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东吴证券研究所
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富特科技（301607）
2026 年三季报点评： Q3 盈利能力明显提升，
OBC 份额提升&HVDC 打开成长空间
2026 年 11 月 02 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 许钧赫
执业证书：S0600525090005
xujunhe@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 32.33
一年最低/最高价 29.96/62.60
市净率(倍) 3.72
流通 A 股市值(百万元) 4,907.41
总市值(百万元) 7,569.38
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.70
资产负债率(%,LF) 58.79
总股本(百万股) 234.13
流通 A 股(百万股) 151.79
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,934 4,092 5,305 6,592 8,032
同比（%） 5.38 111.62 29.62 24.26 21.85
归母净利润（百万元） 94.61 215.00 362.21 512.99 710.94
同比（%） (1.90) 127.26 68.47 41.63 38.59
EPS-最新摊薄（元/股） 0.40 0.92 1.55 2.19 3.04
P/E（现价&最新摊薄） 80.01 35.21 20.90 14.76 10.65
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 26 年三季报。 前三季度实现营收37.64 亿元， 同比+47.1%；
归母 2.83 亿元， 同比+106.6%； 扣非归母2.67 亿元， 同比+102.1%； 毛利率
19.4%， 同比基本持平， 归母净利率7.5%， 同比+2.2pct。 其中26Q3 实现营
收 13.19 亿元， 同环比+21.6%/-5.4%； 归母1.25 亿元， 同环比+78.8%/+54.8%；
扣非归母 1.15 亿 元 ， 同 环 比+67.7%/+47.9% ；毛利率 21.8% ，同环比
+2.4/+3.1pct，归母净利率 9.5%，同环比+3.0/+3.7pct，盈利能力明显提升。
◼ 车载电源持续增长、OBC 市场份额同比明显提升。根据 NE 时代，26 年
7—8 月公司 OBC 装机量合计 32.8 万套，同比+36.4%；市占率约 17.4%，
同比+5.9pct。 公司800V 平台产品已实现批量量产， 第五代平台配套多款车
型，采用 SiC 功率器件，并通过优化电路拓扑及磁件设计，在保持高效率
与高功率密度的同时降低成本，平台升级与客户份额提升共同驱动车载 电
源业务增长。
◼ 海外项目持续推进、HVDC 组织及技术布局逐步完善。 截至 26 年三季度
末，公司已配套雷诺 R5、Megane-E、Scenic-E 等主力车型， 并推进Stellantis
等海外平台项目，海外客户及车型拓展有望持续贡献增量。HVDC 方面，
公司通过腾元电气布局新业务，并设立美国子公司，进一步向能源管理及
数据中心服务器电源拓展。 公司在800V 高压平台、SiC/GaN 器件、 电路拓
扑、液冷热管理及车规级规模化制造方面的积累具备复用基础，有望支持
数据中心电源研发及客户拓展，打开中长期第二增长曲线。
◼ 费用率同比下降、 经营现金流明显改善。26 年前三季度期间费用率 11.0%，
同比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.8%/6.8%/0.1%，同
比+0.1/-0.2/-0.8/-0.4pct。26 年前三季度经营活动现金净流入 5.80 亿元，同
比增加 5.84 亿元，其中 26Q3 净流入 4.50 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合
同负债分别为 11.80/10.41/0.27 亿元，同比-1.1%/+23.2%/+151.3%，回款及
现金流表现改善。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们 基本 维 持 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润 预 测
3.6/5.1/7.1 亿元， 同比+68%/+42%/+39%， 对应现价PE 分别为 21/15/11 倍。
公司车载电源份额持续提升， 海外项目与HVDC 业务打开中长期成长空间，
维持“买入”评级。
◼ 风险提示：新能源汽车销量不及预期，海外项目放量不及预期，数据中心
电源业务进展不及预期，竞争加剧等。
-14%
-5%
4%
13%
22%
31%
40%
49%
58%
67%
76%
2025-11-3 2026-3-3 2026-7-1 2026-10-29
富特科技 沪深300
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公司点评报告
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富特科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,112 3,451 4,172 5,161 营业总收入 4,092 5,305 6,592 8,032
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 326 1,331 1,977 3,077 营业成本(含 金 融 类) 3,288 4,222 5,186 6,309
经 营 性 应 收 款 项 1,868 1,202 1,263 1,339 税 金 及 附 加 8 13 16 20
存货 899 888 898 706 销售费用 53 72 89 104
合同资产 2 0 0 0 管理费用 120 154 185 225
其 他 流 动 资 产 17 29 34 38 研发费用 284 361 448 490
非流动资产 961 924 832 705 财务费用 12 14 4 (3)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 38 53 53 8
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 746 655 557 444 投 资 净 收 益 0 4 6 1
在建工程 102 93 85 77 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 37 52 66 59 减值损失 (162) (100) (120) (60)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 1 1 1 1
长 期 待 摊 费 用 18 18 18 18 营业利润 205 426 604 836
其 他 非 流 动 资 产 58 107 107 107 营 业 外 净 收 支 (3) 0 0 0
资产总计 4,073 4,376 5,003 5,866 利润总额 202 426 604 836
流动负债 2,511 1,954 2,133 2,371 减:所 得 税 (13) 64 91 125
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 213 227 227 227 净利润 215 362 513 711
经 营 性 应 付 款 项 2,105 1,466 1,585 1,752 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 14 37 46 56 归属母公司净利润 215 362 513 711
其 他 流 动 负 债 180 224 276 336
非流动负债 333 353 350 350 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.92 1.55 2.19 3.04
长期借款 82 82 82 82
应付债券 0 0 0 0 EBIT 216 440 607 834
租赁负债 158 155 152 152 EBITDA 309 585 760 990
其 他 非 流 动 负 债 94 117 117 117
负债合计 2,845 2,307 2,483 2,721 毛利率(%) 19.66 20.40 21.33 21.46
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,228 2,069 2,520 3,145 归 母 净 利 率(%) 5.25 6.83 7.78 8.85
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 1,228 2,069 2,520 3,145 收 入 增 长 率(%) 111.62 29.62 24.26 21.85
负债和股东权益 4,073 4,376 5,003 5,866 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 127.26 68.47 41.63 38.59
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (15) 596 781 1,231 每 股 净 资 产(元) 7.90 8.84 10.76 13.43
投 资 活 动 现 金 流 (344) (83) (53) (28) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 234 234 234 234
筹 资 活 动 现 金 流 174 489 (82) (103) ROIC(%) 16.56 17.77 18.73 21.52
现 金 净 增 加 额 (184) 1,005 646 1,100 ROE-摊薄(%) 17.51 17.51 20.36 22.60
折 旧 和 摊 销 93 145 153 156 资 产 负 债 率(%) 69.85 52.72 49.63 46.38
资本开支 (344) (59) (59) (29) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 35.21 20.90 14.76 10.65
营 运 资 本 变 动 (472) (5) (16) 288 P/B（ 现 价 ） 4.09 3.66 3.00 2.41
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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