年03 月01（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务

周观点
2 6 0 301
年03 月01（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务
1 封面观点
1.1 一周一议首先，电子通胀链方面，3 月内外需开启共振，成本端价格传导持续，对比2 月的预期占主导，3 月基本面更重要。3月初有望看到多个品种调涨（行业是月初定价机制），例如电子布、铜箔，一方面AI 材料下游需求强劲，另一方面非AI 方面的需求、3 月并非验证期（新机发布较多），因此3 月初的电子链议价我们认为会较为顺利传导。此外，我们一直提示的AI 挤占逻辑在更多领域得到验证，例如2 月27 日，日本三井金属对外发函，继续转产能给高端铜箔和薄铜（载体铜箔），马来西亚子公司控制常规产品的供应。我们也发布了报告《谁的产能被AI 挤占？从电子布出发，看好电子通胀强周期》，我们认为在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE 布、MLCC（被动元件）、CCL 等环节有相似的提价背景。以及hrsg 管作为北美缺电背景下的材料品类，强需求有望带动量价齐升。建议继续关注【中国巨石】【铜冠铜箔】【宏和科技】【中材科技】【国际复材】【莱特光电】【菲利华】【东材科技】。第二，油链方面，油价上涨对我们板块的影响分为2 个部分，一是成本加成顺价，例如东方雨虹在3 月1 日发布提价函，提及成本端沥青价格从1 月3000 元/t 涨至3350 元/t，公司决定自3 月15 日起工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调5%-10%。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗产品有关联性（涨价的联动性），继续关注开年各企业涨价动作。二是煤化工的替代效应，在油价继续攀升情况下经济性会呈现，关注煤化工的资本开支带来工程公司业务增量。建议结合油链和内需顺周期，继续关注【三棵树】【科顺股份】【东方雨虹】【兔宝宝】【海螺水泥】【上峰水泥】悍高集团】【中国联塑】【青龙管业】【东华科技】【雪峰科技】【中泰化学】【中国中铁】【中国能建】【伟星新材】【北新建材】【马可波罗】。第三，出海方面，我们继续看好以科达、华新、乐舒适为代表的企业继续出海非洲、南美洲等区域。2 月24 日，加纳总统出席科达制造的玻璃工厂奠基剪彩，这是加纳首座浮法玻璃工厂，2024 年加纳进口6.5 万吨玻璃制品满足建筑和汽车需求，而本项目是600 吨日熔量、填补缺口，预计2027 年投产、带来上千个就业岗位，我们再次强调出海不等于出口，出海是深耕非洲本地、与本地制造业和需求共振，帮助本地降低使用成本、提高基础产品的渗透率，同时提高就业率，实现互惠互赢。同时，乐舒适已满足市值、流动性等条件，纳入恒生综合指数，本次指数变动将于2026年3 月6 日（星期五）收市后实施，继续关注乐舒适入通进展。建议关注【科达制造】【华新建材】【乐舒适】。1.2 周期联动①水泥：本周全国高标均价339 元/吨，同比-52 元/吨，环比-3 元/吨，全国平均出货率9.60%，环比+0.33pct，库容比为64.13%，环比-1.25pct，同比+6.94pct。②玻璃：本周浮法均价1164.62 元/吨，上涨7.02 元/吨，涨幅0.61%，截至2 月26 日重点监测省份生产企业库存天数37.44 天，较上周四库存增加9.12 天。截至2 月26 日，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10.5-11 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.44%，环比下降-5.3pct。④玻纤：本周国内2400tex 无碱缠绕直接纱均价3603.50 元/吨，环比上涨0.63%，电子布市场主流报价5.1-5.5 元/米不等，环比大幅提升。⑤电解铝：美国就业数据疲软叠加AI 恐慌，铝价短期内震荡下滑。⑥钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点。⑦其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG 价格环比持平。1.3 景气周判（0223-0227）水泥：四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察，水泥市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况。浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1154.49 元/吨，较上周均价（1144.80 元/吨）上涨9.69 元/吨，涨幅0.85%，环比涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949 万重量箱，较上周四库存增加22 万重量箱，增幅0.45%。光伏玻璃：2.0mm 镀膜面板主流订单价格环比持平；周内，多数光伏玻璃窑炉正常生产，暂无产线变动，供应量基本稳定。AI 材料-电子布：Low-Dk 二代布+Low-CTE 布26 年紧缺确定性高，Q 布关注M9 相关方案确定进展。AI 材料-高阶铜箔：HVLP 涨价持续性可期，期待26Q1 下一轮提价；国产龙头企业HVLP4 处于即将放量阶段。AI 材料-HBM 材料：海内外扩产拉动材料端需求，①国内两长新增扩产预期，②海外HBM、AI 存储拉动美光+三星+美光扩产。传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026 年供给压力弱于今年。碳纤维：龙头满产满销并在Q3 业绩扭亏，但仍未见需求拐点。消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持。非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下、非洲等新兴市场机会突出。民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。行业周报扫码获取更多服务
2 本周市场表现（0223-0227）
本周建材指数表现（4.42%），其中，玻璃制造（6.20%），玻纤（7.52%），耐火材料（4.24%），消费建材（2.44%），水泥制造（2.11%），管材（4.44%），同期上证综指（1.98%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）
图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）
图表2：建材各子板块周涨跌幅一览
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表3：建材类股票周涨跌幅前十名
图表4：建材类股票周涨跌幅后十名
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300
图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
3 本周建材价格变化
3.1 水泥（0223-0227）本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30 元/吨。春节过后第一周，受淡季因素以及工人尚未返城影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，仅少量民用袋装备货需求，预计行业周报扫码获取更多服务元宵节过后，下游需求将会陆续恢复。水泥价格下调主要是春节前期的修正回落，考虑部分区域价格已经触底，市场全面启动后，存在推涨价格可能；而价格维护相对较好区域则多将延续往年惯例先抑后扬。
图表7：全国水泥价格走势（元/吨）
图表8：全国水泥库容比（%）
来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）
图表10：华东区域42.5 袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表11：华中区域42.5 袋装水泥价格走势（元/吨）
图表12：华南区域42.5 袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01华东(不含鲁)华中华南
332 328
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
397 385
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业周报扫码获取更多服务
图表13：西南区域42.5 袋装水泥价格走势（元/吨）
图表14：西北区域42.5 袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227）节后首周国内浮法玻璃价格部分试探性小涨，下游复工相对迟缓，成交一般。节后下游整体复工依旧偏缓，多数加工厂开工时间在元宵节前后，刚需受限，市场成交成区域分化特点。沙河区域受部分订货提货支撑，浮法厂节后出货较好，但中间商出货受车辆管控影响较大。京津唐区域受出口订单支撑，节后出货尚可，华东、华南出货参差不齐，华中在中间商库存较高及下游复工不足影响下出货较弱。供需数据看，节后浮法厂库存大幅增加，多数厂库存有压，产能供应偏稳，业者观望下游进一步复工后成交情况，预期下周价格或暂偏稳运行。卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1164.62 元/吨，较节前一周均价（1157.60 元/吨）上涨7.02 元/吨，涨幅0.61%，环比涨幅扩大。截至2 月26 日，重点监测省份生产企业库存总量6728 万重量箱，较2 月12 日库存增加1565 万重量箱，增幅30.31%，库存天数37.44 天，较上期增加9.12 天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量2304.98 万重量箱，消费量739.98 万重量箱，产销32.10%。分区域看，华北节后区域成交分化，主产区车辆管控影响明显。沙河区域春节前逐步停滞，期现商少量出货。春节后沙河部分厂小幅上调0.5-1 元/重箱，受车辆管控影响，中间商出货难度较大，部分现货贸易商未正式复工，浮法厂恢复出货，中间商库存进一步增加；本周华东节后价格局部小涨，下游提货有限。春节假期后，华东浮法玻璃市场价格整体呈稳中小涨走势，市场成交价格亦有小幅跟涨；本周华中价格稳中探涨，交投偏弱。春节后华中区域多数浮法厂稳价观望，个别厂价格小幅提涨；本周华南节后小幅探涨，多以提振市场。节后华南部分企业小幅提涨1-2 元/重量箱，中下游陆续返市，刚需尚未完全恢复，多表现为有价无市。卓创资讯认为，春节假期期间浮法玻璃市场需求停滞，节后下游开工迟缓，市场需求整体偏弱。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 262 条，在产206 条，日熔量共计147135 吨，较节前一周持平，行业产能利用率79.82%。周内改产2 条，暂无点火及冷修线。
图表15：2022 年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）
图表16：2022 年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）
来源：卓创资讯，国金证券研究所来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表17：2025 年至今玻璃冷修生产线
340 325
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
352 342
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/1/62022/3/62022/5/62022/7/62022/9/62022/11/62023/1/62023/3/62023/5/62023/7/62023/9/62023/11/62024/1/62024/3/62024/5/62024/7/62024/9/62024/11/62025/1/62025/3/62025/5/62025/7/62025/9/62025/11/62026/1/6全国玻璃行业库存（万重量箱）2022/1/62022/7/62023/1/62023/7/62024/1/62024/7/62025/1/62025/7/62026/1/6均价（元/吨）行业周报扫码获取更多服务序号生产线地址日熔量（吨）时间中国耀华玻璃集团有限公司耀技二线河北2025.1.5德州凯盛晶华玻璃有限公司一线山东2025.1.9中玻（陕西）新技术有限公司咸阳一线陕西2025.1.12福建龙泰实业有限公司龙岩一线原产白玻福建2025.1.20信义环保特种玻璃（江门）有限公司江海四线原产白玻广东2025.1.27金晶科技股份有限公司浮法五线前期在产超白山东2025.2.15陕西神木瑞诚玻璃有限公司瑞诚一线原产白玻陕西2025.2.20佛山市三水西城玻璃制品有限公司300T/D 一线广东2025.3.16新疆普耀新型建材有限公司普耀一线500T/D新疆2025.3.26株洲旗滨集团股份有限公司600T/D 醴陵四线湖南2025.4.25河北德金玻璃有限公司900T/D 五线原产白玻河北2025.5.3唐山蓝欣玻璃有限公司700T/D 三线原产色玻河北2025.5.6湖北三峡新型建材股份有限公司450T/D 三峡一线湖北2025.5.30芜湖信义玻璃有限公司500T/D 浮法电子二线安徽2025.5.31吴江南玻玻璃有限公司600T/D 浮法一线江苏2025.6.7亿海大玻（大连）玻璃有限公司500T/D 浮法一线辽宁2025.6.9凌源中玻（朝阳）新材料有限公司900T/D辽宁2025.6.16双辽迎新玻璃有限公司900T/D 浮法二线吉林2025.6.18大连耀皮玻璃有限公司700T/D 浮法一线辽宁2025.6.23甘肃凯盛大明光能科技有限公司600T/D 大明一线原产超白甘肃2025.7.16四川康宇电子基板科技有限公司500T/D 浮法线四川2025.7.20沙河市德金玻璃有限公司800T/D 浮法二线河北2025.11.2沙河市安全实业有限公司550T/D 浮法三线河北2025.11.5河北正大玻璃有限公司500T/D 浮法一线河北2025.11.5河北鑫利玻璃有限公司800T/D 浮法四线河北2025.11.5本溪玉晶玻璃有限公司850T/D 浮法四线辽宁2025.11.18湖北亿钧耀能新材有限公司900T/D 二线湖北2025.11.25湖北亿钧耀能新材有限公司600T/D 一线湖北2025.11.28湖北三峡新型建材股份有限公司1000T/D 四线原产白玻湖北2025.11.30醴陵旗滨玻璃集团股份有限公司600T/D 二线湖南2025.11.30浙江旗滨玻璃有限公司600T/D 长兴四线浙江2025.12.29浙江旗滨玻璃有限公司600T/D 平湖一线浙江2025.12.30台玻东海玻璃有限公司800T/D 一线江苏2025.12.31湖南巨强再生资源科技发展有限公司350T/D 一线湖南2025.12.31云南滇凯节能科技有限公司520T/D 浮法线云南2026.1.7郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1000T/D 郴州一线湖北2026.1.8东台中玻特种玻璃有限公司2 条浮法玻璃日熔量均为600T江苏2026.2.6来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表18：2025 年至今玻璃冷修复产+新点火生产线
行业周报扫码获取更多服务序号生产线地址日熔量（吨）时间本溪玉晶玻璃有限公司设计产能1260T/D“一窑三线”辽宁2025.01.19芜湖信义玻璃有限公司200T/D 电子一线安徽2025.01.25广东英德市鸿泰玻璃有限公司600T/D 一线广东2025.02.06吴江南玻玻璃有限公司600T/D 一线原产超白江苏2025.02.26株洲旗滨集团股份有限公司600T/D 醴陵三线湖南2025.3.1沙河市长城玻璃有限公司700T/D 四线湖北2025.4.13沙河市德金玻璃有限公司河北2025.4.22吴江南玻玻璃有限公司浮法二线900 吨/日产线江苏2025.5.16沙河市安全实业有限公司1200T/D 七线河北2025.5.25漳州旗滨玻璃有限公司漳州八线600 吨/日福建2025.5.28信义玻璃(营口)有限公司1000T/D 浮法二线辽宁2025.6.3河北鑫利玻璃有限公司650T/D 技改二线河北2025.6.6信义环保特种玻璃（江门）有限公司江海四线广东2025.6.28信义环保特种玻璃（江门）有限公司江海四线广东2025.6.28山东金晶科技股份有限公司600T/D 淄博五线山东2025.7.1福莱特玻璃集团股份有限公司600T/D 浮法一线浙江2025.8.4新疆普耀新型建材有限公司500T/D 普耀一线新疆2025.8.26株洲旗滨集团股份有限公司600T/D 四线湖南2025.8.31大连耀皮玻璃有限公司700T/D 浮法一线大连2025.10.10本溪福耀浮法玻璃有限公司600T/D 浮法一线辽宁2025.11.29芜湖信义玻璃有限公司500T/D 电子二线安徽2025.12.8甘肃凯盛大明光能科技有限公司600T/D 大明一线甘肃2026.1.26来源：卓创资讯，国金证券研究所截至2 月26 日，当前玻璃纯碱价格差46.783 元/重量箱，同比下降16.13%。
图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）
图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）
来源：卓创资讯，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所2019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/12026/1玻璃纯碱价格差（元/重量箱）全国玻璃均价（元/重量箱）1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01行业周报扫码获取更多服务
图表21：石油焦市场价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所本周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，库存较节前一周增幅明显。节后，国内外需求尚未见好转迹象，下游组件企业开工率维持低位。随着生产推进，按需采购为主，新单跟进量有限。多数光伏玻璃窑炉正常生产，供应量相对充足。个别窑炉点火，后期供应端压力稍增。近期，多数玻璃厂家出货一般，库存有不同程度增加。成本及成品价格变动不大，生产仍无利可图。下游用户存继续压价心理，买卖双方略显僵持。短期来看，成交一般，市场活跃度偏低。价格方面，周内主流订单价格暂时维稳，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，较节前一周持平；3.2mm 镀膜主流订单价格17.5-18.0 元/平方米，较节前一周持平。
图表22：信义3.2mm 镀膜玻璃价格走势（元/平米）
来源：卓创资讯，国金证券研究所截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计404 条，日熔量合计88900 吨/日，环比增加1.83%，较节前一周由平稳转为增加；同比增加 0.12%，较节前一周由下降转为增加。
图表23：2025 年至今光伏玻璃新点火生产线
1/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/20231/1/20241/1/20251/1/2026出厂价:石油焦(4#):齐鲁石化2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/12025/1/12026/1/1芜湖信义3.2mm镀膜玻璃行业周报扫码获取更多服务序号生产线地址日熔量（吨）时间凤阳海螺光伏科技有限公司一窑五线安徽2025.3.10广西南玻新能源材料科技有限公司一窑五线广西2025.3.12广西某企业一窑五线广西2025.3.15广西德金新材料科技有限公司一窑六线广西2025.4.8秦皇岛北方玻璃有限公司一窑六线河北2025.4.18昭通旗滨光伏科技有限公司一窑五线云南2025.4.30湖北亿钧耀能新材料股份公司一窑五线湖北2025.5.7内蒙古玉晶科技有限公司一窑六线内蒙古2025.10.19广西合浦东方希望光伏玻璃有限公司一窑六线广西2025.11.9安徽某企业一窑六线安徽2026.2.25来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表24：2025 年至今光伏玻璃冷修生产线
序号生产线地址日熔量（吨）时间安徽蚌埠德力光能材料有限公司一窑五线安徽2025.1.6江苏宿迁中玻新能源有限公司一窑四线江苏2025.1.7安徽燕龙基新能源科技有限公司一窑四线安徽2025.1.7河南安彩光伏新材料股份有限公司一窑四线河南2025.1.25唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑四线河南2025.3.6新疆中部合盛硅业新材料有限公司一窑五线新疆2025.6.6凤阳硅谷智能有限公司一窑五线安徽2025.6.30信义光能控股有限公司（安徽）一窑四线（三期一线）安徽2025.7.1信义光能控股有限公司（安徽）一窑四线（三期二线）安徽2025.7.1中建材(宜兴)新能源有限公司一窑四线江苏2025.7.3福莱特玻璃集团股份公司（浙江）一窑四线浙江2025.7.11东莞南玻太阳能玻璃有限公司一窑五线广东2025.7.18海控三鑫（蚌埠）新能源材料有限公司一窑三线安徽2025.7.23福莱特玻璃集团股份公司（安徽）一窑六线安徽2025.7.31湖北亿钧耀能新材料股份公司（八线）一窑五线湖北2025.10.21湖北亿钧耀能新材料股份公司二期一窑六线湖北2025.11.2唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑四线河北2025.11.27唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑两线河北2026.1.3唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑两线河北2026.1.23来源：卓创资讯，国金证券研究所3.3 玻纤（0223-0227）春节后国内无碱粗纱市场企业报价维稳，周内均价基于前期个别厂报价提涨而小幅上调。截至2 月26 日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700 元/吨不等，成交价格较节前一周基本持平，全国企业报价均价在3603.50 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3603.50）基本持平，同比缩减4.91%，同跌幅扩大0.75 个百分点。现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.9-5.45 元/米不等，2026 年2 月（5.1-5.5 元/米），2026 年1 月（4.4-4.85 元/米），2025 年12 月（4.4-4.7 元/米），2025 年11 月（4.4-4.7 元/米），2025 年10 月（4.3-4.5 元/米），2025年9 月底（4.1-4.2 元/米），2025 年8 月底（4.1-4.2 元/米），2025 年7 月底（4.1-4.2 元/米），2025 年6 月底（4.2-4.4 元/米），2025 年5 月底（4.2-4.4 元/米），4 月底（4.2-4.4 元/米），3 月底（4.2-4.4 元/米），2 月底（4.0-4.1元/米），1 月底（4.0-4.1 元/米），2024 年12 月底（4.0-4.1 元/米），11 月底（4.0-4.2 元/米），10 月底（3.9-4.1元/米），9 月底（3.9-4.1 元/米），8 月底（4.0-4.2 元/米），7 月底（4.1 元/米），6 月底（4.03 元/米），5 月底（3.7元/米），4 月底（3.6 元/米），3 月底（3.3-3.4 元/米）。行业周报扫码获取更多服务
图表25：全国缠绕直接纱2400tex 均价（元/吨）
图表26：电子布7628 主流报价（元/米）
来源：卓创资讯，国金证券研究所来源：卓创资讯，国金证券研究所2025 年12 月我国玻纤纱及制品出口量为17.68 万吨，同比+7.47%；出口金额2.76 亿美元，同比+4.63%。
图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计
日期出口数量（万吨）与去年同期比（%）出口金额（亿美元）与去年同期比（%）
2024 年1 月
18.3117.512.666.15
2024 年2 月
14.743.831.99-6.20
2024 年3 月
19.5014.872.73-2.96
2024 年4 月
17.6111.222.56-1.99
2024 年5 月
20.1223.192.7512.95
2024 年6 月
19.4015.32.646.26
2024 年7 月
19.7121.42.629.70
2024 年8 月
17.8312.372.529.32
2024 年9 月
14.66-0.352.16-2.40
2024 年10 月
16.9918.762.4917.75
2024 年11 月
16.648.862.5712.90
2024 年12 月
16.457.492.6310.59
2025 年1 月
16.95-7.382.680.43
2025 年2 月
14.931.292.021.40
2025 年3 月
19.27-1.042.812.87
2025 年4 月
18.062.682.695.30
2025 年5 月
17.85-11.22.61-5.18
2025 年6 月
18.25-5.892.660.97
2025 年7 月
17.01-13.722.51-4.02
2025 年8 月
17.27-3.112.561.56
2025 年9 月
17.2417.582.4915.50
2025 年10 月
16.07-5.422.35-5.55
2025 年11 月
16.770.832.621.75
2025 年12 月
17.687.472.764.63来源：卓创资讯，国金证券研究所3.4 碳纤维（0223-0227）本周（2026.2.23-2026.2.27）国内碳纤维市场价格稳定运行。截至目前，碳纤维市场均价为83.75 元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格窄幅上涨，碳纤维企业成本端承压，企业报盘暂时维持稳定；供应端，本周国内在产装置稳定运行，按单生产，供应能力充足；需求端，假期期间，下游多停工停产，需求停滞，节后归来，2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）电子布7628价格（元/米）行业周报扫码获取更多服务下游陆续返市，需求逐步恢复。总体而言，本周恰逢春节假期，碳纤维国内市场价格稳定运行。
图表28：国产T300 级别碳纤维市场价格（元/千克）
图表29：国产T700 级别碳纤维市场价格（元/千克）
来源：百川盈孚，国金证券研究所来源：百川盈孚，国金证券研究所成本方面：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈市场价格上涨。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格7450元/吨，较上周同期上涨100 元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为7379 元/吨，较上周均价上涨29 元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比增加0.05 元/千克。
图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所3.5 能源和原材料（0223-0227）截至2 月25 日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685 元/吨，环比上周下降10 元/吨，同比去年下降15 元/吨。截至2 月28 日，齐鲁石化道路沥青(70#A 级)价格为3980 元/吨，环比上周下降30 元/吨，同比去年下降720 元/吨。截至2 月25 日，沥青装置开工率为21.4%，环比上周下降0.3pct，同比去年下降5.0pct。截至2 月6 日，有机硅DMC 现货价为13850 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨1050 元/吨，对应上涨比例为8.20%。截至2 月27 日，布伦特原油现货价为71.10 美元/桶，环比上周下降1.56 美元/桶，同比去年下降2.45 元/桶，对应下降比例为3.33%。2020/02/242021/02/242022/02/242023/02/242024/02/242025/02/242026/02/24市场价格:碳纤维(国产,T300,48/50K):华东市场价格:碳纤维(国产,T700,12K):华东-100%-50%0%50%100%150%100001500020000现货价:丙烯腈:国内（元/吨）同比（右轴）行业周报扫码获取更多服务
图表31：秦皇岛港动力煤平仓价走势（元/吨）
图表32：道路沥青价格（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表33：开工率:石油沥青装置（%）
图表34：有机硅DMC 现货价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所截至2 月28 日，中国LNG 出厂价格全国指数3654 元/吨，环比上周下降103 元/吨，同比去年下降886 元/吨，对应下降比例为19.52%。截至2 月6 日，国内废纸市场平均价2262 元/吨，环比上周上涨12 元/吨，同比去年上涨2 元/吨，对应上涨比例为0.09%。
图表35：中国LNG 出厂价格走势（元/吨）
图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所截至2 月27 日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上周上升97，同比去年上涨981，对应上涨比例为84.64%。截至2 月27 日，CCFI 综合指数为1044.57，环比上周下降43.57，同比去年下降274.14，对应下降比例为20.79%。-200-100秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)同比（右轴）-40%-20%0%20%40%60%1,0002,0003,0004,0005,0006,0002019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/012026/01出厂价:道路沥青(70#):齐鲁石化同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019-01-042020-07-042022-01-042023-07-042025-01-04中国LNG出厂价格全国指数价格同比（%，右轴）行业周报扫码获取更多服务
图表37：波罗的海干散货指数(BDI)走势
图表38：CCFI 综合指数走势
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所截至2 月28 日，国内环氧乙烷现货价格为5650 元/吨，环比上周持平，同比去年下降1250 元/吨，对应下降比例为19.29%。
图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所3.6 塑料制品上游（0223-0227）PPR 原材料价格变动：截至2 月26 日，燕山石化PPR4220 出厂8500 元/吨，环比上周持平，同比去年下降50 元/吨，对应上涨比例为1.16%。PE 原材料价格变动：截至2 月26 日，中国塑料城PE 指数672.07，环比上周下降7.65，同比去年下降107.28，对应下降比例为13.77%。
图表40：燕山石化PPR4220 市场价（元/吨）
图表41：中国塑料城PE 指数
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所1,0002,0003,0004,0005,0006,0002019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/012026/011,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019/012019/092020/05 2021/012021/092022/05 2023/012023/092024/05 2025/012025/097,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,0001,000行业周报扫码获取更多服务3.7 民爆西部区域民爆行业景气度突出，重点区域看新疆、西藏。2024 年民爆行业生产总值为394.9 亿元、同比-5.7%，西藏（生产总值为6.1 亿元、同比+40.7%）是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，煤炭大省新疆生产总值为40.3 亿元、同比-6.8%。背后逻辑为：①区域矿产资源丰富，②地区基建落后、“补短板”效应明显，③“西部大开发”背景下，国家重点矿山及工程投资有意向中西部区域倾斜。因此，考验头部民爆公司区域布局能力，将其闲置及低效产能转移至新疆、西藏等西部富矿地区。硝酸铵价格方面，2024 年12 月粉状硝酸铵价格为2200 元/吨，同比-7.73%，环比+0.87%.
图表42：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）
来源：民爆协，国金证券研究所
4 风险提示
1） PCB 资本开支进展不及预期：PCB 下游客户认证流程复杂，存在资本开支进展不及预期的风险。2） 地产政策变动不及预期：当前地产因城施策，各地区政策执行主要依据本地实况，存在变动不及预期的风险。3） 基建项目落地不及预期：基建项目从立项、审批、落地、开工流程较长，存在时间节奏不及预期的风险。4） 原材料价格变化的风险：建材可变成本占比较高，原材料价格变化可能引起盈利能力波动。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼1806
【小程序】国金证券研究服务【公众号】国金证券研究