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[Table_Main]
公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告
若羽臣(003010)公司点评报告 2026 年 10 月 28 日
[Table_Title] Q3 延续良好增长表现，利润率水平持续提升
——若羽臣(003010)2026 年三季报点评
[Table_Summary] 事件：
公司发布 2026 年三季报。
点评：
Q3 业绩延续良好增长，利润率水平持续提升
2026 年前三季度实现营业收入 35.19 亿元，同比增长 64.58%；归母净利
润 2.31 亿元，同比增长 120.92%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长
121.08%。2026 年前三季度，公司毛利率为 65.71%，同比提升 7.22 个百
分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为 51.53%、3.39%、
0.73%、1.25%，同比分别变动+2.63、-0.04、-0.35、+0.51 个百分点。前
三季度归母净利率达到 6.58%，同比提升 1.68 个百分点。单三季度实现营
业收入 12.34 亿元，同比增长 50.56%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长
96.90%； 扣非归母净利润0.65 亿元， 同比增长104.51%。2026Q3 公司毛
利率为 66.15%， 同比提升5.13 个百分点；销售、 管理、 研发、 财务费用率
分别为 51.84%、4.11%、0.82%、1.10%， 同比分别变动-2.68、+0.74、+0.02、
+0.55 个百分点，销售费用率优化明显； 公司单三季度归母净利润率达到
5.19%，同比提升 1.22 个百分点。
自有品牌、品牌管理业务驱动公司成长
绽家自 2020 年正式上线以来， 以沙龙级的香氛体验和环保的配方体系， 持
续推动细分市场需求扩容升级， 产品矩阵已覆盖衣物护理、 环境清洁、 空间
香氛、 个人清洁多个板块，长期领跑细分品类市场。 科学抗衰品牌FineNutri
斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，针对女性人群不同生命周期中的细分
抗衰需求， 结合合成生物学等技术创新， 打造兼具成分功效与使用体验的产
品方案。品牌管理全链路协同发力， 赋能品牌稳健增长， 今年表现亮眼， 上
半年同比增长达到 134.17%。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理， 凭借精准消费洞察和爆品转化能力 孵
化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展， 斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳
素 整 合 运 营 提 速， 我们 预计公司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为
3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为 1.28/1.85/2.54 元，对应 PE 分别为
19/13/10，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险， 品牌整合不及预期的风险
等。
[Table_Finance] 附表：盈利预测
财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75
收入同比(%) 29.26 94.35 72.86 34.08 22.42
归母净利润(百万元) 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70
归母净利润同比(%) 94.58 84.03 105.22 44.21 37.26
ROE(%) 9.57 27.03 32.59 31.96 30.50
每股收益(元) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54
市盈率(P/E) 71.67 38.95 18.98 13.16 9.59
资料来源：iFinD,
国元证券研究所
[Table_Invest]
买入|维持
[Table_TargetPrice]
[Table_Base]
[Table_PicQuote]
[Table_DocReport] 相关研究报告
国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2026 年中报点
评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动》
2026.09.04
《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2026 年一季
报点评：26Q1 营收利润增长超预期，收购奥伦纳素打
开全球化空间》2026.05.06
[Table_Author] 报告作者
分析师 李典
执业证书编号 S0020516080001
电话 021-51097188-1866
邮箱 lidian@gyzq.com.cn
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[Table_FinanceDetail] 财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1188.62 1823.92 1857.53 2541.89 3450.09 营业收入 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75
现金 607.08 858.90 646.14 1011.89 1633.53 营业成本 978.73 1379.64 2180.71 2692.70 3160.19
应收账款 199.26 156.94 271.28 363.73 445.28 营业税金及附加 7.57 10.96 20.76 28.07 33.73
其他应收款 45.02 57.83 99.97 134.03 164.08 营业费用 525.85 1647.49 3007.53 4239.19 5238.37
预付账款 102.60 234.34 370.41 457.38 536.79 管理费用 98.27 115.47 177.96 238.60 292.10
存货 225.71 461.80 436.14 538.54 632.04 研发费用 25.74 32.64 59.32 79.53 97.37
其他流动资产 8.95 54.10 33.58 36.32 38.37 财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30
非流动资产 362.23 359.69 338.52 335.80 326.44 资产减值损失 -8.06 -0.97 -3.40 -3.37 -2.98
长期投资 91.50 67.93 72.39 74.09 72.49 公允价值变动收益 -5.40 -1.09 0.00 0.00 0.00
固定资产 170.88 167.62 159.07 150.52 141.97 投资净收益 1.77 3.57 2.77 2.87 2.96
无形资产 4.93 3.98 3.98 3.98 3.98 营业利润 130.72 226.54 465.05 669.75 918.66
其他非流动资产 94.92 120.16 103.08 107.22 108.00 营业外收入 0.12 0.95 0.53 0.60 0.63
资产总计 1550.85 2183.61 2196.04 2877.70 3776.53 营业外支出 2.76 1.70 2.20 2.13 2.08
流动负债 406.58 1108.91 629.05 732.47 842.19 利润总额 128.08 225.79 463.38 668.22 917.21
短期借款 274.48 663.71 250.77 281.24 328.22 所得税 22.44 31.39 64.42 92.89 127.51
应付账款 46.99 176.44 278.89 344.37 404.15 净利润 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70
其他流动负债 85.10 268.76 99.39 106.86 109.82 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动负债 40.08 355.54 342.70 345.33 344.79 归属母公司净利润 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70
长期借款 0.00 315.00 315.00 315.00 315.00 EBITDA 133.62 272.57 498.29 689.12 929.51
其他非流动负债 40.08 40.54 27.70 30.33 29.79 EPS（元） 0.64 0.62 1.28 1.85 2.54
负债合计 446.66 1464.45 971.74 1077.80 1186.98
少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
主要财务比率
股本 164.03 311.06 311.06 311.06 311.06 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 536.16 116.14 116.14 116.14 116.14 成长能力
留存收益 440.18 488.61 794.25 1369.58 2159.28 营业收入(%) 29.26 94.35 72.86 34.08 22.42
归属母公司股东权益 1104.19 719.16 1224.30 1799.89 2589.55 营业利润(%) 120.61 73.31 105.29 44.02 37.16
负债和股东权益 1550.85 2183.61 2196.04 2877.70 3776.53 归属母公司净利润(%) 94.58 84.03 105.22 44.21 37.26
获利能力
现金流量表 单位: 百万元
毛利率(%) 44.57 59.80 63.24 66.14 67.54
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
净利率(%) 5.98 5.66 6.73 7.23 8.11
经营活动现金流 333.71 151.80 141.57 340.61 570.99 ROE(%) 9.57 27.03 32.59 31.96 30.50
净利润 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70 ROIC(%) 15.19 29.57 40.53 45.74 52.94
折旧摊销 14.35 15.98 8.55 8.55 8.55 偿债能力
财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30 资产负债率(%) 28.80 67.07 44.25 37.45 31.43
投资损失 -1.77 -3.57 -2.77 -2.87 -2.96 净负债比率(%) 63.45 70.02 61.02 58.16 56.90
营运资金变动 168.99 -78.10 -307.04 -258.58 -233.65 流动比率 2.92 1.64 2.95 3.47 4.10
其他经营现金流 57.95 -6.97 19.19 7.36 7.04 速动比率 2.37 1.23 2.26 2.74 3.35
投资活动现金流 -54.83 16.84 -3.26 1.72 4.50 营运能力
资本支出 14.82 11.40 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.22 1.84 2.71 3.14 2.93
长期投资 41.05 -24.42 7.14 0.79 -1.58 应收账款周转率 8.96 18.07 26.27 23.75 22.82
其他投资现金流 1.04 3.82 3.88 2.51 2.92 应付账款周转率 29.23 12.35 9.58 8.64 8.44
筹资活动现金流 -25.47 112.31 -351.08 23.43 46.15 每股指标（元）
短期借款 103.59 389.23 -412.94 30.48 46.98 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54
长期借款 0.00 315.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 1.07 0.49 0.46 1.09 1.84
普通股增加 41.70 147.03 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 3.55 2.31 3.94 5.79 8.32
资本公积增加 -97.93 -420.02 0.00 0.00 0.00 估值比率
其他筹资现金流 -72.83 -318.93 61.86 -7.05 -0.83 P/E 71.67 38.95 18.98 13.16 9.59
现金净增加额 263.81 255.84 -212.77 365.76 621.64 P/B 6.86 10.53 6.18 4.21 2.92
EV/EBITDA 57.18 28.03 15.33 11.09 8.22
资料来源：iFinD，国元证券研究所
投资评级说明
（1）公司评级定义 （2）行业评级定义
买入 股价涨幅优于 基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于 基准指数 10%以上
中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
回避 行业指数表现劣于 基准指数 10%以上
增持 股价涨幅相对基准 指数介于 5%与 15%之间
持有 股价涨幅相对基准 指数介于-5%与 5%之间
卖出 股价涨幅劣于 基准指数 5%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300
指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人
承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过
合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
证券投资咨询业务的说明
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证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，
并向客户发布的行为。
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