中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 10 月 22 日
10 月金股组合
股票代码 股票名称
600428.SH 中远海特
600026.SH 中远海能
600352.SH 浙江龙盛
688019.SH 安集科技
300966.SZ 共同药业
300760.SZ 迈瑞医疗
603345.SH 安井食品
600887.SH 伊利股份
603099.SH 长白山
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3713.03 (0.60)
深证成指 11704.35 (0.82)
沪深 300 4111.93 (0.97)
中小 100 7354.62 (0.50)
创业板指 2694.71 (1.62)

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
农林牧渔 1.95 电力设备 (3.67)
电子 0.79 美容护理 (1.94)
建筑材料 0.60 煤炭 (1.90)
通信 0.60 食品饮料 (1.65)
计算机 0.55 家用电器 (1.65)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20261022
■重点关注
【社会服务】 社服与消费视角点评9 月国内宏观数据*李小民 纠泰民。国家
统计局等部门公布了部分 2026 年 9 月及前三季度国内宏观数据。 其中，9 月
社零总额同比+1.1%， 略高于Wind 市场一致预期水平。9 月餐饮社零收入同
比+2.1%， 增幅环比提升1.0pct； 商品零售额同比+1.0%， 增幅环比提升0.7pct。
2026Q3 实现 GDP37.54 万亿元，同比增长 4.5%，增速环比略提升。2026 年
前三季度居民人均可支配收入实际 yoy+4.4%， 人均消费支出实际yoy+2.7%，
其中人均收入增幅较 26H1 略有提升。我们维持行业强于大市评级。
【计算机】模型开源放大需求，制造端业绩验证景气*苏凌瑶 郑静文。本周
Meta 发布开放权重模型 Muse Spark Open，主打编程与智能体任务，并称将
持续向社区开放性能稍低的模型版本。开源模型正在降低 AI 使用门槛，拉
动先进芯片需求，财报端进一步验证当前 AI 芯片供需缺口仍然较大，我们
继续看好本轮 AI 带动的半导体制造链整体机遇。

2026 年 10 月 22 日 中银晨会聚焦-20261022 2
重点关注
【社会服务】社服与消费视角点评 9 月国内宏观数据—假期服务消费前置带动 9 月社零环比改善
李小民 纠泰民
国家统计局等部门公布了部分 2026 年 9 月及前三季度国内宏观数据。其中， 9 月社零总额同比+1.1%，略高于 Wind
市场一致预期水平。9 月餐饮社零收入同比+2.1%， 增幅环比提升1.0pct； 商品零售额同比+1.0%， 增幅环比提升0.7pct。
2026Q3 实现 GDP37.54 万亿元，同比增长 4.5%，增速环比略提升。2026 年前三季度居民人均可支配收入实际
yoy+4.4%，人均消费支出实际 yoy+2.7%，其中人均收入增幅较 26H1 略有提升。我们维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
经济运行总体平稳，服务零售较快增长。26 年前三季度实现 GDP 按不变价格计算达 107.11 万亿元，yoy+4.6%；单三
季度来看 yoy+4.5%，环比略有提升，整体表现平稳运行。消费方面，26 年前三季度社零 yoy+1.1%，除汽车外社零
yoy+2.8%，服务零售额 yoy+5.0%。其中，9 月社零总额为 4.2 万亿元，同比增长 1.1%，除汽车以外的社零额为 3.9 万
亿元，同比增长 3.9%，9 月社零总额同比增长幅度略高于 Wind 一致预期，剔除汽车后增幅表现仍良好。按消费类型
分，26 年前三季度商品零售额 yoy+1.0%，餐饮收入 yoy+2.4%。其中 9 月社零受中秋小长假较去年前置及双节拼假因
素影响，居民出行意愿增长表现良好，带动旅游、文体、交通类服务零售额实现较快增长。此外前三季度，旅游咨询
租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额增速均快于整体服务零售增速。
居民收入平稳增长，服务类支出表现亮眼。26 年前三季度全国居民人均可支配收入达 34230 元，名义 yoy+5.3%，实
际 yoy+4.4%，较 26H1 数据表现略有提升。全国居民人均消费支出达 22354 元，名义 yoy+3.6%，实际 yoy+2.7%，消
费类别中生食品烟酒、衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐、其他用品及服务等支出同比增长相对较快。受居民出
游、 娱乐休闲活动增多影响，居民人均教育文化娱乐支出同比+4.6%， 其中文化娱乐支出同比+6.2%。 前三季度居民人
均服务性支出同比+4.6%，快于居民人均消费支出增速 1.0pct。前三季度最终消费支出拉动 GDP 增长 2.1pct，期待后
续内需持续释放消费规模不断增长。
失业率环比略降，期待信心稳步修复。就业数据方面，9 月城镇调查失业率为 5.2%，较上月下降 0.1pct，主要受毕业
季结束因素影响， 同比表现持平。26 年前三季度城镇调查失业率平均值为 5.2%。9 月全国企业就业人员周平均工作时
间为 48.3 小时，环比变化较小。9 月服务业 PMI 达到 50.2%，较上月提升 0.9pct。消费信心方面，最新一期 8 月消费
者信心指数为 89.5%，环比略有提升，但仍处低位运行。
投资建议
26 前三季度消费数据表现为平稳运行态势，其中服务消费增势良好， 社零数据剔除汽车后也有良好增速，期待后续促
消费政策利好与内需持续增长。 我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的
岭南控股、 众信旅游， 受益于商务和会展业复苏的米奥会展； 受益于商旅出行恢复的演艺、 景区、 酒店标的如天目湖、
丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；餐饮消费代表同庆楼、蜜雪集团；演艺演出产业
链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国
中免和王府井。
评级面临的主要风险
消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

【计算机】模型开源放大需求，制造端业绩验证景气 —TMT 行业周报
苏凌瑶 郑静文
本周 Meta 发布开放权重模型 Muse Spark Open，主打编程与智能体任务，并称将持续向社区开放性能稍低的模型版
本。 开源模型正在降低AI 使用门槛， 拉动先进芯片需求， 财报端进一步验证当前AI 芯片供需缺口仍然较大， 我们继
续看好本轮 AI 带动的半导体制造链整体机遇。
支撑评级的要点
Meta 携“美国最强开源模型”回归。10 月 15 日，Meta 发布开放权重大模型 Muse Spark Open，号称这是迄今能力最
强的美国开放权重模型。Muse Spark Open 是一个原生多模态模型，总参数为 8160 亿（激活参数 420 亿），上下文窗
口为 100 万 token。该模型专为编程和智能体工作打造，擅长长时程任务、复杂软件工程和多步推理。 Meta 此前推出
新一代人工智能模型 Muse Wonder 和 Muse Wonder Full，称其在个人和专业智能体任务上达到行业前沿水平，扎克伯
格表示这是公司朝着向所有人提供 “个人超级智能” 迈出的重要一步， 新模型将用于升级Meta 个人智能体 Muse。Meta
表示，此次开源的 Muse Spark Open 不如 Muse Wonder 先进，公司原则上不会开源性能最强的模型，但会持续向开发
者社区开放性能稍低的模型版本。开源模型的普及正在降低 AI 的使用门槛，进一步拉动先进芯片的需求。

2026 年 10 月 22 日 中银晨会聚焦-20261022 3
本周算力产业链需求端迎来多份财报验证。ASML 于 10 月 14 日发布三季报，当季净销售额达 116.62 亿欧元，环比上
涨 25%，单季销售额创历史新高；净利润达 49.6 亿欧元，环比上涨 70%；毛利率 57.5%，高于此前指引。公司将全年
净销售额预期上调至 440 亿至 450 亿欧元，全年整体毛利率预计约为 56%。公司 CEO 傅恪礼表示，与客户的业务规
划讨论已经延伸至 2027 年以后，2028 年的新增订单大幅增加，同时部分客户已经开始接洽 2029 甚至 2030 年的订单。
台积电 10 月 15 日法说会同样强调下游需求的强劲，管理层多次强调“需求高于供应”且“非常、非常高”，供需缺
口仍然相当大；AI 相关需求受到 AI 加速器强劲基础需求支持，同时智能体 AI CPU 出现以及网络芯片需求持续增长
也在进一步推动芯片需求。台积电预计 2026 至 2028 年资本开支将显著高于此前三年，以支持 AI 驱动下的多年客户
需求。
开源模型放大算力需求，业绩高增长验证产业链景气。Muse Spark Open 的发布提升了模型的可得性，从而撬动更广
泛的 Agent 应用落地，且需求侧扩容的逻辑也得到了台积电管理层的确认。 ASML 和台积电新一季业绩的大幅增长进
一步增强了设备与代工环节的确定性，我们继续看好本轮 AI 带动的半导体制造链整体机遇。
投资建议
持续建议关注基本面边际向好，趋势确定性强的半导体制造板块，包括半导体设备、零部件及材料等细分领域。结合
今年整体制造端的拉货拐点在 Q2， 从业绩兑付情况来看往后2-3 个季度都是释放期， 订单能见度的趋势至少能看到两
个季度，目前从晶圆厂的资本开支规划来看也是能够验证我们的判断。因此在科技板块整体调整之际，我们继续看好
制造板块。 建议关注:北方华创、 中微公司、拓荆科技、 中科飞测、 华海清科、芯源微、 长川科技、中科仪、富创精密、
高凯技术、江丰电子、江化微等。
评级面临的主要风险
CSP 厂商资本开支落地不及预期，FDE 交付成本较高、标准化和规模化能力不足，B 端 AI 需求不及预期。

2026 年 10 月 22 日 中银晨会聚焦-20261022 4
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

2026 年 10 月 22 日 中银晨会聚焦-20261022 5
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报
告有关情况。如有投资者于未经授权 的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

风险提示及免责声明
本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户； 2）中银国际证券股份
有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的
证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提
供给接受其证券投资顾问服务的客户。
中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提
供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应
直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资
决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。
本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接
复制、 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人， 或将此报告全部或部分内容发表。
如发现本研究报告 被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措
施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银
国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、
注册商标或注册服务标记。
本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别
的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融
票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确
保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。 本报告的内容不构成对任何人的投资建
议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承
诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目
的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。
尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相
信可靠的来源取得或达到， 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董
事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除
非法律或规则规定必须承担的责任外， 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引
致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公
平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判
断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成
员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告， 亦有可能采取与本报告观点
不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。
本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网
站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址
或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的
方便及参考， 连结网站的内容不构成本报告的任何部份。 阁下须承担浏览这些网站的风险。
本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通
知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情
况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。
过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证， 也不能代表或对将来表现做出任何明示或
暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判
断， 可随时更改。 本报告中涉及证券或金融工具的价格、 价值及收入可能出现上升或下跌。
部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投
资的价值或风险的可靠信息也存在困难。 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合
阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻
求阁下相关投资顾问的意见。
中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
中银国际证券股份有限公司
中国上海浦东
银城中路 200 号
中银大厦 39 楼
邮编 200121
电话：（8621）68604866
传真：（8621）58883554

相关关联机构：

中银国际证券有限公司
香港花园道一号
中银大厦二十楼
电话：（852）39886333
致电香港免费电话：
中国网通 10 省市客户请拨打：108008521065
中国电信 21 省市客户请拨打：108001521065
新加坡客户请拨打：8008523392
传真：（852）21479513

中银国际控股有限公司北京代表处
中国北京市西城区
西单北大街 110 号 8 层
邮编：100032
电话：（8610）83262000
传真：（8610）83262291

中银国际（英国）有限公司
2/F，1Lothbury
LondonEC2R7DB
UnitedKingdom
电话：（4420）36518888
传真：（4420）36518877

中银国际（美国）有限公司
美国纽约市美国大道1045号
7BryantPark15楼
NY10018
电话：（1）2122590888
传真：（1）2122590889

中银国际（新加坡）有限公司
注册编号 199303046Z
新加坡百得利路四号
中国银行大厦四楼（049908）
电话：（65）66926829/65345587
传真：（65）65343996/65323371