1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）“十五五”碳达峰行动方案审议通过。国务院总理李强6 月29 日主持召开国务院常务会议，审议通过《“十五五”碳达峰行动方案》。会议指出，要发挥碳达峰碳中和战略牵引作用，促进经济结构转型升级，打造更多绿色经济增长点。要聚焦重点领域、关键环节持续用力，加快能源结构调整优化，推进产业绿色化低碳化，健全完善法律法规标准、碳排放统计核算等体系，科学有序开展评价考核，将绿色低碳导向融入国民经济循环各领域各环节，推动形成绿色生产生活方式，厚植高质量发展绿色底色。2）国家能源局召开深层煤层气勘探开发专题会议。7 月1 日，国家能源局在京召开深层煤层气勘探开发专题会议，副局长万劲松出席并讲话。会议明确，近年我国煤层气产业支持政策、产能规模、管理体系持续完善，深层煤层气勘探开发获重大突破，已成为后续增储上产主攻方向，需坚持中浅层与深层统一规划管理，以保障国家能源安全为核心推进高质量发展。会议部署四项重点任务：一是统一概念，将“煤岩气”等非标准表述规范为“深层煤层气”；二是抓实“十五五”煤层气开发利用及重点区域增储方案落地，任务细化至企业与区块；三是修订统计调查制度，优化审批流程，健全技术标准体系；四是统筹煤炭与煤层气开发时序，建立央地协同机制，推动央地合作共赢。多部门及相关地方、企业、专家代表参会。◼ 行业核心数据跟踪：电价：2026 年7 月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。煤价：2026 年7 月3 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为809 元/吨，同比+30.3%；2026 年7 月月均价为816 元/吨，同比2025 年7 月上涨177 元/吨。水情：2026 年7 月3 日，三峡水库站水位148.08米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为149 米、150 米、156米、152 米，蓄水水位正常。2026 年7 月3 日，三峡水库站入库流量23000 立方米/秒，同比下降2.13%，三峡水库站出库流量27400 立方米/秒，同比上升35.0%。用电量：2026M1-5 全社会用电量4.20 万亿千瓦时（同比+5.7%），同比增速较2025M1-4 提高2.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.6%、+5.1%、+8.6%、+4.5%。发电量： 2026M1-5 累计发电量3.91 万亿千瓦时（同比+3.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.4%、+10.9%、-2.5%、-2.1%、+10.7%。装机容量：2026M1-5 新增装机容量，火电新增3238 万千瓦（同比+84.5%），水电新增409 万千瓦（同比+26.0%），核电新增362 万千瓦，风电新增2505 万千瓦（同比-45.9%），光伏新增5959 万千瓦（同比-69.9%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%2025/7/72025/11/52026/3/62026/7/5公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/6/29-2026/7/3），SW 公用指数上涨0.51% ，从细分板块来看， SW 水电（1.91%）、SW 光伏发电（-1.60%）、SW 燃气（5.44%）、核电（中国核电（-0.78%）、中广核电力（-0.37%））、SW 风电（-0.16%）、SW 火电（-0.19%）。个股涨跌幅：本周（2026/6/29-2026/7/3），涨幅前五的标的为：胜通能源（+32.1%）、韶能股份（+11.7%）、东方环宇（+11.0%）、黔源电力（+9.1%）、长春燃气（+8.3%）。跌幅前五的标的为：*ST 金山（-14.1%）、华电能源（-10.6%）、龙源电力（-10.2%）、ST 浩源（-6.7%）、节能风电（-6.3%）。图1：指数周涨跌幅（2026/6/27-2026/7/3）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/7/3）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%燃气胜通能源32.1水电韶能股份12.8水电韶能股份11.7燃气胜通能源12.6燃气东方环宇11.0燃气东方环宇11.3水电黔源电力9.1燃气佛燃能源9.6燃气长春燃气8.3燃气首华燃气9.5周度月度火电*ST 金山-14.1燃气中泰股份-14.0火电华电能源-10.6火电*ST 金山-11.8风电龙源电力-10.2光伏露笑科技-11.1燃气ST 浩源-6.7火电华电能源-9.7风电节能风电-6.3火电豫能控股-5.1数据来源：Wind，东吴证券研究所5.441.910.510.410.05-0.16 -0.19 -0.37 -0.78 -1.17 -1.60-4.16-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-5 全社会用电量同比+5.7%，增速稳健全社会用电量：2026M1-5 全社会用电量4.20 万亿千瓦时（同比+5.7%），同比增速较2025M1-5 提高2.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.6%、+5.1%、+8.6%、+4.5%。2026 年前五个月各部门用电量增速稳定。图2：2020 至2026M5 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2026M5 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2022 至2026M5 以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%20000400006000080000100000120000全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2022 至2026M5 第一产业用电量累计同比图6：2022 至2026M5 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2022 至2026M5 第三产业用电量累计同比图8：2022 至2026M5 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2026M1-5 发电量同比+3.6%, 核电偏弱发电：2026M1-5 累计发电量3.91 万亿千瓦时(同比+3.6%),同比增速较2025M1-5 同比增速0.3%提升约3.3pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.4%(2025M1-5 同比-3.1%)、+10.9%(2025M1-5 同比-2.5%)、-2.5%(2025M1-5 同比+11.5%)、-2.1%(2025M1-5 同比+11.1%)、+10.7%(2025M1-5 同比+18.3%)。图9：2020 至2026M5 累计发电量跟踪图10：2020 至2026M5 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20000400006000080000100000120000总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY71%71%70%70%67%65%66%65%16%15%14%13%14%14%11%11%6%7%8%9%10%11%13%12%2%2%3%3%4%6%6%7%5%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020 至2026M5 总发电量累计同比图12：2020 至2026M5 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020 至2026M5 水电发电量累计同比图14：2020 至2026M5 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020 至2026M5 光伏发电量累计同比图16：2020 至2026M5 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年7 月电网代购电价同比下降12.3%电网代购电价：2026 年7 月各省均价（算术平均数）336 元/MWh，同比下降12.3%。行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年10 月-2026 年7 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比+30.3%，周环比-3.11%煤价：2026 年7 月3 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为809 元/吨，同比+30.3%，周环比-3.11%。2026 年7 月月均价为816 元/吨，同比2025 年7 月上涨177 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国火电累计装机容量达到15.6亿千瓦，同比提升7.1%。2026 年1 至5 月，中国火电新增装机容量3238 万千瓦，同比上升84.5%。2026 年1 至5 月，中国火电利用小时数1586 小时，同比下降59 小时。图21：2013 至2026M5 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2026M5 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年7 月3 日，三峡入库/出库流量同比-2.13%/+35.0%水情跟踪：2026 年7 月3 日，三峡水库站水位148.08 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为149 米、150 米、156 米、152 米，蓄水水位正常。2026 年7 月3 日，三峡水库站入库流量23000 立方米/秒，同比下降2.13%，三峡水库站出库流量27400 立方米/秒，同比上升35.0%。行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升3.1%。2026 年1 至5 月，中国水电新增装机容量409 万千瓦，同比+26.0%。2026 年1 至5 月，中国水电利用小时数1106 小时，同比提升83 小时。01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01行业跟踪周报东吴证券研究所图27：2013 至2026M5 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：2013 至2026M5 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2026M5 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国核电累计装机容量达到0.66亿千瓦，同比提升8.7%。2026 年1 至5 月，中国核电新增装机容量362 万千瓦。2026年1 至5 月，中国核电利用小时数2951 小时，同比下降287 小时。图31：2013 至2026M5 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图32：2013 至2026M5 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：2013 至2026M5 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2026M1-5 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2%装机容量：截至2026 年5 月31 日，中国风电累计装机容量达到6.6 亿千瓦，同比提升17.0%，光伏累计装机容量达到12.6 亿千瓦，同比提升16.3%。2026 年1 至5 月，中国风电新增装机容量2505 万千瓦，同比减少45.9%，光伏新增装机容量5959 万千瓦，同比下降69.9%。利用小时数：2026 年1 至5 月，中国风电利用小时数802 小时，同比下降150 小行业跟踪周报东吴证券研究所时，光伏利用小时数423 小时，同比下降36 小时。图34：2013 至2026M5 风电累计装机容量图35：2013 至2026M5 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2026M5 风电新增装机容量图37：2013 至2026M5 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图38：2013 至2026M5 风电利用小时数图39：2018 至2026M5 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件对外投资中闽能源2026/6/30中闽能源拟通过控股子公司投资建设福建长乐外海集中统一送出工程，项目总投资约73.35 亿元，公司预计投入资本金约7.48 亿元（持股51%），建设海上柔性直流换流站、陆上集控站及配套输电设施，为多个海上风电场提供统一送出服务。项目预计资本金内部收益率约4%，未来主要通过收取过网输电服务费获取稳定收益，但仍存在审批、建设进度及收费标准不确定等风险。对外投资皖天然气2026/6/30皖天然气使用3,300 万元闲置可转债募集资金购买杭州银行59 天保本型结构性存款，预计年化收益率0.45%–2.10%，旨在提高募集资金使用效率，不影响募投项目建设。同时，公司披露此前一笔3,400 万元结构性存款已到期赎回，收回本金并实现收益13.26 万元。本次事项属于正常现金管理，不涉及募集资金用途变更。回购进展金开新能2026/6/30金开新能源截至 2026 年 6 月 29 日，已累计回购股份占总股本3.03%，耗资约 3.88 亿元，回购进展符合方案要求。风险提示*ST 聆达2026/6/30聆达集团因 2024 年财务及经营等问题被实施退市及其他风险警示，2025 年已完成整改消除相关情形，于 2026 年 3 月向深交所申请撤销警示，目前正补充材料，结果待定。对外担保林洋能源2026/6/30林洋能源为多家全资、控股子公司新增及续贷银行授信连带责任担保，同步调减两处子公司担保额度合计 16 亿元、调剂内部担保额度；公司对外担保总额 107 亿元，占净资产 70.17%，无逾期担保，担保用于子公司经营，风险可控。关联交易国新能源2026/6/30国新能源全资子公司山西天然气拟以含税评估价 1.866 亿元，收购合营企业普华燃气部分燃气资产，属关联交易无需股东大会审批；收购可完善大同区域燃气管网，定价公允，分两期支付款项，对公司经营具备正面作用。关联交易中广核电力2026/6/30中广核电力已付清收购款项，于 2026 年 6 月 30 日完成收购母公司持有的苍南核电 46% 股权、苍南第二核电 51% 股权，两家标的公司正式成为公司附属公司。权益分配成都天然2026/7/1成都燃气 2025 年度分红方案落地，每股派现 0.3 元（含税），股权登记日 7 月 8 日，7 月 9 日除权并发放红利，不同类型股东按对应规则扣税。设立投资公晋控电力2026/7/1晋控电力拟出资 16.09 亿元设立全资大同发电子公司，投建大同塔山三期 2 台百万千瓦煤电项目，总投资约 78.31 亿元，2026 年 11 月开工、2029 年 4 月投产；项目有助煤电清洁转型，但存在电价、需求、环保政策等经营风险，本次投资仅需董事会审批。权益分配中闽能源2026/7/1中闽能源 2025 年度分红落地，每股派现 0.03 元含税，股权登记日 7月 7 日，7 月 8 日除权并发放红利，不同类型股东按对应规则计扣红利税。股权转让晶科电力2026/7/1晶科科技此前决议向华电香港转让西班牙 175MW 光伏电站四家项目公司 100% 股权，对价上限 1.75 亿欧元；原定交割截止日 2026 年行业跟踪周报东吴证券研究所6 月 30 日，因项目性能检测等前置手续未完成暂未交割，双方仍在协商推进，交易存在延期、条款变更甚至终止的不确定性，但该事项不会对公司经营、现金流造成重大负面影响。关联交易新天绿能2026/7/1新天绿能董事会审议通过子公司与控股股东旗下河北燃气签订2026-2028 年河北农村煤改气购销框架关联交易协议，交易按政府定价执行、条款公允，三年购销交易规模稳步扩容，该交易贴合省内民生保供政策，利于巩固公司天然气市场地位，且不损害公司及中小股东利益，议案尚需股东大会审议通过。对外投资韶能股份2026/7/1韶能股份公告拟投资 2.16 亿元、耗时 2 年开展清洁能源技改项目，升级水电、生物质发电设备与全域信息化系统，项目预计利润率7.23%。本次投资仅董事会审议通过，无关联交易、不构成重大资产重组，技改将助力公司节能降碳、提升发电运营效率。回购进展特瑞斯2026/7/1特瑞斯此前通过股东大会敲定总额 1000 万–2000 万元股份回购计划，资金搭配自有资金与工行专项贷款，回购上限价 20 元 / 股，回购股份用于减资。截至 2026 年 6 月末，公司已斥资约1250.51 万元回购 106.10 万股，回购数量已超原定数量上限，资金进度达总额上限的 62.53%，整体实施与原定方案不存在差异。外对担保洪通燃气2026/7/2洪通燃气在 2026 年度对子公司担保总额度内，为控股子公司巴州洪通向建行申请的 5000 万元信用证提供连带责任保证，本次担保无反担保，在已审批的巴州洪通单项 2 亿元担保额度范围内。本次担保用于子公司日常经营周转，整体担保风险可控，公司当前对外担保总额 7.4 亿元，占净资产 36.88%，无逾期担保。回购进展金开新能2026/7/2金开新能源总额 5 亿 - 6 亿元、上限价 7.5 元 / 股、用于减资的股份回购方案已于今年 2 月获股东大会通过，回购有效期一年。截至 6月末公司累计耗资 3.876 亿元回购 5962.06 万股，占总股本 3.03%，回购进度处于预案框架内，后续仍将择机继续实施回购。权益分派中广核电力2026/7/3中国广核电力 2025 年度分红方案已获股东大会通过，A 股每 10 股派现 0.86 元（含税），不送股、不转增股本，因可转债转股股本变动将调整分红总额。本次 A 股股权登记日 7 月 9 日，除权除息及红利到账日为 7 月 10 日，不同类型股东红利计税方式存在差异，H 股分红另行安排。权益分派新奥股份2026/7/3新奥股份 2025 年度分红方案已获股东大会通过，剔除回购及待注销限制性股票后，每 10 股派现 9.6 元（每股 0.96 元含税），不送股、不转增，分红总额约 29.70 亿元，回购账户股份不参与分红。本次股权登记日 7 月 8 日，除权除息与红利发放日均为 7 月 9 日，不同类型股东适用差异化扣税规则。关联交易中国电力2026/7/3中国电力国际发展旗下远达工程、远达水务组成联合体，7 月 3 日与控股股东国家电投旗下茶园发电签署总额 1.468 亿元脱硫系统总承包合同，承接贵州茶园 660 兆瓦火电机组脱硫全套设计、设备采购、施工安装及运维质保服务，该交易构成港股关联交易，只需披露报备、无需独立股东审批。项目通过公开市场化招标定价，付款按预付款、进度款分批结算并预留不同比例质保金，本次订单利于巩固公司环保业务优势，契合集团绿色低碳转型战略，董事认定交易公允、符合公司整体利益。行业跟踪周报东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。