卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

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1
分析师：王强峰 S0010522110002
分析师：潘宁馨 S0010524070002
2026年10月30日
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◼ 本周观点
➢ 本周乙烷价格上涨，截至10月30日为1772元/吨，周环比+0.76%。
➢ 本 周 原 油、 液氯 、 石脑油 、 丙烯 、 乙烯 、 乙烷 、 丙 烷 价 格 上 涨， 周 环 比
+2.58%/+85.11%/+0.57%/+7.54%/+3.41%/+0.76%/+1.49%，天然气价格回落，周环比-10.32%。
➢ C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位分别为
81.50/71.15/95.76/58.47/85.76/56.29%，整体处于中高分位区间。
➢ 在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在
今年仍有修复空间。
➢ 我们持续推荐轻烃化工领先企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。
➢ 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家
及行业政策变动风险。

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CONTENTS
01
02
04
国内外新闻
主要产品及原料价格情况
竞争路线情况及下游需求
03 主要产品价差情况
05 企业估值

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一、国内外新闻
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新闻

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◼ 1 每周新闻
图表 1 每周新闻
资料来源：卓创资讯、生意社、期货日报，华安证券研究所
每周新闻
分类 标题 发布时间 事件内容
行业新闻 卓创资讯：丙烯跳涨领跑，
较上周上涨11.13% 2026/10/30
据卓创资讯，截至10月29日中国丙烯市场均价11467.50元/吨，环比上涨619.67元/吨，日涨幅5.71%，较上周上涨11.13%，较上月
同期上涨19.21%，同比上涨96.39%。分品种看，10月29日张家港乙二醇上涨1.22%至5795.00元/吨，LLDPE上涨0.61%至10441.67元
/吨，均聚PP拉丝级上涨0.84%至11260.00元/吨；芳烃链承压，纯苯下跌1.79%至10119.00元/吨，苯乙烯下跌1.57%至11205.00元/
吨。供应端丙烷与液化气价格抬升推高脱氢与裂解装置成本，本周丙烯开工负荷率72.08%，现货流通量偏紧；PP粉开工负荷率仅
20.27%，下游以刚需采购为主，市场延续“烯烃强、芳烃弱”分化格局。
行业新闻
生意社：第43周丙烯酸上
涨4.73%，苯乙烯、纯苯
回落
2026/10/30
据生意社2026年第43周（10.26-10.30）化工价格涨跌榜，丙烯酸周初8816.67元/吨、周末9233.33元/吨，周涨4.73%，同比上涨3
7.13%；乙二醇周涨0.84%至5783.33元/吨，同比上涨36.10%。苯乙烯周跌3.44%至11220元/吨，纯苯周跌3.97%至10084.33元/吨。
烯烃链在成本抬升与供应收紧支撑下延续偏强，芳烃链则随原油回落承压。
行业新闻
生意社：10月30日丙烯涨
6.60%至12001元/吨，同
比上涨96.87%
2026/10/30
据生意社大化工价格涨跌榜，10月30日丙烯12001元/吨，日涨6.60%，同比上涨96.87%；PP（拉丝）11483.33元/吨（+1.17%）、
丙烯酸9233.33元/吨（+1.84%）。丙烷脱氢与甲醇制烯烃装置负荷受限、原料丙烷价格高位运行，丙烯现货流通偏紧，价格延续
强势。
行业新闻
期货日报：聚丙烯现货流
通偏紧，短期维持高位震
荡
2026/10/28
据期货日报，10月国内PP装置检修集中，行业开工负荷维持在65%附近，周产量不足69万吨，明显低于去年同期；当月检修损失量
约113.51万吨，华东、华北、华南三大区域合计占全国65%以上，现货流通资源持续偏紧。成本端分化明显，10月22日当周PDH制P
P成本较10月初上涨8.38%至11609元/吨，油制上涨4.02%至10001元/吨。10月中旬聚丙烯商业库存一度降至62.08万吨，环比下降9.
73%。华锦阿美等新增产能推迟至2027年一季度，短期新增供应压力未集中释放。
行业新闻
卓创资讯：成本抬升叠加
港口低库存，乙二醇领涨
聚酯链
2026/10/29
据卓创资讯，截至10月28日张家港乙二醇市场价5725元/吨，较上一交易日上涨185元/吨，涨幅3.34%。当前中国乙二醇行业开工
率60.61%，部分装置检修、降负，港口库存维持低位、现货流动性偏紧；后续进口到货仍有增加预期，供应紧张状态或逐步缓解。
成本端WTI与布伦特期货分别升至102.78与115.32美元/桶，中东局势紧张带来的成本支撑与港口低库存共同推动价格上行。

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◼ 2 国际新闻
图表 2 国际新闻
资料来源：壳牌官网、同花顺财经、巴斯夫官网、PFL Petroleum、普拉司网，华安证券研究所
国际新闻
分类 标题 发布时间 事件内容
海外公司
壳牌三季度指示性炼
油毛利创42美元/桶历
史高位，化工毛利降
至208美元/吨
2026/10/29
据壳牌10月29日发布的三季度业绩更新，公司指示性炼油毛利由二季度的24美元/桶升至42美元/桶，为历史高位（上年同期约11.6美元/
桶）；同期指示性化工毛利则由270美元/吨降至208美元/吨。化工与产品分部调整后利润38.55亿美元、创该分部单季新高，但结构分化
明显：产品（炼油与油品贸易）约38亿美元、化工子板块仅约1亿美元。当季炼厂负荷率96%、低于二季度的102%，化工装置负荷率84%
（二季度83%）。地缘冲突造成全球成品油供应缺口，利润集中兑现于炼油环节，化工景气仍偏弱，与国内“炼油强、化工弱”格局一致。
能源与资源
沙特阿美11月CP：丙
烷720美元/吨、丁烷
780美元/吨，连续第
四个月上调
2026/10/30
沙特阿美公布2026年11月合同价（CP）：丙烷720美元/吨，较上月上涨40美元/吨（+5.88%）；丁烷780美元/吨，较上月上涨50美元/吨
（+6.85%），自8月起连续第四个月走高；同比看丙烷上涨245美元/吨（+51.58%）、丁烷上涨320美元/吨（+69.57%）。中东地缘冲突下
供应紧张持续，叠加美国Energy Transfer与Phillips 66先后发布不可抗力，丙烷装船延迟、丁烷装置停机，国际市场维持偏强，PDH路
线原料成本支撑较强。
海外公司
巴斯夫三季度销售额
164亿欧元，上调全年
EBITDA指引
2026/10/28
巴斯夫公布2026年三季度业绩：销售额164亿欧元，同比增长14%，主要由价格提升12%与销量增长2%带动；不计特殊项目EBITDA为16亿欧
元，同比增长15%，化工、材料、营养与护理等核心业务全面贡献增长。公司将2026年全年不计特殊项目EBITDA指引区间由69亿至77亿欧
元上调至74亿至78亿欧元，预计全年自由现金流15亿至23亿欧元。
能源与资源
美湾乙烷结算价创
2023年9月以来新高，
Golden Triangle裂解
装置临近投产
2026/10/26
据PFL Petroleum市场报告，Mont Belvieu乙烷10月20日结算价32.13美分/加仑，为2023年9月以来最高，三季度均值约24美分/加仑、五
年均值约29美分。乙烷需求受出口增长、国际裂解装置加大乙烷进料及美湾新建裂解产能投产临近支撑；208万吨/年的Golden Triangle
Polymers裂解装置（CPChem与卡塔尔能源合资，总投资85亿美元）自春季以来持续调试，市场预期12月至次年1月启动投产，配套200万
吨/年聚乙烯装置面向出口。
烯烃市场
亚洲乙烯外盘上涨，
CFR东北亚至1210美元
/吨
2026/10/29
据普拉司网国际单体价格，10月29日CFR东北亚乙烯1210美元/吨，较前一交易日上涨20美元/吨；CFR东南亚乙烯1150美元/吨，上涨10美
元/吨；CFR日本石脑油1046美元/吨，下跌13.25美元/吨。亚洲乙烯供需偏紧叠加原料成本支撑，外盘价格延续上行。

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二、主要产品及原料价格情况
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价格

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➢ 截至10月30日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新周度平均价格分别为10195/9712/10390/5760/11440元/
吨，周环比变化为+3.82%/+0.01%/+1.37%/+0.06%/+3.92%。其中聚乙烯、环氧乙烷、聚醚大单体、乙二醇、苯乙烯价
格上涨。
◼ 2.1 C2主要产品价格情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
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图表 3 C2主要产品历史价格分位
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
注：资料起始：聚醚大单体从2020年起，其余产品从2021年起。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来 较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
C2
产品
聚乙烯 10195 +3.82% +8.93% +23.62% +43.41% 81.50% 74.87% 78.33% 65.58%
环氧乙烷 9712 +0.01% +0.01% +51.76% +58.41% 71.15% 70.59% 70.68% 70.77%
聚醚大单体 10390 +1.37% -4.94% +45.72% +55.19% 95.76% 94.61% 94.60% 98.00%
乙二醇 5760 +0.06% -10.91% +31.56% +35.85% 58.47% 58.41% 61.86% 64.54%
苯乙烯 11440 +3.92% +9.06% +34.52% +68.34% 85.76% 82.90% 82.36% 82.59%

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◼ 2.1 C2主要产品价格情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
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图表 4 聚乙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 5 环氧乙烷价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，聚乙烯/环氧乙烷最新周度平均价格分别为 10195/9712元/吨，周环比变化为+3.82%/+0.01%。聚乙烯、
环氧乙烷价格上涨。
0
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14000 聚乙烯
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10000
12000
14000
环氧乙烷

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◼ 2.1 C2主要产品价格情况
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图表 6 聚醚大单体价格走势图（元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
图表 7 乙二醇价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，聚醚大单体/乙二醇最新周度平均价格分别为 10390/5760元/吨，周环比变化为+1.37%/+0.06%。聚醚大
单体价格上涨，乙二醇价格上涨。
0
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2020-01-17 2021-01-17 2022-01-17 2023-01-17 2024-01-17 2025-01-17 2026-01-17
聚醚大单体
0
1000
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7000
8000
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10000 乙二醇

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◼ 2.1 C2主要产品价格情况
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图表 8 苯乙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 9 乙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，苯乙烯/乙烯最新周度平均价格分别为11440/9329元/吨，周环比变化为+3.92%/+3.41%。苯乙烯、乙烯价
格上涨。
0
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10000
12000
14000
16000 苯乙烯
0
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8000
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12000 乙烯

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◼ 2.2 C3主要产品价格情况
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图表 10 C3主要产品历史价格分位
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
注：资料起始：丙烯酸丁酯从2013年起，聚丙烯从2014年起，其余产品从2021年起。
➢ 截至10月30日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新周度平均价格分别为8800/9750/11173元/吨，周环比变化为+3.29%/+1.46
%/+4.02%。其中丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯价格上涨。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来 较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
C3
产品
丙烯酸 8800 +3.29% +3.53% +41.94% +22.22% 56.29% 51.90% 53.15% 50.32%
丙烯酸丁酯 9750 +1.46% +2.09% +5.41% +40.90% 60.87% 58.55% 63.31% 58.72%
聚丙烯 11173 +4.02% +12.41% +46.47% +65.03% 96.67% 94.54% 94.53% 92.40%

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◼ 2.2 C3主要产品价格情况
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图表 11 丙烯酸价格走势图（元/吨）
资料来源：Choice，华安证券研究所
图表 12 丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 13 聚丙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：Choice，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新周度平均价格分别为8800/9750/11173元/吨，周环比变化为+3.29%/+1.46
%/+4.02%。其中丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯价格上涨。
0
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15000
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25000
丙烯酸
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25000 丙烯酸丁酯
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14000 聚丙烯

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◼ 2.3 主要原料价格情况
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图表 14主要原料历史价格分位（2012起）
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。
资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。
➢ 本周原油、液氯、石脑油、丙烯、乙烯、乙烷、丙烷价格上涨，周环比+2.58%/+85.11%/+0.57%/+7.54%/+3.41%/+0.76%
/+1.49%，天然气价格回落，周环比-10.32%。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来 较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
原料
布伦特原油 112.88 +2.58% +16.67% +46.20% +73.19% 95.73% 90.94% 83.16% 77.82%
天然气 2.71 -10.32% -10.97% +2.03% -20.84% 34.23% 56.92% 64.63% 60.70%
液氯 435 +85.11% +234.62% +4727.66% +107.14% 38.50% 27.46% 31.66% 18.63%
石脑油 9688 +0.57% +3.71% +24.20% +34.32% 99.87% 99.87% 99.74% 99.61%
丙烯 11198 +7.54% +15.38% +68.42% +83.08% 99.74% 90.16% 95.98% 83.39%
乙烯 9329 +3.41% +3.59% +28.91% +59.40% 92.24% 90.81% 90.41% 89.88%
乙烷 1772 +0.76% +20.38% +68.15% +28.15% 82.81% 82.40% 81.08% 75.87%
丙烷 8180 +1.49% +3.73% +45.90% +75.49% 100.00% 100.00% 100.00% 99.69%

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◼ 2.3 主要原料价格情况
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图表 15 原油价格走势图（美元/桶）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 16 丙烷价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，原油/丙烷最新周度平均价格分别为113（美元/桶）/8180（元/吨），周环比变化为+2.58%/+1.49%。原
油、丙烷价格上涨。
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140 原油(美元/桶)
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2020-06-19 2021-06-19 2022-06-19 2023-06-19 2024-06-19 2025-06-19 2026-06-19
丙烷(元/吨)

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◼ 2.3 主要原料价格情况
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图表 17 天然气价格走势图（美元/百万英热单位）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 18 乙烷价格走势图（元/吨）
资料来源：Bloomberg、百川盈孚，华安证券研究
所
➢ 截至10月30日，天然气/乙烷最新周度平均价格分别为2.71（美元/百万英热）/1772（元/吨），
周环比变化为-10.32%/+0.76%。天然气价格回落，乙烷价格上涨。
0.00
2.00
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6.00
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天然气(美元/百万英热单位)
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4500 乙烷(元/吨)

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◼ 2.3 主要原料价格情况
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图表 19 石脑油价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 20丙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 21纯苯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，石脑油/丙烯/纯苯最新周度平均价格分别为9688（元/吨）/11198（元/吨）/10256（元/吨），周环比变化
为+0.57%/+7.54%/-0.95%。
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12000 石脑
油
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12000 丙烯
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6000
8000
10000
12000
纯苯

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◼ 2.3 原材料供需情况
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图表 22 天然气钻机数量（部）
资料来源：EIA，华安证券研究所
图表 23 天然气总需求量（十亿立方英尺）
资料来源：EIA，华安证券研究所
➢ 截至9月25日，天然气钻机数为135部，周环比+0.75%；
天然气总需求量为100十亿立方英尺，周环比-26.09%，同比-36.35%。
0
50
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23/4
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天然气钻…
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美国:总需求量:天然气:当周值

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三、主要产品价差情况
证券研究报告
敬请参阅末页重要声明及评级说明
价差

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20
◼ 3.1 C2产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 24 C2产品价差历史分位（2012起）
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
注：资料起始：聚醚大单体-环氧乙烷价差自2020年起。
➢ 截至10月30日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别
为7056/163/2622/872/866/632元/吨，周环比变化为+4.29%/-52.70%/-8.15%/+18.93%/+8.44%/+197.31%。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来 较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
C2
产品
乙烯-乙烷 7056 +4.29% -0.87% +19.89% +72.99% 91.86% 90.68% 90.67% 91.30%
乙二醇-乙烯 163 -52.70% -84.69% +351.35% -77.67% 14.59% 20.18% 38.47% 49.02%
环氧乙烷-乙烯 2622 -8.15% -8.52% +191.48% +55.81% 48.44% 51.35% 52.20% 52.65%
聚醚大单体-环
氧乙烷 872 +18.93% -38.30% +1.62% +27.00% 20.56% 13.27% 11.04% 53.40%
聚乙烯-乙烯 866 +8.44% +145.26% -14.25% -31.09% 22.48% 21.34% 25.51% 16.60%
苯乙烯-纯苯-乙
烯 632 +197.31% +614.97% +2.22% -37.51% 34.03% 6.64% 3.03% 9.72%

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◼ 3.1 C2产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 25 乙烯-乙烷价差走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证券研究所
图表 26 聚醚大单体-环氧乙烷价差走势图（元/吨）
资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，乙烯-乙烷最新价差为7056元/吨，周环比变化+4.29%，价差同比扩大；聚醚大单体-环氧乙烷最新价差为
872元/吨，周环比变化+18.93%，价差同比扩大。
0
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2017-11-03 2018-11-03 2019-11-03 2020-11-03 2021-11-03 2022-11-03 2023-11-03 2024-11-03 2025-11-03
乙烯-乙烷
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聚醚大单体-环氧乙烷

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◼ 3.1 C2产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 27 乙二醇-乙烯价差走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 28 苯乙烯-纯苯-乙烯价差走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 29 环氧乙烷-乙烯走势图（元/吨）
资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，乙二醇-乙烯最新价差为163元/吨，周环比变化-52.70%，价差同比收窄；环氧乙烷-乙烯最新价差为2622
元/吨，周环比变化-8.15%，价差同比扩大；苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差为632元/吨，周环比变化+197.31%，价差同比收
窄。
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-1000
0
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乙二醇-乙烯
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环氧乙烷-乙烯
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2020-06-26 2021-06-26 2022-06-26 2023-06-26 2024-06-26 2025-06-26 2026-06-26
苯乙烯-纯苯-乙烯

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◼ 3.2 C3产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 30 C3产品价差历史分位（2012起）
资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所
注：资料起始：丙烯-丙烷价差自2020年起，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差自2013年起，聚丙烯-丙烯价差自2014年起。
➢ 丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为1382/738/4470/-24元/吨，周环比变化为+86.46%/
-27.87%/-0.62%/-107.41%。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来 较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
C3
产品
丙烯-丙烷 1382 +86.46% +471.40% +1841.23% +164.28% 73.27% 48.19% 60.42% 15.75%
丙烯酸-丙烯 738 -27.87% -51.22% -47.79% -73.62% 0.13% 0.39% 0.13% 4.21%
丙烯酸丁酯-丙
烯酸 4470 -0.62% +0.45% +28.48% +71.92% 50.77% 51.55% 59.83% 52.40%
聚丙烯-丙烯 -24 -107.41% -110.36% -102.48% -103.72% 0.60% 6.35% 0.45% 2.57%

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◼ 3.2 C3产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 31 丙烯-丙烷价差走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
图表 32丙烯酸-丙烯价差走势图（元/吨）
资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，丙烯-丙烷最新价差为1382元/吨，周环比变化+86.46%，价差同比扩大；丙烯酸-丙烯最新价差为738元/
吨，周环比变化-27.87%，价差同比收窄。
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2020-06-19 2021-06-19 2022-06-19 2023-06-19 2024-06-19 2025-06-19 2026-06-19
丙烯-丙烷
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丙烯酸-丙烯

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◼ 3.2 C3产品价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 33 丙烯酸丁酯-丙烯酸走势图（元/吨）
资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所
图表 34 聚丙烯-丙烯价格走势图（元/吨）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日，丙烯酸丁酯-丙烯酸最新价差为4470元/吨，周环比变化-0.62%，价差同比扩大；聚丙烯-丙烯最新价差为-
24元/吨，周环比变化-107.41%，价差同比收窄。
0
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丙烯酸丁酯-丙烯酸
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聚丙烯-丙烯

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四、竞争路线情况及下游需求
证券研究报告
敬请参阅末页重要声明及评级说明
竞争路线

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◼ 4.1 竞争路线价差情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 35 竞争路线价差历史分位（2012起）
资料来源：同花顺，华安证券研究所
➢ 截至10月30日乙烯-石脑油价差为-359元/吨，周环比41.37%，月环比-7.06%；MTO路线价差为8630元/吨，周环比9.83%，
月环比20.31%。
单位：元/吨 2026/10/30 周环比 月环比 2024年初以来较2025年同比 2026/10/30 2026/10/23 2026/10/16 2026/10/09
乙烯-石脑油 -359 +41.37% -7.06% +36.32% +73.63% 68.86% 66.10% 66.45% 67.83%
MTO 8630 +9.83% +20.31% +84.31% +126.65% 97.34% 91.66% 94.31% 89.67%

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◼ 4.2 竞争路线成本情况-乙烯
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 36 现金成本（美元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
图表 37 完全成本（美元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
➢ 乙烯方面，气头路线的完全成本和现金成本的波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并且相较其他路线具有较突出的成
本优势；近期乙烷价格小幅上涨，乙烷裂解与其他路线成本优势有所收窄。
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石脑油制烯烃 MTO CTO
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2025/09
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石脑油制烯烃 MTO CTO
乙烷裂解 混合进料乙烷/丙烷=60/40 混合进料乙烷/丙烷=40/60

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◼ 4.2 竞争路线成本情况-丙烯
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 38 现金成本（美元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
图表 39 完全成本（美元/吨）
资料来源：wind，华安证券研究所
➢ 丙烯方面，pdh目前盈利不佳，但仍处于相对低位，完全成本未显示出较为明显的优势。
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石脑油制烯烃 MTO CTO PDH
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2026/05
石脑油制烯烃 MTO CTO PDH

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◼ 4.3 下游需求情况
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 40 汽车销量（万辆）
资料来源：wind，华安证券研究所
图表 41 房屋竣工面积（万平方米）
资料来源：wind，华安证券研究所
➢ 截至8月31日，汽车销量271.2万辆，月环比+4.95%；房地产竣工面积1902.05万平方米，月环比-3.66%。
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汽车销量:当月值
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房地产竣工面积:当月值

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五、相关企业估值
证券研究报告
敬请参阅末页重要声明及评级说明
估值

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◼ 5 相关企业估值
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
图表 42 相关企业EPS及PE预估
资料来源：iFinD，华安证券研究所
注：当前股价根据2026/10/30收盘价
板块 相关企业 股价 EPS PE 估值来源
10月30日 25A 26E 27E 25A 26E 27E
轻烃化工
卫星化学 25.20 1.58 3.42 3.62 15.95 7.37 6.96 华安证券研究所
金发科技 11.96 0.45 0.62 0.85 26.82 19.41 14.10 同花顺一致预期
东华能源 5.05 -0.58 0.22 0.52 - 23.49 9.71 同花顺一致预期
万华化学 70.20 3.99 6.46 7.41 17.59 10.87 9.47 华安证券研究所
金能科技 4.38 0.03 0.14 0.18 168.46 31.29 24.33 同花顺一致预期
齐翔腾达 4.27 -0.20 0.23 0.36 - 18.57 11.86 同花顺一致预期
华谊集团 7.88 0.26 0.58 0.61 30.31 13.51 12.85 同花顺一致预期
中化国际 4.03 -0.62 -0.27 0.04 - - 100.75 华安证券研究所
大炼化
恒力石化 15.91 1.01 1.75 2.10 15.75 9.09 7.58 华安证券研究所
荣盛石化 11.95 0.09 0.78 0.93 132.78 15.32 12.85 华安证券研究所
东方盛虹 10.58 0.02 1.04 1.12 529.00 10.17 9.45 华安证券研究所
恒逸石化 12.68 0.08 2.37 2.23 158.50 5.36 5.68 同花顺一致预期
桐昆股份 20.61 0.86 3.03 3.34 23.97 6.81 6.16 同花顺一致预期
煤化工 宝丰能源 22.31 1.56 2.48 2.70 14.30 9.00 8.26 华安证券研究所

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◼ 风险提示
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告
➢ 项目投产进度不及预期；
➢ 行业竞争加剧；
➢ 原材料及主要产品波动引起的各项风险；
➢ 装置不可抗力的风险；
➢ 国家及行业政策变动风险。

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3434
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，
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影响，特此声明。
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权利。
投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
行业评级体系
增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上；
中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
公司评级体系
买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深 300指数。