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2026年11月01日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《海外AI巨头财报总结：云业务表现
亮眼，持续加码AI算力投入—行业周
报》-2026.11.1
《 MPO&DFAU强通胀逻辑初步兑现
—行业周报》-2026.10.25
《多家AI公司密集回购和激励，彰显
产业信心—行业周报》-2026.10.18
维谛上调业绩指引，液冷企业前瞻指标强劲，重视业
绩兑现和新技术方向
——行业点评报告
蒋颖（分析师） 杜致远（分析师）
jiangying@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
duzhiyuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070004
⚫ 维谛技术业绩指引乐观，液冷产业链订单兑现信号浮现
维谛技术公布2026年第三季度净销售额为43.13亿美元，同比增长61%；稀释
后每股收益（EPS）从1.02美元增长91%至1.95美元，有机销售额增长55%，
调整后营业利润率扩大290个基点至25.2%， 调整后自由现金流增长50%至6.522
亿美元，主要系经营杠杆和制造生产率的提高抵消了产品组合效应和持续的增长
投资。公司将2026全年净销售额指引中值上调了6.5亿美元，并表示上调了所
有其他关键的全年业绩指标，公司目前预计第四季度净销售额中值为44.13亿美
元，全年净销售额中值为146.50亿美元。公司首席执行官 Giordano Albertazzi 表
示，公司正在扩大产能、提高制造生产率、缩短产品开发周期，并构建融合基础
设施能力，以满足这一需求。
⚫ Q3液冷公司财报前瞻指标强劲，液冷业绩拐点或将至
2026年单三季度，
英维克实现营业收入19.33 亿元，同比增长33.05%，环比增
长4.98%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长0.25%，环比增长4.42%，三季
度末存货环比增长9.55亿元，环比增长61.53%，合同负债环比增长3.83亿元，
环比增长135.8%；
申菱环境实现营业收入 16.77 亿元，同比增长 103.19%，环
比增长 47.28%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比扭亏，环比增长 241.78%，
三季度末存货环比增长 7.84 亿元，环比增长 42.36%，合同负债环比增长 4.61
亿元，环比增长 104.54%；
飞龙股份实现营业收入 11.63 亿元，同比增长 8.10%，
环比增长 2.63%，实现归母净利润 0.31 亿元，同比下降 59.57%，环比增长
72.57%，三季度末存货环比增长 0.66 亿元，环比增长 6.16%，合同负债环比增
长 0.036 亿元，环比增长 98.00%。
⚫ 2027年产业逻辑逐步兑现，产业新技术变化众多
展望2027年，随着英伟达Rubin与谷歌TPU规模出货，或将进一步加速液冷全
链条公司订单及业绩兑现。除了主流的液冷产业链（冷板、CDU、转接头、manifold
等） ，我们判断，液冷的价值分布正在由主设备向零部件下沉。芯片功耗进入千
瓦级之后，热量必须经由导热界面材料传导至均热板或冷板，界面热阻而非整机
散热能力，正在成为决定散热效率的边际变量。泵、均热板（VC） 、导热界面材
料（TIM） 、金刚石这四个环节的共同特征是：单机价值量不高、单价低，但认
证周期长、切换成本高，客户对可靠性的敏感度高于对价格的敏感度。市场按小
零件给估值，而这些小零件在热流链路上承担的是不可替代的功能，定价机制与
壁垒由此出现错配。
相关标的：
（1） 【全球液冷全产业链全自研龙头】推荐标的：英维克；
（2） 【液冷优质企业】受益标的：申菱环境、
领益智造、
银轮股份、
远东股份、
博杰股份、
依米康、
同飞股份、
高澜股份、
科创新源、
网宿科技等；
（3） 【电子泵二小龙】受益标的：飞龙股份、
大元泵业；其他受益标的：南方
泵业、
利欧股份等；
（4）【VC、TIM、金刚石等新技术】受益标的：
中石科技、
鸿富诚、
飞荣达、
鸿富瀚、
德邦科技、
思泉新材、
惠丰钻石、
四方达、
力量钻石、
沃尔德、黄河
旋风等。
⚫ 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。
-29%
0%
29%
58%
86%
115%
2025-11 2026-03 2026-07
通信 沪深300
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行
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研
究
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行业点评报告
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与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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