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业绩简评
2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季报，26 年前三季度实
现营收 182.36 亿元，同比 +5.49%；归母净利润13.62 亿元，同
比 +10.36%；扣非归母净利润12.88亿元，同比 +13.54%。
其中，单三季度公司实现营收61.06亿元，同比 +9.73%；归母净
利润 3.92亿元，同比+12.89%；扣非归母净利润3.72亿元，同比
+18.90%。
经营分析
零售增速进一步提升，预计公司老店增长继续改善。26年前三季
度，公司零售业务收入约158.2亿元，同比+5.28%，增速较26年
H1 的 3.02%继续明显提升，我们预计公司老店表现在三季度继续
向好。零售业务毛利率 41.09%，同比-0.89pct，保持相对平稳。
加盟及分销业务收入约18.7亿元，同比+7.83%，毛利率12.29%，
同比+1.41pct。
门店稳步扩增， 期待更多拓展。26年前三季度， 公司新开门店369
家，并购11 家，关闭门店137家，新增加盟店378家。截至26年
Q3 末，公司门店总数15,452 家（其中，直营门店10,761家，加
盟店 4,691 家） ，门店总数较上年末净增621 家。26 年 Q3，公司
新开门店158家，关闭门店60家，新增加盟店115家。
股权激励发布，彰显发展信心。26 年 9 月 29 日，公司发布 2026
年限制性股票激励计划 （草案）， 公司层面的业绩考核包括：以 2025
年归母净利润为基数，公司 2026 年归母净利润较 2025 年增长不
低于 10.00%；以 2025 年归母净利润为基数，公司2027 年归母净
利润较2025年增长不低于26.50%。行业出清期，公司率先完成调
整，并实现趋势向好的同店增长，展现精细化的管理能力，我们看
好公司继续实现稳健的业绩增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司 26-28 年归母净利润分别为 18.9/21.3/23.7 亿元，分
别同比增长 12%/13%/11%，EPS 分别为 1.56/1.75/1.95 元，现
价对应 PE 分别为 16/14/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地
区集中风险等
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 24,062 24,433 26,472 28,751 31,194
营业收入增长率 6.53% 1.54% 8.34% 8.61% 8.50%
归母净利润(百万元) 1,529 1,678 1,886 2,125 2,367
归母净利润增长率 8.26% 9.81% 12.38% 12.66% 11.38%
摊薄每股收益(元) 1.261 1.384 1.556 1.753 1.952
每股经营性现金流净额 3.48 2.77 2.64 2.83 3.08
ROE(归属母公司)(摊薄) 14.25% 14.43% 15.03% 15.64% 16.03%
P/E 19.14 15.69 16.20 14.38 12.91
P/B 2.73 2.26 2.43 2.25 2.07
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
益丰药房 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 22,588 24,062 24,433 26,472 28,751 31,194 货币资金 3,566 3,579 3,081 4,883 6,640 8,558
增长率 6.5% 1.5% 8.3% 8.6% 8.5% 应收款项 2,599 2,631 2,486 2,710 2,904 3,108
主营业务成本 -13,958 -14,408 -14,817 -16,160 -17,731 -19,394 存货 3,808 4,528 4,637 4,782 5,136 5,521
%销售收入 61.8% 59.9% 60.6% 61.0% 61.7% 62.2% 其他流动资产 2,156 5,117 6,622 6,718 6,742 6,767
毛利 8,631 9,654 9,616 10,312 11,020 11,800 流动资产 12,129 15,856 16,826 19,094 21,422 23,953
%销售收入 38.2% 40.1% 39.4% 39.0% 38.3% 37.8% %总资产 50.3% 56.7% 61.3% 64.5% 67.2% 69.8%
营业税金及附加 -89 -95 -101 -106 -115 -125 长期投资 593 530 134 131 131 131
%销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 1,699 1,801 1,718 1,750 1,796 1,849
销售费用 -5,487 -6,179 -5,854 -6,081 -6,452 -6,842 %总资产 7.0% 6.4% 6.3% 5.9% 5.6% 5.4%
%销售收入 24.3% 25.7% 24.0% 23.0% 22.4% 21.9% 无形资产 5,581 5,746 5,634 5,651 5,666 5,679
管理费用 -962 -1,083 -1,187 -1,271 -1,351 -1,404 非流动资产 12,008 12,119 10,626 10,520 10,439 10,370
%销售收入 4.3% 4.5% 4.9% 4.8% 4.7% 4.5% %总资产 49.7% 43.3% 38.7% 35.5% 32.8% 30.2%
研发费用 -34 -34 -28 -32 -35 -37 资产总计 24,137 27,975 27,452 29,614 31,861 34,323
%销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 1,458 1,367 1,148 1,200 1,100 1,000
息税前利润（EBIT） 2,058 2,262 2,446 2,823 3,067 3,392 应付款项 8,981 10,264 9,412 10,588 11,610 12,690
%销售收入 9.1% 9.4% 10.0% 10.7% 10.7% 10.9% 其他流动负债 830 966 1,193 1,043 1,148 1,253
财务费用 -86 -174 -142 -70 -49 -70 流动负债 11,269 12,598 11,753 12,831 13,858 14,943
%销售收入 0.4% 0.7% 0.6% 0.3% 0.2% 0.2% 长期贷款 134 0 0 0 0 0
资产减值损失 -77 -100 -112 -88 -71 -59 其他长期负债 2,286 3,983 3,321 3,278 3,229 3,182
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 13,689 16,581 15,073 16,109 17,087 18,125
投资收益 42 108 125 100 100 100 普通股股东权益 9,804 10,726 11,634 12,551 13,585 14,764
%税前利润 2.1% 5.0% 5.1% 3.6% 3.2% 2.9% 其中：股本 1,011 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212
营业利润 2,055 2,204 2,454 2,795 3,147 3,483 未分配利润 4,774 5,367 6,138 7,055 8,089 9,268
营业利润率 9.1% 9.2% 10.0% 10.6% 10.9% 11.2% 少数股东权益 643 668 744 954 1,189 1,434
营业外收支 -17 -21 3 0 0 0 负债股东权益合计 24,137 27,975 27,452 29,614 31,861 34,323
税前利润 2,038 2,182 2,456 2,795 3,147 3,483
利润率 9.0% 9.1% 10.1% 10.6% 10.9% 11.2% 比率分析
所得税 -457 -530 -625 -699 -787 -871 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 22.4% 24.3% 25.5% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标
净利润 1,581 1,653 1,831 2,096 2,360 2,612 每股收益 1.397 1.261 1.384 1.556 1.753 1.952
少数股东损益 169 124 153 210 235 245 每股净资产 9.702 8.846 9.596 10.352 11.205 12.177
归属于母公司的净利润 1,412 1,529 1,678 1,886 2,125 2,367 每股经营现金净流 4.575 3.482 2.770 2.639 2.828 3.080
净利率 6.3% 6.4% 6.9% 7.1% 7.4% 7.6% 每股股利 0.500 0.650 0.700 0.800 0.900 0.980
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.40% 14.25% 14.43% 15.03% 15.64% 16.03%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.85% 5.46% 6.11% 6.37% 6.67% 6.90%
净利润 1,581 1,653 1,831 2,096 2,360 2,612 投入资本收益率 13.23% 11.92% 12.00% 12.93% 13.11% 13.48%
少数股东损益 169 124 153 210 235 245 增长率
非现金支出 1,909 2,248 2,075 609 622 648 主营业务收入增长率 13.59% 6.53% 1.54% 8.34% 8.61% 8.50%
非经营收益 68 7 -41 22 -38 -40 EBIT 增长率 3.78% 9.93% 8.13% 15.40% 8.64% 10.60%
营运资金变动 1,066 313 -506 473 484 513 净利润增长率 11.57% 8.26% 9.81% 12.38% 12.66% 11.38%
经营活动现金净流 4,624 4,221 3,358 3,200 3,429 3,734 总资产增长率 14.72% 15.90% -1.87% 7.88% 7.59% 7.73%
资本开支 -724 -616 -299 -417 -420 -470 资产管理能力
投资 -552 -248 297 3 0 0 应收账款周转天数 32.2 32.3 30.5 30.0 29.5 29.0
其他 -1,704 -2,745 -1,425 100 100 100 存货周转天数 97.1 105.6 112.9 110.0 109.0 108.0
投资活动现金净流 -2,980 -3,609 -1,426 -314 -320 -370 应付账款周转天数 47.5 49.5 48.2 48.0 48.0 48.0
股权募资 17 6 2 0 0 0 固定资产周转天数 24.6 23.9 24.4 21.6 19.2 17.2
债权募资 -84 -145 -91 52 -100 -100 偿债能力
其他 -2,026 -781 -2,390 -1,084 -1,203 -1,299 净负债/股东权益 -34.50% -44.04% -49.56% -58.39% -65.94% -72.60%
筹资活动现金净流 -2,093 -920 -2,480 -1,032 -1,303 -1,399 EBIT 利息保障倍数 23.9 13.0 17.2 40.2 62.8 48.5
现金净流量 -450 -308 -548 1,853 1,806 1,965 资产负债率 56.72% 59.27% 54.91% 54.40% 53.63% 52.81%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 14 20 36
增持 0 1 5 7 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.33 1.26 1.26 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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