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[Table_StockNameRptType]
安图生物（603658）
公司点评
2026Q3 发光业务带动利润高速增长
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 38.19
近 12 个月最高/最低（元） 39.80/28.18
总股本（百万股） 571
流通股本（百万股） 571
流通股比例（%） 100.00
总市值（亿元） 218
流通市值（亿元） 218
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：谭国超
执业证书号：S0010521120002
邮箱：tangc@hazq.com
分析师：李婵
执业证书号：S0010523120002
邮箱：lichan@hazq.com
相关报告
主要观点：
事件：
公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 32.40
亿元，同比增长 3.59%；归母净利润 8.47 亿元，同比微降 1.45%；扣非
归母净利润 8.28 亿元，同比增长 1.52%；综合毛利率 68.56%，同比提
升 3.73 个百分点。
2026 年第三季度，公司实现营业收入 11.82 亿元，同比增长 10.76%、
环比增长 10.9%；归母净利润 3.50 亿元，同比增长 21.30%、环比增长
34.25%；扣非归母净利润 3.35 亿元，同比增长 24.34%。
点评：
2026Q3 业绩回归增长，试剂占比提升带动毛利率提升
公司 2026 年前三季度实现营收 32.40 亿元（同比+3.59%），Q3 单季
营收 11.82 亿元（同比+10.76%、环比+10.9%），2026Q3 呈现收入增
速加速，公司业务有从低增长回归中高增速的迹象。利润端也显著改善，
前三季度公司归母净利润 8.47 亿元（同比-1.45%），Q3 单季归母净利
润 3.50 亿元（同比+21.30%、环比+34.1%），扣非归母净利润 3.35 亿
元（同比+24.34%），利润增速由负转正（Q1/Q2/Q3 归母 2.36/2.61/3.50
亿元）。
毛利率方面，公司前三季度综合毛利率 68.56%（同比+3.73pct），Q3
单季 70.84%（同比+5.23pct），毛利率提升主要由于高毛利试剂占比提
升。综合来看，公司在化学发光业务排名行业前列，集采降价的影响也
逐渐消除，2026Q3 即是影响消除后业绩重回增长的重要信号。目前，
安徽、江西等省份的检验类医疗服务价格项目表已发，IVD 行业政策扰
动也接近尾声，公司作为化学发光试剂领域的国产头部厂家，在未来的
国产替代浪潮里将充分受益，持续增长的长逻辑仍在。
发力数智化流水线+精准检测，国产化替代加速
公司前三季度研发费用 4.65 亿元（费用率 14.35%），公司积极补齐化
学发光和精准分子诊断产品菜单。①数智化流水线领跑。全新 Autolas
X-2 Series 将进样/离心/开盖前处理集成于约 3.5m2 平台，坪效较同类提
升 55%-105%，强化临床效率与国产替代。②精准检测闭环成型。质谱
Automs TQ6000、Auto Master 已获证；子公司思昆生物推出 Sikun 系
列四款测序仪及 AISPre 3200 文库制备仪，精准检测迈向业绩兑现。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司 2026-2028 年营业收入有望分别实现 44.56/48.97/55.45
亿 元 ， 同 比 增 长 5.4%/9.9%/13.2% ； 归 母 净 利 润 分 别 实 现
10.93/12.39/14.15 亿元，同比增长 2.3%/13.4%/14.1%；对应 EPS 为
1.91/2.17/2.48 元；对应 PE 倍数为 20/18/15X。维持“买入”评级。
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安图生物（603658）
风险提示
市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4226 4456 4897 5545
收入同比（%） -5.5% 5.4% 9.9% 13.2%
归属母公司净利润 1068 1093 1239 1415
净利润同比（%） -10.6% 2.3% 13.4% 14.1%
毛利率（%） 65.6% 65.9% 66.0% 66.2%
ROE（%） 12.0% 11.4% 11.9% 12.5%
每股收益（元） 1.87 1.91 2.17 2.48
P/E 18.94 19.97 17.61 15.43
P/B 2.27 2.27 2.10 1.92
EV/EBITDA 12.18 13.84 12.31 10.56
资料来源： wind，
华安证券研究所
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安图生物（603658）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6308 5294 7711 7366 营业收入 4226 4456 4897 5545
现金 592 269 1070 1822 营业成本 1452 1520 1665 1874
应收账款 1163 942 1522 1249 营业税金及附加 63 66 72 82
其他应收款 22 77 32 91 销售费用 850 838 921 1043
预付账款 50 61 60 70 管理费用 241 267 294 333
存货 935 416 1469 595 财务费用 9 29 5 -3
其他流动资产 3546 3529 3558 3538 资产减值损失 -20 0 12 6
非流动资产 5981 6319 6469 6489 公允价值变动收益 -3 0 0 0
长期投资 18 18 18 18 投资净收益 105 58 64 72
固定资产 3785 4020 4159 4182 营业利润 1218 1242 1409 1608
无形资产 168 163 176 180 营业外收入 20 0 0 0
其他非流动资产 2010 2119 2116 2109 营业外支出 15 0 0 0
资产总计 12290 11613 14180 13855 利润总额 1223 1242 1409 1608
流动负债 2629 1266 3006 1736 所得税 136 139 157 179
短期借款 38 146 146 146 净利润 1086 1104 1252 1429
应付账款 586 499 771 659 少数股东损益 18 11 13 14
其他流动负债 2005 621 2089 931 归属母公司净利润 1068 1093 1239 1415
非流动负债 644 644 644 644 EBITDA 1617.85 1569.08 1698.99 1909.28
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.87 1.91 2.17 2.48
其他非流动负债 644 644 644 644
负债合计 3273 1910 3651 2380 主要财务比率
少数股东权益 90 101 114 128 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 571 566 566 566 成长能力
资本公积 3329 3335 3335 3335 营业收入 -5.5% 5.4% 9.9% 13.2%
留存收益 5025 5701 6515 7446 营业利润 -2.2% 2.0% 13.4% 14.1%
归属母公司股东权益 8926 9602 10415 11347 归属于母公司净利润 -10.6% 2.3% 13.4% 14.1%
负债和股东权益 12290 11613 14180 13855 获利能力
毛利率（%） 65.6% 65.9% 66.0% 66.2%
现金流量表 单位:百万元 单位:百万元 25.3% 24.5% 25.3% 25.5%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 12.0% 11.4% 11.9% 12.5%
经营活动现金流 1342 626 1669 1567 ROIC（%） 11.0% 10.9% 11.1% 11.7%
净利润 1086 1104 1252 1429 偿债能力
折旧摊销 492 356 361 382 资产负债率（%） 26.6% 16.4% 25.7% 17.2%
财务费用 16 5 7 7 净负债比率（%） 36.3% 19.7% 34.7% 20.7%
投资损失 -105 -58 -64 -72 流动比率 2.40 4.18 2.56 4.24
营运资金变动 -133 -780 124 -173 速动比率 0.88 1.43 1.05 2.13
其他经营现金流 1205 1884 1116 1596 营运能力
投资活动现金流 -415 -636 -435 -324 总资产周转率 0.35 0.37 0.38 0.40
资本支出 -604 -694 -499 -396 应收账款周转率 3.67 4.24 3.98 4.00
长期投资 -18 0 0 0 应付账款周转率 2.32 2.80 2.62 2.62
其他投资现金流 206 58 64 72 每股指标（元）
筹资活动现金流 -796 -313 -433 -491 每股收益 1.87 1.91 2.17 2.48
短期借款 -194 108 0 0 每股经营现金流(摊薄) 2.35 1.10 2.92 2.74
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 15.62 16.80 18.23 19.86
普通股增加 -10 -5 0 0 估值比率
资本公积增加 -490 5 0 0 P/E 18.94 19.97 17.61 15.43
其他筹资现金流 -103 -421 -433 -491 P/B 2.27 2.27 2.10 1.92
现金净增加额 131 -323 800 753 EV/EBITDA 12.18 13.84 12.31 10.56
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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安图生物（603658）
分析师与研究助理简介
分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、
和君集团与
华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场
投资和二级市场研究经验。
分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。