美日记逸仙电商
敷尔佳敷尔佳数据来源：青眼情报公众号、开源证券研究所图10：2026 年618 期间李佳琦直播间新品占比达17.4%数据来源：青眼情报公众号、开源证券研究所2.2、 珀莱雅：收购花知晓12.5479%股权实现控股，多品牌集团布局持续完善5 月21 日珀莱雅宣布以3.51 亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例升至51%并实现控股并表。2025 年9 月珀莱雅以38.45%股权成为第二大股东，本次增持后实现控股，创始人团队保留核心股权，兼顾战略协同与创业活力。花知晓的整体值约28.27 亿元，结合2025 年2.8 亿元的净利润，PE 倍数大约是10 倍。本次收购是珀莱雅多品牌布局重要落子。花知晓深刻把握Z 世代对“高颜值+情感价值”的双重需求实现快速成长。2016年花知晓品牌成立，品牌用少女心设计作为语言，面向全球消费者讲述幻想故事。2018 年，花知晓尝试与“洛丽塔风”的服饰品牌Pretty Rock Baby 合作，推出巴洛克风的独角兽系列，随后又推出泰迪熊、小天使等系列，进一步强化品牌调性。花知晓目前已推出超过25 个原创主题彩妆系列。据公司公告，花知晓2025 年实现收入17.26 亿元、净利润2.8 亿元，净利率16.2%；非新品, 82.59%新品, 17.41%非新品新品行业周报2026Q1 收入6.75 亿元、净利润1.55 亿元，净利率22.9%，盈利能力持续提升。据久谦中台数据，花知晓天猫+京东+抖音平台GMV 由4 亿元增长至12.1 亿元，2 年CAGR达73.6%，2026 年1-4 月GMV 达5.3 亿元/yoy+78.5%。图11：花知晓近年国内电商平台快速推进图12：花知晓国内抖音平台占比持续提升数据来源：久谦中台、开源证券研究所数据来源：久谦中台、开源证券研究所花知晓出海进程：从日本到欧美循序渐进布局，出海发展渐入佳境。（1）首站日本（2019）： 文化契合，低成本打开市场。日本消费者对少女风、精致感的接受度极高，与花知晓的品牌调性天然契合。通过入驻Loft、Cosme 等300+美妆杂货店，覆盖率超90%，再签约宫脇咲良担任亚洲大使，配合东京户外广告和杂志小样投放，快速打响知名度。2020 年圣诞期间，泰迪熊系列单季出货超2000万，成功跻身日本国民级少女彩妆行列。（2）渗透东南亚（2021）：电商放量，快速收割年轻用户。依托Shopee、Lazada等主流电商平台，借助大促节点实现快速突破。2022 年6.6 大促期间，业绩较前期大促首日呈明显上涨，随后入驻屈臣氏，迅速成为东南亚少女彩妆新锐。（3）强攻欧美（2022）：审美破圈，抢占高溢价赛道。花知晓避开欧美美妆巨头的主战场，主打“小众奢侈少女品牌”定位，全球slogan 定为“Live Your Fairytales（活出你的童话）”，精准命中Z 世代“Coquette（甜美复古）”亚文化。2024 年进驻Urban Outfitters，2025 年登陆ULTA Beauty（美国最大美妆连锁），2026 年入驻英国Boots，成为首个进入欧美主流零售渠道的国货彩妆。据Beauty Independent 报道，美国贡献花知晓海外业务的60%至70%。表7：花知晓2016 年成立，2019 年就开始出海布局时间主要事件
2016 年
以100 万元资金在杭州成立
2019 年
花知晓创始人包子和Hana 将出海首战定在日本
2020 年5 月
花知晓上线天猫，在当年实现全渠道销售额破亿
2020 年7 月
获得天图投资数千万元Pre-A 融资
2021 年
入驻抖音平台，并开设品牌店铺；进入东南亚市场（新加坡、马来西亚、越南、泰国、菲律宾、印尼等），扩大海外市场规模
2021 年3 月
获得坤言资本约亿元A 轮融资0%20%40%60%80%100%2023年2024年2025年2026年1-4月天猫+京东+抖音GMV（百万元）抖音+京东+天猫yoy34%44%50%67%3%4%5%5%63%52%44%28%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023年2024年2025年2026年1-4月抖音京东天猫行业周报时间主要事件
2022 年
花知晓开始进军欧美，第一年就实现1000 万元人民币GMV
2023 年
花知晓与美国潮牌Urban、Outfitters 合作，将15 款热销品摆进线下门店，目标覆盖200 家门店
2024 年
美国丧曲天后打雷姐在ins 上推广了花知晓
2025 年12 月
登陆美国美妆零售商Ulta Beauty，首批上线62 个SKU，覆盖眼影、腮红、唇部产品、镜子及配饰等品类，价格带约为8 美元至45 美元。
2026 年
入驻英国Boots，成为首个进入欧美主流零售渠道的国货彩妆我们认为此次收购对珀莱雅来说：（1）补充18-25 岁的年轻消费人群矩阵。花知晓聚焦Z 世代、二次元文化和“少女审美”细分市场，与珀莱雅传统品牌用户侧重的中端护肤消费群有明显差异。这种人群互补可帮助珀莱雅完善其消费者谱系。（2）加速全球化布局。花知晓从日本到欧美市场的渠道和营销体系是珀莱雅迈向国际的重要资产。收购让珀莱雅获得现成的海外拓展板块。（3）稳固产业链与供应链能力，拓展运营思路。美妆行业竞争核心之一是供应链和产品研发节奏。花知晓年轻团队在产品迭代、社媒营销、内容运营上的敏捷，能够与珀莱雅成熟供应链结合，可以提升双方的整体运营效率。
3、 行业行情回顾：本周电力设备及新能源跑赢、消费者服务/
商贸零售跑输大盘3.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/电力设备板块下跌本周（2026.5.18-2026.5.22）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-3.92%/-3.71%/-1.14%，较恒生指数涨跌幅-2.55/-2.34/+0.23pct，在30 个一级行业中排名第25/24/9；2026 年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数-11.75%/-19.35%/+12.58%，商贸零售/消费者服务板块走势弱于恒生指数，电力设备及新能源板块走势强于恒生指数，在30 个一级行业中排名第27/29/5。图13：本周（2026.5.18-2026.5.22）港股本周电力设备及新能源跑赢恒生指数（%）图14：2026 年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002026/5/182026/5/192026/5/202026/5/212026/5/22消费者服务商贸零售电力设备及新能源恒生指数-30-20-1026/1/226/2/226/3/226/4/226/5/2消费者服务电力设备及新能源商贸零售恒生指数行业周报图15：本周（2026.5.18-2026.5.22）电子、石油石化、基础化工板块表现强劲（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图16：2026 初至今港股石油石化、煤炭、房地产板块涨幅靠前（%）数据来源：Wind、开源证券研究所3.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.5.18-2026.5.22）电力设备类上涨排名靠前本周（2026.5.18-2026.5.22）港股制造消费板块电力设备类涨幅靠前，涨幅前三名分别为纳泉能源科技、海伦司、中发展控股，跌幅前三名分别为伟能集团、中国蜀塔、致丰工业电子。(8)(6)(4)(2)(30)(20)(10)行业周报图17：本周（2026.5.18-2026.5.22）纳泉能源科技、海伦司、中发展控股领涨（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图18：本周（2026.5.18-2026.5.22）伟能集团、中国蜀塔、致丰工业电子跌幅较大（%）数据来源：Wind、开源证券研究所表8：盈利预测与估值代码公司名称2026/5/22EPSPE评级2026E2027E2028E2026E2027E2028E1318.HK毛戈平61.103.244.045.0116.513.210.62367.HK巨子生物27.441.82.02.313.111.710.52145.HK上美股份41.203.444.084.8010.58.87.52097.HK蜜雪集团262.4017.1720.0122.4913.311.410.21364.HK古茗22.381.361.661.9514.411.810.0未评级0325.HK布鲁可57.456.097.99——8.26.3——300896.SZ
爱美客103.155.015.646.1720.618.316.7920982.BJ
锦波生物158.3710.0212.58——15.812.6——601888.SH 中国中免56.652.472.913.3622.919.516.8未评级0780.HK同程旅行14.891.381.631.869.48.07.0未评级603099.SH
长白山37.000.590.720.7962.351.346.9001308.SZ 康冠科技21.281.061.341.6120.015.913.3300856.SZ 科思股份13.710.340.460.6140.829.722.4603277.SH
银都股份12.651.591.71——8.07.4——26.2126.0725.8118.0917.2717.1412.2610.819.095.98(42.68)(23.42)(22.03)(22.00)(18.75)(13.95)(13.70)(11.17)(11.05)(10.93)-45-40-35-30-25-20-15-10-5行业周报688363.SH
华熙生物39.000.811.041.2648.137.330.9300740.SZ 水羊股份25.530.720.97——35.326.2——603081.SH
大丰实业11.140.500.65——22.317.2——603059.SH倍加洁29.781.471.872.4320.216.012.2未评级9961.HK携程集团-S367.4024.3728.5431.8513.211.210.1未评级0667.HK中国东方教育4.970.450.540.6511.19.27.7未评级301011.SZ 华立科技18.250.600.760.9130.524.020.0未评级300859.SZ
西域旅游28.090.660.770.8942.736.331.7未评级9699.HK顺丰同城8.240.500.801.0214.49.07.0未评级3690.HK美团81.35-1.923.666.13-37.019.411.6未评级EDU.N新东方46.430.310.390.4421.617.515.3未评级TAL.N好未来9.770.250.400.5539.724.717.80999.HK小菜园6.300.580.680.779.58.07.1未评级9992.HK泡泡玛特150.5011.2012.9914.5511.710.19.06831.HK绿茶集团7.450.961.221.536.85.34.2未评级2517.HK锅圈2.500.230.300.389.67.35.80669.HK创科实业118.800.780.911.02133.3114.3101.31209.HK华润万象生活43.961.912.082.2620.118.417.01972.HK太古地产23.740.750.951.1027.721.818.80016.HK新鸿基地138.608.038.388.6915.114.413.9未评级RERE.N万物新生32.004.25.83393.HK威胜控股23.721.361.692.1115.212.29.8未评级1651.HK津上机床中国60.452.813.283.8718.816.113.6未评级数据来源：Wind、Bloomberg、开源证券研究所（除长白山、康冠科技、科思股份、银都股份、康冠科技、华熙生物、大丰实业、水羊股份、好未来、爱美客、锦波生物、美团、泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团、锅圈、创科实业、华润万象生活为开源证券研究所预测，新东方为Bloomberg 一致预期，其余公司盈利预测及估值数据均使用Wind 一致预期。以上港股上市公司计价货币为港元，EPS 为人民币，2026 年5 月15 日港币兑人民币收盘价0.87343；美股上市公司收盘价和EPS 计价货币为美元，2026 年5 月28 日美元兑人民币
4、 风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年8月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。