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石油开采Ⅲ
广汇能源（600256.SH） 增持-A(维持)
周期品涨价带动 Q3 业绩大增，重点项目稳步推进
2026 年 10 月 29 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 29 日
收盘价（元/股）： 6.77
年 内 最 高 / 最 低 （ 元 /
股）：
7.85/4.65
流通 A 股/总股本（亿
股）：
63.92/63.92
流通 A 股市值（亿元）： 432.74
总市值（亿元）： 432.74
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.43
摊薄每股收益(元/股)： 0.43
每股净资产(元/股)： 3.96
净资产收益率(%)： 10.60
资料来源：最闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营业收入 230.83 亿元，同比增
长 2.45%；归母净利润达 27.73 亿元，同比增长 174.04%，扣非归母净利润
为 28.26 亿元，同比增长 201.10%。第三季度实现营业收入 88.42亿元，较上
年同期增长 30.37%；归母净利润为 14.95 亿元，同比增长 842.20%，扣非归
母净利润为 14.94亿元，同比增长 1328.25%。
事件点评
油气煤化价格上涨，Q3 业绩大幅增长。第三季度地缘冲突与供需偏紧推
动油气煤化产品价格同比显著上涨，其中 Q3 国内LNG 均价 5800.28元/吨，
同比+41.91%；秦皇岛 5000 大卡动力煤均价 790.32 元/吨，同比+31.99%。
前三季度公司实现 LNG产量 4.60亿方（同比-1.14%）、销量 16.39 亿方（同
比-24.77%），其中 Q3 产销量分别同比下降 20.55%和 28.73%。煤炭方面，
受安监趋严及以销定产策略影响，前三季度原煤产量 3024.24 万吨（同比
-21.82%），煤炭销量 3851.51万吨（同比-3.78%），其中 Q3产销量分别同
比-8.98和+10.85%。
煤化工产销总体增长，乙二醇产销大幅增加。前三季度煤化工产品产量
172.62 万吨（同比+9.02%）、总销量 169.53 万吨（同比+7.63%）；其中甲
醇、煤基油品受大修影响前三季度产量分别微降 4.60%和 6.64%至 71.89 万
吨、40.58 万吨，而乙二醇装置在技改大修后高负荷运行，前三季度产销量
分别同比增长 128.56%和 110.31%至 20.31 万吨、20.66万吨。
重点在建工程稳步推进。截至三季度末，公司在建工程同比增长 35.42%
至 25.65亿元。马朗煤矿配套设施已基本建成，前期已取得项目核准及环评
批复，目前正加快推进竣工验收工作；新能源公司 B区前三台气化炉安全可
靠性更新项目已于 9 月 21 日一次开车成功并平稳达产；哈萨克斯坦斋桑油
气项目四口新勘探井已完成钻井及资料采集；富油煤高值化利用升级改造项
目（一期）计划于年底前实现整体机械竣工，1500 万吨/年煤炭分质分级利
用示范项目基础设计已完成 95%并正稳步推进环评、能评等手续办理。
投资建议
预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.54\0.62\0.69 元，对应公司 10月 29
日收盘价 6.77 元，2026-2028 年 PE 分别为 12.6\11.0\9.9 倍，给予“增持-A”
投资评级。
风险提示
公司研究/公司快报
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宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG 价格超预期下行风险；安全生
产生风险；基建项目手续审批风险等。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 36,441 30,440 33,709 36,884 39,303
YoY(%) -40.7 -16.5 10.7 9.4 6.6
净利润(百万元) 2,961 1,345 3,437 3,932 4,385
YoY(%) -42.6 -54.6 155.5 14.4 11.5
毛利率(%) 20.7 19.7 24.4 25.3 26.0
EPS(摊薄/元) 0.46 0.21 0.54 0.62 0.69
ROE(%) 10.7 5.2 11.9 13.0 13.2
P/E(倍) 14.6 32.2 12.6 11.0 9.9
P/B(倍) 1.6 1.8 1.6 1.5 1.3
净利率(%) 8.1 4.4 10.2 10.7 11.2
资料来源：最闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12347 7510 11212 14451 18567 营业收入 36441 30440 33709 36884 39303
现金 4342 1870 3673 7738 10218 营业成本 28906 24444 25492 27558 29082
应收票据及应收账款 2821 2456 3388 3006 3807 营业税金及附加 1123 1121 1242 1359 1448
预付账款 934 445 1082 589 1191 营业费用 241 229 254 278 296
存货 1881 1787 2038 2097 2267 管理费用 745 826 915 1001 1067
其他流动资产 2369 952 1030 1021 1083 研发费用 317 276 248 278 321
非流动资产 44490 43414 43065 41805 40504 财务费用 971 739 804 795 777
长期投资 1810 1343 1118 800 478 资产减值损失 -566 -118 -263 -287 -344
固定资产 29732 32164 31230 30206 29092 公允价值变动收益 -1 -40 -20 -30 -25
无形资产 7227 7105 8066 8298 8587 投资净收益 -66 -259 -163 -211 -187
其他非流动资产 5721 2800 2650 2501 2347 营业利润 3650 2477 4425 5191 5867
资产总计 56836 50923 54277 56256 59071 营业外收入 57 44 51 47 49
流动负债 21745 20674 20716 21142 21503 营业外支出 228 265 247 256 251
短期借款 9698 7625 8661 8143 8402 利润总额 3480 2255 4229 4982 5665
应付票据及应付账款 3807 5238 6842 7122 6889 所得税 682 1050 1151 1461 1737
其他流动负债 8241 7811 5212 5877 6212 税后利润 2798 1205 3079 3521 3927
非流动负债 8869 7110 7732 7953 7775 少数股东损益 -163 -140 -359 -410 -458
长期借款 5936 4891 5513 5735 5557 归属母公司净利润 2961 1345 3437 3932 4385
其他非流动负债 2933 2219 2219 2219 2219 EBITDA 6140 5152 6686 7481 8167
负债合计 30614 27784 28461 29109 29292
少数股东权益 -769 -1080 -1439 -1849 -2307 主要财务比率
股本 6566 6392 6392 6392 6392 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 160 157 171 171 171 成长能力
留存收益 21412 17504 17999 19515 20677 营业收入(%) -40.7 -16.5 10.7 9.4 6.6
归属母公司股东权益 26992 24220 27254 28997 32086 营业利润(%) -48.4 -32.2 78.7 17.3 13.0
负债和股东权益 56836 50923 54277 56256 59071 归属于母公司净利润(%) -42.6 -54.6 155.5 14.4 11.5
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 20.7 19.7 24.4 25.3 26.0
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 8.1 4.4 10.2 10.7 11.2
经营活动现金流 5675 4878 5761 7972 5083 ROE(%) 10.7 5.2 11.9 13.0 13.2
净利润 2798 1205 3079 3521 3927 ROIC(%) 6.6 3.4 7.7 8.3 8.4
折旧摊销 2089 2413 1979 2037 2093 偿债能力
财务费用 971 739 804 795 777 资产负债率(%) 53.9 54.6 52.4 51.7 49.6
投资损失 66 259 163 211 187 流动比率 0.6 0.4 0.5 0.7 0.9
营运资金变动 -645 1 -289 1369 -1934 速动比率 0.3 0.2 0.4 0.5 0.7
其他经营现金流 396 261 25 39 32 营运能力
投资活动现金流 -2196 1454 -1819 -1027 -1012 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7
筹资活动现金流 -3778 -8695 -2139 -2881 -1592 应收账款周转率 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5
应付账款周转率 8.5 5.4 7.2 8.2 8.5
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.46 0.21 0.54 0.62 0.69 P/E 14.6 32.2 12.6 11.0 9.9
每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 0.76 0.90 1.25 0.80 P/B 1.6 1.8 1.6 1.5 1.3
每股净资产(最新摊薄) 4.22 3.79 4.26 4.54 5.02 EV/EBITDA 9.8 11.4 8.3 6.8 6.0
资料来源：最闻、山西证券研究所
公司研究/公司快报
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
公司研究/公司快报
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