一、行业观点

核心观点
权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。A 股主要指数涨跌互现，市场呈现周期主导、风格分化的格局，资金持续向资源品与政策受益板块集中。领涨板块包括钢铁、有色金属、基础化工，主因中东地缘冲突推升能源与小金属价格，叠加美国拟利用AI 模型为关键矿产设定参考价，催化稀土、钨、锑等战略资源板块涨停潮。电网设备ETF（159326）连续6 日净流入超49 亿元，规模突破236 亿元，受益国家电网“十五五”4 万亿投资落地方向明确。科技板块则出现阶段性调整，科创AIETF、芯片设计ETF 等出现资金净流出，反映市场从题材炒作向基本面与政策确定性迁移。发债方面，2026 年前2 月新增专项债发行8242 亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具赋能，为重大基建、能源工程等项目落地提供坚实资金支撑。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、海外提速、细分高增”特征，央企海外订单增速显著快于国内，龙头企业受益化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现价值重估，各地重大项目密集推进带动需求边际改善。高频数据方面，截至2 月25 日全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，上游建材市场供需格局分化，钢价、焦煤价格呈现回暖态势，随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升。投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。风险提示基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。开复工改善，板块跑赢沪深300【2026.2.23-2026.3.1】
一、行业观点
近期建筑行业呈现“政策协同发力、结构价值重估”的运行特征，“十五五”规划聚焦能源安全、新型能源体系建设等方向，财政政策保持积极取向，地产宽松政策持续落地，行业资源进一步向低估值高股息央国企集中，煤化工、矿产资源、洁净室、海外工程等细分赛道成为增长亮点。发债方面，2026 年前2 月新增专项债发行8242 亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具赋能，为重大基建、能源工程等项目落地提供坚实资金支撑。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、海外提速、细分高增”特征，央企海外订单增速显著快于国内，龙头企业受益化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现价值重估，各地重大项目密集推进带动需求边际改善。高频数据方面，截至2 月25 日全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，上游建材市场供需格局分化，钢价、焦煤价格呈现回暖态势，随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升。建议关注如下方向：一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。二、周度行情回顾：建筑装饰跑赢指数本周（2026.2.23-2026.3.1），A 股主要指数涨跌互现，市场呈现周期主导、风格分化的格局，资金持续向资源品与政策受益板块集中。领涨板块包括钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%），主因中东地缘冲突推升能源与小金属价格，叠加美国拟利用AI 模型为关键矿产设定参考价，催化稀土、钨、锑等战略资源板块涨停潮。电网设备ETF（159326）连续6 日净流入超49 亿元，规模突破236 亿元，受益国家电网“十五五”4万亿投资落地方向明确。科技板块则出现阶段性调整，科创AIETF、芯片设计ETF 等出现资金净流出，反映市场从题材炒作向基本面与政策确定性迁移。具体来看，上证指数周收涨1.98%，报4162.88 点，沪深300周收涨1.08%，报4710.65 点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨4.97%，收报2339.77 点，跑赢沪深300 指数与上证指数。建筑装饰子行业中，专业工程周收涨6.06%，涨幅居前，房屋建设Ⅱ周收涨1.88%，涨幅居后。个股方面，本周申万建筑装饰行业163 家上市公司中有143 家上涨、20 家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表3&图表4。
图表1：申万31 个行业周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表2：建筑装饰子板块周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表3：涨幅排名前5 的个股
图表4：跌幅排名前5 的个股
简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)罗曼股份37.7088.41美丽生态23.7021.25华蓝集团16.7819.45华电科工16.4658.80*ST 宝鹰16.4334.78公司简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)德才股份-15.3797.92美芝股份-7.2619.05上海港湾-6.91-21.70农尚环境-5.4118.07*ST 东易-4.1017.26数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、行业估值情况：PB 位于偏低位置，全行业排名靠后截至2 月27 日，建筑装饰行业的PE(TTM)14.23 倍，位于近10年79.85%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名29/31，高于银行与非银金融；建筑装饰行业的PB(LF)0.88 倍，位于近10 年35.64%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名29/31，高于银行与房地产。
图表5：申万31 个行业PE-TTM 和PB-LF(倍)
数据来源：Wind，大同证券
图表6：建筑装饰PB 及分位点
图表7：建筑装饰PE 及分位点
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券四、行业数据跟踪1）发债数据情况城投债：发行量环比减少，净融资额环比减少。本周，城投债发行量303.95 亿元，环比减少89.03 亿元，偿还量784.73 亿元，环比增加530.13 亿元，净融资额-480.78 亿元，环比减少619.16 亿元。专项债：发行量环比减少。本周，新增专项债1272.4亿元，环比减少677.74 亿元，3 月新增781.69 亿元。特别国债：本周，无特别国债净融资额。
图表8：城投债发行量:单月值(亿元)
图表9：城投债净融资额:单月值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表10：城投债发行量:累计值(亿元)
图表11：城投债净融资额:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表12：新增专项债发行量:单月值(亿元)
图表13：新增专项债发行量:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券2）经营数据情况建筑业景气度微降，新接订单数量减少。2026 年1 月建筑业PMI 为48.80%，位于荣枯线下，较上月环比下降4 个百分点，同比下降0.50%，从分项指标看，相较于去年12 月，1 月新接订单指数40.10%，环比减少7.30%，显示企业对后续需求修复信心减弱，业务活动预期指数49.80%（-7.60%），投入品价格指数52.00%（环比+1.20%），销售价格指数48.20%（环比+0.80%），从业人员指数41.10%（环比+0.10%）。新房成交面积增加，二手房成交套数增加。本周，30 大中城市商品房成交面积121.37 万平方米，环比增加8.12%，新房成交面积整体呈上涨态势。本周，11 大热门城市二手房成交14834套，环比增加5.34%。二手房成交数均有所增加，房地产止跌信号显现但压力仍存。
图表14:建筑业PMI 值(%)
图表15:建筑业PMI 分项指标
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表16:30 大中城市商品房成交面积(万平
方米)
图表17:11 大热门城市二手房成交套数(万
套)数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券3）高频数据情况水泥发运率环比下降，散装水泥价格环比下降。本周，水泥发运率15.69%，环比下降0.59%，同比下降11.75%；普通散装水泥275.5 元/吨,环比下降0.65%，同比下降19.09%。近期水泥市场仍处于供需弱平衡的调整阶段，行业运行受多重因素交织影响。需求端来看，虽各地重大项目逐步推进，但受前期天气条件、施工节奏尚未完全恢复等因素制约，水泥终端需求释放相对平缓，市场采购积极性仍有提升空间，发运率维持在相对温和水平。供给端方面，企业生产负荷保持平稳，但在需求回暖不及预期的背景下，市场库存压力有所累积，对价格形成一定抑制。价格端表现承压，多地水泥价格处于低位震荡态势，缺乏强劲的供需支撑难以实现有效上行。螺纹钢量价齐跌。本周，主要钢厂螺纹钢产量165.06 万吨，同比下降7.33%，环比下降2.45%；螺纹钢价格3333 元/吨，同比下降6.24%，环比下降1.36%。石油沥青装置开工率环比下降。本周，石油沥青装置开工率21.4%，同比下降5%，环比下降0.3%。需求端来看，当前仍处于传统需求淡季，北方道路铺设工程基本停滞，仅南方部分赶工项目与防水领域刚需形成支撑，市场整体采购积极性不足。供给端方面，炼厂生产策略趋于谨慎，部分无配额地炼因加工利润承压选择减产，行业装置开工率虽有波动但整体未达高位。价格端缺乏强劲支撑，价格呈现震荡运行态势，上涨动力有限。
图表18:水泥发运率(%)
图表19:普通水泥市场价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表20:主要钢厂螺纹钢产量(万吨)
图表21:螺纹钢价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表22:石油沥青装置开工率(%)
数据来源：Wind，大同证券五、行业重要事件1）行业要闻
图表23:建筑装饰行业要闻
要闻内容来源日期长沙一批重点项目集中开工！2 月25 日，2026 年湖南湘江新区首批重大项目开工活动举行。活动主会场位于湘江智航新城低空经济产业园项目，该项目总规划面积约8 平方公里，首期规划4.6 平方公里，以“一心四片区”为空间布局，其中“一心”为长沙坪塘通用机场，“四片区”分别为航空智造科教区、前沿科创策源区、低空应用示范区、飞行社区，将打造全国先进的通航研发智慧高地。记者了解到，本次活动共23 个重大项目集中开工，总投资约188 亿元，其中产业发展项目占投资总额九成以上。长沙观察
2 月25 日
集邦咨询：2026年全球八大CSP 资本支出将破7100亿美元2 月25 日，据TrendForce 集邦咨询最新AIserver 产业研究，为加速AI 应用导入与升级，全球云端服务供应商持续加强投资AI server及相关基础建设，预计2026 年八大主要CSP的合计资本支出将超越7100 亿美元，年增率约61%。根据公开资料整理，八大CSP 包含谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文以及腾讯、阿里巴巴、百度。业者除持续采购英伟达、AMD（超威）GPU 方案外，也扩大导入ASIC基础设施，以确保各项AI 应用服务的适用性，以及数据中心建置成本效益。观点网
2 月25 日
山东高速投入400亿元部署基础设施建设作为山东省交通基础设施建设“开路先锋”，24 日，山东高速集团召开2026 年重点工程建设动员会，对今年高速公路建设工作进行部署。山东商报·速豹新闻网记者自会议现场获悉，今年，山东高速集团计划投入400 亿元用于基础设施重点项目建设，确保济南至宁津等4 个项目建成通车，济南绕城高速表白寺枢纽至晏城枢纽段改扩建项目实质性开工，为服务国家战略和山东经济社会发展作出新的更大贡献。山东商报
2 月26 日
春节假期不停工南方电网超级工程建设“不打烊”中国发展网讯记者皮泽红报道丙午新春，神州大地张灯结彩。祖国南方，辽阔的山海之间，南方电网藏粤直流工程、惠州中洞抽水蓄能工程、桂林灌阳抽水蓄能工程等一批重大能源工程，大年初三掀起建设热潮。当天，超1400名建设者坚守施工一线，以“开年即开跑”的姿态迎新春、启新程，全力冲刺一季度“开门红”。中国发展网
2 月26 日
节后用工暖意浓：加开专列、点对点输送、专场招聘多地打出返岗复工“组合拳”春节假期结束，中国多地迎来务工人员返程高峰。铁路部门加开列车、升级服务，全力保障务工人员顺利返岗复工。重庆：铁路部门节后加开266 趟普速列车助力返岗务工。重庆市是传统的劳务输出大市，针对近期返岗务工客流上升的情况，铁路部门从2 月24 日起到3 月3 日元宵节，将共计加开266 趟普速列车，方向包括北京、广州、上海、深圳等，为旅客外出务工和返程出行提供方便。湖北开通多趟专列助力务工人员返岗。从20日开始，国铁武汉局开通开行利川站至上海虹桥站、东莞东站，宜昌东站至广州南站、深圳站等9 趟务工专列，并开通绿色通道、设置专属候车区、提供进站引导、换乘衔接等全程服务，截至26 日，已助力近6 万名务工人员顺利返岗。央视网
2 月27 日
广元首个制加氢一体站正式落成近日，川北地区氢能基础设施建设迎来历史性时刻——由厚普股份合资子公司液空厚普氢能源装备有限公司联合EPC 总包的广元市盘龙陵宝制加氢一体站项目正式竣工交付。作为川北地区首个集“制氢+加氢+加油+充电”于一体的综合能源补给枢纽，该项目不仅填补了区域氢能基础设施空白，更标志着广元氢能产业迈出“从0 到1”的关键一步。作为广元市首个制氢加氢一体站示范站，该项目由广元发展集团有限公司投资建设。该能源枢纽不仅满足传统燃油车辆的补给需求，更创新性地将制氢、储氢、加氢与充电功能深度融合，形成“油氢电”多位一体的综合能源服务场景。氢启未来网
2 月27 日
数据来源：Wind，大同证券2）公司动态
图表24:建筑装饰行业公司动态
公司代码公司名称公告类型公告内容公告日期603887.SH城地香江重大合同项目名称：沪太智慧云谷数字科技产业园-数据中心项目。合作双方：甲方为X 公司，乙方为城地香江（上海）云计算有限公司。合同期限：合同自2026 年11 月1 日生效，合作期6 年，有效期至2032 年10 月31 日。合同到期后可自动续约1 年，最多续约2 次。续约期结束后，若甲方客户继续使用，乙方应优先续约。服务内容：乙方提供数据中心运营服务，包括第一期交付约1,100 个高功率机柜（2026 年10 月30 日交付），并锁定二期2,200 个高功率机柜的主系统架构。甲方还可弹性锁定2,200 个高功率机柜至2027年6 月30 日前下单，交付周期为T+6 个月。合同价款：第一期预计不超过9.03 亿元，第二期预计不超过18.06 亿元，具体以另行签署协议为准。付款方式：甲方按自然月付款，乙方需先开具合格增值税专用发票，甲方在收到合格票据及相关材料后15个工作日内付款。若乙方未开具合格票据，甲方有权延迟付款。
2 月24 日
920208.BJ青矩技术业绩快报营业收入达9.67 亿元，同比增长0.89%，在固定资产投资收缩背景下实现稳健增长。归属于上市公司股东的净利润1.88 亿元，同比增长2.04%，扣非净利润1.89 亿元同比增长6.29%，盈利质量显著提升。净资产达10.77亿元，同比增长9.67%，每股净资产提升至8.05 元，加权平均净资产收益率（扣非）达18.48%，资本回报效率持续优化。
2 月25 日
601226.SH华电科工重大合同华电科工中标内蒙古腾格里煤电项目钢结构间冷塔EPC 工程。项目信息情况：华电科工股份有限公司中标内蒙古华电腾格里4×100万千瓦煤电项目钢结构间冷塔EPC 工程，中标金额为人民币826,980,871.80 元。该项目由内蒙古华电腾格里绿色能源有限公司巴彦浩特发电分公司招标，是国家级能源重点工程，位于腾格里沙漠“沙戈荒”新能源基地，承担能源保供与绿色发展的双重任务。
2 月25 日
002307.SZ北新路桥重大合同新疆北新路桥集团股份有限公司与中交建第四航务工程有限公司组成的联合体，成功中标G60 沪昆高速公路桐乡高桥段改建工程第TJ02 标段。该项目由桐乡市吉通建设工程有限公司作为业主方，中标金额为751,197,027.60 元。项目里程长度为4.715公里，涵盖路面、桥涵及其他工程的施工、缺陷修复及保修责任。工期为671 日历天，质量标准要求交工验收不低于95 分，路面行驶质量指数RQI≥95.5，竣工验收不低于92分，RQI≥93。
2 月25 日
920873.BJ中设咨询业绩快报营业收入同比增长24.50%至9,068 万元，主因新签订单翻倍带动收入修复，但转化率偏低制约业绩释放。归属于上市公司股东的净利润亏损收窄至-6,264 万元，减亏4,239 万元，受益于成本控制、研发与管理费用下降及信用减值损失大幅减少。净资产同比下降18.22%至2.58 亿元，每股净资产降至1.68元，反映前期亏损累积对股东权益的持续侵蚀。
2 月25 日
601868.SH中国能建增发发行为响应国家“碳达峰、碳中和”战略部署，能源结构加速向清洁低碳转型，风电、光伏等新能源基础设施建设持续扩容，2024 年新增装机占全国新增总量的83%。公司作为能源电力工程建设国家队，新能源及综合智慧能源业务新签合同额达5,553.5 亿元，占总合同额43.6%，业务规模快速扩张。截至2024年末，公司在手订单总额超2.8 万亿元，资本支出需求显著提升。公司资产负债率持续处于76%以上高位，流动比率与速动比率偏低，财务结构亟待优化。本次发行旨在补充营运资金，支撑重大项目落地，提升抗风险能力，巩固新能源领域全产业链竞争优势。
2 月26 日
数据来源：Wind，大同证券六、风险提示1）基建、地产等投资不及预期；2）宏观流动性收紧风险；3）地方融资平台违约风险；4）关税影响增强的风险。证券投资评级的类别、级别定义：类别级别定义股票评级强烈推荐预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％预计未来6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％预计未来6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准类别级别定义行业评级看好预计未来6~12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数预计未来6~12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数看淡预计未来6~12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300 指数