医药生物/医疗服务
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通策医疗（600763.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 34.21
一年最高最低(元) 52.22/32.01
总市值(亿元) 152.05
流通市值(亿元) 152.05
总股本(亿股) 4.44
流通股本(亿股) 4.44
近3个月换手率(%) 101.89
股价走势图
数据来源：聚源
《2026上半年业绩稳健增长，盈利能
力持续回升—公司信息更新报告》
-2026.8.18
《2026Q1业绩稳健增长，期待营销改
革落地 —公司信息更新报告》
-2026.4.21
2026前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续回升
——公司信息更新报告
余汝意（分析师） 阮帅（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
ruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790524040007
⚫ 2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
2026前三季度公司实现营收25.01亿元（同比+3.67%，下文都是同比口径），
归母净利润6.70亿元（+21.72%），扣非归母净利润5.37亿元（+8.44%），毛
利率43.47%（+1.78pct），净利率31.18%（+4.27pct）。2026Q3公司实现营收
9.15亿元（+2.93%），归母净利润2.12亿元（+3.21%），扣非归母净利润2.12
亿元（+12.86%）。考虑公司盈利能力持续恢复，我们上调公司2026-2028年盈
利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.71/8.35/9.21亿元（原预测公司
2026-2028 年归母净利润为 6.24/7.33/8.83 亿元）， 当前股价对应 PE 为
19.7/18.2/16.5倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”
评级。
⚫ 惠民种植覆盖全价格带，儿牙业务强化体系化运营
种植业务方面，“惠民种植”作为公益性项目，覆盖所有种植价格区间，结合现
有种植业务服务不同消费能力的客户，通过全价格带动布局、以优质服务提升市
场渗透率。儿牙业务方面，公司通过设立儿科大部制整合客户资源，结合三叶儿
童口腔的会员管理体系推进国际儿科建设。
⚫ 网格化渠道深化社区渗透，蒲公英医院经营稳步爬坡
网格化渠道的核心是建立深入社区的分销和服务体系，由体系内各家分院主导实
施，目前已覆盖67家院区，基本实现下属院区全覆盖，并形成“院区覆盖—网
格员招募—客户触达—业务转化”的完整链路。蒲公英投资布局仍将坚持五年发
展战略，目前49家蒲公英医院中36家实现盈利，盈利占比73%，亏损机构主要
为2025年投运。2026年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、
财务费用率分别为1.06%、8.84%、1.64%、1.26%，同比-0.11pct、-0.35pct、-0.24pct、
-0.13pct。
⚫ 风险提示：医疗差错、术后感染、神经损伤等医疗风险、市场竞争加剧的风险、
种植牙及正畸耗材集采的风险等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,874 2,913 3,607 3,954 4,337
YOY(%) 1.0 1.4 23.8 9.6 9.7
归母净利润(百万元) 501 502 771 835 921
YOY(%) 0.1 0.2 53.6 8.4 10.2
毛利率(%) 38.5 38.6 41.1 41.1 41.2
净利率(%) 17.4 17.2 21.4 21.1 21.2
ROE(%) 13.1 12.7 16.2 15.2 14.4
EPS(摊薄/元) 1.13 1.13 1.73 1.88 2.07
P/E(倍) 30.3 30.3 19.7 18.2 16.5
P/B(倍) 3.8 3.5 3.0 2.6 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
32%
2025-10 2026-02 2026-06
通策医疗 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 918 1140 1384 2049 3068 营业收入 2874 2913 3607 3954 4337
现金 621 697 1045 1485 2680 营业成本 1767 1788 2125 2328 2551
应收票据及应收账款 151 169 209 215 245 营业税金及附加 6 6 7 8 9
其他应收款 75 193 36 261 37 营业费用 32 34 38 42 45
预付账款 12 14 18 18 21 管理费用 317 320 321 360 412
存货 30 25 41 31 48 研发费用 59 61 58 66 72
其他流动资产 29 42 35 39 37 财务费用 48 41 26 21 2
非流动资产 5310 5021 5658 5671 5887 资产减值损失 0 -0 0 0 0
长期投资 925 956 1050 1113 1191 其他收益 7 10 8 9 9
固定资产 796 884 1242 1435 1591 公允价值变动收益 1 1 1 1 1
无形资产 80 175 202 235 274 投资净收益 46 46 46 46 46
其他非流动资产 3510 3006 3163 2889 2831 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0
资产总计 6228 6161 7041 7720 8955 营业利润 698 708 1079 1172 1290
流动负债 593 758 578 466 643 营业外收入 0 1 1 1 1
短期借款 80 100 90 95 93 营业外支出 5 4 4 4 4
应付票据及应付账款 182 161 263 192 311 利润总额 694 705 1075 1169 1287
其他流动负债 331 497 226 179 239 所得税 122 117 184 197 218
非流动负债 1276 783 954 873 913 净利润 572 588 891 972 1068
长期借款 169 0 10 9 9 少数股东损益 71 86 121 137 148
其他非流动负债 1107 783 945 864 904 归属母公司净利润 501 502 771 835 921
负债合计 1869 1541 1533 1339 1556 EBITDA 844 846 1224 1346 1471
少数股东权益 331 335 456 593 740 EPS(元) 1.13 1.13 1.73 1.88 2.07
股本 447 447 444 444 444
资本公积 0 52 52 52 52 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 3675 3975 4688 5562 6470 成长能力
归属母公司股东权益 4028 4285 5053 5788 6659 营业收入(%) 1.0 1.4 23.8 9.6 9.7
负债和股东权益 6228 6161 7041 7720 8955 营业利润(%) -1.9 1.4 52.3 8.7 10.0
归属于母公司净利润(%) 0.1 0.2 53.6 8.4 10.2
获利能力
毛利率(%) 38.5 38.6 41.1 41.1 41.2
净利率(%) 17.4 17.2 21.4 21.1 21.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 13.1 12.7 16.2 15.2 14.4
经营活动现金流 763 811 1311 804 1623 ROIC(%) 12.9 12.2 16.9 16.0 15.1
净利润 572 588 891 972 1068 偿债能力
折旧摊销 153 156 169 209 241 资产负债率(%) 30.0 25.0 21.8 17.3 17.4
财务费用 48 41 26 21 2 净负债比率(%) -5.2 -5.7 -16.9 -21.4 -34.6
投资损失 -46 -46 -46 -46 -46 流动比率 1.5 1.5 2.4 4.4 4.8
营运资金变动 -70 -36 246 -355 343 速动比率 1.4 1.4 2.2 4.2 4.6
其他经营现金流 106 108 25 3 15 营运能力
投资活动现金流 -325 -279 -778 -165 -415 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
资本支出 332 246 300 366 276 应收账款周转率 19.9 18.2 19.1 18.6 18.8
长期投资 -7 6 -94 -63 -78 应付账款周转率 9.7 10.4 10.0 10.2 10.1
其他投资现金流 14 -39 -384 263 -60 每股指标（元）
筹资活动现金流 -412 -455 -185 -199 -13 每股收益(最新摊薄) 1.13 1.13 1.73 1.88 2.07
短期借款 0 20 -10 5 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.72 1.82 2.95 1.81 3.65
长期借款 -20 -169 10 -1 -0 每股净资产(最新摊薄) 9.06 9.64 11.38 13.03 14.99
普通股增加 127 0 -3 0 0 估值比率
资本公积增加 -10 51 0 0 0 P/E 30.3 30.3 19.7 18.2 16.5
其他筹资现金流 -509 -357 -182 -203 -10 P/B 3.8 3.5 3.0 2.6 2.3
现金净增加额 26 76 348 440 1195 EV/EBITDA 18.1 18.0 12.0 10.7 9.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5% 以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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