北交所信息更新
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迪尔化工（920304.BJ）
2026年10月30日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 8.09
一年最高最低(元) 17.29/7.36
总市值(亿元) 13.72
流通市值(亿元) 10.96
总股本(亿股) 1.70
流通股本(亿股) 1.35
近3个月换手率(%) 129.14
《硝酸产业链一体化龙头，收购润禾
钾盐+发力熔盐储能—北交所首次覆
盖报告》-2026.6.8
中标中广核光热熔盐项目, 2026Q1-3营收+41%、盈利阶段性承压
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026Q1-3营收6.83亿元，同比+41.23%；归母净利润0.12亿元，同比-72.72%
2026年Q1-3，公司实现总营业收入6.83亿元，同比增长41.23%；归母净利润
1,232.26万元，同比下降72.72%。其中，2026Q3实现营业收入2.62亿元，同比
增长44.29%；归母净利润-417.34万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成
本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年
的归母净利润分别为0.36/0.84/1.12（原0.71/0.90/1.16）亿元，对应EPS分别为
0.21/0.49/0.66（原0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的PE分别为38.8/16.5/12.3
倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增
持”评级。
⚫ 水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压
2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入
同比增长 41.23%。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化
钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公
司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少69.04%。
⚫ 产能建设持续推进，中标2.44亿元中广核光热熔盐项目
2026Q1-3，公司年产30万吨硝酸、13.32万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔10万吨/
年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长 59.57%。根据公
司10月20日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木350MW光热示范项目熔
盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约 2.44亿元，有望为后续熔盐业务拓
展提供支撑。2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70万元，同
比收窄47.06%。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、
集中交付的特点，2026年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现
金流有所改善。
⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 782 726 899 1,250 1,567
YOY(%) 2.7 -7.2 23.8 39.1 25.3
归母净利润(百万元) 86 58 36 84 112
YOY(%) 9.3 -32.2 -39.1 135.5 34.3
毛利率(%) 19.8 14.1 9.7 12.9 13.4
净利率(%) 11.0 8.0 4.0 6.7 7.2
ROE(%) 16.5 10.5 6.2 13.3 15.8
EPS(摊薄/元) 0.51 0.34 0.21 0.49 0.66
P/E(倍) 16.0 23.7 38.8 16.5 12.3
P/B(倍) 2.7 2.6 2.6 2.3 2.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
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所
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 497 389 494 495 534 营业收入 782 726 899 1250 1567
现金 335 135 210 94 110 营业成本 627 624 812 1090 1357
应收票据及应收账款 74 112 122 198 195 营业税金及附加 4 3 4 6 7
其他应收款 4 3 6 6 8 营业费用 7 7 10 13 15
预付账款 18 13 26 28 39 管理费用 30 22 27 33 38
存货 59 111 121 152 168 研发费用 1 1 1 2 2
其他流动资产 6 15 10 18 13 财务费用 -3 -1 4 5 6
非流动资产 271 498 463 572 669 资产减值损失 -5 -1 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 0 1 0 0 1
固定资产 174 299 302 356 427 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 30 95 94 92 90 投资净收益 2 0 1 1 1
其他非流动资产 67 103 67 124 152 资产处置收益 -0 1 0 0 0
资产总计 767 887 957 1066 1203 营业利润 113 69 42 104 143
流动负债 245 274 312 353 428 营业外收入 0 7 5 7 5
短期借款 0 33 30 30 70 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 104 104 140 152 199 利润总额 113 75 47 110 147
其他流动负债 141 137 142 171 159 所得税 28 17 11 27 35
非流动负债 3 55 69 77 55 净利润 86 58 36 84 112
长期借款 0 50 64 72 50 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0
其他非流动负债 3 5 5 5 5 归属母公司净利润 86 58 36 84 112
负债合计 248 329 381 430 483 EBITDA 134 103 81 151 201
少数股东权益 15 30 30 29 29 EPS(元) 0.51 0.34 0.21 0.49 0.66
股本 162 162 170 170 170
资本公积 99 99 99 99 99 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 223 235 260 312 383 成长能力
归属母公司股东权益 504 528 547 607 690 营业收入(%) 2.7 -7.2 23.8 39.1 25.3
负债和股东权益 767 887 957 1066 1203 营业利润(%) 24.3 -39.4 -39.0 147.5 37.8
归属于母公司净利润(%) 9.3 -32.2 -39.1 135.5 34.3
获利能力
毛利率(%) 19.8 14.1 9.7 12.9 13.4
净利率(%) 11.0 8.0 4.0 6.7 7.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 16.5 10.5 6.2 13.3 15.8
经营活动现金流 61 -35 68 47 181 ROIC(%) 16.2 9.5 5.4 11.5 13.6
净利润 86 58 36 84 112 偿债能力
折旧摊销 26 28 35 41 52 资产负债率(%) 32.3 37.1 39.8 40.3 40.2
财务费用 -3 -1 4 5 6 净负债比率(%) -64.0 -8.8 -17.1 5.2 4.9
投资损失 -2 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.0 1.4 1.6 1.4 1.2
营运资金变动 3 -148 -6 -83 11 速动比率 1.7 1.0 1.1 0.9 0.8
其他经营现金流 -49 28 1 1 1 营运能力
投资活动现金流 132 -192 1 -149 -149 总资产周转率 1.1 0.9 1.0 1.2 1.4
资本支出 69 173 -0 150 150 应收账款周转率 31.5 16.4 17.0 17.0 17.0
长期投资 195 0 0 0 0 应付账款周转率 15.4 13.4 15.0 16.0 16.0
其他投资现金流 5 -19 1 1 1 每股指标（元）
筹资活动现金流 -17 71 6 -14 -57 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.34 0.21 0.49 0.66
短期借款 0 33 -3 0 40 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 -0.21 0.40 0.28 1.07
长期借款 0 50 14 8 -22 每股净资产(最新摊薄) 2.97 3.12 3.18 3.54 4.03
普通股增加 0 0 7 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 16.0 23.7 38.8 16.5 12.3
其他筹资现金流 -17 -12 -12 -22 -75 P/B 2.7 2.6 2.6 2.3 2.0
现金净增加额 176 -157 75 -116 -24 EV/EBITDA 7.9 13.2 16.2 9.5 7.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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