一、细分行业观点

一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数+4.96%，本月以来，服务器指数+15.13%。工业富联表示AI 服务器业务中GB200、GB300 出货顺畅，为一季度实现增长奠定了基础，下一代产品已经完成生产整备；交换机业务板块中，当前CPO 全光交换机样机已经开始生产，800G 以上交换机也在持续放量。工业富联在AI 服务器、交换机及CPO 方向的进展，利好AI 算力基础设施与高速互连产业链持续放量。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数+12.77%，本月以来光模块指数+38.40%。中际旭创2026 年第一季度实现营业收入194.96 亿元，同比增长192.12%；实现归属于上市公司股东的净利润57.35 亿元，同比增长262.28%。业绩高增反映出高速光模块需求持续旺盛，光模块行业景气度延续。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC 指数+8.00%，本月以来，IDC 指数+20.15%。DeepSeek 正洽谈以至少100 亿美元估值融资至少3 亿美元，计划通过引入外部资金充实资金储备，加大算力资源投入，继续开发人工智能模型，并为顶尖人才支付更高薪酬。我们认为DeepSeek 融资推进说明国产大模型竞争持续升温，利好国内IDC 行业与模型产业链发展。行业周报扫码获取更多服务
图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
图表4：本周通信板块景气度
板块景气度指标 本期景气度说明运营商稳健向上5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上中际旭创1Q26 业绩超预期，高速光模块放量带来收入利润双增，同时积极备货扩建产能，再确立光通信景气度。服务器稳健向上工业富联表示GB200、GB300 出货顺畅，为一季度实现增长奠定了基础，下一代产品已经完成生产整备。交换机稳健向上工业富联表示当前CPO 全光交换机样机已经开始生产，800G 以上交换机也在持续放量。连接器稳健向上康宁在波兰新增产能以满足市场对光纤解决方案的需求。IDC加速向上DeepSeek 寻求以逾100 亿美元估值融资，充实资金储备，加大算力资源投入，国产算力加速建设。物联网加速向上谷歌正式开源Gemma 4 系列，覆盖从端侧到服务器的多种部署场景，AI 端侧加速向上。液冷高景气维持 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。来源：腾讯网，阿里云开发者社区，央视新闻，每日经济新闻，property forum，新浪财经，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长截至2 月末，中国电信、中国移动和中国联通三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.94 亿户，比上年末净增316.7 万户。其中， 1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.45 亿户，比上年末净增637万户，占总用户数的35.3%，占比较上年末提升0.8 个百分点。其中，5G 移动电话用户达12.35 亿户，占移动电话用户的67.6%。
图表5：千兆用户占比超三成
图表6：截至2 月末5G 用户占比超六成
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前2 个月，移动互联网累计流量达666.7 亿GB，同比增长20.4%。截至2 月末，移动互联网用户数达16.03 亿户，比28%29%30%31%32%33%34%35%36%18,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,0001000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%20%40%60%80%5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）行业周报扫码获取更多服务上年末减少678.6 万户。2 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到19.31GB/户·月。
图表7：1-2 月移动互联网累计流量同比增长20.4%
图表8：2 月当月DOU 达19.31GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前2 个月，移动电话去话通话时长完成3036 亿分钟，同比下降5.6%；前2 个月，全国移动短信业务量同比增长0.6%；移动短信业务收入同比下降16.2%。
图表9：电话通话量持续下滑
图表10：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所截至2 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6 亿个，比上年末净增901.1 万个。截至2 月末，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达3200 万个，比上年末净增37.6 万个。截至2 月末，5G 基站总数达490.9 万个，比上年末净增7 万个。
图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进
图表12：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2026 年2 月我国光模块出口数据同比增长26.57%；1-2 月累计同比增加17.74%。0%5%10%15%20%25%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002024年1-9月2024年1-10月2024年1-11月2024年1-12月2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-10月2025年1-11月2025年1-12月2026年1-2月移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴）-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%2024年1-9月2024年1-10月2024年1-11月2024年1-12月2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-10月2025年1-11月2025年1-12月2026年1-2月移动电话去话通话时长增速（%）-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月2024年1-…2024年1-…2024年1-…2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-…2025年1-…2025年1-…2026年1-2月移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，右轴）11.611.711.811.912.012.112.212.312.412.512.612.72024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月互联网接入端口数（亿个）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.02024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月5G基站（万个）当月新增（万个）行业周报扫码获取更多服务
图表13：2 月光模块出口金额累计同比增加17.7%
图表14：2 月光模块出口金额当月同比增加26.6%
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至2 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.21 亿户，比上年末净增3308 万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1 亿户，比上年末净增167.3 万户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024 年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长，2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长15%。
图表15：截至2 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
8.11%
图表16：2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
15%来源：工信部，国金证券研究所来源：国金证券数字未来实验室，RFID 世界网，C114 通信网，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情（4 月13 日-4 月17 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+8.40%，排名全行业第1。-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001.002.003.004.005.006.007.00中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比%中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%）行业周报扫码获取更多服务
图表17：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周剑桥科技、中贝通信、超讯通信、三旺通信、仕佳光子为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+24.99%、+21.75%、+20.77%、+19.01%、+18.67%。通信（申万）跌幅前五为汇源通信、实达集团、世纪鼎利、长江通信、恒宝股份，涨跌幅分别为-14.20%、-9.07%、-7.12%、-6.84%、-6.75%。
图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
来源：wind，国金证券研究所四、本周重要新闻4.1 行业新闻商业与技术洞察公司Gartner 初步统计结果显示，2026 年第一季度全球个人电脑（PC）出货量为6280 万台，较2025年第一季度增长4%。4.2 公司新闻仕佳光子：每经AI 快讯，4 月17 日，仕佳光子(688313.SH)公告称，公司拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目。本项目投资总额约为12.65 亿元，资金来源为公司自有及自筹资金，项目建设周期为2 年，实施地点位于河南省鹤壁市。主要内容涵盖土地厂房及生产线建设、设备购置等。本次投资旨在把握行业发展机遇，扩大核心产品规模化生产能力，强化技术优势与市场竞争力，完善公司在光通信领域的产业布局。该事项已经董事会审议通过，尚需提交公司股东会审议。本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。每经AI 快讯，4 月17 日，仕佳光子(688313.SH)公告称，2026 年第一季度实现营业收入5.77 亿元，同比增长32.18%；归属于上市公司股东的净利润为1.16 亿元，同比增长24.66%。业绩变动主要系人工智能相关的市场需求增加，公司(6)(4)(2)石油石化食品饮料煤炭交通运输医药生物美容护理非银金融基础化工建筑装饰轻工制造商贸零售传媒纺织服饰银行公用事业钢铁汽车社会服务环保家用电器农林牧渔机械设备计算机建筑材料房地产有色金属国防军工电力设备电子通信24.99%21.75%20.77%19.01%18.67%-6.75%-6.84%-7.12%-9.07%-14.20%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%剑桥科技中贝通信超讯通信三旺通信仕佳光子恒宝股份长江通信世纪鼎利实达集团汇源通信周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务生产经营能力提升，产品销售订单额增多。中际旭创：2026 年4 月16 日晚，中际旭创股份有限公司（以下简称“中际旭创”）发布2026 年第一季度报告。报告显示，公司2026 年第一季度实现营业收入194.96 亿元，同比增长192.12%；实现归属于上市公司股东的净利润57.35 亿元，同比增长262.28%。工业富联：4 月17 日，工业富联(601138.SH)发布投资者关系活动记录表公告，在AI 相关业务的带动下，2026 年一季度公司经营状况预计实现同比改善。其中，AI 服务器与交换机业务有望进一步增强公司整体业绩韧性。具体拆分来看：首先，AI 服务器业务中，GB200、GB300 出货顺畅，为一季度实现增长奠定了坚实的基础。同时，下一代产品已经完成生产整备，从0 到1、1 到无限的量产交付能力持续强化。第二，在交换机业务板块，当前CPO 全光交换机样机已经开始生产。800G 以上交换机也在持续放量。第三，通信及移动网络设备业务整体向好，与大客户联合研发的新品也在顺利推进中。站在全年维度，AI 基础设施需求仍将保持高景气度的成长，公司的核心产品将持续受益于行业红利。公司整体营收结构将持续优化，成长动能更加充沛。台积电：4 月16 日，台积电披露一季报业绩，全面超预期。数据显示，台积电一季度净利润5725 亿元新台币（约1230 亿元人民币），预估为5423.8 亿元新台币；一季度营收为1.134 万亿元新台币，同比增长35%，高于预估的1.12 万亿元新台币。台积电宣布，一季度资本支出为111 亿美元。台积电此前在今年1 月表示，今年资本支出预计为520 亿美元至560亿美元，较2025 年最高增长37%。分析师指出，台积电3 纳米制程及先进封装技术需求持续强劲，已超过现有产能，成为业绩增长的核心驱动力。作为英伟达和苹果的重要供应商，台积电市值已升至约1.68 万亿美元（约11.48 万亿元人民币），接近三星电子的两倍。台积电 (TSMC) 董事长兼总裁魏哲家4 月16 日在 2026Q1 发说会上罕见地对具体产品发表评论，表示“我们（台积电）正在与我们的客户合作开发他们的下一代 LPU”据媒体报道，台积电高管在法说会上宣布，预计2026 年公司资本支出将接近520 亿至560 亿美元区间的顶端水平。当被问及支撑这一高额资本支出的信心来源时，台积电董事长兼CEO 魏哲家直言：“答案很简单——需求极为强劲，尤其是高性能计算与人工智能应用。我们全力加速、提前采购设备，但供应依旧紧张，需求持续增长。这就是资本支出指向区间上限的原因。”Lumentum：4 月13 日消息（水易）近日，Lumentum 首席执行官Michael Hurlston 在公开场合表示：“美国超大规模云服务商的资本开支规模巨大，而且似乎看不到尽头。我们的产能越来越跟不上需求。如果按当前节奏，我们的产能将在两个季度内被预订一空，一直排到2028 年底。”Marvell：谷歌TPU 谈判扩大Marvell 定制硅芯片研发管道。FundaAI 在4 月14 日的报告称，谷歌正积极与Marvell 谈判TPU 开发项目，该公司将在设计服务方面扮演类似联发科的角色。讨论还涉及一款专为大型语言模型工作负载优化的专用LLM推理芯片。Tesla：4 月16 日，埃隆·马斯克在X 上宣布了特斯拉下一代芯片的到来，该芯片将据称比前代提升40 倍的性能。据马斯克在X 上的介绍，特斯拉AI5 芯片已经“封印”，指的是芯片设计在送往半导体工厂进行大规模生产前的锁定阶段。CEO随后补充道，“AI6、Dojo3 及其他令人兴奋的芯片正在研发中”。据Not a Tesla App 报道，特斯拉CEO 还确认，单个AI5 单元的实用计算能力是两颗现有AI4 芯片的五倍，而Tom's Hardware 报道该处理器模块的准星尺寸约为AI4 的一半。Credo：4 月13 日，Credo 同意收购DustPhotonics，加速向硅光子学和下一代光学连接技术的扩展。此次收购将引进行业领先的硅光子学PIC 技术，扩大Credo 的可触达市场，深化其在800G、1.6T 和3.2T 的NPO 和CPO 光互连产品线，此次收购将使Credo 拥有一个垂直集成的连接栈，涵盖SerDes、数字信号处理（DSP）、硅光子学和系统集成，实现网络的规模化和扩展——涵盖整个AI 基础设施建设中的电气和光互连问题。NVIDIA：英伟达推出Ising，全球首个开放式AI 模型，加速实现实用量子计算机的发展。NVIDIA Ising 在量子校准和纠错方面带来突破性性能，助力研究人员和企业构建可扩展、高性能的量子系统4.3 海内外大厂重点跟踪Deepseek：行业周报扫码获取更多服务据The Information 援引两名知情人士报道，DeepSeek 正洽谈以至少100 亿美元估值融资至少3 亿美元。报道称，该公司正寻求充实资金储备，以便在开发领先AI 模型的竞争中更具实力。报道指出，通过向外部筹集资金，DeepSeek可加大算力资源投入，继续开发人工智能模型，并为顶尖人才支付更高薪酬。阿里云：4 月15 日，阿里云公告，为持续保障底层硬件的稳定供应、提升平台运维服务质量，并应对算力市场成本的变化，将对部分MU(Model Unit)模型单元的服务价格进行适度调整。影响产品为大模型服务平台百炼，上调幅度为2%-7%不等。OpenAI：企业可在 Cloudflare Agent Cloud 中利用 OpenAI 模型驱动智能体工作流。数百万家企业现可直接在 CloudflareAgent Cloud 中调用 OpenAI 的前沿模型。借助 OpenAI，使用 Cloudflare Agent Cloud 的企业能够部署由 GPT‑5.4等模型驱动的智能体，以处理实际业务。企业可将基于 Codex 运行框架 (Harness) 构建的智能体部署至 Cloudflare平台。亚马逊：4 月14 日，Amazon.com 公司与Globalstar 公司宣布，他们已达成最终合并协议，亚马逊将收购Globalstar，使亚马逊Leo 能够在其近地轨道卫星网络中增加直达设备（D2D）服务，并将蜂窝通信覆盖扩展到地面网络覆盖范围之外的客户。此外，亚马逊和苹果宣布达成协议，亚马逊Leo 将为iPhone 和Apple Watch 的卫星服务提供动力1，包括通过卫星实现的紧急SOS。这些新功能是亚马逊长期空间连接愿景的一部分，亚马逊计划与移动网络运营商（MNO）及其他合作伙伴合作，实现这一愿景，向全球何处的客户提供可靠、高速的连接。Anthropic：根据Anthropic 发言人的确认，Claude 企业版的客户在支付每位用户每月20 美元的固定费用之外，还需按实际使用软件时消耗的算力容量额外付费。这一新模式意味着，企业在使用Claude 的过程中，所需支付的费用将会与其实际的使用量直接挂钩，尤其对于高频用户而言，成本可能会大幅上升。微软：据科技媒体《The Information》报道，微软企业副总裁Omar Shahine 领导的新团队正在探索将开源AI 智能体OpenClaw的技术引入365 Copilot，目标是打造一批能够全天候自主运行、无需用户逐次指令即可处理复杂任务的AI 智能体。微软此轮Copilot 改造的核心，是将OpenClaw 的工作模式引入企业场景。OpenClaw 以操控计算机的方式运行——拥有对特定应用的访问权与控制权，能够像人类用户一样全天候独立执行任务。OpenAI：PANews 4 月13 日消息，Cloudflare 宣布在其 Agent Cloud 平台中接入 OpenAI 的前沿模型，包括 GPT-5.4 和Codex。数百万企业客户现在可以直接在 Cloudflare 的全球边缘网络上构建并部署 AI 智能体，用于自动处理客户响应、系统更新及报告生成等实际业务。该平台基于 Cloudflare Workers AI 运行，旨在为企业提供低延迟、高安全性的 AI 原生应用环境。目前，Codex harness 已在 Cloudflare Sandboxes 安全虚拟环境中正式上线，并将于近期接入 Workers AI。OpenAI 表示，此次合作旨在简化企业级工作负载的部署流程。目前已有包括沃尔玛、摩根士丹利和埃森哲在内的超过 100 万家企业客户在使用 OpenAI 的服务，其 API 每分钟处理的 Token 数量已超过 150亿个。4 月17 日消息，据报道，OpenAI 近日达成一项协议，有望在未来几年内降低其计算成本。OpenAI 已同意在未来三年内向Cerebras 支付超过200 亿美元，用于使用该公司芯片驱动的服务器。作为协议的一部分，OpenAI 将获得Cerebras部分股份。Oracle：甲骨文公司同意从布鲁姆能源公司购买多达2.8 吉瓦的燃料电池电力，用于为人工智能工作提供数据中心。两家公司周一在声明中表示，首批1.2 吉瓦容量已签约，并将在今年及2027 年用于美国甲骨文项目。一吉瓦的电力足以同时供应大约75 万个美国家庭。两家公司声明中表示，Bloom 在55 天内交付了一套完全投入运行的燃料电池系统，比预期的90 天进度提前了一个多月，甲骨文正在扩大这一合作关系。另外，周一，Bloom 宣布已发布认股令，允许甲骨文以每股113.28 美元的价格购买约350 万股股票，直至10 月9 日。风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险：目前AI 市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能行业周报扫码获取更多服务影响AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争
议。各国可能针对AI 的使用及AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险： 在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代
及新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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