国内市场主要指数

星期四请务必阅读最后股票评级说明和免责声明研究早观点星期三国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数4,214.49-0.25深证成指15,824.92-0.47沪深3004,948.05-0.08中小板指9,768.59-0.56创业板指3,934.880.15科创501,723.780.41分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001【今日要点】【行业评论】化学原料：新材料周报（260506-0508）-AI 需求驱动，PCB 上游材料高景气持续。【公司评论】星源卓镁(301398.SZ)：星源卓镁2025 年报&26Q1 季报点评-收入加速增长显现，订单饱满盈利拐点有望出现【公司评论】华伍股份(300095.SZ)：华伍股份25 年报&26Q1 季报点评-盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间【公司评论】瑞鹄模具(002997.SZ)：瑞鹄模具25 年报&26Q1 季报点评-装备与零部件双轮驱动，机器人业务打开成长空间研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明【今日要点】【行业评论】化学原料：新材料周报（260506-0508）-AI 需求驱动，PCB 上游材料高景气持续。【投资要点】二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为3.70%，跑赢创业板指0.47%。近五个交易日，合成生物指数上涨0.60%，半导体材料上涨7.71%，电子化学品上涨4.22%，可降解塑料上涨5.21%，工业气体下跌3.08%，电池化学品上涨3.28%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(14000 元/吨，-4.11%)、精氨酸(27250 元/吨，0.93%)、色氨酸(35500 元/吨，-1.39%)、蛋氨酸(42000 元/吨，-2.33%)可降解材料：PLA(FY201 注塑级)(18100 元/吨，不变)、PLA(REVODE 201 吹膜级)(17200 元/吨，不变)、PBS(16500 元/吨，不变)、PBAT(12200 元/吨，不变)维生素：维生素A(97500 元/吨，不变)、维生素E(96500 元/吨，不变)、维生素D3(150000 元/吨，不变)、泛酸钙(65000 元/吨，-7.14%)、肌醇(48000 元/吨，不变)工业气体及湿电子化学品：UPSSS 级氢氟酸(11000 元/吨，不变)、EL 级氢氟酸(7935 元/吨，不变)塑料及纤维：碳纤维(84250 元/吨，0.30%)、涤纶工业丝(12200 元/吨，不变)、涤纶帘子布3 月出口均价为(14424 元/吨，4.26%)、芳纶(7.86 万元/吨，3.25%)、氨纶(27000 元/吨，不变)、PA66(21200 元/吨，0.95%)、癸二酸3 月出口均价为26138 元/吨，较上月下降0.03%。投资建议AI 需求驱动，PCB 上游材料高景气持续。AI 服务器应用的加速渗透，驱动电子布、HVLP 铜箔等上游材料需求激增。而生产电子布所需核心设备丰田织布机等，全球交付周期长达一年以上，导致高端电子布产能扩张极其有限，HVLP 铜箔则由于技术壁垒高，产能集中在少数厂商，且扩产周期长，预计2026 至2027 年，高端铜箔的供需缺口将持续存在。供给紧缺背景下，电子布、HVLP 铜箔等PCB 上游材料有望迎来量价齐升。CCL 端，受下游需求攀升及电子布、铜箔等原材料价格上涨影响，CCL 企业涨价持续。4 月28 日，建滔宣布CCL 涨价10%，继4 月3 日涨价10%后，月内二次涨价，充分表明CCL 头部企业成本转嫁能力强，顺价顺畅。考虑到此次由AI 驱动的超级周期具备很强的持续性，未来3-5 年内仍将处于高速增长期，进而为高端CCL 提供了持续强劲的需求，CCL 供需紧张格局将维持到2027 年甚至更久，预计未来CCL 价格仍有进一步上涨空间。建议关注PCB 上游材料产业链，树脂领研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明域包括【圣泉集团】、【东材科技】、【呈和科技】，电子布领域包括【中材科技】、【宏和科技】、【国际复材】、【菲利华】，铜箔领域包括【铜冠铜箔】、【德福科技】、【隆杨电子】，覆铜板生产企业包括【生益科技】、【南亚新材】、【华正新材】。风险提示原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。【公司评论】星源卓镁(301398.SZ)：星源卓镁2025 年报&26Q1 季报点评-收入加速增长显现，订单饱满盈利拐点有望出现刘斌【投资要点】事件近日，星源卓镁发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入4.29 亿元，同比+4.95%；归母净利润为4601 万元，同比-42.73%；扣非净利润为3993 万元，同比-46.05%。2026 年Q1 公司实现营业收入1.12 亿元，同比+27.21%；归母净利润为-1565 万元，同比-192.40%；扣非净利润为-1693 万元，同比-206.29%。事件点评镁合金压铸件与模具业务增长明显，汽车主业占比持续提升。2025 年公司收入端保持稳步增长，业务结构继续向汽车轻量化主业集中。分产品看，镁合金压铸件实现收入3.03 亿元，同比+7.00%，占主营业务收入比重为70.75%；铝合金压铸件实现收入8124 万元，同比-20.18%；模具收入3933 万元，同比大增101.85%，模具收入是新产品量产的先行指标，表明公司新项目充足；分领域看，汽车类收入3.72亿元，同比+1.69%，占比86.71%，非汽车类收入1281 万元，同比-34.94%，占比进一步回落，公司战略重心已明显向汽车领域聚焦。受费用端和减值扰动，盈利能力短期承压。2025年公司毛利率为29.04%，同比-6.91pct；净利率为10.73%，同比-8.93pct，盈利能力较上年明显下滑。2026 年Q1 公司毛利率为10.61%，同比-23.10pct、环比-15.03pct；净利率为-13.93%，同比-33.10 pct、环比-14.61 pct。盈利能力下滑主要系海外基地投入产生的筹建费用、新订单量产前的研发和调试投入、新订单量产初期良率较低等因素影响。26Q1 公司管理费用与研发费用分别增长127.41%与60.45%，显示出公司在组织扩张与技术投入上加速布局，但一季度尚未形成效率转化，预计后续将稳步提升。技术研发与产能布局同步推进，夯实大型镁合金件放量基础。2025 年公司持续推动技术研发与产能布局协同发力。技术端，持续深耕镁合金半固态低温注射成型、防开裂成型等核心工艺，其中半固态工艺已实现规模化应用，可有效延长模具寿命、提升产品致密性，并增强大中型压铸件的生产效率与产研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明品质量。产能端，以宁波奉化生产基地为核心，稳步推进可转债募投项目建设，建成后将大幅提升大型一体化镁合金件的生产能力；同时加快泰国海外生产基地布局，逐步形成“国内+海外”双轮驱动的产能格局，更好融入全球汽车轻量化供应链。新项目持续突破，订单储备充足。公司2025 年全年开发量产项目49 个、试制项目9 个，覆盖新能源汽车动力总成、智能座舱等领域，项目数量与规模同步增长；其中新能源汽车动力总成零部件、汽车显示系统零部件等大中型类产品增速显著高于整体水平。公司已进入宝马、奥迪、保时捷、智己、极氪、小鹏、蔚来等国内外品牌车型供应链，客户结构和应用场景持续拓展。中长期看，公司将持续受益于新能源汽车轻量化趋势和镁合金渗透率提升。投资建议短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。我们预计2026 年至2028 年，公司分别实现营收7.75/15.17/22.77 亿元；实现归母净利润0.88/1.90/3.04亿元，对应EPS 分别为0.78/1.69/2.71 元，对应5 月11 日收盘价PE 为61/28/18 倍，维持“增持-A”的风险提示新项目量产不及预期；重点客户销量不及预期；镁合金零部件产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；首发原股东限售股份解禁相关风险【公司评论】华伍股份(300095.SZ)：华伍股份25 年报&26Q1 季报点评-盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间刘斌【投资要点】事件描述近日，华伍股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入12.86亿元，同比+6.57%；归母净利润为-2.08 亿元，同比减亏28.85%；扣非净利润为-2.13 亿元，同比减亏29.32%。2026 年Q1公司实现营业收入2.63 亿元，同比-5.44%；归母净利润为1690.68 万元，同比+71.12%；扣非净利润为1323.31 万元，同比+49.00%。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明事件点评主业稳健增长，矿卡、港口起重、风电订单充足。2025 年公司收入增长主要受工业制动器主业稳步向好驱动，工业制动器主业实现销售收入8.83 亿元，同比增长10.84%。从产品结构看，起重运输制动系统实现收入4.85 亿元，同比增长3.03%；风电制动系统实现收入3.14 亿元，同比增长18.71%；摩擦衬垫实现收入0.66 亿元，同比增长22.54%；金属管件、阀门产品实现收入2.35 亿元，同比增长5.50%；轨道交通制动系统实现收入3054.05 万元，同比增长130.28%。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势领域保持稳健增长，风电业务通过结构优化和成本管控实现盈利能力触底回升，矿卡液压干盘制动器实现批量供货、湿式多盘制动器已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单。公司26Q1市场开拓推进顺利，其中矿卡制动器业务实现销售收入1686 万元，同比增长112.89%，矿卡、港口起重市场、风电后市场等板块新签订单同比提升，在手订单充裕，为全年增长奠定基础。加快提质增效，盈利能力逐步修复。2025 年公司毛利率为21.61%，同比+3.55pct；净利率为-17.94%，同比+10.86pct，亏损幅度有所收窄。全年利润承压的核心原因：一是长沙天映及贵州华伍被申请破产并计提大额坏账准备及投资损失，对合并报表影响金额为-0.94 亿元；二是安德科技剩余商誉5435.18万元全额计提减值准备，且安德科技2025 年经营净利润为-1.19 亿元。2026 年Q1 公司毛利率为25.99%，同比+2.64pct、环比+12.19pct；净利率为6.33%，同比+3.52pct、环比+97.52pct，盈利能力呈现修复趋势。26Q1 公司工业制动器主业保持快速发展，母公司实现收入1.79 亿元，实现净利润3503.20 万元。但安德科技与华伍轨交与分别亏损1090.92 和644.4 万元影响当期利润，公司分别通过转让安德科技51%股权，精简华伍轨交人员和开支的方式提质增效。矿卡市场持续突破，加大产能建设支撑后续成长。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势市场地位稳固，完成盐田港自动化码头、印尼三宝垄岸桥、韩国POSCO 光阳卸船机、土耳其岸桥等国内外重点项目配套，工业制动器主业销售收入保持增长。矿卡制动器方面，公司成立矿卡制动器工作组，打通产品研发、制造、销售和原材料采购各环节堵点，液压干盘制动器实现批量供货，湿式多盘制动器产品验证得到客户认可，已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单，并已启动“年产10000套矿卡制动器建设项目”为后续放量做好准备。投资建议短期看，公司风电与港口制动基本盘稳固，主业盈利修复，业绩拐点确立，同时回购注销提振估值信心。中长期看，矿卡制动有望成为公司第二增长曲线，国产替代与出海打开空间。我们预计公司2026-2028 年营收分别为14.42、16.60、19.14 亿元；归母净利润分别为1.12 亿元、1.42亿元、1.75 亿元，EPS 分别为0.28、0.36、0.44 元，对应5 月11 日收盘价，PE 分别为39、31、25 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。【公司评论】瑞鹄模具(002997.SZ)：瑞鹄模具25 年报&26Q1 季报点评-装备与零部件双轮驱动，机器人业务打开成长空间刘斌【投资要点】事件描述近日，瑞鹄模具发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入32.92 亿元，同比+35.80%；归母净利润为3.92 亿元，同比+11.85%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比+14.45%。2026 年Q1 实现营业收入10.06 亿元，同比+34.69%；归母净利润为1.07 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+10.64%。事件点评装备与零部件双轮驱动营收高增，2026Q1 延续强劲增长态势。2025 年公司实现营业收入32.92 亿元，同比增长35.80%。其中，专用设备制造（模检具、自动化生产线）业务收入21.18 亿元，同比增长30.36%，占总收入的64.34%；汽车零部件及配件制造业务收入10.72 亿元，同比大幅增长46.99%，占比提升至32.58%，成为营收增长的重要引擎。2026 年Q1，增长势头延续，公司实现营业收入10.06 亿元，同比+34.69%；归母净利润为1.07 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+10.64%。盈利能力受产品结构影响有所回落。2025 年公司毛利率为24.16%，较2024 年下降0.85 个百分点，主要系毛利率较低的汽车零部件业务占比提升所致；装备业务毛利率为30.03%，同比微升0.31 个百分点，保持稳定。费用方面，公司持续加大研发投入，研发费用达1.49 亿元，同比+24.61%；销售费用同比+12.39%，主要系新增业务订单带来的代理服务费用增加；管理费用同比增长15.44%至1.30 亿元。2026年Q1 公司盈利能力环比有所改善，毛利率为22.08%，同比-2.92pct，环比+4.24pct；净利率为11.70%，同比-3.18pct，环比+4.69pct。机器人业务布局加速，智能装备战略延伸。2025 年，公司联合安川中国持续更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人集成应用落地技术。同时，公司通过可转债募投项目“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”，将现有自动化业务向关联领域延伸，丰富产品矩阵、拓宽应用场景，进一步强化业务竞争力与品牌影响力。在手订单创历史新高，产能扩张有序推进。截至2025 年末，公司汽车制造装备业务在手订单47.72 亿元，较上年末增长23.76%，新承接订单保持增长。汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明阶段，未来将陆续投产。产能建设方面，新能源汽车轻量化车身部件项目一期已完成投产，二期预计2026 年二季度完成投产；新能源汽车精密成形装备及轻量化制件项目已成功投产。后续公司将稳妥推进产能扩充与产线优化，提升整体生产供给能力，深化采购降本并稳步提高关键材料自制率，逐步提升海外业务营收占比。投资建议短期，公司在手订单饱满，随着装备业务+轻量化零部件放量，公司业绩确定性强。中长期看，公司深度受益汽车轻量化+智能化趋势，装备+机器人技术协同驱动公司长期成长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为41.84、50.40、59.33 亿元；归母净利润分别为4.52、5.25、6.09亿元，EPS 分别为2.16、2.51、2.91 元，对应26 年5 月11 日收盘价PE 分别为16、14、12 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：汽车行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。市场竞争加剧风险：零部件领域若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险。新业务拓展不及预期风险：机器人等新业务仍处于市场开拓期，若市场需求不及预期，可能影响放量节奏。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明