食品饮料/休闲食品
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绝味食品（603517.SH）
2026年 11月 01日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 10.75
一年最高最低(元) 14.64/9.26
总市值(亿元) 65.15
流通市值(亿元) 65.15
总股本(亿股) 6.06
流通股本(亿股) 6.06
近 3个月换手率(%) 54.74
股价走势图
数据来源：聚源
2026Q3收入仍有压力，顺利摘帽蓄力反转
——公司信息更新报告
张宇光（分析师） 陈钟山（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
chenzhongshan@kysec.cn
证书编号：S0790524040001
⚫ 公司顺利摘帽，蓄力经营反转，维持“增持”评级
公司 2026Q1-3实现收入 38.6亿元，同比下滑9.5%，归母净利润 1.7亿元，同比
下滑 40.0%；其中 2026Q3实现收入 13.4亿元，同比下滑 6.8%，归母净利润 0.3
亿元，同比下滑 68.0%。当前公司门店经营仍有所承压，静待底部反转，我们下
调公司 2026-2027年，新增 2028年盈利预测， 预计分别实现归母净利润 2.0（-3.0）、
2.4（-2.9）、2.8亿元，2026年同比扭亏为盈，2027-2028年同比分别增长 18.1%、
17.4%，当前股价对应 PE分别为 32.7、27.7、23.5倍，公司已于 10月撤销其他
风险警示、摘除 ST，并持续推进股份回购，截至 2026Q3回购比例达 1.41%，公
司顺利摘帽，蓄力经营反转，维持“增持”评级。
⚫ 经营仍有承压，优化布局静待恢复
收入端公司 2026Q3营业收入下滑 6.8%，分品类看，公司禽类、畜类、蔬菜、其
他鲜货、包装、加盟商管理、集采、供应链物流收入分别同比-19.2%、+1846%、
-22.9%、-10.2%、+18.2%、-15.2%、+62.3%、+25.8%，畜类基数较低，包装食
品、集采与供应链物流增长较好，禽类、蔬菜等鲜货主业仍承压；分区域看，西
南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳加区域分别同比变化-14.5%、-23.5%、
-17.8%、-18.6%、-0.9%、-17.3%、-25.9%，华东区域表现最稳，华中、华南、华
北调整压力较大。公司仍处于门店调改与渠道融合调整周期，以门店质量和单店
盈利为核心优化网点布局，静待经营恢复。
⚫ 毛利率持续承压，费用支出相对稳健
毛利率方面，公司 2026Q3毛利率约 23.3%，同比下降 7.6pct，且自 2026Q1的
27.0%连续三个季度环比下滑，预计主因门店调改让利加盟商、终端促销折扣及
产能利用率不足；费用端，公司2026Q3销售费用率 9.1%，同比下降 0.5pct，费
用管控有一定成效；管理费用率 8.8%，同比提升 0.4pct。公司 2026Q3实现归母
净利润 0.3亿元，同比下滑 68.0%，单季度归母净利率 2.5%，同比下降 4.8pct。
⚫ 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，外部消费力较弱影响需求风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,257 5,467 5,302 5,931 6,697
YOY(%) -13.8 -12.6 -3.0 11.9 12.9
归母净利润(百万元) 227 -191 199 236 277
YOY(%) -34.0 -184.1 204.4 18.1 17.4
毛利率(%) 30.5 29.7 25.6 24.8 25.4
净利率(%) 3.6 -3.5 3.8 4.0 4.1
ROE(%) 3.3 -3.5 3.0 3.7 4.3
EPS(摊薄/元) 0.37 -0.32 0.33 0.39 0.46
P/E(倍) 28.7 -34.1 32.7 27.7 23.5
P/B(倍) 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
-41%
-30%
-19%
-8%
3%
14%
2025-11 2026-03 2026-07 2026-10
绝味食品 沪深300
公
司
研
究
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信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
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研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2025 2250 2739 3243 3362 营业收入 6257 5467 5302 5931 6697
现金 718 1003 1388 1681 1668 营业成本 4347 3843 3942 4458 4996
应收票据及应收账款 189 195 177 240 231 营业税金及附加 54 62 45 53 63
其他应收款 84 96 78 117 103 营业费用 667 546 555 631 699
预付账款 104 92 98 114 126 管理费用 451 494 482 470 557
存货 890 800 934 1027 1170 研发费用 44 45 35 41 48
其他流动资产 40 64 64 64 64 财务费用 27 22 28 19 11
非流动资产 6192 5905 5429 5288 5184 资产减值损失 -55 -85 0 0 0
长期投资 2463 2210 1963 1723 1499 其他收益 13 18 16 15 16
固定资产 2219 2053 1980 2137 2313 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 341 361 372 380 378 投资净收益 -160 -50 15 22 37
其他非流动资产 1169 1281 1115 1048 994 资产处置收益 5 -0 4 6 4
资产总计 8217 8155 8169 8530 8547 营业利润 462 331 255 308 387
流动负债 1561 1999 1828 2119 2034 营业外收入 18 11 21 20 17
短期借款 432 586 586 586 586 营业外支出 18 324 14 7 11
应付票据及应付账款 514 579 542 725 695 利润总额 462 18 262 321 393
其他流动负债 615 835 700 808 753 所得税 258 225 77 97 128
非流动负债 416 280 280 280 280 净利润 204 -207 185 224 266
长期借款 150 0 0 0 0 少数股东损益 -23 -16 -15 -11 -11
其他非流动负债 266 280 280 280 280 归属母公司净利润 227 -191 199 236 277
负债合计 1977 2279 2108 2399 2314 EBITDA 738 246 460 506 597
少数股东权益 -52 -66 -81 -92 -103 EPS(元) 0.37 -0.32 0.33 0.39 0.46
股本 620 606 606 606 606
资本公积 2600 2440 2440 2440 2440 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 3328 2937 3016 3106 3234 成长能力
归属母公司股东权益 6292 5942 6141 6224 6337 营业收入(%) -13.8 -12.6 -3.0 11.9 12.9
负债和股东权益 8217 8155 8169 8530 8547 营业利润 (%) - 14.7 - 28.3 - 22.9 20.8 25.4
归属于母公司净利润(%) -34.0 -184.1 204.4 18.1 17.4
获利能力
毛利率(%) 30.5 29.7 25.6 24.8 25.4
净利率(%) 3.6 -3.5 3.8 4.0 4.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.3 -3.5 3.0 3.7 4.3
经营活动现金流 1092 768 185 479 227 ROIC(%) 3.0 -4.1 2.8 3.3 3.8
净利润 204 -207 185 224 266 偿债能力
折旧摊销 261 223 188 184 208 资产负债率(%) 24.1 27.9 25.8 28.1 27.1
财务费用 27 22 28 19 11 净负债比率(%) 0.2 -5.2 -12.6 -17.3 -16.8
投资损失 160 50 -15 -22 -37 流动比率 1.3 1.1 1.5 1.5 1.7
营运资金变动 190 442 -191 86 -210 速动比率 0.6 0.7 0.9 1.0 1.0
其他经营现金流 249 238 -10 -12 -11 营运能力
投资活动现金流 -234 -134 306 -15 -64 总资产周转率 0.7 0.7 0.6 0.7 0.8
资本支出 319 262 -40 282 329 应收账款周转率 34.0 28.5 28.5 28.5 28.5
长期投资 93 122 247 240 224 应付账款周转率 7.1 7.0 7.0 7.0 7.0
其他投资现金流 -9 6 19 28 41 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1227 -346 -106 -172 -175 每股收益(最新摊薄) 0.37 -0.32 0.33 0.39 0.46
短期借款 -352 154 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.80 1.27 0.30 0.79 0.37
长期借款 150 -150 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.38 9.81 10.13 10.27 10.46
普通股增加 -11 -14 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -297 -160 0 0 0 P/E 28.7 -34.1 32.7 27.7 23.5
其他筹资现金流 -717 -176 -106 -172 -175 P/B 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0
现金净增加额 -369 285 385 293 -13 EV/EBITDA 8.8 24.8 12.2 10.6 8.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－ 5% ～＋ 5% 之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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