证券研究报告·北交所公司点评报告·制造业
东吴证券研究所
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广信科技（920037）
2026年三季报点评： 26Q3毛利率结构性改
善，全年有望保持稳健增长
2026年10月30日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 37.03
一年最低/最高价 34.72/116.66
市净率(倍) 4.87
流通A股市值(百万元) 2,923.96
总市值(百万元) 4,741.62
基础数据
每股净资产(元,LF) 7.60
资产负债率(%,LF) 18.62
总股本(百万股) 128.05
流通A股(百万股) 78.96
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 577.54 795.52 1,079.24 1,409.17 1,764.50
同比（%） 37.49 37.74 35.66 30.57 25.22
归母净利润（百万元） 116.17 197.84 250.71 330.61 420.14
同比（%） 135.14 70.30 26.72 31.87 27.08
EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.55 1.96 2.58 3.28
P/E（现价&最新摊薄） 40.82 23.97 18.91 14.34 11.29
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入7.51亿元，同
比+28.07%；归母净利润1.83亿元，同比+21.76%；扣非归母净利润1.80
亿元，同比+22.19%。2026Q3单季度实现营业收入 2.69亿元，同比
+27.62%，环比+5.66%；归母净利润 0.62亿元，同比+15.65%，环比-
2.63%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+14.63%，环比-0.51%。
◼ Q3毛利率结构性改善、Q4出货有望环增：我们估计2026Q1-3绝缘材
料出货3.5万吨+，成型制品出货1万吨+，其中26Q3绝缘材料出货约
1万吨+，成型制品出货约0.3-0.4万吨，成型件出货及占比环比略增，
受高毛利率成型制品占比提升影响，公司毛利率略有提升，Q4我们预
计出货有望环比略增，成型制品占比有望进一步提升，全年我们预计出
货4.5+万吨，公司募投产能有望于26年底释放，助力27年出货持续保
持稳健增长。
◼ 期间费用率小幅上行，经营性现金流同比改善：公司2026Q1-3期间费
用0.65亿元，同比+31.90%，费用率8.66%，同比+0.25pct。其中销售费
用0.11亿元，同比+66.49%，主要系公司业务规模扩张、销售人员数量
增加，以及积极拓展海外市场，境外展会参展费用及市场宣传投入增加。
2026Q3单季度期间费用0.23亿元，同比+31.90%，环比+4.29%；费用
率8.69%，同比+0.28pct，环比-0.11pct；经营性净现金流0.31亿元，同
比+100.23%，环比-50.10%。截至2026Q3，公司存货1.22亿元，较年初
+7.69%；合同负债437.00万元，较年初-0.85%。2026Q1-3经营性净现
金流0.95亿元，同比+21.38%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑绝缘板材出货增长略低于我们预期，下调此
前盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元（前
值为2.7/3.5/4.4亿元），同增27%/32%/27%，对应PE为19/14/11倍，
考虑公司积极拓展海外业务及提升高盈利成型件业务占比，维持“买入”
评级。
◼ 风险提示：下游市场需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、
海外市场拓展不及预期。
-45%
-39%
-33%
-27%
-21%
-15%
-9%
-3%
3%
9%
15%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
广信科技 北证50
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北交所公司点评报告
东吴证券研究所
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广信科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 752 978 1,246 1,680 营业总收入 796 1,079 1,409 1,765
货币资金及交易性金融资产 386 454 627 981 营业成本(含金融类) 485 667 866 1,083
经营性应收款项 246 367 439 503 税金及附加 7 10 13 17
存货 114 146 166 178 销售费用 10 16 20 25
合同资产 0 0 0 0 管理费用 50 56 72 88
其他流动资产 6 11 15 19 研发费用 23 30 39 47
非流动资产 322 432 556 602 财务费用 0 0 0 0
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 4 6 7
固定资产及使用权资产 257 280 332 378 投资净收益 1 3 4 5
在建工程 1 91 145 147 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 26 24 21 19 减值损失 (1) (10) (15) (17)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 15 14 14 14 营业利润 231 298 394 500
其他非流动资产 23 23 43 43 营业外净收支 0 0 0 0
资产总计 1,074 1,410 1,802 2,282 利润总额 231 298 394 500
流动负债 102 126 150 173 减:所得税 33 48 63 80
短期借款及一年内到期的非流动负债 8 8 8 8 净利润 197 251 331 420
经营性应付款项 61 76 87 93 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 4 3 4 5 归属母公司净利润 198 251 331 420
其他流动负债 29 39 52 67
非流动负债 118 178 213 248 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.55 1.96 2.58 3.28
长期借款 84 134 164 194
应付债券 0 0 0 0 EBIT 229 300 399 505
租赁负债 6 16 21 26 EBITDA 262 341 446 560
其他非流动负债 28 28 28 28
负债合计 220 303 363 421 毛利率(%) 38.99 38.24 38.57 38.63
归属母公司股东权益 850 1,103 1,435 1,858 归母净利率(%) 24.87 23.23 23.46 23.81
少数股东权益 4 4 4 4
所有者权益合计 854 1,106 1,439 1,861 收入增长率(%) 37.74 35.66 30.57 25.22
负债和股东权益 1,074 1,410 1,802 2,282 归母净利润增长率(%) 70.30 26.72 31.87 27.08
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 185 156 307 417 每股净资产(元) 9.29 12.06 15.69 20.31
投资活动现金流 (241) (147) (166) (95) 最新发行在外股份（百万股） 128 128 128 128
筹资活动现金流 232 57 31 30 ROIC(%) 26.78 22.80 23.17 22.82
现金净增加额 177 68 173 354 ROE-摊薄(%) 23.27 22.73 23.03 22.62
折旧和摊销 33 40 47 55 资产负债率(%) 20.50 21.53 20.15 18.45
资本开支 (122) (151) (171) (101) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.97 18.91 14.34 11.29
营运资本变动 (45) (145) (86) (74) P/B（现价） 3.98 3.07 2.36 1.82
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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