证券研究报告·北交所公司点评报告·摩托车及其他
东吴证券研究所
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华洋赛车（920058）
2026 年三季报点评：营收保持增长，盈利环
比修复质量向优
2026 年 10 月 27 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 21.30
一年最低/最高价 18.24/38.80
市净率(倍) 3.37
流通 A 股市值(百万元) 678.52
总市值(百万元) 1,194.00
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.33
资产负债率(%,LF) 53.90
总股本(百万股) 56.06
流通 A 股(百万股) 31.86
相关研究
《华洋赛车(920058)：2025 年报&2026
一季报点评：产能升级夯实优势，看
好双品牌协同与产品迭代驱动成长》
2026-04-30
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 526.99 780.30 819.00 985.00 1,180.00
同比（%） 10.06 48.07 4.96 20.27 19.80
归母净利润（百万元） 56.14 51.67 36.25 43.15 51.89
同比（%） 9.43 (7.97) (29.84) 19.03 20.27
EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 0.92 0.65 0.77 0.93
P/E（现价&最新摊薄） 27.55 29.93 42.67 35.85 29.80
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
2026Q1-3 营收保持增长，盈利能力环比修复。公司发布 2026 年三季度
报告，2026Q1-3 实现营业收入 6.29 亿元， 同比-1.99%； 归母净利润2,578
万元，同比-46.27%；扣非归母净利润 2,511 万元，同比-43.59%。分季
度看，2026Q3 单季实现营收 2.14 亿元，同比+0.86%，环比-5.00%；归
母净利润 1,023 万元， 同比-9.10%， 环比+29.81%； 扣非归母净利润1,013
万元， 同比-7.28%， 环比+33.82%。公司 2026Q1-3 由于境外市场竞争加
剧、新增厂房建成投产折旧费用增加等因素，营收及盈利有所承压，
2026Q3 盈利能力较 2026Q1、Q2 已有所修复。
2026Q1-3 经营活动现金流量净额 1.01 亿元，净利润质量向好。利润率
方面，2026Q1-3 公司销售毛利率为 18.29%，同比-1.28pct；销售净利率
为 4.80%，同比-3.02pct；销售费用率为 2.71%，同比+0.51pct，主要系
公司主动加大欧美、 拉美等核心海外市场资源投入； 管理费用率4.94%，
同比+0.83pct；财务费用率为 0.62%，同比+0.50pct，主要系汇率波动汇
兑收益减少； 研发费用率为4.39%， 同比-0.05pct； 四项期间费用率合计
12.66%，同比+1.79pct。2026 前三季度公司经营活动现金流量净额 1.01
亿元，远高于归母净利润，公司经营现金流情况较好。
双品牌战略持续发力，并购峻驰摩托扩大协同效应。1）双品牌战略：
公司与峻驰摩托实施双品牌战略，在市场与产品两端同步发力； 同时充
分借助重庆地区完善的摩托车上下游配套产业链及丰富的行业人才资
源，经营成效显著。2）并购整合：2026 年 5 月，公司发布公告拟通过
发行股份方式购买控股子公司重庆峻驰摩托车有限公司少数股东持有
的峻驰摩托 49%股权， 并募集配套资金。 交易落地后， 峻驰摩托将成为
企业全资子公司。本次整合聚力发展、 优化产业布局， 助力企业统筹资
源，稳步做大经营规模。
盈利预测与投资评级：公司智能制造产能落地，电动化新品逐步放量，
全球化渠道深化夯实竞争力，考虑公司 2026 年通过降价让利方式去库
存导致业绩短期下滑 ，我们 下调 公司 2026~2028 年归母净利润为
0.36/0.43/0.52 亿元 （前值为 0.61/0.73/0.92 亿元），对应最新 PE 为
43/36/30x，维持“增持”评级。
风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
-50%
-44%
-38%
-32%
-26%
-20%
-14%
-8%
-2%
4%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
华洋赛车 北证50
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北交所公司点评报告
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华洋赛车三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 392 525 522 619 营业总收入 780 819 985 1,180
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 159 286 261 332 营业成本(含 金 融 类) 631 685 826 989
经 营 性 应 收 款 项 99 97 103 112 税 金 及 附 加 5 5 6 6
存货 125 133 148 163 销售费用 20 20 24 28
合同资产 0 0 0 0 管理费用 34 34 40 48
其 他 流 动 资 产 9 10 11 12 研发费用 39 41 48 58
非流动资产 302 291 266 241 财务费用 2 1 0 1
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其他收益 11 10 10 11
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 256 244 222 200 投 资 净 收 益 0 0 0 0
在建工程 5 3 2 1 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 36 34 32 30 减值损失 0 0 0 0
商誉 1 1 1 1 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 1 1 2 2 营业利润 60 42 50 60
其 他 非 流 动 资 产 4 8 8 8 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 694 816 788 860 利润总额 60 42 50 60
流动负债 313 419 371 422 减:所得税 6 4 5 6
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 39 44 48 52 净利润 54 38 45 54
经 营 性 应 付 款 项 206 305 246 280 减:少 数 股 东 损 益 2 2 2 2
合同负债 45 46 49 60 归属母公司净利润 52 36 43 52
其 他 流 动 负 债 23 25 28 29
非流动负债 29 31 35 38 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.92 0.65 0.77 0.93
长期借款 15 17 21 23
应付债券 0 0 0 0 EBIT 63 43 51 61
租赁负债 1 2 2 3 EBITDA 77 77 86 96
其 他 非 流 动 负 债 12 12 12 12
负债合计 341 450 406 459 毛利率(%) 19.18 16.34 16.11 16.22
归 属 母 公 司 股 东 权 益 349 360 374 391 归 母 净 利 率(%) 6.62 4.43 4.38 4.40
少 数 股 东 权 益 4 6 8 10
所有者权益合计 353 366 382 401 收 入 增 长 率(%) 48.07 4.96 20.27 19.80
负债和股东权益 694 816 788 860 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (7.97) (29.84) 19.03 20.27
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 120 169 7 111 每 股 净 资 产(元) 6.22 6.42 6.67 6.97
投 资 活 动 现 金 流 (69) (23) (10) (10) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 56 56 56 56
筹 资 活 动 现 金 流 (57) (19) (22) (30) ROIC(%) 13.86 9.22 10.35 11.80
现 金 净 增 加 额 (5) 126 (25) 71 ROE-摊薄(%) 14.81 10.07 11.54 13.28
折 旧 和 摊 销 14 34 35 35 资 产 负 债 率(%) 49.14 55.17 51.55 53.39
资本开支 (69) (19) (10) (10) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 29.93 42.67 35.85 29.80
营 运 资 本 变 动 51 95 (75) 21 P/B（现价） 4.43 4.30 4.14 3.96
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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