4 投资建议

投资要点
三生国健（688336）2026/6/16我们预计公司2026-2028 年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65 亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.22/1.44 元，当前股价对应P/E 为56/45/38 倍。随着安沐奇塔单抗顺利获批上市，公司迎来驱动业绩上行的核心新增长点；急性痛风管线SSGJ-613 审批进程渐近落地；SSGJ-611 成人特应性皮炎适应症NDA 在2026 年2 月正式获受理。同时公司其余在研项目均保持良好推进节奏，后续一系列创新产品将逐步释放业绩增量，叠加与辉瑞合作约定的后续里程碑付款预期。我们首次给予其“买入”评级。皓元医药（688131）2026/5/18我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为304.01/449.72/626.18百万元，EPS 分别为1.43/2.12/2.95 元/股，当前股价对应PE 为50/34/24 倍。考虑公司前端生命科学试剂业务维持较快增长，工具化合物和生化试剂业务盈利能力较强，分子砌块第二增长引擎属性持续强化；后端业务在特色原料药、中间体与制剂基础上，持续向创新药CRDMO 及ADC 一体化服务等高附加值环节延伸，中长期成长与盈利弹性有望逐步释放，我们维持其“增持”评级。华东医药（000963）2026/5/14我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为38.96/41.83/48.56 亿元，EPS分别为2.22/2.39/2.77 元，当前股价对应PE 为15/14/12 倍。考虑公司整体经营稳健，医药工业盈利优异，创新产品放量与充足研发储备奠定长期潜力，医美短期承压不改长期价值，我们维持其“买入”评级。普蕊斯（301257）2026/5/9考虑公司当前业绩稳健增长，盈利能力温和修复，我们上调公司2026-2028年的归母净利润分别为1.41/1.56/1.77（前值1.31/1.41/--）亿元，EPS 分别为1.78/1.98/2.24（前值1.65/1.77/--）元/股，当前股价对应PE 为30/27/24 倍。考虑公司作为国内领先的SMO 企业，覆盖临床机构范围广，营收规模持续扩张，新增订单金额同比扭转下滑态势实现双位数增长，在手订单充裕，AI 赋能数智化升级持续推进，且受益于SMO 行业集中度提升，头部企业竞争优势有望进一步强化，我们维持其“增持”投资评级。九洲药业（603456）2026/5/8考虑公司核心CDMO 客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028 年归母净利润至8.13/8.82/9.29亿元（2026-2027 年较前值10.76/11.56 亿元分别下调24.4%、23.7%）；EPS至0.85/0.92/0.97 元/股（2026-2027 年较前值1.12/1.20 元/股分别下调24.1%、23.3%），当前股价对应PE 为16/15/14 倍。值得关注的是，国内外CDMO行业景气度改善，公司CDMO 管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。甘李药业（603087）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为13.62/16.63/19.07 亿元，EPS分别为2.28/2.78/3.19 元，当前股价对应PE 为26/21/19 倍。考虑公司胰岛素集采后销量持续放量，叠加海外业务增长潜力充足、博凡格鲁肽注射液等在研管线推进顺利，成长动能较强，我们维持其“买入”评级。行业周报16/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明贝达药业（300558）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为5.48/7.99/10.61 亿元，EPS分别为1.30/1.90/2.52 元，当前股价对应PE 为36.99/25.36/19.10 倍。目前，公司肺癌核心品种基本盘稳固，其中：凯美纳临床价值与安全性已得到长期验证；赛美纳凭借三代EGFR-TKI 最长mPFS 数据及医保准入优势持续放量；贝美纳作为ALK 领域核心增长引擎，有望在国内放量、术后辅助适应症拓展及海外商业化推进下持续贡献增量。此外，公司多产品矩阵持续完善，康美纳、安瑞泽、贝泽汀、奥福民等新上市及合作产品陆续进入商业化阶段，有望进一步拓宽收入来源。国际化方面，贝美纳的海外价值兑现路径逐步清晰，DURAVYU 全球III 期临床持续推进。研发及生态圈方面，公司围绕EGFR/c-Met 双抗、泛RAS 抑制剂、HIF-2α抑制剂、TEAD 抑制剂等前沿方向持续布局，并通过产业基金、贝达梦工场及战略合作丰富管线和产品来源。考虑公司核心产品持续放量、多产品矩阵逐步成型、国际化及创新管线打开长期成长空间，我们维持其“买入”评级。艾力斯（688578）2026/4/27我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为25.33/29.42/32.86 亿元，EPS分别为5.63/6.54/7.30 元，当前股价对应PE 为16/14/12 倍。考虑公司核心产品伏美替尼正处于快速放量中，随着多项新适应症获批上市及海外临床稳步推进，其销售峰值有望持续上修；与此同时，戈来雷塞与普拉替尼的商业化进程亦全面提速，正逐步构建起多元化的增长梯队，我们维持其“买入”评级。益方生物-U（688382）2026/4/24我们预计公司2026-2028 年的收入分别为1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为-3.53/-3.31/-1.93 亿元。考虑到KRASG12C 抑制剂格索雷塞二线治疗NSCLC 适应症已获批上市并纳入国家医保目录，商业化基础进一步夯实，同时其前线治疗、联合疗法及扩适应症布局有望持续打开中长期成长空间；此外，核心自免资产D-2570 银屑病II 期数据优异、具备较高的同类最佳潜力，国内注册临床推进、海外开发及适应症拓展同步展开，并有望成为公司中长期核心估值支撑；口服SERD D-0502 注册III 期临床及联合用药拓展亦在持续推进，我们维持其“买入”评级。美亚光电（002690）2026/4/1我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为8.03/8.73/9.32 亿元，EPS 分别为0.91/0.99/1.06 元/股，当前股价对应PE 为19/18/16 倍。考虑公司色选机业务稳健增长、盈利能力持续提升、医疗设备板块下滑收窄，我们维持其“增持”投资评级。诺诚健华（688428）2026/3/31我们预计公司2026-2028 年的收入分别为21.06/26.33/32.58 亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17 百万元。一方面，公司在2025 年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax 正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2 产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。说明：投资要点中估值对应评级日期对应研究报告所取收盘价估值。行业周报17/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表2：重点覆盖公司盈利预测和估值申万三级行业分类公司名称股价（元）EPS（元）PE（倍）2026/6/52026E2027E2028E2026E2027E2028E化学制剂诺诚健华23.86-0.000.070.21--360.89111.53其他专用机械美亚光电14.800.910.991.0616.2614.9513.96化学制剂益方生物-U17.19-0.20-0.19-0.11-85.95-90.47-156.27化学制剂艾力斯85.005.636.547.3015.1013.0011.64化学制剂贝达药业54.981.301.902.5242.2928.9421.82其他生物制品甘李药业56.702.282.783.1924.8720.4017.77医疗研发外包九洲药业13.120.850.920.9715.4414.2613.53医疗研发外包普蕊斯40.381.781.982.2422.6920.3918.03化学制剂华东医药28.342.222.392.7712.7711.8610.23医疗研发外包皓元医药86.371.432.122.9560.4040.7429.28其他生物制品三生国健40.150.981.221.4440.9732.9127.883.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册公司注册机构注册分类注册药品预期用途/适应症百奥泰新加坡HSA—乌司奴单抗注射液用于治疗中重度斑块状银屑病、，活动性银屑病关节炎、中重度活动性克罗恩病。甘李药业阿拉伯联合酋长国药品管理局—甘精胰岛素注射液预填充注射笔用于治疗糖尿病，为基础长效胰岛素，每天皮下注射一次，降糖作用时间持续24 小时。舒泰神NMPA治疗用生物制品1 类注射用波米泰酶α适用于凝血因子VIII 或IX 的抑制物＞5 个Bethesda 单位（BU）的先天性血友病A 或B 成人患者的出血治疗。天坛生物NMPA治疗用生物制品皮下注射人免疫球蛋白用于≥2 岁原发性免疫缺陷病（PID）患者的治疗，PID 类型包括X 联锁无免疫球蛋白血症（XLA），常见变异型免疫缺陷病（CVID），免疫球蛋白G亚型缺陷病等。成大生物NMPA预防用生物制品3.3 类四价流感病毒裂解疫苗用于预防疫苗相关型别流感病毒引起的流行性感冒，为接种人群提供高效的流感防护。天士力NMPA中药1.1 类枣仁宁心滴丸功能主治：养血柔肝除烦，益气宁心安神。用于改善失眠症中医辨证属心肝血虚证所致的时睡时醒，伴有头晕或头昏、两目干涩等，舌淡红苔薄白、脉沉细。首药控股NMPA化药1 类康特替尼颗粒单药适用于既往未经过ALK 抑制剂治疗的ALK阳性的局部晚期或转移性NSCLC 患者的治疗。行业周报18/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明济川药业NMPA化药1 类玛硒洛沙韦片新一代聚合酶酸性蛋白（PA）核酸内切酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性。此次新增适应症：用于既往健康的≥12 岁青少年单纯性甲型和乙型流感患者的治疗。泽璟制药NMPA—盐酸吉卡昔替尼片新增适应症：用于治疗成人重度斑秃。荣昌生物NMPA—泰它西普注射液①适用于降低存在疾病进展风险的原发性免疫球蛋白A 肾病（IgAN）成人患者的蛋白尿。②适用于接受常规治疗基础上，活动性（ESSDAI≥5 分）的干燥综合征（干燥病）成人患者。恒瑞医药NMPA化药2.4 类羟乙磺酸达尔西利片本品联合内分泌治疗用于激素受体（HR）阳性，人表皮生长因子受体2（HER2）阴性的高复发风险的早期乳腺癌患者的辅助治疗。复星医药NMPA化药2.2 类斯鲁利单抗注射液本次获批的新适应症为联合奥沙利铂和替吉奥用于肿瘤PD-L1 表达CPS≥5 的可手术切除的胃癌新辅助及手术后单药辅助治疗。化药2.4 类芦沃美替尼片MEK1/2 选择性抑制剂；此次新增适应症：用于≥2 岁经系统治疗后复发或难治的朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）儿童及青少年患者。ST 南新NMPA化药3 类盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液适用于治疗或预防成人及6 岁以上儿童可逆性气道阻塞性疾病引起的支气管痉挛。福元医药NMPA化药3 类苯溴马隆片为临床常用的抗痛风药物之一。适用于原发性高尿酸血症，以及痛风性关节炎间歇期。仁和药业NMPA化药3 类磷酸奥司他韦干混悬剂适用于成人和≥2 周龄儿童的甲型与乙型流感治疗，以及≥1 岁人群的甲型与乙型流感预防。表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册公司注册机构/地区注册分类注册产品鹿得医疗美国FDAClass II便携式制氧机天益医疗NMPAIII 类一次性使用连续性肾脏替代治疗用管路普门科技广东省药监局II 类糖化血红蛋白测定试剂盒（高效液相色谱法）维力医疗广东省药监局II 类微网雾化器莱美药业海南省药监局II 类麻醉视频喉镜、一次性使用喉镜片美康生物浙江省药监局II 类离子阱质谱仪新华医疗山东省药监局II 类医用分子筛制氧系统九强生物北京市药监局II 类可溶性生长刺激表达基因2 蛋白测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）、全自动凝血分析仪表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他公司公告类型公告主要内容*ST 赛隆终止上市公司于2026 年6 月17 日收到深圳证券交易所《关于赛隆药业集团股份有限公司股票终止上市的决定》深证上〔2026〕792 号，深交所决定终止公司股票上市交易。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票将于2026 年6 月26 日起进入退市整理期交易。退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日期为2026 年7 月16 日。公司股票于退市整理期届满的次一交易日摘牌并终止上市。公司股票在退市整理期交易期间，公司将不筹划或实施重大资产重组。行业周报19/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明爱尔眼科资产收购爱尔眼科医院集团股份有限公司拟通过境外全资子公司Aier Eye Brasil Participações Ltda.以现金方式向SF 1125p Participações Societárias S.A.（该公司系为实施本次交易的SPV）增资认购其新增股份。本次交易完成后，AIERBrazil 将取得目标公司的控制权，并通过目标公司间接控制Clínicas do Brasil Holding S.A 及Contact-Gel Holding LTDA.巴西眼科医疗服务及视光相关业务集团。本次交易认购金额为5.30 亿巴西雷亚尔（BRL），折合人民币约6.96 亿元（按照2026 年6 月9 日汇率折算，最终人民币金额以实际购汇及支付时汇率为准）。本次交易完成后，AIER Brazil 将持有目标公司60.57%股权，并通过目标公司间接持有Clínicas do Brasil 的50.06%股权以及Contact-Gel60.57%股权（最终比例以交割日结算为准）。此认购资金将主要用于目标公司对Clínicas do Brasil 增资，后者增资时其少数股东（医生）享有跟投权。为保持公司间接持股不低于50.06%，若少数股东跟投，公司可相应增加认购金额。本次交易中，目标公司取得公司的认购资金将主要用于对Clínicas do Brasil 进行增资，用以偿还其银行贷款。Clínicas do Brasil 自身主营业务运营稳定，息税折旧摊销前利润及经营活动现金流均较为健康，但由于历史扩张过程中形成较大金额银行贷款，且巴西当地利率较高，产生大额财务费用，导致其净利润为负。本次增资款将主要用于其偿还银行贷款，使得其财务费用显著下降，盈利能力得到提升。本次交易不构成关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次交易已经公司第七届董事会第七次会议审议通过，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及《公司章程》的相关规定，本次交易在董事会审批权限范围内，无需提交股东会审议。行业周报20/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明
4 投资建议
医药生物行业在政策与产业端双重催化下，创新药及产业链仍是当前核心关注方向。随着新版临床试验规范的发布与多层次支付体系的持续推进，叠加国产创新药加速获批上市及海外Biotech 融资窗口修复，当前投资主线可围绕“研发质量提升、上市兑现加快、支付路径改善和全球风险偏好修复”展开。建议重点关注四大方向：一是具备扎实临床与注册能力、已有产品获批且商业化放量可期的创新药企，其估值逻辑正逐步向现金流改善切换；二是受益于医保与商保目录协同推进、患者需求明确的高临床价值品种，特别是肿瘤、自免、罕见病及代谢疾病等细分领域；三是受研发规范化及全球多中心临床需求提升带动的创新产业链环节，如临床CRO、注册申报及数据管理等专业化服务；四是具备差异化技术平台与国际化开发能力的创新资产，有望通过对外授权或联合开发实现价值重估。行业周报21/21请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明