一、 细分赛道景气跟踪

一、 细分赛道景气跟踪
1.1. 潮玩3 月27 日，九号公司正式宣布与泡泡玛特（POP MART）旗下人气IP 小甜豆达成品牌合作，双方将围绕年轻消费群体与情绪价值表达展开深度共创，并计划于4 月推出首款IP 联名电动车产品。小甜豆以可爱治愈的形象和乐观、天真、充满好奇心的性格，受到年轻消费者尤其是女性用户的广泛喜爱。数据显示，小甜豆的购买者中女性占比较大，18-34岁人群占比近七成。此次联名有望吸引追求表达的Z 世代消费者，将电动车从单一出行工具，延展为可承载个性表达的“展示空间”，将喜爱的潮玩带上街头，丰富IP 的使用场景。3 月25 日，布鲁可全球合作伙伴大会举行，宣布品牌使命升级为“激发创造，分享快乐”，并表示2026 年将坚持“80%成熟品类深耕、20%创新探索”的产品策略，在稳固积木人核心品类的基础上开拓积木车新品类、自然集和绮遇记新系列。会上，积木人和积木车2 大品类、90 余款产品集中展出，近60 款产品首次亮相。积木人群星S 系列通过优化比例与可动结构设计，让小尺寸积木人也能还原更多经典姿势与名场面，目前奥特曼、假面骑士2 大IP 已经在该系列上实现商品化，布鲁可奥特曼群星S 第2 弹羁绊火花、 布鲁可假面骑士群星 S 第 1 弹灰模 2 款产品也在本次大会上首次展出。值得关注的是，积木车品类系统性的展示了C、E、S 三大产品系列，其中C 系列集中展出了变形金刚、奥特曼2 大IP 已上市的产品以及未来新品，包括布鲁可积木车奥特曼-C02 伯尔曼灰模、布鲁可积木车-变形金刚C03部分灰模;而E 系列则在题材、产品材质、结构上都有进一步升级，并展出基于蝙蝠侠打造的E01 与E02 产品;同时，布鲁可积木车还将和速度与激情、福特2 大IP 联动，在E 系列和S 系列中实现商品化。我们认为本次大会在新品类与新IP 的发布上节奏加快，方向确定性强。在IP 布局方面，赛博朋克2077、芭比、哈利波特、速激等IP 的加入，特别是游戏等方向的IP 矩阵拓展与突破，进一步增强了联名的广度&适配性&独特性；同时，新品在设计上融入全球化基因，我们持续看好2026 年布鲁可在积木车、出海及成人向领域的表现。1.2. 新型烟草BAT 日本在3 月26 日公告，glo 专用烟弹圈38 个sku,包括“virto™”、“neo™”、“Lucky Strike”和“KENT”都将在4 月1 日后维持现行零售价格不变，核心意义在于对冲IQOS 与JTI 的涨价策略。JT 已经公告其Ploom 体系多款烟弹在税制下调整价格，EVO 系列拟从每盒550 日元提升到580 日元，Mevius 系列拟从520 日元提升到550 日元，CAMEL系列拟从500 日元提升到530 日元，IQOS 旗下的TEREA 和SENTIA 将在4 月1 日后分别从580/530 日元上涨到620/570日元。BAT 在利用竞品提价的窗口通过维持自身价格的稳定做一次相对价格的进攻，同时也再次验证了BAT 以承担早期额外税收成本在全球HNB 最核心的日本市场持续获得市场份额的决心。虽然公告是全线glo 烟弹不涨价，但从商业上来看受益最大的其实是Virto/hilo，因为作为新品且高端定位最需要的就是用户教育。作为2025 年9 月率先在全日本推广的新产品，当前正值把用户从试一次Hilo 器具的心态变成留下来的关键期，持续提高对于烟弹的留存变现。未来在3~6 个月有望看到hilo 的动销改善，glo 整体份额的企稳与回升，以及在渠道终端推荐力度的增强。海外经验来看，越南在之前从价税的环境中进行税率上调，扩大了高价与低价品牌的价差，消费者明显降级，出现了低价本地品牌在税负提升背景下不完全提价而获得相对份额的类型化情形。1.3. 家居板块内销方面，地产端市场进入春节假期模式，新房与二手房市场成交均季节性回落。截至3 月6 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14 城二手房成交面积当周同比-24.37%。周度同比数据的显著回落主要系春节假期错位所致，本周正值春节假期成交淡季，而去年同期已处节后复工阶段，高基数效应下使得同比跌幅走阔。剔除季节性扰动后，二手房市场在价格调整到位、前期支持政策显效的共同作用下，交易活跃度稳步提升；新房市场则因有效需求被二手房分流，成交释放相对迟缓。2 月中国家具出口金额同比+67.83%，增长势头强劲；2 月越南家具出口金额同比+10.50%，增速环比有所放缓。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。3 月27 日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报1826.77 点，较上期上涨7.02%。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国失业率逐渐修复，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。华为联合中国睡眠研究会发布《2025 中国睡眠健康研究白皮书》，睡眠健康刚需爆发，智能穿戴监测场景持续深化。本次调研依托华为智能可穿戴设备睡眠监测能力及HUAWEI Research 平台，覆盖超15 万全国用户，数据显示我国国民普遍存在睡眠时长不足、质量欠佳问题，平均睡眠时长仅6.85 小时，入睡时间偏晚；睡眠困扰已成全民健康问题，65%人群每周出现1-2 次睡眠困扰，仅3%人群完全无睡眠困扰，易醒/早醒、入睡困难、夜间如厕为核心痛点，鼾声、体感不适、呼吸不畅等亦显著影响睡眠质量。报告进一步印证睡眠健康需求持续扩容，智能可穿戴设备凭借精准监测、长期追踪、数据可视化优势，成为睡眠管理核心入口，行业成长确定性持续提升。行业周报1.4. 造纸包装1）造纸（箱板瓦楞向上）：截止3 月26 日，针叶浆/阔叶浆单价环比上周-21/-11 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+11/+18/+0/-23/+0/+0/+0 元/吨。大厂开工稳定，白卡纸供应压力增加，白卡纸行情承压下行，现货价格环比下跌0.54%；箱板瓦楞纸维持上涨态势，其他原纸市场延续供需博弈，价格维持稳定为主。2）包装（稳健向上）：1+2 月份，社会消费品零售总额86079 亿元，同比增长2.8%。其中，饮料类、烟酒类、家用电器类、家居类同比分别变动+6%、+19.1%、+3.3%、+8.8%，包装行业下游的消费继续稳中向上，包装需求持续修复。金属包装方面，截止2026/3/27，铝锭价格为2.38 万元/吨，上周3 月20 日价格为2.41 万元/吨，价格略有回落，成本压力有所缓解。1.5. 个护+AI 眼镜1）个护：3 月20 日，乐舒适发布2025 全年业绩公告。截至2025 年12 月31 日，乐舒适实现营业收入约为5.67 亿美元，同比增长24.9%，年度利润约为1.21 亿美元，同比增长27.4%。从产品分类来看，婴儿护理产品（婴儿纸尿裤及婴儿裤型纸尿裤）收入约4.46 亿美元，同比增长23.1%；女性护理产品（卫生巾）收入约9906 万美元，同比增长27.9%；家庭护理产品（湿巾）收入约2227 万美元，同比增长53.8%。乐舒适总收入增长主要得益于销量与平均售价的协同增长。销量方面，集团依托新兴市场人口持续增长，以及城镇化水平和健康意识提升，卫生用品渗透率不断提高。在此发展趋势下，集团持续深化批发商及经销商的销售渠道，在核心市场保持龙头地位，销售稳步上升。同时，集团战略性地在非洲多个国家布局工厂，将产品出口至周边国家，并积极拓展拉丁美洲市场，进一步带动销量增长。平均售价方面，各品类平均售价上升4%至7%，主要受惠于2025 年下半年集团多数经营地区货币兑美元汇率走强，以及集团结合多元化产品矩阵、各国消费能力与竞争格局所制定的多维度、适配性定价策略。2）AI 眼镜：新一代Ray-Ban AI 智能眼镜或发售在即；中国雷鸟25 年份额第一重塑行业格局，“科技+潮玩”新趋势加速拓展市场。1）Meta 即将与合作伙伴依视路推出新一代Ray-Ban AI 智能眼镜，这一消息源自美国联邦通信委员会（FCC）本月公布的两份新设备认证文件，文件显示测试设备为生产版本，预示着产品发售在即。此前，Meta 在第二代产品获得 FCC 认证约一个月后便进行了发布。但同时AI 眼镜仍是逐步规范化中的新兴行业，美国宾夕法尼亚州第一司法区本周宣布，费城法院系统将从下周一开始全面禁止任何形式的智能眼镜或集成人工智能的眼镜进入法院建筑、法庭及办公场所，旨在防范潜在的证人与陪审员因担心被录像而受到恐吓，维护司法程序的安全与公正。2）Counterpoint、IDC、CINNO 与洛图科技四家机构相继发布2025 年度报告，并给出一致结论：中国公司雷鸟创新同时拿下全球与中国AR 眼镜市场第一，这表示雷鸟创新已经在出货量、渠道、区域市场与消费端形成全面领先。这不仅意味着其自身的胜利，也折射出行业格局的深层变化。3）3 月27 日，雷鸟创新与全球娱乐巨头华纳兄弟旗下 DC 工作室联手打造的雷鸟 Air 4 Pro 蝙蝠侠限定版正式在国内发布，正式在雷鸟创新京东、天猫及抖音官方旗舰店开售，原价1899 元，叠加限时优惠与国补，到手价1572 元起。该产品此前在海外多国一上架便快速售罄，并亮相 MWC 2026与 AWE 2026 国际展会，此次国内发布标志着这一“科技+潮玩”力作正式登陆中国市场。行业正迎来新一轮产品迭代与竞争格局重塑，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的光学、连接器件等环节的制造标的，如康耐特光学、裕同科技等。1.6. 小米集团小米集团人车家全生态持续深化，AI 与汽车业务驱动业绩高增。公司2025 年实现营收4572.9 亿元，同比+25.0%，经调整净利润391.7 亿元，同比+43.8%；其中手机业务高端化稳步推进，高端价位段市占率持续提升；IoT 业务受益于AI+全屋智能方案落地，营收与毛利率同步改善；互联网服务海外增长强劲，用户规模持续扩张；汽车业务盈利拐点确立，SU7、YU7 系列销量领跑细分市场，营收同比+223.8%，毛利率提升至24.3%。伴随MiMo 大模型迭代及AI Agent落地，公司AI 技术自主可控能力强化，人车家全生态壁垒进一步夯实，长期成长动能充足。小米AI 大模型生态持续完善，MiMo-V2 系列开发者热度超预期。公司宣布将MiMo Agent 框架调用限免活动延长一周至4 月2 日，MiMo-V2-Pro 旗舰模型在OpenRouter 平台调用量持续位居全球前列，并与多家全球顶级Agent 框架达成联合运营，生态协同进一步深化，凸显小米大模型在性能与开发者吸引力上的核心竞争力，为人车家全生态AI 落地提供持续支撑。3 月27 日，小米披露灵巧手最新进展：仿生手实现与人手1:1 尺寸，自由度提升64%、体积缩小60%，以全掌触觉手套方案突破视觉遮挡难题，并通过15 万次抓握循环可靠性测试，已可完成拧螺丝、捏羽毛等高精度操作；结合工厂实习验证数据（安装成功率90.2%，满足76 秒产线节拍），预计未来五年内机器人将大规模进入小米产线，具身智能商业化落地进程提速。1.7. 宠物食品&用品鲜朗推出首款老年猫专属烘焙粮。以91%高鲜肉为基底，搭配低温烘焙工艺锁住营养，且针对老年猫生理特点，复配裸藻、车前子、软骨素等元素，用精准的营养干预回应猫咪老龄化阶段的特殊需求。近期，宠物食品行业头部品牌自建工厂消息频出。3 月24 日，中宠股份将使用募集资金1.47 亿元向公司全资子公司烟台市佳实农业科技有限公司增资以实施“年产6 万吨高品质宠物干粮” 募投项目。截至2024 年末，该项目尚未有资金投入。头部宠物食品代工厂派森集团在凤城市通远堡镇启动派森昊丰宠物食品项目整体建设已全部完成，预计4行业周报月初开工试运行。该项目总投资额达1.2 亿元，占地面积50 亩，设计引进4 条宠物食品冻干生产线，计划年产能1200吨；设置2 条低温宠物湿粮生产线，计划年产能6000 吨。产品将覆盖冻干、湿粮、鲜粮三大品类的多个产品，预计可实现年产值2.5 亿元。该工厂紧邻当地肉食鸡产业龙头辽丰禽业，为派森昊丰提供新鲜、优质的原料供应。京东宠物推出以“宠粮假一赔百”为核心的六大品控举措，尝试以非行政手段提升行业标准。为解决宠物主对宠物食品的安全焦虑，京东宠物发布了《致全体宠物行业从业者的一封公开信》，提出对京东自营带有「宠物金选」标识的宠粮产品给予“假一赔百”承诺：用户购买该类产品后，若经权威检测证实存在成分表虚假、质量不符合国家标准的情况，将提供实付订单金额的100 倍赔偿。目前，入选京东金选的品牌主要包括麦富迪、皇家、蓝氏、渴望、爱肯拿以及弗列加特等。据介绍，京东宠物金选宠粮标准主要基于推荐国家标准GB/T31216、GB/T31217 和世界先进标准美国AAFCO 制定，通过「成分、口碑、销售、服务、检测」五大维度，为用户筛选闭眼买的商品榜单。此举有望将平台竞争核心从价格转向品控，利好拥有自主高品质宠粮供应链的企业。
图表1：宠物食品1 月/2 月出口量同比+24%/+61%
图表2：宠物食品出口额1 月/2 月同比-5%/+50%
来源：海关总署、国金证券数字lab来源：海关总署、国金证券数字lab
图表3：宠物尿垫1 月/2 月出口量同比-12%/+11%
图表4：宠物尿垫1 月/2 月出口额同比-13%/+11%
来源：海关总署、国金证券数字lab来源：海关总署、国金证券数字lab1.8. 银发经济中共中央办公厅、国务院办公厅近日发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，明确提出用3 年左右时间，基本确立统筹城乡的长期护理保险制度安排，逐步健全责任共担的筹资机制、公平适度的待遇保障机制和科学规范的管理运行机制。长期护理保险将聚焦失能人员基本生活照料及相关医疗护理保障，进一步补齐我国养老保障体系短板。同时，2026 年政府工作报告已作出专项部署，明确提出实施中度以上失能老年人养老服务消费补贴项目。民政部、财政部在去年部分地区试点基础上，于今年1 月1 日起在全国启动实施该项目。截至目前，全国累计核销消费券332.8万张，核销金额23.5 亿元，带动养老服务消费金额115 亿元，超过105 万失能老年人从项目中受益，体现出政策制度建设与资金保障同步推进的鲜明导向。健合集团日前公布2025 年全年业绩，全年实现营收143.5 亿元，同比增长10.3%；其中成人营养与护理用品业务营收69.5 亿元，占集团总收入近半壁江山。作为核心品牌，Swisse 斯维诗在中国市场继续保持增长，带动抗衰、心脑血管健康、口服美容等赛道持续扩容。面对人口老龄化和健康消费升级趋势，健合集团不断完善抗衰产品矩阵，推出高纯鱼油+辅酶Q10、第二代超光瓶、NAD+新生瓶PRO 等新品，强化“细胞营养”概念布局，以产品创新和细分赛道深耕，抢占成人营养与健康老龄化市场先机。行业周报苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司披露2025 年年报，报告期内实现营业收入3.01 亿元。年内，公司入选华为全球医疗伙伴联盟，作为其医疗信息化生态合作伙伴，持续推动技术能力与行业场景融合。其子公司苏州优麦机器人中标广州大学2025 年具身数据采集项目，搭建深圳粤海文体中心未来康养场景，并与多家养老院、科研及医疗机构推进场景合作，共建AI+养老示范基地并达成战略共识。与此同时，公司发布优麦康养陪伴机器人V1.0，启动CR 认证，产品具备情感陪伴、体征监测等功能，并可联动多类智能设备。麦迪科技依托医疗信息化基础，加快向“AI+养老”综合解决方案延伸，围绕智慧康养场景加速产品落地与生态协同。1.9. AI+3D 打印拓竹科技加速教育场景渗透，携手meland 构建3D 打印儿童科创生态。2026 年3 月12 日，公司与高端亲子游乐品牌meland 合作的全国首家儿童3D 打印创造中心落地深圳万象天地，以体验区与课程区为载体打造标准化科创场景：体验区设置A1 3D 打印机展示墙，直观呈现打印设备与创作成果；课程区开设入门与探索两级课程，面向儿童普及3D打印原理并支持模型设计与实操输出。本次合作以线下门店为触点，将消费级3D 打印技术系统化、课程化植入亲子游乐场景，进一步拓宽教育渠道覆盖，强化C 端用户认知与品牌渗透。拓竹科技加速产能布局，全球消费级3D 打印龙头规模优势持续强化。2026 年3 月，公司关联主体竹鹤科技于深圳光明区拿地8.37 万平方米，规划建设3D 打印智造总部基地，项目聚焦核心零部件研发、材料试产及整机制造，设计年产能超300 万台，建成后有望成为全球规模领先的3D 打印制造中心，有力支撑公司“硬件+材料+社区”生态扩张。本次扩产契合国内3D 打印设备产量高增态势，将进一步提升公司供应链集中度与自动化生产水平，巩固全球市场领先地位。华为哈勃战略入局加持，魔芯科技开启3D 打印+AI 融合成长新周期。近期消费级3D 打印企业魔芯科技完成Pre-A+轮融资，华为哈勃以7.98%持股成为最大外部股东，投后估值达8.4 亿元。公司依托浙大产学研背景与儿童教育细分优势，以高性价比迷你机型打开教育与家庭市场，当前正由硬件终端向空间智能、物理AI 方向升级，依托全国产算力打造AI 大模型，构建“硬件+算法+生态”的差异化壁垒，凸显3D 打印行业AI 化、平台化的产业趋势。中东地缘冲突加剧，3D 打印耗材成本呈现结构性分化。受霍尔木兹海峡通航受阻、国际原油及石化原料价格大幅上涨影响，中东局势通过石油—石化产业链传导至国内，ABS、TPU、PETG 等主流石油基3D 打印耗材成本快速攀升，终端价格预计未来1—2 个月面临上调压力；而生物基PLA 耗材不依赖石油产业链，成本相对稳定，在本轮涨价中具备显著优势，性价比进一步凸显。二、行业重点数据及热点跟踪2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪2月中国电子烟出口同比+51.2%至7.5亿美元。分地区来看，出口美国/英国/韩国/日本2.66/0.70/0.30/0.28亿美元，同比+40.4%/+15.4%/+34.7%/+137.1%。行业周报
图表5：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）
来源：wind，国金证券研究所2.1.2 全球新型烟草行业一周热点回顾
图表6：全球电子烟行业一周热点回顾
时间标题内容3.26国家烟草专卖局发布《电子烟相关生产企业、电子烟批发企业信用管理细则（试行）》年3 月26 日，国家烟草专卖局发布了《电子烟相关生产企业、电子烟批发企业信用管理细则（试行）》，共5 章、30 条，对电子烟生产、批发企业建立信用分级管理制度，信用等级分为A、B、C、D 四级，依据失信行为严重程度动态调整。3.26俄国家委员会通过全面禁售电子烟倡议 后续将起草相关法案俄罗斯打击非法工业品流通国家委员会支持一项全面禁止电子烟、雾化器及其补充液在俄罗斯生产、进口和流通的倡议。消息称，在该委员会作出决定后，后续将起草相应法案。原本会议拟讨论加强对电子尼古丁传送系统市场参与者，尤其是零售网点的检查，但与会各方最终一致支持全面禁令。3.26巴西调查：青少年电子烟尝试率升至29.6%，近30 天使用率达26.3%巴西《全国学生健康调查（PeNSE）2024》显示，13 至17 岁学生中电子烟尝试率由2019 年的16.8%升至2024 年的29.6%，近30 天内使用率由8.6%升至26.3%。同期，传统卷烟尝试率由22.6%降至18.5%，水烟使用率由26.9%降至16.4%。3.26KT&G CEO 称将升级海外卷烟收益结构 加快新型烟草平台推出KT&G CEO 方庆万表示，2026 年将提升海外卷烟业务的盈利质量，并强化新型烟草产品竞争力，同时继续推进分红扩大和回购注销等股东回报政策。2月中国电子烟出口同比+51.2%至7.5亿美元2月中国电子烟出口美国同比+40.4%至2.66亿美元2月中国电子烟出口英国同比+15.4%至0.70亿美元2月中国电子烟出口韩国同比+34.7%至0.30亿美元【国金轻工】电子烟出口月度数据跟踪-40%-20%0%20%40%60%80%100%202206202208202210202212202302202304202306202308202310202312202402202404202406202408202410202412202502202504202506202508202510202512202602电子烟出口金额（亿美元）yoy-100%-50%0%50%100%150%202206202208202210202212202302202304202306202308202310202312202402202404202406202408202410202412202502202504202506202508202510202512202602中国对美国电子烟出口金额（亿美元）中国对美国电子烟出口金额YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%202206202208202210202212202302202304202306202308202310202312202402202404202406202408202410202412202502202504202506202508202510202512202602中国对英国电子烟出口金额（亿美元）中国对英国电子烟出口金额YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.00.10.20.30.40.50.60.70.8202206202208202210202212202302202304202306202308202310202312202402202404202406202408202410202412202502202504202506202508202510202512202602中国对韩国电子烟出口金额（亿美元）中国对韩国电子烟出口金额YOY行业周报3.24中国波顿集团2025 年收入14.96 亿元 电子烟产品收入同比增4.6%中国波顿集团发布2025年年度业绩报告，公司收入为人民币14.96亿元，同比下降约9.5%；毛利为3.77 亿元；年度净亏损为10.00 亿元。分业务看，电子烟产品收入为6.69 亿元，同比增长4.6%，为公司最大收入分部。来源：两个至上，国金证券研究所整理2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据卫生巾板块：26 年2 月线上销售额总计6.58 亿元，同比-11.5%。牙膏板块：26 年2 月线上销售额总计7.63 亿元，同比+9%。潮玩动漫板块：26 年2 月线上销售额总计12.63 亿元，同比+0%；其二级品类盲盒娃娃/动漫游戏周边线上销售额为4.58/4.18 亿元，同比+1%/-7%。AI 眼镜板块：XR 设备线上销售额26 年2 月销售额达0.92 亿人民币，同比+35%。
图表7：轻工个护&潮玩线上销售额
【国金轻工】轻工个护&潮玩线上销售走势2月卫生巾线上销售额当月同比-11.5%2月牙膏线上销售额当月同比-4%2月潮玩动漫线上销售额当月同比+0%2月潮玩动漫品类下盲盒娃娃线上销售额当月同比+1%2月潮玩动漫品类下动漫游戏周边线上销售额当月同比-7%2月XR设备线上销售额当月同比+35%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-2.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY-10%0%10%20%30%40%50%60%- .002.004.006.008.0010.0012.0014.00202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.001.002.003.004.005.006.007.00202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-0.200.400.600.801.001.201.401.60202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602销售额（亿元）YOY行业周报来源：久谦，国金证券研究所2.3 家居板块行业高频数据跟踪2.3.1 中美地产数据周度商品房成交面积：本周（2.27-3.6）30 大中城市成交面积同比-11.44%。周度商品房累计成交面积同比-24.37%。周度二手房成交面积：本周（2.27-3.6）14 城二手房成交面积同比-24.37%。周度二手房累计同比-6.23%。房地产开发投资完成额：25 年1-12 月累计房地产开发完成额同比-19.9%。房屋新开工面积：25 年1-12 月房地产新开工面积累计同比-19.9%。月度竣工面积：25 年12 月全国房屋竣工面积同比-20.59%。25 年1-12 月全国房屋竣工面积累计同比-20.3%。月度销售面积：25 年12 月全国商品房住宅销售面积当月同比-18.92%；25 年1-12 月全国商品房住宅销售面积累计同比-10.01%。行业周报
图表8：中国地产数据走势一
来源：国金证券研究所源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理行业周报
图表9：中国地产数据走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理美国房屋销售：2026 年2 月成屋销售套数（折年数）同比-1.45%，成屋销售库存同比-11.33%。美国贷款利率：美国30 年期住房贷款利率本周为6.38%，环比+2.57pct。美国房屋空置率：2025 年Q4 为1.2%，环比+0%，无变动。12月房屋新开工面积累计绝对值429.84（百万平方米）12月房屋新开工面积累计同比-19.9%12月全国房屋竣工面积当月绝对值147.25（百万平方米）12月全国房屋竣工面积当月同比-20.59%12月全国房屋竣工面积累计绝对值428.3（百万平方米）12月全国房屋竣工面积累计同比-20.3%12月全国商品房住宅销售面积当月绝对值74.8（百万平方米）12月全国商品房住宅销售面积当月同比-18.92%12月全国商品房住宅销售面积累计绝对值732.99（百万平方米12月全国商品房住宅销售面积累计同比-10.01%【国金轻工】中国地产数据走势1,0001,2001,4001,6001,800-50%-30%-10%10%30%50%70%90%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1,0001,2001,4001,6001,800-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%行业周报
图表10：美国地产数据走势
来源：wind，国金证券研究所2.3.2 家具出口及国内零售额数据中越家具出口：中国家具出口金额（美元计价）2025 年12 月当月64.5 亿美元，同比下降8.70%，1-12 月累计出口637.0 亿美元，同比下降6.20%。越南家具出口金额（美元计价）2026 年2 月当月52.5 亿美元，同比增加10.50%；26 年1-2 月越南家具累计出口2.6 亿美元，同比上升25.62%。国内家具零售额：2026 年2 月中国家具类零售额为231.1 亿元；26 年1-2 月中国家具类零售额累计275.5 亿元，累计同比增长8.8%。2月成屋销售套数（折年数）同比-1.45%2月成屋销售库存套数同比+4.88%本周美国30年期住房贷款利率为6.38%Q4美国房屋空置率为1.2%【国金轻工】美国地产数据走势0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%美国:成屋销售:折年数（万套）同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%美国:成屋销售:折年数（万套）同比行业周报
图表11：家具出口及国内零售金额走势一
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理行业周报
图表12：家具出口及国内零售金额走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理2.3.3 家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为11966.67 元/吨，环比上升3187.5 元/吨，2026 年截止3.13 均价为8686.9 元/吨，较2025年均价上升7.11%。本周国内MDI 均价为21433.33 元/吨，环比上升2950 元/吨，2026 年截止3.13 均价为18118.94 元/吨，较2025 年均价下降0.15%。本周国内TDI 均价为18833.33 元/吨，环比上升2916.67 元/吨，2026 年截止3.13 均价为14958.18 元/吨，较2025年均价上升9.38%。2月中国家具类零售额累计绝对值275.5（亿元）12月中国家具类零售额累计同比+8.8%1月美国家具及家居摆设批发商库存同比-3.3%1月美国家具及家居摆设批发商库存销售比同比-5.1%【国金轻工】家具出口及国内零售金额走势1,0001,5002,0002,500-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12-20%-10%0%10%20%30%100001500020000250002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01美国:批发商库存金额:耐用品:家具及家居摆设:季调同比-40%-20%0%20%40%60%0.51.52.5美国:批发商库存销售比:家具及家居摆设:季调同比行业周报
图表13：家居原材料价格走势
来源：Wind，国金证券研究所行业周报2.4 造纸板块高频数据
图表14：造纸产业链价格跟踪
来源：隆众资讯，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年3 月21 日至2026 年3 月27 日本周（3.21-3.27）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-21/-11 元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+18/+11 元/吨，白卡纸和双胶纸价格环比分别-23/+0 元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/+29 元/吨。
图表15：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）
来源：wind，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年3 月21 日至2026 年3 月27 日3 月，白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比+14.8%/-2.4%/6.2%/13.7%/+6.9%/+3.3%，白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比+3.5%/+3.9%/+7.3%/-0.3%/-4.5%。3 月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为+28/+6.7/+3.5 万吨，箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-39.1/-17.25 万吨。3 月，中国纸浆港口库存环比-0.6 万吨至259.5 万吨。2 月，纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+6.9%/-27.3%/-8.4%，木片进口量与进口单价同比分别-3.0%/+10.6%，再生纸浆进口量与进口单价同比分别-223-21-860-306-11-181-394-21-44-208-573-200-100-100-383-200-100-23-146-58【国金轻工】造纸产业链价格跟踪季度月度周度产品名称24Q124Q2环比24Q124Q3环比24Q224Q4环比24Q325Q1环比24Q426年3月26年2月26年1月25年12月本周均价（元/吨）环比上周原材料木浆系针叶浆阔叶浆化机浆废纸系国废黄板纸纸品木浆系双胶纸铜版纸白卡纸废纸系箱板纸瓦楞纸-173-61本周针叶浆和阔叶浆价格环比分别-21/-11元/吨本周瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+18/+11元/吨本周白卡纸和双胶纸价格环比分-23/+0元/吨本周生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/+29元/吨2023-02-272023-05-272023-08-272023-11-272024-02-272024-05-272024-08-272024-11-272025-02-272025-05-272025-08-272025-11-272026-02-27江浙沪市场:纸浆(阔叶浆金鱼)江浙沪市场:纸浆(针叶浆北木)2023-02-272023-05-272023-08-272023-11-272024-02-272024-05-272024-08-272024-11-272025-02-272025-05-272025-08-272025-11-272026-02-27华东市场:箱板纸(170gAA级牛卡纸)华东市场:瓦楞纸(120gAA级高强，右轴)2023-02-272023-05-272023-08-272023-11-272024-02-272024-05-272024-08-272024-11-272025-02-272025-05-272025-08-272025-11-272026-02-27浙江市场:白卡纸(250-400g金丽)北京市场:双胶纸(70g):华夏太阳2023-02-272023-05-272023-08-272023-11-272024-02-272024-05-272024-08-272024-11-272025-02-272025-05-272025-08-272025-11-272026-02-27河北市场:木浆生活用纸(大轴原纸)湖北市场:废旧黄板纸(A级纸企采购)（右轴）行业周报-22.1%/-6.8%。12 月饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+1.7%/-2.9%/+3.9%/+0.6%，化妆品、日用品、家用电器、药品社零分别+8.8%/+3.7%/-18.7%/+1.2%。
图表16：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
来源：隆众资讯，国金证券研究所2.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况1）原材料：截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5186 元/吨，环比上期下降0.4%；阔叶浆现货含税均价4562 元/吨，环比上期下降0.2%；本色浆现货含税均价4800 元/吨，环比上期下降0.6%；化机浆现货含税均价3800 元/吨，环比上期持平。本期纸浆价格波动原因：一是周期内日度价格呈现上涨，但由于前周期跌幅较大，反弹幅度尚未完全覆盖，导致周均价环比仍呈现下降的趋势。二是针叶浆外盘下调30 美元/吨削弱成本支撑预【国金轻工】各纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪3月白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比+14.8%/-2.4%/6.2%/13.7%/+6.9%/+3.3%3月白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比+3.5%/+3.9%/+7.3%/-0.3%/-4.5%3月白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为+28/+6.7/+3.5万吨3月箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-39.1/-17.25万吨2月中国纸浆港口库存环比-0.6万吨至259.5万吨2月纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+6.9%/-27.3%/-8.4%2月木片进口量与进口单价同比分别-3.0%/+10.6%2月再生纸浆进口量与进口单价同比分别-22.1%/-6.8%12月饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+1.7%/-2.9%/+3.9%/+0.6%12月化妆品、日用品、家用电器、药品社零分别+8.8%/+3.7%/-18.7%/+1.2%-40%-20%0%20%40%60%80%2020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12饮料类烟酒类粮油、食品类服装鞋帽、针、纺织品类-40%-20%0%20%40%60%2020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12化妆品类日用品类家用电器和音像器材类中西药品类-40%-20%0%20%40%60%2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12白卡纸yoy白板纸yoy箱板纸yoy瓦楞纸yoy双胶纸yoy双铜纸yoy-40%-20%0%20%40%60%2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03白纸板yoy箱板纸yoy瓦楞纸yoy双胶纸yoy双铜纸yoy-20-102013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12白卡纸白板纸双胶纸铜版纸-60-50-40-30-20-102013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-122024-082025-042025-12箱板纸瓦楞纸2019…2020…2020…2021…2021…2022…2022…2023…2023…2024…2024…2025…2025…中国纸浆月度港口库存（万吨）欧洲木浆港口库存（万吨）-50%0%50%100%150%2019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12纸浆针叶浆阔叶浆2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/062025/12进口量（左轴，万吨）单价（右轴，美元/吨）2020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112024/042024/092025/022025/072025/12进口量（左轴，万吨）进口均价（右轴，美元/吨）行业周报期，阔叶浆外盘上涨20 美元/吨则继续提供托底，二者走势分化影响市场情绪。三是港口库存累库叠加下游刚需采购，拖累了浆价反弹，市场缺乏实质性需求拉动。2）成品纸：本期双胶纸企业均价无变化，70g 双胶纸企业含税均价为4542.9 元/吨，环比持平。本期国内双胶纸市场供需失衡局面延续，价格僵持维稳。周内有前期检修装置复产，其他结束检修的企业装置维持正常生产，供给端持续放量，市场货源供应充裕，一定程度上加剧了行业供需失衡的局面。原料端，浆价周内有所回升，原料成本对价格托底作用仍在；另外化工品及能源成本上涨，而行业利润水平仍偏低，生产端成本承压，生产企业仍存在挺价意愿。然而需求端仍缺乏有效支撑，多数出版招标暂未开启，市场实际需求暂无明显改观。综合看生产端虽然仍有挺价意愿，但行业产量持续增加，市场供需矛盾加剧，下游采购意向较低，市场交投平淡，贸易商维持随进随出为主，目前70g 本白双胶纸主流品牌价格区间维持在4300-4400 元/吨，70g 高白双胶纸主流品牌价格区间维持在4600-4800 元/吨，成交实谈为主。本期铜版纸企业均价维持平稳，157g 铜版纸企业含税均价为4875.0 元/吨，环比持平。本期国内铜版纸市场不温不火，价格僵持维稳。前期检修企业装置恢复正常生产，产量有所增加，市场货源供应充裕。原料端，浆价周内有所回升，原料成本对价格托底作用仍在；另外化工品及能源成本上涨，而行业利润水平仍偏低，生产端成本承压，生产企业仍存在挺价意愿。反观需求端，市场终端需求暂无明显改观，下游多消化原料库存，采购积极性较低，贸易商多随行就市，市场成交氛围偏淡，157g 平张铜版纸主流品牌价格区间在4700-4900 元/吨，实际成交以商谈为主。2.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况1）本期，废旧黄板纸周度均价呈现稳中偏强走势。3 月26 日周四，废旧黄板纸周度均价为1578.98 元/吨，较3 月19 日上涨28.95 元/吨，环比+1.78%，同比+6.97%。本期（3 月20 日-3 月26 日）废旧黄板纸市场价格延续稳中偏强运行态势。供应端方面，市场整体货源维持偏紧格局，华南地区临近雨季，打包站看涨预期下出货意愿不高，导致市场流通货源进一步收紧。需求端方面，纸企到货量较之前有所增加，但下游成品纸订单量整体一般，纸企多按需采购为主，因此对价格持续上行支撑有限。周内市场交投氛围温和，整体价格重心小幅上移。目前业者对下游需求及到货变化保持关注。隆众预计，在供应阶段性收紧、但需求跟进不足的共同作用下，短期内废旧黄板纸价格将呈现稳中偏强走势。本期，废旧书本纸周度均价呈现稳中偏弱的走势。3 月26 日周四，废旧书本纸周度均价为1774.60 元/吨，较3 月19日下降3.65 元/吨，环比-0.21%，同比+10.02%。本期（3 月20 日-3 月26 日）国内废旧书本纸市场呈现稳中偏弱的运行态势。供应端方面，打包站正常出货，市场货源较为宽松，整体流通量维持在偏高水平。需求端方面，纸企到货量较之前有所增加，下游订单量整体一般，纸企多按需采购为主，根据自身到货及库存情况灵活调整采购价。周内市场成交氛围温和，整体价格重心略有下移。业者多关注终端需求的后续跟进情况。隆众预计，在供需博弈相对平衡的背景下，短期内废旧书本纸价格将呈现大面维稳走势。成品纸：1）据隆众资讯监测数据显示，本期箱板纸含税均价为3593.0 元/吨，环比增长0.3%，同比下降0.5%。具体来看，本期箱板纸市场呈现“稳中有涨，区域分化”态势。龙头纸企部分基地箱板纸涨价继续落地，带动周边纸企跟涨，而局部地区受需求制约价格松动。周内虽规模纸企维持挺价意愿，但需求进入传统淡季，下游备货进一步减少，客户对高价箱板纸接受度下降，中小纸企涨价操作谨慎，叠加局部新产能释放，箱板纸价格上涨动能明显减弱，市场呈现“稳中整理、区域博弈”的状态。原料废旧黄板纸市场延续偏强走势，成本面支撑作用趋强。2）据隆众资讯监测数据显示，本期瓦楞纸的含税均价为3025 元/吨，环比增长0.6%，同比增长9.9%。具体来看，本周瓦楞纸市场整体呈现稳中窄幅整理趋势，规模纸企部分基地上调纸价50 元/吨。成本端支撑依然存在，原料废旧黄板纸价格维持偏强走势，加之受中东局势影响能源价格上涨，纸企生产成本承压，规模纸企挺价意愿不减。然而，随着传统淡季深入，终端需求释放缓慢，下游二级厂原纸采购以刚需为主，故纸企出货速度不快，库存水平小幅攀升，且局部地区价格出现松动，部分纸企为促进出货采取优惠降价策略，抑制了纸价持续上涨。综合来看，成本支撑与需求疲弱相互博弈，业者多对市场持看空心态，预计短期瓦楞纸市场将维持稳中窄幅整理走势。2.4.3.其他主要原材料价格变动一览行业周报
图表17：其他主要原材料价格变动
来源：iFinD，国金证券研究所；注：数据截至日期为2026.3.202.5 轻工出口链高频数据跟踪2.5.1 保温杯出海高频数据跟踪Stanley：2 月，亚马逊美国/加拿大/德国/英国站销量分别为24.7 万个/1.3 万个/2.4 万个/1.6 万个，同比增幅分别为-50.52%/-26.74%/-7.01%/-32.83% ，四地区亚马逊区域销量比为82.1%/4.5%/8.0%/5.4%, 市占率分别为14.36%/9.44%/14.56%/6.65%。美国市场同比大幅下滑，主因圣诞节与黑五促销透支需求，叠加北美报税季对消费的阶段性压制；加拿大同步深度下滑，德国本地需求韧性较强、竞争格局相对稳定；英国受消费信心偏弱与品类竞争加剧影响降幅较大。Yeti：2 月，亚马逊美国/加拿大/英国站销量分别为13.5 万个/2.4 万个/1.7 万个，同比增幅分别为-34.06%/-26.74%/72.79%，三地区亚马逊区域销量比例为77.0%/13.4%/9.6%,市占率分别为7.88%/16.52%/6.92%。美国站销量降幅略有扩大，主要系冬季风暴抑制户外需求叠加竞品促销分流；加拿大受本地竞争加剧渠道分流影响降幅较大；英国站同比大幅高增，受益于品牌本土化推广见效、渠道补库与节日礼品需求拉动，实现区域逆势增长。Owala：作为市场新进入品牌，Owala 在美国市场表现强劲。2026 年2 月销量达65.56 万个，同比增长147.46%，市占率为38.16%，主要系品牌去年同期处于发展初期，销量基数偏低，同时品牌情人节主题营销及新品发布等活动，为其市场热度提供了持续助力，预计未来高增长势头将持续保持。行业周报
图表18：Stanley 亚马逊美国站2 月销量同比-50.52%
图表19：Stanley 亚马逊加拿大站2 月销量同比-44.78%
来源：Sorftime，国金证券研究所来源：Sorftime，国金证券研究所
图表20：Stanley 亚马逊德国站2 月销量同比-7.01%
图表21：Stanley 亚马逊英国站2 月销量同比-32.83%
来源：Sorftime，国金证券研究所来源：Sorftime，国金证券研究所
图表22：Yeti 亚马逊美国站2 月销量同比-34.06%
图表23：Yeti 亚马逊加拿大站2 月销量同比-26.74%
来源：Sorftime，国金证券研究所来源：Sorftime，国金证券研究所-200%0%200%400%600%500,0001,000,0001,500,0002,000,000亚马逊美国站销量（个）YoY（%）-500%0%500%1000%1500%200004000060000亚马逊加拿大站销量（个）YoY（%）市占率（%）-200%0%200%400%600%5000010000015000023-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02图表标题亚马逊德国站销量（个）YoY（%）-200%0%200%400%50,000100,000图表标题亚马逊英国站销量（个）YoY（%）-100%0%100%500,0001,000,000图表标题亚马逊美国站销量（个）YoY（%）-100%0%100%100000200000图表标题亚马逊加拿大站销量（个）YoY（%）行业周报
图表24：Yeti 亚马逊英国站2 月销量同比+72.79%
图表25：Owala 亚马逊美国站2 月销量同比+147.46%
来源：Sorftime，国金证券研究所来源：Sorftime，国金证券研究所2.5.2 轻工跨境电商高频数据跟踪2 月，恒林股份/傲基股份/乐歌股份亚马逊美国站GMV 同比分别+43.4%/-5.41%/-13.1%。致欧科技：2 月，亚马逊美国/英国/德国/法国站GMV 同比分别为-20.5%/+5.2%/+8.8%/-4.6%。3 月16 日，美国海关与边境保护局（CBP）发布重磅紧急通知，明确自2026 年3 月20 日起，大批“记录进口商”（Importerof Record，简称IOR）编号将正式废止，所有新提交的进口申报单必须使用真实、可验证的IOR 编号，逾期违规将直接造成货物滞留、退运的后果。此次调整被视作对“双清包税”等灰色操作的“致命一击”。长期以来，“双清包税”凭借“省心、低价”的特点，成为不少跨境电商卖家与外贸企业的选择，但其背后潜藏的IOR 主体模糊、贸易链路不闭环、责任难以追溯等问题，让这类合作模式始终游走在合规边缘。近日，南沙、盐田港加强9710/9810 报关监管力度。多位卖家与货代反馈称，华南核心出口口岸——盐田、南沙已同步加强对跨境电商B2B 出口（9710）与海外仓出口（9810）模式的监管力度，重点指向“贸易真实性核验”，包括订单、资金、物流、主体信息等全链路资料的穿透式检查。9710 与9810 本是跨境电商快速发展的重要制度创新，但随着行业规模扩大，一些灰色操作逐渐滋生，如通过虚构订单完成报关、刻意低报或错报商品价值、使用“无真实进口主体”的双清包税模式等。国内与海外监管层共振收紧，推动跨境电商出口的规范化，有望加速合规成本较高的中小卖家出清，重塑行业竞争格局。
图表26：恒林股份亚马逊美国站2 月GMV 同比+43.4%
图表27：致欧科技亚马逊美国站2 月GMV 同比-20.5%
来源：Sorftime，国金证券研究所来源：Sorftime，国金证券研究所0%1000%2000%20,00040,000图表标题亚马逊英国站销量（个）YoY（%）-2500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000亚马逊美国站销量（只）YoY（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%1,0002,0003,0004,0005,000单位：万美元当月合计当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万美元当月合计当月同比行业周报
图表28：致欧科技亚马逊英国站2 月GMV 同比+5.2%
图表29：致欧科技亚马逊德国站2 月GMV 同比+8.8%
来源：Sorftime、国金证券研究所来源：Sorftime、国金证券研究所
图表30：致欧科技亚马逊法国站2 月GMV 同比-4.6%
图表31：傲基股份亚马逊美国站2 月GMV 同比-5.4%
来源：Sorftime、国金证券研究所来源：Sorftime、国金证券研究所
图表32：乐歌股份亚马逊美国站2 月GMV 同比-13.1%
来源：Sorftime，国金证券研究所三、投资建议家居:推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。新型烟草:推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等-20%-10%0%10%20%30%40%1,0002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万英镑当月合计当月同比-40%-20%0%20%40%60%1,0001,5002,0002,5002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万欧元当月合计当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%1,0001,2002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万欧元当月合计当月同比-50%-30%-10%10%30%50%1,0001,5002,0002,5003,0002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万美元当月合计当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02单位：万美元当月合计当月同比行业周报轻工消费:推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等造纸包装:推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。出海:推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯等风险提示地产竣工及销售恢复速度低于预期：若国内房地产销售未有相应改善，并且地产竣工改善低于预期，将直接影响家居行业的终端需求。若美国地产修复不及预期，出海相关业务将受到影响。原材料价格大幅上涨的风险：若原材料价格大幅上涨，则导致企业成本压力加大，无法向下游及时传导进而导致盈利能力削弱，造成业绩不及预期。若存储价格持续上涨，对手机、电脑尤其是中低端产品成本带来压力，进而给公司毛利率带来不利影响。新品推广不及预期的风险：家清及个护企业积极应对行业竞争，推出新品以迎合下游消费需求，若新品推广销售不及预期，则会影响公司的业绩表现。3d 打印下游应用仍在模式探索期，AI 床垫目前处于市场教育阶段，若新品推广销售不及预期，则会影响公司的业绩表现。若泡泡玛特乐园业务和影视业务的市场反响不及预期，或对收入增长空间产生影响。中美贸易摩擦升级超预期：若国际形势发生变化，或影响相关出口企业的收入和利润。汇率波动风险：美国政策具有较大不确定性，短期内对美元指数等产生较大影响，可能波及人民币兑美元汇率，会影响外贸出口型企业的整体收入、利润水平。行业周报买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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