医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报相关研究报告《医药生物行业周报》20260517《医药行业25 年年报及26 年一季报综述 》20260506《脑机接口行业深度报告》20260427中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格医药生物证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001医药生物行业周报关注脊柱续标进展申万医药生物指数在2026.05.25-2026.05.29 下跌2.64%，在申万一级行业中排名第16名。同期沪深300 指数上涨0.97%，医药生物指数跑输沪深300 指数3.61 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300 指数。后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期建议重点关注脊柱续标进展。板块行情◼申万医药生物指数在2026.05.25-2026.05.29 下跌2.64%，在申万一级行业中排名第16 名。同期沪深300 指数上涨0.97%，医药生物指数跑输沪深300 指数3.61个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300 指数。截至2026.5.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为44.55 倍，当前估值水平位于历史估值中枢偏下位置，具备一定的安全边际和向上空间。支撑评级的要点◼骨科领域已基本实现全面集采，国产化率大幅提升。从细分子板块首次集采情况来看，人工关节国采中选企业44 家，首年意向采购量54 万套，平均降幅82%；脊柱类国采覆盖14 个产品系统，中选企业152 家，首年意向采购量121 万套，平均降幅84%；创伤类集采以河南12 省联盟形式开展，中选企业71 家，首年意向采购量97 万套，平均降幅89%。整体来看，首次集采价格降幅影响较大，三大品类平均降幅均超过80%，短期压缩了价格和利润空间。长期来看，集采推动国产化率提升，人工关节、脊柱、创伤的国产化率均稳步提升，推动行业集中度提升。◼人工关节续标规则优化，实现温和降价。以2024 年已完成的人工关节续标来看，接续采购共有6000 多家医院参加、54 家企业的167 个产品中选，填报需求量58万套，较首轮略有增加，中选价格方面，平均降幅约6%，整体降价较为温和，实现稳定价格预期。从政策规则看，人工关节续标在采购周期、报价规则、协议量分配、履约考核等方面均进行了优化，比如新引入的“复活”机制，且将履约情况与协议量挂钩，整体呈现温和接续、规则细化的特征。人工关节集采续标后国产替代进程持续深化，在2024 年人工关节续标中，外资企业占比从首次集采的20.45%下降到12.96%，国产品牌的占有量从79.55%增加到了87.04%，外资品牌整体份额已明显收缩，头部国产企业凭借成本、渠道及履约优势，正加速抢占市场份额。◼脊柱续标工作逐步开展，预计延续温和导向。2026 年4 月30 日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展骨科脊柱类、人工晶体类及运动医学类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》，启动骨科脊柱类耗材和人工晶体协议期满接续采购。预计本次续标规则将延续“温和接续”导向，政策规则日趋完善，降价压力显著减小。重点关注具备规模成本优势、产品线丰富及创新能力突出的头部企业，有望在续标中持续扩大领先优势。投资建议◼骨科耗材企业集采影响基本出清，后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期重点关注脊柱续标进展。建议重点关注
三友医疗、
威高骨科、
大博医疗、
春立医疗、爱康医疗等。评级面临的主要风险◼海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、集采续标不及预期风险医药生物行业周报图表1. 申万一级行业指数及沪深300 指数涨跌幅表现（2026.05.25-2026.05.29） 4图表2. 申万医药、申万医药子板块及沪深300 指数涨跌幅表现（2026.05.25-2026.05.29） ...................................................................................................................... 4图表3. 申万医药生物近年PE（TTM）表现（剔除负值）（倍） .......................... 5图表4. 申万医药板块2026.05.25-2026.05.29 期间涨幅前十与跌幅前十名公司 ...... 6图表5. 骨科重点品类首次集采情况 .............................................................................. 7图表6. 人工关节首次集采与续标政策对比 .................................................................. 7图表7. 国采续标人工关节中标产品价格情况(元) ....................................................... 7图表8. 人工关节首次集采与国采续标的国内外企业占比情况 .................................. 8图表9. 国内重点骨科企业营收（亿元）和增速情况 .................................................. 8图表10. 国内重点骨科企业毛利率情况 ........................................................................ 8医药生物行业周报医药板块整体行情医药板块整体行情申万医药生物指数在2026.05.25-2026.05.29 下跌2.64%，在申万一级行业中排名第16 名。同期沪深300 指数上涨0.97%，医药生物指数跑输沪深300 指数3.61 个百分点。图表1. 申万一级行业指数及沪深300 指数涨跌幅表现（2026.05.25-2026.05.29）医药子板块整体行情从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300 指数。其中，申万中药指数跌幅为0.06%，跑输沪深300 指数1.03 个百分点。申万医药商业指数跌幅为2.20%，跑输沪深300 指数3.17 个百分点。申万化学制药指数跌幅为2.59%，跑输沪深300 指数3.56 个百分点。申万医疗器械指数跌幅为2.96%，跑输沪深300 指数3.93 个百分点。申万生物制品指数跌幅为3.40%，跑输沪深300 指数4.37个百分点。申万医疗服务指数跌幅为3.86%，跑输沪深300 指数4.83 个百分点。图表2. 申万医药、申万医药子板块及沪深300 指数涨跌幅表现（2026.05.25-2026.05.29）医药生物行业周报医药板块估值表现医药板块估值表现截至2026.5.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为44.55 倍，当前估值水平位于历史估值中枢偏下位置，具备一定的安全边际和向上空间。图表3. 申万医药生物近年PE（TTM）表现（剔除负值）（倍）医药生物行业周报医药板块个股表现情况在2026.05.25-2026.05.29 期间，从个股来看，近一周涨幅前五的公司为
奕瑞科技（+14.31%）、
三力制药（+13.93%）、
海泰新光（+13.13%）、
海欣股份（+12.24%）、
派林生物（+12.08%）；跌幅前五的公司为
瑞迈特（-34.12%）、
国邦医药（-31.59%）、
福瑞医科（-18.53%）、
司太立（-18.51%）、
立方制药（-18.40%）。图表4. 申万医药板块2026.05.25-2026.05.29 期间涨幅前十与跌幅前十名公司涨幅前十证券代码公司名称市值（亿元）所属子行业涨幅（%）688301.SH奕瑞科技医疗器械14.31603439.SH三力制药中药Ⅱ13.93688677.SH海泰新光医疗器械13.13600851.SH海欣股份化学制药12.24000403.SZ派林生物生物制品12.08688108.SH
赛诺医疗医疗器械11.00002030.SZ
达安基因医疗器械10.63600750.SH
华润江中中药Ⅱ9.77300558.SZ
贝达药业化学制药8.26300685.SZ
艾德生物医疗器械7.65跌幅前十证券代码公司名称市值（亿元）所属子行业跌幅（%）301367.SZ瑞迈特医疗器械（34.12）605507.SH国邦医药化学制药（31.59）300049.SZ福瑞医科医疗器械（18.53）603520.SH司太立化学制药（18.51）003020.SZ立方制药化学制药（18.40）300246.SZ
宝莱特医疗器械（17.93）002173.SZ
创新医疗医疗服务（17.36）300254.SZ
仟源医药化学制药（16.88）688253.SH
英诺特医疗器械（16.70）688091.SH
上海谊众化学制药（15.70）医药生物行业周报关注骨科脊柱续标情况骨科领域已基本实现全面集采，国产化率大幅提升。从细分子板块首次集采情况来看，人工关节国采中选企业44 家，首年意向采购量54 万套，平均降幅82%；脊柱类国采覆盖14 个产品系统，中选企业152 家，首年意向采购量121 万套，平均降幅84%；创伤类集采以河南12 省联盟形式开展，中选企业71 家，首年意向采购量97 万套，平均降幅89%。整体来看，首次集采价格降幅影响较大，三大品类平均降幅均超过80%，短期压缩了价格和利润空间。长期来看，集采推动国产化率提升，人工关节、脊柱、创伤的国产化率均稳步提升，推动行业集中度提升。图表5. 骨科重点品类首次集采情况产品种类政策文件覆盖范围 政策出台时间 采购周期 政策执行时间中选企业数量首年意向采购量 平均降幅人工关节 《国家组织人工关节集中带量采购公告》全国
2021 年9 月
2 年
2022 年3 月
54 万
82%脊柱类《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》全国
2022 年9 月
3 年
2023 年1-2
121 万
84%创伤类《豫晋赣鄂渝黔滇桂宁青湘冀骨科创伤类医用耗材联盟采购公告》河南12 省联盟
2021 年5 月
1 年
2021 年11 月
97 万
89%人工关节续标规则优化，实现温和降价。以2024 年已完成的人工关节续标来看，接续采购共有6000多家医院参加、54 家企业的167 个产品中选，填报需求量58 万套，较首轮略有增加，中选价格方面，平均降幅约6%，整体降价较为温和，实现稳定价格预期。从政策规则看，人工关节续标在采购周期、报价规则、协议量分配、履约考核等方面均进行了优化，比如新引入的“复活”机制，且将履约情况与协议量挂钩，整体呈现温和接续、规则细化的特征。图表6. 人工关节首次集采与续标政策对比对比项人工关节首次集采人工关节集采续标政策文件《国家组织人工关节集中带量采购公告》 《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告》启动时间
2021 年9 月
2024 年5 月
覆盖范围全国全国采购周期
2 年
3 年
采购品种初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节（含3D 打印产品）在沿用的基础上，明确含增材制造技术（3D 打印）产品，定制化产品可自愿参加报价规则按产品系统类别报价，要求部件价格一致，价差≤20%在沿用的基础上，明确同一部件在不同系统中价格一致，不同规格型号价格相同协议量分配按中选排名梯度分配，剩余量由医疗机构分配按中选排名和履约情况分配；剩余量可跨A/B 组分配，优先选择排名前40%或报价不高于价格线企业履约考核机制无明确履约系数履约良好企业（中选价采购占比≥90%）报价×0.98排名；履约不佳（<80%）×1.02 排名图表7. 国采续标人工关节中标产品价格情况(元)类别中选的平均价格最高价最低价膝关节产品系统陶瓷-聚乙烯类髋关节产品系统陶瓷-陶瓷类髋关节产品系统合金-聚乙烯类髋关节产品系统医药生物行业周报进口替代进程持续深化，国产份额显著提升。人工关节集采续标后国产替代进程持续深化，在2024年人工关节续标中，外资企业占比从首次集采的20.45%下降到12.96%，国产品牌的占有量从79.55%增加到了87.04%，外资品牌整体份额已明显收缩，头部国产企业凭借成本、渠道及履约优势，正加速抢占市场份额。图表8. 人工关节首次集采与国采续标的国内外企业占比情况类别国内企业占比外资企业占比首次人工关节集采79.55%20.45%人工关节集采续续标87.04%12.96%脊柱续标工作逐步开展，预计延续温和导向。2026 年4 月30 日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展骨科脊柱类、人工晶体类及运动医学类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》，启动骨科脊柱类耗材和人工晶体协议期满接续采购。预计本次续标规则将延续“温和接续”导向，政策规则日趋完善，降价压力显著减小。重点关注具备规模成本优势、产品线丰富及创新能力突出的头部企业，有望在续标中持续扩大领先优势。图表9. 国内重点骨科企业营收（亿元）和增速情况图表10. 国内重点骨科企业毛利率情况投资建议：骨科耗材企业集采影响基本出清，后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期重点关注脊柱续标进展。建议重点关注三友医疗、威高骨科、大博医疗、春立医疗、爱康医疗等。医药生物行业周报风险提示海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、集采续标不及预期风医药生物行业周报披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话: (8621) 6860 4866传真: (8621) 5888 3554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852) 3988 6333致电香港免费电话:中国网通10 省市客户请拨打：10800 8521065
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