投资策略专题：开源金股，11月推荐

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2026年10月30日

《市场边际改善，把握区间反弹—投
资策略周报》-2026.10.25
《AI融资担忧集中计价，盈利和估值
有望形成支撑 —投资策略周报》
-2026.10.18
《国庆两周机构关注度环比回升：农
林牧渔、轻工制造—机构调研周跟踪》
-2026.10.13
开源金股，11月推荐
——投资策略专题

韦冀星（分析师） 夏诗晴（联系人）
weijixing@kysec.cn
证书编号：S0790524030002
xiashiqing@kysec.cn
证书编号：S0790126070049

⚫ 策略：市场边际改善，把握区间反弹
从A股表现来看，筹码集中度较7月大幅改善，国有资金通过大额申购ETF承
接抛压，缓解市场流动性压力。但判断后续仍在“反弹—高波震荡”的框架之内。
配置建议：短期：（1）科技；（2）小微盘；（3）行业再平衡：有色、化工等。中
期寻找 “科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。
⚫ 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头
基于行业动力学模型，11月行业组合为：非银金融、石油石化、汽车、美容护
理、传媒、煤炭。
⚫ 通信：杰普特（688025.SH）
AI算力需求驱动盈利扩容，CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多
元布局打开成长空间。
⚫ 中小盘：频准激光（688826.SH）
频准激光系国内精准激光器龙头，是卡位“量子+半导体”双赛道的稀缺标的。
⚫ 海外：万物新生（RERE.N）
二手手机市场供需两旺，公司1P 业务高增、1PtoC 零售及合规翻新占比提升。
⚫ 医药：药明康德（603259.SH）
公司作为行业龙头业绩持续超预期，持续经营业务在手订单稳健增长。
⚫ 化工：新凤鸣（603225.SH）
公司为PTA-涤纶长丝/短纤一体化龙头，PTA与涤纶长丝行业供需格局向好，盈
利中枢有望抬升。
⚫ 非银金融：华泰证券（601688.SH）
公司海外、投行、机构和大财富管理业务综合优势突出，旗下公募基金有望受益
后续基金净申购改善，估值位于较低水位。
⚫ 银行：苏州银行（002966.SZ）
对公扩表强劲，与区域经济、政信资源紧密结合。盈利能力稳健，净息差企稳，
债券配置力度加大，利率下行期稳定收息增厚潜在收益。
⚫ 机械：松发股份（603268.SH）
公司置入恒力重工100%股权，目前运价高涨、造船需求旺盛，且更新需求逐渐
释放，船价也有望提升。
⚫ 零售社服：珀莱雅（603605.SH）
双11预售表现亮眼，核心大单品迭代放量、高端系列加速成长，主品牌增长修
复预期强化。后续新品放量、多品牌扩容、渠道提效，公司盈利有望持续改善。
⚫ 地产：华润置地（1109.HK）
经营性不动产业务毛利率稳定超70%，中高端购物中心表现强势，非开发业务核
心净利润贡献已超50%；开发聚焦核心城市，融资成本行业最低梯队（2.72%）。
⚫ 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效；业
绩不及预期风险。
策
略
研
究

投
资
策
略
专
题

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证
券
证
券
研
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目 录
1、 开源金股，11月推荐 ............................................................................................................................................................... 3
2、 核心观点 .................................................................................................................................................................................... 3
2.1、 策略：市场边际改善，把握区间反弹 .......................................................................................................................... 3
2.2、 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 ........................................................................................................ 3
2.3、 通信：杰普特（688025.SH） ....................................................................................................................................... 4
2.4、 中小盘：频准激光（688826.SH） ............................................................................................................................... 4
2.5、 海外：万物新生（RERE.N） ....................................................................................................................................... 4
2.6、 医药：药明康德（603259.SH） ................................................................................................................................... 5
2.7、 化工：新凤鸣（603225.SH） ....................................................................................................................................... 5
2.8、 非银金融：华泰证券（601688.SH） ........................................................................................................................... 5
2.9、 银行：苏州银行（002966.SZ） .................................................................................................................................... 5
2.10、 机械：松发股份（603268.SH） ................................................................................................................................. 6
2.11、 零售社服：珀莱雅（603605.SH）.............................................................................................................................. 6
2.12、 地产：华润置地（1109.HK） ..................................................................................................................................... 6
3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6

表 1： 开源金股，11月推荐 .......................................................................................................................................................... 3

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1、 开源金股，11月推荐
表1：开源金股，11月推荐

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：1.数据截至2026.10.30；2.ROE指标截至于2026年中报；3. 汇率换算以10月30日，取1
港元=0.85594人民币，1美元=6.7147人民币。）

2、 核心观点
2.1、 策略：市场边际改善，把握区间反弹
从A股表现来看，筹码集中度较7月大幅改善，国有资金通过大额申购ETF承
接抛压，缓解市场流动性压力。但判断后续并非线性上涨，当前仍在“反弹—高波震
荡”的框架之内。截至10月23日，A股前5%个股成交额集中度降至41.2%，较前期
峰值49.8%大幅回落。当前两融资金的市场平均担保比例距离警戒线较近，或意味着
市场下跌空间有限，真正“市场底”或已不远。截至10月23日收盘，全市场两融平
均维持担保比例为250%，距240%的经验警戒线仅约10个百分点。
行业配置建议：
短期看，市场微观结构已经明显缓和，国有资金承接抛压，市场资金面压力缓
解，“国家队底”初步确定，但当前仍在“反弹—高波震荡”的框架之内，后续并非线性
上涨，积极把握区间反弹，重点关注“二次点火 + 叙事张力”方向。配置上：
（1）科技当前具备较好的反弹土壤，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”；
（2）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；
（3）行业再平衡继续重点推荐有色、化工、医药、农业、造船，同时提升地产
及地产消费链的关注度；
（4）银行、公用事业、电力等高股息方向继续具备组合配置价值。
中期看，牛市逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二
次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。
2.2、 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
1 通信 688025.SH 杰普特 买入 328.66 2.93 7.52 19.11 30.56 112.1 43.7 17.2 10.8 14.85 10.98
2 中小盘 688826.SH 频准激光 买入 520.99 3.99 4.74 5.79 7.18 130.7 110.3 90.2 72.6 30.88 8.97
3 海外 RERE.N 万物新生 买入 27.66 2.00 3.00 4.20 5.50 14.2 9.1 6.5 5.1 11.94 1.51
4 医药 603259.SH 药明康德 买入 142.01 6.31 8.37 9.91 12.56 23.0 17.3 14.6 11.6 26.00 4.45
5 化工 603225.SH 新凤鸣 买入 16.22 0.61 1.97 2.36 2.80 26.7 8.3 6.9 5.8 8.03 1.19
6 非银金融 601688.SH 华泰证券 买入 16.99 1.81 2.34 2.73 3.13 8.9 6.9 5.9 5.2 11.48 0.88
7 银行 002966.SZ 苏州银行 买入 9.94 1.20 1.54 1.68 1.84 8.3 6.5 5.9 5.4 10.60 0.82
8 机械 603268.SH 松发股份 买入 153.55 2.61 8.72 18.10 25.07 58.9 17.6 8.5 6.1 43.00 6.78
9 零售社服 603605.SH 珀莱雅 买入 49.31 3.78 4.85 4.56 5.09 13.0 10.2 10.8 9.7 28.05 3.35
10 地产 1109.HK 华润置地 买入 26.07 3.56 3.17 3.44 3.64 7.3 8.2 7.6 7.2 8.00 0.64
PE
ROE
(TTM，%) PB
★11月金股推荐★
序号 所属行业 股票代码 股票简称 投资评级
2026/10/30
收盘价（元
/人民币）
EPS（元/人民币）

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开源证券金融工程团队于2024年12月发布专题报告《行业轮动3.0：范式、模
型迭代与ETF轮动应用》 ，从交易行为、景气度、资金流、筹码结构、宏观驱动、技
术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型，并对子模型动态合成构建行业轮
动3.0模型。交易行为模型捕捉行业日内动量+隔夜反转效应；景气度模型捕捉行业
盈余动量效应；资金流模型捕捉主动抢筹+被动派发行为；筹码结构模型捕捉持仓收
益+阻力支撑效应；宏观驱动模型捕捉高频宏观预期在行业上的映射；技术分析模型
捕捉行业成份股在趋势、振荡、量能指标上的交易信号。
开源证券金融工程团队根据行业轮动3.0模型，对一级行业指数进行动态打分，
选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2026年10月23日的数据，开源金工
行业轮动3.0模型给出的11月行业组合为：非银金融、石油石化、汽车、美容护理、
传媒、煤炭。
风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。
2.3、 通信：杰普特（688025.SH）
AI算力需求驱动盈利扩容，CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多
元布局打开成长空间。杰普特与尖点科技正式签署战略合作 MOU（合作备忘录） ，
双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合作切入点，在技术、产品与市场
等层面加强协同，共同推动先进加工技术在PCB制造领域的应用。尖点科技长期深
耕PCB钻针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或
进一步推动产业生态协同。
催化剂：受益于MPO连接器的边际变化。
风险提示：光模块发展不及预期；技术升级风险；供应链稳定性风险。
2.4、 中小盘：频准激光（688826.SH）
频准激光系国内精准激光器龙头，是卡位“量子+半导体”双赛道的稀缺标的。凭
独创技术路线，公司产品实现了全波段覆盖与核心部件自主可控，多项指标国际先
进且售价低于海外竞品，已进入全球顶尖量子科研机构及国内半导体大客户供应链。
公司未来增长逻辑清晰：量子方面，精准激光器是量子计算及精密测量领域核心零
部件，成本占比可达30%-50%，公司有望深度受益量子技术商业化进程提速；半导
体方面，公司精准激光器可广泛应用于晶圆制造、量检测及隐切，在半导体设备零
部件国产替代的迫切需求下，公司相关产品或释放显著业绩弹性。
催化剂：量子信息产业政策持续落地、量子科技技术突破、半导体大客户订单
落地。
风险提示：技术研发与迭代不及预期；产业政策变化；下游产业发展不及预期；
公司治理及信息披露相关风险。
2.5、 海外：万物新生（RERE.N）
二手手机市场供需两旺，公司1P业务高增、1PtoC零售及合规翻新占比提升，
叠加规模效应带来费用率优化，有望持续带动公司收入和利润增长，且公司估值处
较低水平。2026Q2公司实现收入66.1亿元/yoy+32.4%，超过业绩指引上限（此前指
引增速25%-27%），Non-GAAP经营利润2.1亿元/yoy+70.1%，Non-GAAP净利润1.57
亿元／yoy+57.2％，Non-GAAP 经营利润率 3.1%/yoy+0.7pct，Non-GAAP 净利率

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2.4%/yoy+0.4pct。
催化剂：双十一旺季换机潮、苹果新机销量超预期。
风险提示：二手消费电子终端需求不及预期；行业竞争加剧；供应链风险等。
2.6、 医药：药明康德（603259.SH）
前三季度业绩高增，Q3单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升。2026
年前三季度，公司实现营收455.37亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比
增长46.3%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；经调整Non-IFRS归母净
利润183.80亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS归母净利率40.4%。单看Q3，
公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿
元，同比增长61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达767.4亿元，同
比增长36.4%，其中Q3单季度在手订单净增超百亿。
催化剂：礼来Foundayo放量、更新2026年业绩指引。
风险提示：中美贸易摩擦；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。
2.7、 化工：新凤鸣（603225.SH）
公司为PTA-涤纶长丝/短纤一体化龙头，PTA与涤纶长丝行业供需格局向好，盈
利中枢有望抬升。同时，2026年油价高波压制下游需求，涤纶长丝产业链处于深度
去库过程，若后续油价回归正常，真实终端需求叠加补库需求弹性值得期待。
催化剂：油价下跌、补库需求兑现、PTA与长丝价差走扩。
风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；产能投放不及预期等。
2.8、 非银金融：华泰证券（601688.SH）
公司国际业务、大投行及财富管理驱动ROE中枢上行。2026H1公司实现营业
收入、归母净利润236.6、116.9亿元，同比+45.9%、+54.9%，接近预告区间上沿（预
告增长50%至55%）。26H1年化加权ROE12.6%，同比+4pct，盈利能力明显提升；
期末权益乘数（扣客户资金）约4.7倍，同比+35%，显著扩表。公司拟中期分红16.2
亿元，同比+20%。2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。上半年
经纪两融随行就市，国际业务、财富管理和科创直投跟投是利润贡献核心，核心参
股子公司提供稳定利润，驱动整体ROE中枢向上。
催化剂：业绩超预期、交易量提升。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
2.9、 银行：苏州银行（002966.SZ）
苏州银行对公扩表强劲，与区域经济、政信资源紧密结合。盈利能力稳健，净
息差企稳，债券配置力度加大（债权投资规模较年初增长超 50% ） ，利率下行期稳定
收息增厚潜在收益。资产质量表现优异，充足的资本水平保障其分红比例稳定可持
续。 苏州银行2026年前三季度分别实现营收、 归母净利润106.91亿元 （YoY+12.81%）、
48.41亿元（YoY+8.13%） ，增速保持平稳，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q3单
季净利息收入同比高增20.44%，成为营收的主要支撑。2026Q3净息差为1.40%，连
续三个季度持平，同比上升 6BP。中收、投资净收益同比略承压，汇兑损益则同比

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增长较多。
催化剂：扩表强劲、对公优势明显、盈利能力稳定。
风险提示：宏观经济增速下行；监管政策收紧；公司转型不及预期等。
2.10、 机械：松发股份（603268.SH）
松发股份置出全部陶瓷资产、置入恒力重工100%股权，目前运价高涨、造船需
求旺盛，且更新需求逐渐释放，船价也有望提升。未来随着公司产能继续释放，公
司业绩有望迎来持续上涨。
催化剂：全球船队老龄化带来的替换需求、国际海事环保新规（EEXI/CII）推
动的绿色船舶替换潮。
风险提示：造船行业周期回落风险；经营现金流风险；存货高企与交付执行风
险；汇率风险；原料价格波动风险；地缘政治风险。
2.11、 零售社服：珀莱雅（603605.SH）
珀莱雅为国货美妆龙头公司，历经线上化转型与大单品战略期，已进入品牌心
智深化与新增长探索阶段。主品牌大单品持续迭代、高价系列拓宽价格带，多品牌
矩阵持续兑现，花知晓并表补强年轻彩妆版图；叠加渠道端自播替代达播带来的利
润回补，公司成长空间有望进一步打开。
催化剂：核心大单品及新系列持续放量、双11表现催化。
风险提示：消费意愿下行；新品推出不及预期；市场竞争加剧。
2.12、 地产：华润置地（1109.HK）
公司经营性不动产业务毛利率稳定超 70%，中高端购物中心表现强势，非开发
业务核心净利润贡献已超50%；开发聚焦核心城市，融资成本行业最低梯队（2.72%）。
催化剂：华夏华润商业REIT扩募落地、消费复苏、购物中心零售额增速保持稳
健增长。
风险提示：政策支持不及预期；行业销售恢复不及预期；公司融资不及预期。

3、 风险提示
政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效；业绩不及预期
风险。

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《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
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分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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