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医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年09月22日
[Table_invest]
买入（首次覆盖）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
奥赛康（002755） ：业绩短期承压，研发
快速推进
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/22
收盘价 13.39
总股本(万股) 92,816
流通A股/B股(万股) 92,815/0
资产负债率(%) 24.90%
市净率(倍) 3.77
净资产收益率(加权) 3.81
12个月内最高/最低价 23.28/11.02
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
[table_main]
投资要点
➢ 公司业绩短期承压。2026年H1，公司实现营业收入8.71亿元（同比-13.54%） ，归母净利
润1.21亿元 （同比-24.60%） ， 扣非归母净利润1.07亿元 （同比-24.44%） ， 经营性现金流净
额1.48亿元（同比-64.89%） ；其中，Q2单季度营业收入3.89亿元（同比-21.97%） ，归母
净利润0.36亿元 （同比-65.64%） ， 扣非归母净利润0.30亿元 （同比-69.47%） 。 受集采降价、
研发投入加大等因素影响，公司业绩短期承压。
➢ 新品放量可期，成熟品种贡献现金流。报告期内，公司口服固体产品实现销售收入5.24亿
元 （同比+23.20%） ， 毛利率83.18%（同比+3.90pct） ； 注射剂及其他产品实现销售收入3.47
亿元（同比-40.36%） ，毛利率80.34%（同比-3.10pct） 。报告期内，公司核心创新药利厄
替尼片两项适应症均已纳入2025年版医保目录， 与信达生物的商业化合作顺利推进， 产品
逐步进入快速放量期。 截至报告期末， 公司集采中选产品累计超过20个， 已形成结构完备
的集采产品矩阵； 上半年多批次的集采中选产品陆续落地执行， 短期内受产品降价等因素
的影响，给公司业绩带来一定的压力；长期来看，随着成熟产品大部分纳入集采范围，价
格体系逐渐稳定，成熟产品有望贡献稳定的现金流。
➢ 研发投入显著增加。 报告期内，公司销售毛利率 82.05%（同比+0.36pct） ，销售净利率
15.25%（同比+0.62pct） ； 销售费用率43.98%（-8.87pct） ， 管理费用率5.38%（-0.37pct），
研发费用率16.88%（+7.9pct） ， 财务费用率-0.71%（-0.06pct） 。 报告期内， 公司大幅减少
销售市场推广开支，同时进一步加大研发投入，研发投入达2.93亿元，占营业收入的比重
为33.68%，其中费用化1.47亿元，同比增长62.58%；公司研发进展快速推进，ASKC109
已完成国内III期临床试验， 注册上市申请已获受理；ASKC202 III期临床研究正在全国约60
家研究中心全面实施， 处于临床入组阶段；ASKB589已完成III期临床受试者入组， 正处于
临床访视和数据收集阶段；ASKC189正在中美两国开展I期临床研究。
➢ 投资建议： 我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为 2.02/2.35/2.68亿元，对应
EPS分别为0.22/0.25/0.29元， 对应PE分别为61.45/52.79/ 46.40倍。 公司成熟品种有望贡
献稳定现金流，新产品放量可期，研发进展快速推进，首次覆盖，给予“买入”评级。
➢ 风险提示：产品降价超预期风险；新产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,779.03 1,637.44 1,852.92 2,040.23
增长率（%） 0.08% -7.96% 13.16% 10.11%
归母净利润（百万元） 236.60 202.23 235.42 267.85
增长率（%） 47.60% -14.53% 16.41% 13.78%
EPS（元/股） 0.25 0.22 0.25 0.29
市盈率（P/E） 52.53 61.45 52.79 46.40
市净率（P/B） 3.87 3.74 3.61 3.47
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月22日收盘）
-59%
-48%
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
25-09 25-12 26-03 26-06
奥赛康 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 1,779 1,637 1,853 2,040 货币资金 1,422 991 1,135 1,254
%同比增速 0% -8% 13% 10% 交易性金融资产 1,059 1,159 1,239 1,289
营业成本 352 321 356 389 应收账款及应收票据 205 182 201 215
毛利 1,427 1,316 1,497 1,651 存货 125 107 109 114
％营业收入 80% 80% 81% 81% 预付账款 69 16 18 19
税金及附加 28 25 28 31 其他流动资产 111 102 114 127
％营业收入 2% 2% 2% 2% 流动资产合计 2,991 2,556 2,816 3,018
销售费用 914 720 806 877 长期股权投资 34 35 36 37
％营业收入 51% 44% 44% 43% 投资性房地产 36 34 32 30
管理费用 133 121 135 147 固定资产合计 380 356 309 322
％营业收入 7% 7% 7% 7% 无形资产 579 559 536 511
研发费用 159 275 315 351 商誉 0 0 0 0
％营业收入 9% 17% 17% 17% 递延所得税资产 25 39 39 39
财务费用 -14 -13 -9 -10 其他非流动资产 474 608 602 599
％营业收入 -1% -1% 0% 0% 资产总计 4,517 4,187 4,370 4,555
资产减值损失 -1 0 0 0 短期借款 27 37 47 57
信用减值损失 0 0 0 0 应付票据及应付账款 121 62 64 59
其他收益 43 41 46 51 预收账款 2 0 0 0
投资收益 -9 16 19 20 应付职工薪酬 27 26 28 31
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 42 16 19 20
公允价值变动收益 15 0 0 0 其他流动负债 948 571 601 620
资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 1,167 713 759 788
营业利润 255 245 287 327 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 14% 15% 15% 16% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -2 5 5 5 递延所得税负债 16 16 16 16
利润总额 253 250 292 332 其他非流动负债 60 69 69 70
％营业收入 14% 15% 16% 16% 负债合计 1,243 798 845 874
所得税费用
39 38 44 50
归属于母公司的所有
者权益
3,215 3,319 3,444 3,585
净利润 214 213 248 282 少数股东权益 59 69 82 96
%同比增速 66% 0% 16% 14% 股东权益 3,274 3,388 3,525 3,681
归属于母公司的净利
润
237 202 235 268 负债及股东权益 4,517 4,187 4,370 4,555
％营业收入 13% 12% 13% 13% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 -23 11 12 14 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.25 0.22 0.25 0.29 经营活动现金流净额 652 -24 391 417
基本指标 投资 -320 -104 -84 -54
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -143 -240 -79 -148
EPS 0.25 0.22 0.25 0.29 其他 23 18 19 20
BVPS 3.46 3.58 3.71 3.86 投资活动现金流净额 -441 -327 -144 -182
PE 52.53 61.45 52.79 46.40 债权融资 -35 9 10 11
PEG 1.10 — 3.22 3.37 股权融资 30 0 0 0
PB 3.87 3.74 3.61 3.47 支付股利及利息 -111 -96 -112 -127
EV/EBITDA 37.25 29.02 25.40 22.68 其他 -4 10 0 0
ROE 7% 6% 7% 7% 筹资活动现金流净额 -120 -77 -102 -117
ROIC 6% 6% 7% 7% 现金净流量 90 -431 144 118
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 22 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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