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东吴证券研究所
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中控技术（688777）
2026年三季报点评：工业AI收入环比加速，
单季度营收增速转正
2026年11月03日
证券分析师 王紫敬
执业证书：S0600521080005
021-60199781
wangzj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 73.51
一年最低/最高价 46.83/129.99
市净率(倍) 5.91
流通A股市值(百万元) 57,867.01
总市值(百万元) 58,160.34
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.44
资产负债率(%,LF) 45.60
总股本(百万股) 791.19
流通A股(百万股) 787.20
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 9,139 8,073 9,295 10,767 12,542
同比（%） 6.02 (11.66) 15.14 15.84 16.48
归母净利润（百万元） 1,116.99 441.48 558.91 767.89 1,035.89
同比（%） 1.38 (60.48) 26.60 37.39 34.90
EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 0.56 0.71 0.97 1.31
P/E（现价&最新摊薄） 52.07 131.74 104.06 75.74 56.15
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件： 2026年10月30日，公司发布三季度业绩报告。
◼ Q3营收同比增速由负转正，经营边际改善。2026年Q1-Q3公司实现营
业收入55.1亿元， 同比下降2.6%； 归母净利润1.5亿元， 同比下降66.3%；
扣非归母净利润0.91亿元，同比下降73.1%。单Q3来看，公司实现营
业收入18.71亿元，同比增长2.6%；归母净利润为-947.9万元，扣非归
母净利润为-1143.1万元。收入端，公司Q1、Q2营收同比分别下降6.3%、
4.2%，Q3恢复正增长，收入增长趋势逐季改善。利润端，软件退税、
其他政府补助及投资收益下降，以及股份支付增加等因素共同影响当期
表现。随着工业AI收入贡献提升，公司增长动能正加快切换。
◼ 工业AI单季度收入再创新高，环比增长加速。2026年前三季度公司工
业AI业务实现收入6.19亿元。根据公司一季报、半年报及三季报披露
数据测算，Q1—Q3单季度工业AI收入分别为1.84、2.01、2.35亿元，
Q2、Q3环比增速分别为9.20%、16.93%，Q3环比增速较Q2提升7.73
个百分点；工业AI收入占单季度总收入的比例升至12.55%。我们认为，
工业AI连续放量且环比加速，表明公司正从标杆项目验证进入规模化
商业落地阶段。随着成熟方案向同类装置和更多客户复制，工业AI有
望持续提升收入贡献，成为公司新一轮增长的核心
驱动力。
◼ TPT与UCS构建自主运行闭环，工业AI打开存量客户升级空间。公
司以TPT时序大模型承担生产状态识别、趋势预测和优化决策，以UCS
通用控制系统连接现场执行，构建AOP自主运行工厂，推动工业AI由
辅助分析进入生产控制核心环节。公司长期积累的控制系统装机、客户
资源及工业现场经验，为AI产品导入提供基础。我们维持此前判断：
中控技术的核心优势在于将工业数据、工艺知识与控制执行贯通，形成
可在真实生产环境中持续验证的闭环能力。随着标杆项目经验沉淀为可
复用的模型及Agent，业务有望沿着“同类装置复制—单厂场景扩展—集
团多基地推广”的路径放量；MaaS、RaaS等价值订阅模式进一步拓展持
续收费空间，推动公司向工业AI平台型企业升级。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026—2028年营业收入预测为
92.95/107.67/125.42亿元，同比分别增长15.14%/15.84%/16.48%；维持
归母净利润预测为 5.59/7.68/10.36 亿元，同比分别增长
26.60%/37.39%/34.90%，对应EPS分别为0.71/0.97/1.31元，对应PE分
别为104/76/56倍。公司控制系统龙头地位稳固，工业AI规模化商业落
地加速，数据、客户与闭环控制能力构成长期竞争壁垒，维持“买入”评
级。
◼ 风险提示：下游需求恢复不及预期，工业AI商业化及订阅模式推广不
及预期，技术迭代与市场竞争加剧，海外业务拓展及项目交付不及预期。
-14%
1%
16%
31%
46%
61%
76%
91%
106%
121%
136%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
中控技术 沪深300
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公司点评报告
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中控技术三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 14,906 15,527 16,967 18,787 营业总收入 8,073 9,295 10,767 12,542
货币资金及交易性金融资产 5,339 4,835 4,961 5,263 营业成本(含金融类) 5,553 6,362 7,277 8,373
经营性应收款项 5,313 6,134 6,892 7,775 税金及附加 59 67 76 88
存货 3,179 3,603 4,041 4,539 销售费用 850 995 1,120 1,267
合同资产 698 790 889 1,003 管理费用 407 483 538 602
其他流动资产 377 165 184 208 研发费用 951 1,115 1,271 1,455
非流动资产 3,921 4,123 4,341 4,587 财务费用 (28) (49) (43) (46)
长期股权投资 1,756 1,856 1,966 2,086 加:其他收益 312 279 301 326
固定资产及使用权资产 814 907 1,008 1,115 投资净收益 142 130 140 151
在建工程 11 21 36 56 公允价值变动 (1) 0 0 0
无形资产 132 118 109 103 减值损失 (233) (130) (138) (148)
商誉 165 165 165 165 资产处置收益 1 0 0 0
长期待摊费用 106 92 84 79 营业利润 502 601 832 1,132
其他非流动资产 937 964 974 983 营业外净收支 (4) 0 (1) (1)
资产总计 18,827 19,650 21,308 23,374 利润总额 497 601 831 1,131
流动负债 8,591 9,334 10,323 11,481 减:所得税 39 36 54 79
短期借款及一年内到期的非流动负债 962 907 907 907 净利润 458 565 777 1,052
经营性应付款项 4,986 5,567 6,246 7,048 减:少数股东损益 17 6 9 16
合同负债 1,433 1,627 1,830 2,069 归属母公司净利润 441 559 768 1,036
其他流动负债 1,210 1,234 1,339 1,457
非流动负债 123 86 86 86 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.56 0.71 0.97 1.31
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 371 551 788 1,085
租赁负债 18 15 15 15 EBITDA 530 625 874 1,188
其他非流动负债 105 71 71 71
负债合计 8,714 9,420 10,408 11,567 毛利率(%) 31.22 31.55 32.42 33.24
归属母公司股东权益 10,006 10,117 10,778 11,669 归母净利率(%) 5.47 6.01 7.13 8.26
少数股东权益 107 113 122 138
所有者权益合计 10,113 10,230 10,900 11,807 收入增长率(%) (11.66) 15.14 15.84 16.48
负债和股东权益 18,827 19,650 21,308 23,374 归母净利润增长率(%) (60.48) 26.60 37.39 34.90
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 377 (61) 410 656 每股净资产(元) 12.65 12.79 13.62 14.75
投资活动现金流 317 299 (156) (188) 最新发行在外股份（百万股） 791 791 791 791
筹资活动现金流 (568) (481) (128) (166) ROIC(%) 3.09 4.66 6.41 8.22
现金净增加额 79 (324) 126 302 ROE-摊薄(%) 4.41 5.52 7.12 8.88
折旧和摊销 159 74 87 103 资产负债率(%) 46.29 47.94 48.85 49.49
资本开支 (99) (128) (159) (189) P/E（现价&最新股本摊薄） 131.74 104.06 75.74 56.15
营运资本变动 (353) (682) (464) (508) P/B（现价） 5.81 5.75 5.40 4.98
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
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