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汽车 报告日期：2026 年 10 月 16 日
Q3 扣非归母净利润同比+22.25%，看好 Q4 交付上行
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宇通客车（600066.SH）2026 年三季报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：买入（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 15 日
当前价格（元） 28.35
52 周价格区间（元） 24.66-38.50
总市值（百万元） 62,765.18
流通市值（百万元） 62,765.18
总股本（万股） 221,393.92
流通股（万股） 221,393.92
近一月换手（%） 18.73
分析师：李浩洋
执业证书编号：S0230525080001
邮箱：lihy@hlzq.com
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事件：
10 月 15 日，宇通客车发布 2026 年三季报：公司 2026 年前三季
度实现营业收入 258.16 亿元，同比-2.09%；实现归母净利润 31.84 亿
元，同比-3.31%；实现扣非归母净利润 30.99 亿元，同比+18.45%；
2026Q3 实现营业收入 90.97 亿元，同比-11.13%；实现归母净利润 13.16
亿元，同比-3.00%；实现扣非归母净利润 13.03 亿元，同比+22.25%。
观点：
Q3 单季销量同比下滑但环比回暖，市占率持续领跑。2026Q3 公
司客车销量 10829 辆，同比-11.49%，其中大型/中型/轻型分别销
售 5561/3292/1976 辆，同比-12.65%/-10.88%/-9.15%，单季各车型
均承压，主要系国内长途客运需求持续萎缩、大型公交集中采购
项目减少所致。但边际改善信号明确，单 9 月销售 4158 辆，环比
+10.99%，主要系前期积压订单集中交付叠加部分区域需求释放。
公司国内大型客车市场龙头地位稳固，据客车信息网，1-9 月公
司 6 米以上客车累计销售 24987 辆，市占率 28.70%，新能源客车
累计销售 7895 辆，市占率 21.16%。
单车营收/净利润及毛利率均上行，核心盈利能力提升。公司
2026Q3 扣非归母净利润同比+22.25%，核心盈利能力 提升 。
2026Q3 单 车 营 收 / 归 母 净 利 润 84.01/12.15 万 元 ， 同 比
+0.41%/+9.59%。2026Q3 公司毛利率同比/环比+2.75/+1.75pct 至
26.73%。核心盈利能力提升，我们认为主要原因有三：一是销量
结构改善，公司海外销量占比提升；二是产品结构高端化，T7、
C13 等高端车型及 C12 高端通勤客车批量交付；三是减值影响消
退，2026Q3 资产及信用减值合计冲回 0.10 亿元，较去年同期的
计提 1.56 亿元大幅收窄。
四季度出口旺季，销量同比修复可期。出口端，2026 年上半年宇
通以 1,636 辆登顶欧洲纯电公交注册量榜首，欧洲纯电公交上半
年注册量同比+49%，欧盟 2030/2035 年
新城市公交零排放占比需
达到 90%/100%的政策目标驱动换车潮持续；9 月公司挪威直营综
合服务中心落地运营，公司从单一车辆出口向本地化维保、配件
供应、人才培训的全链条运营延伸；国内端，2500 亿元消费品以
旧换新资金已全部下达，公交"以旧换新"更新需求进入集中释放
期，叠加四季度传统交付旺季与旅游客运需求回暖。我们认为，
Q4 公司销量有望实现同比修复，全年销量降幅将进一步收窄，出
证券研究报告
点评报告
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口占比提升与高端化结构升级将继续支撑单车盈利与毛利率中
枢。
盈利预测及投资评级：海外新能源大中型客车渗透率处于上行区
间，公司作为大中型客车龙头有望充分受益，预计公司 2026-2028
年归母净利润分别为 60.15/65.90/71.66 亿元，当前股价对应 PE
为 10.4/9.5/8.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；新车销量不及预期；海外出行等
下游需求恢复不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算
存在误差，以实际为准。
盈利预测简表
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 37,218 41,426 43,182 48,077 51,586
增长率（%） 37.63 11.31 4.24 11.34 7.30
归母净利润（百万元） 4,116 5,554 6,015 6,590 7,166
增长率（%） 126.53 34.94 8.29 9.55 8.75
ROE（%） 30.41 35.50 34.76 30.36 26.86
每股收益/EPS（摊薄/元） 1.86 2.51 2.72 2.98 3.24
市盈率（P/E） 15.2 11.3 10.4 9.5 8.8
市净率（P/B） 4.7 4.0 3.7 2.9 2.4
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 21,031 21,122 26,897 31,153 36,295 营业收入 37,218 41,426 43,182 48,077 51,586
现金 8,667 6,368 11,251 17,051 23,133 营业成本 28,679 31,425 32,152 35,759 38,294
应收票据及应收账款 4,545 5,503 5,778 5,226 5,240 税金及附加 450 474 514 572 614
其他应收款 748 612 612 550 495 销售费用 1,349 1,423 1,516 1,702 1,831
预付账款 635 497 398 318 255 管理费用 758 835 866 955 1,019
存货 3,513 3,542 4,250 3,400 2,550 研发费用 1,788 1,808 1,971 2,238 2,425
其他流动资产 2,923 4,601 4,609 4,608 4,623 财务费用 -98 42 37 23 -48
非流动资产 11,120 11,868 11,461 11,277 11,236 资产和信用减值损失 -518 -76 52 19 21
长期股权投资 668 723 787 854 961 其他收益 505 312 299 297 300
固定资产 3,618 3,605 3,171 2,930 2,553 公允价值变动收益 328 553 387 376 374
无形资产 1,506 1,463 1,443 1,434 1,667 投资净收益 46 87 64 67 108
其他非流动资产 5,329 6,077 6,061 6,059 6,055 资产处置收益 19 183 76 81 90
资产总计 32,151 32,990 38,358 42,430 47,532 营业利润 4,672 6,478 7,005 7,668 8,343
流动负债 14,489 11,688 15,401 15,021 15,089 营业外收入 97 60 64 72 73
短期借款 0 0 200 200 200 营业外支出 46 19 18 17 16
应付票据及应付账款 6,992 3,477 6,867 6,660 6,728 利润总额 4,722 6,519 7,050 7,723 8,399
其他流动负债 7,497 8,212 8,334 8,161 8,161 所得税 568 894 966 1,059 1,151
非流动负债 4,004 5,457 5,457 5,457 5,457 净利润 4,154 5,625 6,084 6,665 7,248
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 38 71 69 75 82
其他非流动负债 4,004 5,457 5,457 5,457 5,457 归属母公司净利润 4,116 5,554 6,015 6,590 7,166
负债合计 18,493 17,146 20,858 20,479 20,547 EBITDA 5,526 7,268 7,530 8,105 8,690
少数股东权益 234 242 311 386 468 EPS（元） 1.86 2.51 2.72 2.98 3.24
股本 2,214 2,214 2,214 2,214 2,214
资本公积 1,506 1,506 1,506 1,506 1,506 主要财务比率
留存收益 9,878 12,168 13,402 14,753 16,224 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 13,424 15,602 17,189 21,565 26,517 成长能力
负债和股东权益 32,151 32,990 38,358 42,430 47,532 营业收入(%) 37.63 11.31 4.24 11.34 7.30
营业利润(%) 129.46 38.68 8.12 9.48 8.79
归属于母公司净利润(%) 126.53 34.94 8.29 9.55 8.75
获利能力
毛利率(%) 22.94 24.14 25.54 25.62 25.77
现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.16 13.58 14.09 13.86 14.05
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 30.41 35.50 34.76 30.36 26.86
经营活动现金流 7,211 3,197 8,968 8,095 8,491 ROIC(%) 30.50 35.03 32.80 28.37 24.80
净利润 4,154 5,625 6,084 6,665 7,248 偿债能力
折旧摊销 702 693 711 767 854 资产负债率(%) 57.52 51.97 54.38 48.27 43.23
财务费用 -98 42 37 23 -48 净负债比率(%) -59.85 -36.44 -60.00 -74.25 -82.94
投资损失 -46 -87 -64 -67 -108 流动比率 1.45 1.81 1.75 2.07 2.41
营运资金变动 2,546 -2,301 2,715 1,183 1,028 速动比率 1.05 1.36 1.37 1.74 2.14
其他经营现金流 -47 -776 -515 -476 -484 营运能力
投资活动现金流 -677 -1,860 223 -59 -243 总资产周转率 1.18 1.27 1.21 1.19 1.15
资本支出 696 729 240 515 706 应收账款周转率 9.07 8.62 12.62 14.62 16.62
长期投资 -95 -1,634 -64 -67 -108 应付账款周转率 6.16 7.05 9.45 10.67 11.37
其他投资现金流 113 503 527 524 571 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4,394 -3,409 -4,307 -2,237 -2,166 每股收益(最新摊薄) 1.86 2.51 2.72 2.98 3.24
短期借款 0 0 200 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.26 1.44 4.05 3.66 3.84
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.06 7.05 7.76 9.74 11.98
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 15.2 11.3 10.4 9.5 8.8
其他筹资现金流 -4,394 -3,409 -4,507 -2,237 -2,166 P/B 4.7 4.0 3.7 2.9 2.4
现金净增加额 2,123 -2,050 4,883 5,799 6,082 EV/EBITDA 9.77 7.44 6.57 5.40 4.34
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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