1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）能源领域节能降碳行动计划印发。国家能源局印发《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028 年）》，要求通过优化能源结构、提升能效、科技创新和政策支撑推动全链条降碳。到2028 年，非化石能源消费比重年均提高约1 个百分点，能效达到标杆水平的煤电产能比例力争提高15 个百分点，并建设一批零碳低碳矿区、油区和园区。电力侧将关停部分30 万千瓦级及以下煤电机组，推进大机组升级、低碳燃料掺烧、CCUS、跨区输电、新型储能及绿电直连。煤炭油气侧推进智能开采、资源循环利用、生产电气化、炼油减量置换和绿氢替代；消费侧扩大工业、交通、建筑、农村、供热及算力设施清洁用能。配套建立碳排放核算、可再生能源消费最低比重和绿证机制，推动核电纳入绿电绿证体系、绿证衔接碳核算，并以项目库、投资和设备更新保障实施。2）全国用电负荷创历史新高。7 月10 日，全国用电负荷今年首次创历史新高，达到15.18 亿千瓦（历史极值15.08 亿千瓦，2025 年7 月17 日），较7 月初上涨超1.5 亿千瓦。经济发展是用电增长的根本原因。26M1-5 第二产业用电量达2.73 万亿千瓦时，同比增长5.1%。高技术及装备制造业用电量增速达到9.7%。第三产业用电量8055 亿千瓦时，同比增长8.6%。充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达到56.8%、44.6%。高温天气是拉升负荷上升的直接因素，7 月初以来，全国大部分地区平均气温较常年同期偏高0.5—1℃，据测算，今夏全国平均气温每升高1℃，将带动用电负荷上涨4000—5000 万千瓦。◼ 行业核心数据跟踪：电价：2026 年7 月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。煤价：2026 年7 月10 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为792 元/吨，同比+25.71%，周环比-2.10%。2026 年7 月月均价为816元/吨，同比2025 年7 月上涨177 元/吨。水情：2026 年7 月10 日，三峡水库站水位147.25 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为146.76 米、152.32 米、159.90 米、154.86 米，蓄水水位正常。2026 年7月10 日，三峡水库站入库流量15600 立方米/秒，同比下降51.25%，三峡水库站出库流量16000 立方米/秒，同比下降38.93%。用电量：2026M1-5 全社会用电量4.20 万亿千瓦时（同比+5.7%），同比增速较2025M1-4 提高2.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.6%、+5.1%、+8.6%、+4.5%。发电量： 2026M1-5 累计发电量3.91 万亿千瓦时（同比+3.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.4%、+10.9%、-2.5%、-2.1%、+10.7%。装机容量：2026M1-5 新增装机容量，火电新增3238 万千瓦（同比+84.5%），水电新增409万千瓦（同比+26.0%），核电新增362 万千瓦，风电新增2505 万千瓦（同比-45.9%），光伏新增5959 万千瓦（同比-69.9%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-5%5%15%25%2025/7/142025/11/112026/3/112026/7/9公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/7/6-2026/7/10），SW 公用指数下跌1.75% ，从细分板块来看， SW 水电（2.63%）、SW 光伏发电（-4.47%）、SW 燃气（-2.8%）、核电（中国核电（0.56%）、中广核电力（1.85%））、SW 风电（-5.46%）、SW 火电（-3.81%）。个股涨跌幅：本周（2026/7/6-2026/7/10），涨幅前五的标的为：九丰能源（+5.2%）、华能水电（+4.7%）、港华智慧能源（+4.3%）、内蒙华电（+3.7%）、长江电力（+3.6%）。跌幅前五的标的为：水发燃气（-16.3%）、ST 浩源（-14.2%）、大唐发电（-13.4%）、华银电力（-12.3%）、聆达股份（-12.2%）。图1：指数周涨跌幅（2026/7/6-2026/7/10）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/7/10）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%燃气九丰能源5.2燃气长春燃气11.2水电华能水电4.7水电韶能股份9.9燃气港华智慧能源4.3燃气胜通能源9.5火电内蒙华电3.7燃气北京控股8.6水电长江电力3.6水电华能水电8.2周度月度燃气水发燃气-16.3燃气中泰股份-24.0燃气ST 浩源-14.2燃气水发燃气-18.6火电大唐发电-13.4光伏露笑科技-18.0火电华银电力-12.3火电豫能控股-13.8光伏聆达股份-12.2火电*ST 金山-13.8数据来源：Wind，东吴证券研究所2.631.850.56-1.17-1.66-1.75-2.80-3.53-3.81-4.41-4.47-5.46-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-5 全社会用电量同比+5.7%，增速稳健全社会用电量：2026M1-5 全社会用电量4.20 万亿千瓦时（同比+5.7%），同比增速较2025M1-5 提高2.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.6%、+5.1%、+8.6%、+4.5%。2026 年前五个月各部门用电量增速稳定。图2：2020 至2026M5 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2026M5 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2022 至2026M5 以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%20000400006000080000100000120000全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2022 至2026M5 第一产业用电量累计同比图6：2022 至2026M5 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2022 至2026M5 第三产业用电量累计同比图8：2022 至2026M5 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2026M1-5 发电量同比+3.6%, 核电偏弱发电：2026M1-5 累计发电量3.91 万亿千瓦时(同比+3.6%),同比增速较2025M1-5 同比增速0.3%提升约3.3pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.4%(2025M1-5 同比-3.1%)、+10.9%(2025M1-5 同比-2.5%)、-2.5%(2025M1-5 同比+11.5%)、-2.1%(2025M1-5 同比+11.1%)、+10.7%(2025M1-5 同比+18.3%)。图9：2020 至2026M5 累计发电量跟踪图10：2020 至2026M5 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20000400006000080000100000120000总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY71%71%70%70%67%65%66%65%16%15%14%13%14%14%11%11%6%7%8%9%10%11%13%12%2%2%3%3%4%6%6%7%5%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020 至2026M5 总发电量累计同比图12：2020 至2026M5 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020 至2026M5 水电发电量累计同比图14：2020 至2026M5 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020 至2026M5 光伏发电量累计同比图16：2020 至2026M5 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年7 月电网代购电价同比下降12.3%电网代购电价：2026 年7 月各省均价（算术平均数）336 元/MWh，同比下降12.3%。行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年12 月-2026 年7 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比+25.71%，周环比-2.10%煤价：2026年7月10日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为792 元/吨，同比+25.71%，周环比-2.10%。2026 年7 月月均价为816 元/吨，同比2025 年7 月上涨177 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国火电累计装机容量达到15.6亿千瓦，同比提升7.1%。2026 年1 至5 月，中国火电新增装机容量3238 万千瓦，同比上升84.5%。2026 年1 至5 月，中国火电利用小时数1586 小时，同比下降59 小时。图21：2013 至2026M5 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2026M5 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年7 月10 日，三峡入库/出库流量同比-51.25%/-38.93%水情跟踪：2026 年7 月10 日，三峡水库站水位147.25 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为146.76 米、152.32 米、159.90 米、154.86 米，蓄水水位正常。2026 年7 月10 日，三峡水库站入库流量15600 立方米/秒，同比下降51.25%，三峡水库站出库流量16000 立方米/秒，同比下降38.93%。行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升3.1%。2026 年1 至5 月，中国水电新增装机容量409 万千瓦，同比+26.0%。2026 年1 至5 月，中国水电利用小时数1106 小时，同比提升83 小时。10,00020,00030,00040,00050,00060,00010,00020,00030,00040,00050,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01行业跟踪周报东吴证券研究所图27：2013 至2026M5 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：2013 至2026M5 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2026M5 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国核电累计装机容量达到0.66亿千瓦，同比提升8.7%。2026 年1 至5 月，中国核电新增装机容量362 万千瓦。2026年1 至5 月，中国核电利用小时数2951 小时，同比下降287 小时。图31：2013 至2026M5 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图32：2013 至2026M5 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：2013 至2026M5 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2026M1-5 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2%装机容量：截至2026 年5 月31 日，中国风电累计装机容量达到6.6 亿千瓦，同比提升17.0%，光伏累计装机容量达到12.6 亿千瓦，同比提升16.3%。2026 年1 至5 月，中国风电新增装机容量2505 万千瓦，同比减少45.9%，光伏新增装机容量5959 万千瓦，同比下降69.9%。利用小时数：2026 年1 至5 月，中国风电利用小时数802 小时，同比下降150 小行业跟踪周报东吴证券研究所时，光伏利用小时数423 小时，同比下降36 小时。图34：2013 至2026M5 风电累计装机容量图35：2013 至2026M5 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2026M5 风电新增装机容量图37：2013 至2026M5 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图38：2013 至2026M5 风电利用小时数图39：2018 至2026M5 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件关联交易国电电力2026/7/7国电电力发布2025 年年度权益分派实施公告，A 股股权登记日为2026年7 月10 日，除权（息）日与现金红利发放日均为2026 年7 月13日，无最后交易日安排。本次分派为现金红利，股东于股权登记日收市后持有股份可获派红利，相关权益变动自除权日生效。回购股权新天绿能2026/7/7新天绿色能源股份有限公司拟回购注销2023 年A 股限制性股票激励计划中1,242.56 万股限制性股票，原因包括：公司2024 年、2025 年业绩未达标，以及225 名激励对象因调动或个人原因离职。本次回购后，剩余限制性股票为617.44 万股，预计于2026 年7 月9 日完成注销。公司已完成债权人通知程序，法律意见确认程序合法合规，股份注销后将依法办理工商变更。增发上市立新能源2026/7/7立新能源2023 年度向特定对象发行股票并在主板上市，本次发行已获全部审批，募集资金总额182925.47 万元，拟投向三塘湖风光储能项目并补充流动资金，新疆能源集团、新疆国有基金分别认购不低于10%、2%的股份，认购股份分别锁定36 个月、18 个月。说明书披露了公司资产权属、前次募投使用情况、同业竞争解决安排、填补回报措施等内容。关联交易中国电力2026/7/7中国电力（02380）公告，其间接非全资附属公司远达工程及远达水务（合称联合体）于2026 年7 月7 日与关联方托里发电订立总承包合同，为新疆塔城项目（1,320 兆瓦超超临界燃煤电厂）建设脱硫系统，合同金额为人民币1.18 亿元（约1.36 亿港元）。该交易属关联交易，因最高适用百分比率介于0.1%至5%之间，须公告但豁免股东批准。合同定价依据公开市场招标及可比项目，符合商业条款，有利于集团绿色转型战略。资金投向露笑科技2026/7/8露笑科技拟终止“第三代功率半导体（碳化硅）产业园项目”和“大尺寸碳化硅衬底片研发中心项目”，因6 英寸碳化硅产能过剩、价格下滑，且8 英寸以上技术已突破。剩余募集资金12.17 亿元将永久补充流动资金，公司仍聚焦8 英寸及12 英寸碳化硅业务发展，不损害股东利益，议案尚待股东会审议。风险提示天壕能源2026/7/9天壕能源披露发行股份及支付现金购买天壕新能源100%股权并募集配套资金预案，交易构成关联交易，不构成重大资产重组或重组上市，实际控制人不变。公司股票及可转债于2026 年7 月9 日复牌，相关审计评估尚未完成，后续将召开董事会及股东会审议，交易尚需监管批准，存在不确定性。利润分配中国核电2026/7/9中国核电2025 年年度权益分派方案已实施，以扣除回购股份后的20,513,989,817 股为基数，每股派发现金红利0.16 元（含税），合计派发32.82 亿元。回购专用账户股份不参与分配。除权除息日为2026年7 月17 日，股权登记日为7 月16 日，现金红利同日发放。沪港通投资者及QFII 股东税后每股实得0.144 元，自然人股东按持股期限差异化征税，机构股东自行纳税。行业跟踪周报东吴证券研究所借贷担保兆新股份2026/7/9深圳市兆新能源股份有限公司拟于2026 年度接受董事长兼总经理刘公直先生提供的无偿担保，额度不超过人民币8 亿元，担保方式包括连带责任保证、资产抵押或质押等，有效期至2026 年年度股东大会召开日，可循环使用。担保不收取任何费用，亦无需反担保，旨在优化融资结构、降低融资成本。该事项已获独立董事专门会议及董事会审议通过，关联董事回避表决，不构成重大资产重组，符合公司及股东整体利益。股权激励新奥股份2026/7/9新奥天然气股份有限公司公告，部分董事及高级管理人员因个人资金需求，拟于2026 年7 月30 日至10 月29 日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持其通过股权激励获得的股份，合计不超过2,662,327 股，占总股本0.0860%。涉及人员包括于建潮、张宇迎等12 人，减持比例均不超过各自持股总数的25%。减持计划不影响公司控制权及持续经营，相关人员将严格遵守证券法规并及时履行信息披露义务。收购兼并天壕能源2026/7/9天壕能源拟通过发行股份及支付现金方式，收购天壕集团、彭大萍等6名股东持有的天壕新能100%股权，标的公司主营生物质热电联产，属清洁能源行业，产品为电力与热力。交易作价尚未确定，将以评估结果为基础协商确定，支付方式为股份+现金，不构成重大资产重组。本次交易构成关联交易，暂未签订业绩承诺协议，审计评估工作尚未完成，财务数据待披露。收购完成后，天壕新能将成为上市公司全资子公司，助力构建综合能源解决方案。质押冻结首华燃气2026/7/10首华燃气公告显示，持股5%以上股东吴君亮于2026 年7 月8 日解除质押300 万股股份，占其持股比例31.99%，占公司总股本0.78%，质权人为上海农商行浦东分行。解除前，吴君亮累计质押234.425 万股，占其持股25%。公告确认此次解除质押不影响公司生产经营与治理，质押股份无业绩补偿义务。截至公告日，吴君亮、吴海林、吴汝德合计持股2009.415 万股，占总股本5.22%，累计质押1172.895 万股，占合计持股58.37%。公司将持续披露相关进展。业绩预告甘肃能源2026/7/10甘肃能源发布2026 年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为8.25 亿至8.45 亿元，同比增长0.03%至2.45%；扣除非经常性损益后的净利润为8.25 亿至8.40 亿元，同比增长0.27%至2.10%。基本每股收益为0.2543 元/股至0.2605 元/股，与上年同期0.2543 元/股基本持平。公司业绩保持稳定增长，盈利水平稳健，未出现大幅波动，整体经营态势良好。利润分配长江电力2026/7/10长江电力2025 年年度利润分配方案经2026 年5 月21 日股东大会审议通过，不分红送股，仅派发现金红利。以总股本24,468,217,716 股为基数，每10 股派7.9 元（含税），合计派发现金193.30 亿元（含税）。加上前期已派发的中期红利每10 股2.1 元，2025 年全年合计每10 股派10 元（含税），总额244.68 亿元。股权登记日为2026 年7 月16 日，除权除息日及现金发放日均为2026 年7 月17 日。股份增减持陕西能源2026/7/10长安汇通集团有限责任公司拟于2026 年7 月31 日至2026 年10 月29日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持陕西能源股份不超过7,500万股，占总股本2.00%。其中，任意90 日内通过集中竞价减持不超过3,750 万股（1%），大宗交易减持同样不超过3,750 万股（1%）。减持行业跟踪周报东吴证券研究所原因为自身资金安排，价格按市场价确定。长安汇通当前持股3 亿股（8.00%），均为无限售流通股，且不存在不得减持情形。其股份限售承诺已履行完毕，减持承诺正在执行中。增发发行大唐发电2026/7/10大唐发电拟2026 年度向特定对象发行A 股股票，募集资金总额不超过80 亿元，发行数量不超过26.67 亿股，不超过发行前总股本的30%。发行价格不低于定价基准日前20 个交易日均价的80%与最近一期每股净资产的较高者，以竞价方式确定，控股股东大唐集团不参与竞价，承诺认购20%股份、金额不超16 亿元，锁定期18 个月，其他投资者锁定期6 个月。募集资金拟用于抚州、吕四港、潮州、台州4 个超超临界煤电项目及补充流动资金。目前预案已获董事会通过，尚待股东会审议、上交所审核及证监会注册。利润分配京能电力2026/7/11北京京能电力2025 年年度权益分派方案已获2026 年6 月23 日股东大会通过，以总股本66.95 亿股为基数，每股派发现金红利0.17 元（含税），合计派发113.81 亿元。股权登记日为2026 年7 月16 日，除权除息日及现金红利发放日均为2026 年7 月17 日。部分股东由公司直接发放，其余通过中国结算上海分公司派发，并按持股期限执行差异化个税政策。资金投向胜通能源2026/7/11胜通能源拟使用不超过3 亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12 个月，自董事会审议通过之日起计算。公司承诺资金仅用于主营业务，不改变募投用途，到期及时归还。前次3 亿元资金已如期归还，本次事项经审计委员会、独立董事及董事会审议通过，保荐机构无异议。股份增减持华东辽能2026/7/11辽宁能源投资（集团）有限责任公司拟于2026 年8 月3 日至10 月31日期间，通过集中竞价方式减持华电辽能不超过14,727,068 股（占总股本1%），股份源于非公开发行认购，减持因经营发展需要。减持后，其持股比例将从15.60%下降，不影响公司治理与持续经营。业绩快报深圳燃气2026/7/11深圳燃气2026 年上半年实现营业总收入147.88 亿元，同比微降4.17%，主要因综合能源收入下滑；归属于上市公司股东的净利润达7.78 亿元，同比增长22.02%，受益于燃气资源利润提升。天然气销售量34.25 亿立方米，同比增长1.09%，其中批发量增长3.56%，其他地区城市燃气销售增长7.24%。公司资产总额475.79 亿元，净资产168.59 亿元，每股收益0.27 元，财务状况稳健。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至行业跟踪周报东吴证券研究所2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。