请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
安联锐视(301042)姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031安联锐视：积极申请解除SDN，发布股权激励，绑定人才、深化机器人布局事件：近期公司声明，已委托美国律师申请移除SDN 清单，现处于美国政府审核过程中，目前不考虑除申诉之外的其他方式（如诉讼）。点评：公司主业触底，且积极申请移除SDN 清单；同时发布股权激励，加速布局机器人产业，成长路径清晰。发布股权激励，深度绑定人才。26 年初公司为促进机器人业务发展、吸引优秀人才，发布股权激励计划，拟向核心骨干人员授予220 万股（占比3.16%）。业绩考核目标为，以25 年为基数，1）26 年收入或利润增速不低于10%，2）27 年收入或利润增速不低于20%，3）28 年收入或利润增速不低于30%。核心基本盘有望触底。公司核心业务为安防视频监控产品软硬件研发、生产和销售，近年来受益于AI 智能化发展，行业应用边界拓展至智慧消防、环境监测等新兴领域，打开千亿级市场空间。公司通过ODM 服务全球客户，累计推出超10000 款新产品，行业研发&产品实力领先。24 年10 月公司被列入美国SDN 清单、禁止美国人与公司交易，导致25H1 收入同比-35.0%/归母净利润同比-73.3%；目前公司已积极申请移除SDN 清单，若成功落地、外贸或将底部复苏。深度参与机器人行业，搭建第二成长曲线。公司通过联营企业安兴宇联深度参与机器人行业，已将机器人作为国内新业务发展的战略方向。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，核心团队均来自于顶尖机构，部分产品已在杭州市政府等落地；未来3-5 年规划快速增长，达到具备上市公司并购可行性，并计划将技术往铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域拓展。此外，公司25 年底合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，主要为开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，同时完善自身行业布局。盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为0.20/0.83/1.29 亿元，当前股价对应PE 分别为310X、76X、49X。风险提示：中美贸易摩擦加剧、机器人业务扩张不及预期重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)增长率YoY %-13.4%0.4%-24.0%15.9%18.2%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%-9.9%-22.9%-71.5%310.0%54.3%毛利率%34.6%35.0%38.3%39.2%39.3%净资产收益率ROE%7.9%6.9%2.0%8.0%12.3%EPS(摊薄)(元)1.331.020.291.201.85市盈率P/E(倍)68.1088.31309.6775.5248.94市净率P/B(倍)5.386.086.076.046.00请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1,1661,001营业总收入货币资金营业成本应收票据营业税金及附加应收账款销售费用预付账款管理费用存货研发费用其他财务费用-24-31-10-12-12非流动资产减值损失合计-2-8-1长期股权投资投资净收益-1固定资产（合计）其他-14-12无形资产营业利润其他营业外收支-1资产总计1,3511,1561,1601,1681,201利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付票据少数股东损益应付账款归属母公司净利润其他EBITDA非流动负债EPS (当年)(元)1.341.050.291.201.85长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益经营活动现金流归属母公司股东权益1,1721,0361,0381,0431,049净利润负债和股东权益1,3511,1561,1601,1681,201折旧摊销财务费用-1-3重要财务指标单位:百万元投资损失-3-2-12-18会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营运资金变动-35-77-50-69营业总收入其它-1-2同比（%）-13.4%0.4%-24.0%15.9%18.2%投资活动现金流-11-17-10归属母公司净利润资本支出-6-5-9-29-28同比（%）-9.9%-22.9%-71.5%310.0%54.3%长期投资毛利率（%）34.6%35.0%38.3%39.2%39.3%其他-2ROE%7.9%6.9%2.0%8.0%12.3%筹资活动现金流-93-208-8-80-123EPS (摊薄)(元)1.331.020.291.201.85吸收投资P/E68.1088.31309.6775.5248.94借款P/B5.386.086.076.046.00支付利息或股息-104-149-20-80-123EV/EBITDA24.2535.04209.2161.4640.67现金流净增加额-23-17-72请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3研究团队简介姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4