非银金融
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非银金融
2026 年 10 月 07 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《券商 3 季报有望超预期，8 月人身险
保费增速承压—行业周报》-2026.9.27
《8 月主动偏股基金净赎回， 看好红利
特征下非银机会 — 行 业 周 报 》
-2026.9.20
《存款搬家延续，偏股和 FOF 基金逆
势净申购—财富管理月报（2026 年 7
月）》-2026.9.15
券商 3 季报有望超预期， 险企通过港股通可投资ETF
——行业周报
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
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⚫ 周观点：券商 3 季报有望超预期，险企通过港股通可投资 ETF
10 月 1 日-6 日国庆长假期间，恒生指数下跌1.35%，H 股保险股有所调整，H 股
涨跌幅：
中金公司+2.8%、
中信证券-1.6%、
中国太保-1.6%、
中国平安-2.3%、招
商证券-2.6%、
中国人寿-2.9%、 中国财险-3.0%。 当下， 我们继续看好头部券商配
置价值，盈利结构改善下，头部券商3 季报业绩环比或小幅下降，整体有望超预
期， 在市场波动加大下体现盈利韧性， 估值和资金面仍继续有利，ROE 中枢抬升、
盈利持续性改善下头部券商重估空间较大。 上市险企全年盈利和分红有望稳健增
长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会，看好高股息率、盈利持续稳健增
长的
江苏金租。
⚫ 券商：3 季度交易量环比走弱，IPO 环比向好，3 季报有望超预期
（1）上周日均股基成交额 2.41 万亿，环比+6.5%，本年累计日均股基 3.09 万亿
元， 同比+59.06%。9 月日均股基成交额 2.29 万亿， 环比-15.7%；3 季度日均股基
成交额 2.77 万亿，环比-17.9%，同比+10.1%。（2）3 季度 A 股上市 IPO 单数 52
单，环比+27%，IPO 金额 1457 亿，环比+226%，扣除
长鑫科技后 IPO 金额 791
亿，环比+77%。（3）3 季度市场成交额和股市表现环比走弱，而 A 股和港股市
场 IPO 业务环比增长明显，同时新项目上市利于提升券商直投和跟投业务盈利，
大财富管理、海外业务有望延续平稳态势，我们认为头部券商3 季报仍有望超预
期， 盈利韧性有望凸显，ROE 中枢、 盈利持续性提升与极低估值水位仍明显错配，
看好头部券商估值重塑和超额机会。
⚫ 保险：监管放开险企投资港股通 ETF，跨境投资工具箱进一步丰富
（1）9 月 29 日，国际金融报报道，多家保险机构近日收到金融监管总局办公厅
下发的 《关于明确保险资金投资港股通ETF 监管口径的函》 ， 当中明确， 按照监
管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通 ETF， 并参照港股通股票监
管规则执行。我们认为，新规在不占用 QDII 额度的情况下进一步丰富跨境权益
投资工具，有利于险资低成本分散配置港股高股息、宽基及科技资产。同时，港
股通 ETF 中包括跨市场的 60/40ETF，可以为险企间接配置非香港境外市场提供
选项。（2）保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本
持续下降带来的利差企稳逻辑延续，同时存款迁移下保费端增长有望延续，行业
长逻辑利于支撑板块估值，3 季度投资业绩、 负债端和COR 等数据同环比或有弱
化，风格成为主要驱动。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。
⚫ 推荐及受益标的组合
推荐标的组合：
广发证券、江苏金租、
华泰证券、中国平安、中国财险；中信证
券、中金公司 H、中国太保、
同花顺、
国泰海通、香港交易所、
财通证券。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
-22%
-14%
-7%
0%
7%
14%
2025-10 2026-02 2026-06
非银金融 沪深300
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
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决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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