证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
东方雨虹股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-23%
-15%
-7%
1%
9%
17%
25%
33%
41%
49%
东方雨虹 建筑材料
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 10.07
总股本/流通股本（亿股）23.89 / 19.51
总市值/流通市值（亿元）241 / 196
52 周内最高/最低价 18.90 / 10.03
资产负债率(%) 51.1%
市盈率 201.40
第一大股东 李卫国
研究所
分析师:赵洋
SAC 登记编号:S1340524050002
Email:zhaoyang@cnpsec.com
东方雨虹(002271)
Q3 收入逆势增长，盈利能力承压明显
l 事件
公司发布 26 年三季报，前三季度公司实现营收 227.55 亿元，同
比增长 10.46%；归母净利润 6.58 亿元，同比下滑 18.79%，扣非后归
母净利润 6.45 亿元，同比下滑 16.13%。26Q3 公司实现营收 78.88 亿
元，同比增长 12.18%，归母净利润 0.44 亿元，同比下降 81.99%，扣
非后归母净利润 0.69 亿元，同比下降 73.66%。
l 点评
Q3 收入逆势增长，沥青价格上涨致利润承压：公司 Q3 季度收入
实现 12.18%增长，在行业需求承压背景下保持较好增速，一方面公司
持续优化渠道结构，另一方面海外并购增厚收入。利润端，公司 Q3 毛
利率为 22.79%，同比/环比分别下降 2.01pct/4.87pct，主要原因在于
沥青成本价格大幅上升，且行业需求承压产业链顺价节奏较慢所致，
此外公司 Q3 计提资产和信用减值 4.10 亿，去年同期计提 2.82 亿元。
费用率小幅下降，现金流持续改善：费用率方面，公司前三季度
销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.29%/5.83%/1.39%/0.93%，同比
分别-0.30/+0.06/-0.27/+0.35pct，期间费用率同比下滑 0.16pct。现
金流方面，前三季度经营性现金流净额 4.91 亿元，去年同期 4.16 亿
元。
盈利能力改善，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们
认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，供需
有望实现反转，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。
盈利能力方面，短期受到原材料沥青价格上涨影响较大，我们判断后
续有望价格提涨落地，从而带来盈利能力提升。
盈利预测：我们预计公司 26-27 年收入分别为 304.0 亿、338.9 亿
元，同比+10.23%、+11.47%，预计 26-27 年归母净利润分别为 12.5 亿、
20.9 亿，同比+999.8%、68.2%，对应 26-27 年 PE 分别为 19.3X、11.5X。
l 风险提示：
房地产新开工持续走弱，行业竞争加剧，大额减值风险。
发布时间：2026-11-02
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 27579 30399 33886 38739
增长率(%) -1.70 10.23 11.47 14.32
EBITDA（百万元） 2283.34 2804.31 3952.81 4687.95
归属母公司净利润（百万元） 113.27 1245.73 2094.86 2646.68
增长率(%) 4.71 999.82 68.16 26.34
EPS(元/股) 0.05 0.52 0.88 1.11
市盈率（P/E） 212.37 19.31 11.48 9.09
市净率（P/B） 1.19 1.16 1.08 1.00
EV/EBITDA 15.81 9.20 6.15 4.76
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 27579 30399 33886 38739 营业收入 -1.7% 10.2% 11.5% 14.3%
营业成本 20734 22881 25110 28314 营业利润 -50.4% 457.8% 66.1% 25.9%
税金及附加 283 312 348 398 归属于母公司净利润 4.7% 999.8% 68.2% 26.3%
销售费用 2369 2611 2911 3328 获利能力
管理费用 1756 1936 2158 2467 毛利率 24.8% 24.7% 25.9% 26.9%
研发费用 503 555 619 707 净利率 0.4% 4.1% 6.2% 6.8%
财务费用 177 124 97 67 ROE 0.6% 6.0% 9.4% 11.0%
资产减值损失 -413 -100 -100 -100 ROIC 0.6% 4.9% 7.7% 9.1%
营业利润 297 1659 2756 3468 偿债能力
营业外收入 24 24 24 24 资产负债率 51.1% 50.8% 50.0% 49.5%
营业外支出 74 74 74 74 流动比率 1.01 1.08 1.15 1.23
利润总额 247 1609 2705 3418 营运能力
所得税 209 363 611 771 应收账款周转率 4.25 5.36 5.64 5.73
净利润 38 1246 2095 2647 存货周转率 10.31 10.13 10.50 10.98
归母净利润 113 1246 2095 2647 总资产周转率 0.64 0.72 0.77 0.83
每股收益（元） 0.05 0.52 0.88 1.11 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.05 0.52 0.88 1.11
货币资金 3910 4720 5610 7022 每股净资产 8.43 8.68 9.29 10.07
交易性金融资产 536 536 536 536 估值比率
应收票据及应收账款 5940 6047 6698 7643 PE 212.37 19.31 11.48 9.09
预付款项 1508 1665 1827 2060 PB 1.19 1.16 1.08 1.00
存货 2195 2323 2458 2698
流动资产合计 18999 20586 22900 26393 现金流量表
固定资产 11248 11176 11226 11023 净利润 38 1246 2095 2647
在建工程 783 583 483 433 折旧和摊销 1188 1071 1150 1203
无形资产 2892 2892 2892 2892 营运资本变动 523 -104 -227 -294
非流动资产合计 22745 22065 22015 21761 其他 1806 782 478 616
资产总计 41744 42650 44915 48154 经营活动现金流净额 3554 2995 3496 4172
短期借款 4737 4237 3737 3237 资本开支 -850 -850 -1150 -1148
应付票据及应付账款 3310 3653 4009 4521 其他 -942 442 -83 -95
其他流动负债 10759 11195 12238 13713 投资活动现金流净额 -1792 -408 -1234 -1243
流动负债合计 18807 19086 19984 21471 股权融资 81 -185 0 0
其他 2540 2573 2473 2373 债务融资 288 -1132 -600 -600
非流动负债合计 2540 2573 2473 2373 其他 -5376 -455 -773 -917
负债合计 21347 21659 22457 23844 筹资活动现金流净额 -5007 -1772 -1373 -1517
股本 2389 2389 2389 2389 现金及现金等价物净增加额 -3246 810 889 1412
资本公积金 8164 7979 7979 7979
未分配利润 8349 9030 10182 11637
少数股东权益 262 262 262 262
其他 1233 1332 1646 2043
所有者权益合计 20397 20991 22458 24310
负债和所有者权益总计 41744 42650 44915 48154
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容
仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导
致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测
不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或
者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非
中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、
阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、
复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何
情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节
或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大
厦南塔
邮编：100050
上海
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：上海市虹口区东大名路 1080 号
邮储银行大厦 3
楼
邮编：200000
深圳
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼
邮编：518048