证券研究报告·公司点评报告·食品加工
东吴证券研究所
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金达威（002626）
2026年三季报点评：主业稳健，藻油具备成
长性
2026年11月02日
证券分析师 苏铖
执业证书：S0600524120010
such@dwzq.com.cn
证券分析师 邓洁
执业证书：S0600525030001
dengj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 17.50
一年最低/最高价 12.90/21.52
市净率(倍) 2.63
流通A股市值(百万元) 10,672.57
总市值(百万元) 10,673.89
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.65
资产负债率(%,LF) 41.63
总股本(百万股) 609.94
流通A股(百万股) 609.86
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,240 3,365 3,470 4,770 6,085
同比（%） 4.43 3.87 3.11 37.45 27.59
归母净利润（百万元） 341.99 339.91 314.94 540.20 732.68
同比（%） 23.59 (0.61) (7.35) 71.52 35.63
EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 0.56 0.52 0.89 1.20
P/E（现价&最新摊薄） 31.21 31.40 33.89 19.76 14.57
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：金达威发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现收入26.36
亿元，同比+1.22%；归母净利润2.54亿元，同比-29.67%；扣非归母净
利润2.40亿元，同比-31.29%。单三季度收入8.63亿元，同比-1.46%；
归母净利润0.84亿元，同比-26.25%。
◼ Q3单季度毛利率39.22%，同比下降0.56pct，毛利额同比减少约988万
元。单Q3销售费用率10.31%、同比提高1.07pct；管理费用率11.85%、
同比提高1.38pct；研发费用率 2.05%、同比提高0.20pct；财务费用率
1.83%、同比提高0.29pct，我们预计汇兑仍有影响。
◼ 主业稳健，各有分化。①保健品业务：26Q3Doctor’s Best（下文称“DRB”）
收入同比略降速主要系渠道商进货节奏差异；我们预计该区域DRB收
入增长维持稳健；由于格局改善，公司积极进取，我们预计DRB中国
全年增速展望更积极。②辅酶Q10：延续量增价微弱状态，期待后续价
格企稳。 ③维生素 A：我们预计 26Q3表现略有承压，主要系价格低
位、公司主动调整业务结构。
◼ 藻油赛道广阔，公司卡位稀缺，想象空间大。鱼油供给受渔业资源波动
影响、藻油具有可持续和供应稳定优势。金达威依托近二十年的DHA、
ARA发酵及提炼经验，向规模化藻油Omega-3延伸。2026年1月公司
将原阿洛酮糖、肌醇募投项目部分变更为“万吨油脂项目”， 4月公司另
行公告投资12亿元建设年产10万吨藻油Omega-3、12.5万吨藻粕项
目；10月提出先实施一期，规划年产5万吨藻油及6.25万吨藻粕，投
资约 6.88亿元。公司测算一期达产后年收入约13.57亿元、净利润约
1.87亿元。截至10月19日，万吨油脂项目仍在建设，仅其中DHA藻
油毛油部分已投产；10万吨项目则处于分批推进阶段。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到短期辅酶Q10及维A价格、汇兑仍有压
力，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至3.15/5.40/7.33亿元
（2026-2028年原值5.06/6.48/8.14亿元） ，同比-7%/+72%/+36%，对应
当前PE34x、20x、15x，藻油等新业务卡位稀缺、产能有序扩张，后续
看点较多，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
-33%
-29%
-25%
-21%
-17%
-13%
-9%
-5%
-1%
3%
7%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
金达威 沪深300
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公司点评报告
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金达威三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,024 3,635 3,643 3,689 营业总收入 3,365 3,470 4,770 6,085
货币资金及交易性金融资产 2,560 2,152 1,592 1,081 营业成本(含金融类) 2,041 2,154 2,955 3,767
经营性应收款项 468 483 670 852 税金及附加 18 19 26 33
存货 918 910 1,268 1,621 销售费用 332 384 480 595
合同资产 0 0 0 0 管理费用 382 411 541 672
其他流动资产 78 90 112 135 研发费用 76 78 107 137
非流动资产 3,690 4,355 4,867 5,239 财务费用 32 57 32 34
长期股权投资 71 73 74 74 加:其他收益 16 19 26 32
固定资产及使用权资产 1,631 1,972 2,341 2,862 投资净收益 36 24 36 48
在建工程 239 480 600 500 公允价值变动 (7) 0 0 0
无形资产 305 294 277 234 减值损失 (151) (12) (17) (20)
商誉 437 423 402 364 资产处置收益 (1) (1) (1) (2)
长期待摊费用 42 41 36 34 营业利润 379 396 673 907
其他非流动资产 966 1,073 1,137 1,171 营业外净收支 (1) (8) (7) (6)
资产总计 7,714 7,991 8,510 8,929 利润总额 378 388 666 900
流动负债 1,299 1,418 1,730 1,926 减:所得税 57 69 117 155
短期借款及一年内到期的非流动负债 803 888 1,000 1,009 净利润 321 319 549 745
经营性应付款项 359 374 520 660 减:少数股东损益 (19) 4 9 13
合同负债 8 13 17 21 归属母公司净利润 340 315 540 733
其他流动负债 129 143 194 237
非流动负债 1,919 1,994 2,040 2,043 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.56 0.52 0.89 1.20
长期借款 326 424 480 480
应付债券 1,181 1,181 1,181 1,181 EBIT 475 445 698 935
租赁负债 185 163 154 156 EBITDA 693 721 1,034 1,340
其他非流动负债 226 226 226 226
负债合计 3,218 3,412 3,770 3,969 毛利率(%) 39.35 37.92 38.05 38.10
归属母公司股东权益 4,460 4,539 4,692 4,898 归母净利率(%) 10.10 9.08 11.33 12.04
少数股东权益 36 40 48 61
所有者权益合计 4,496 4,579 4,740 4,959 收入增长率(%) 3.87 3.11 37.45 27.59
负债和股东权益 7,714 7,991 8,510 8,929 归母净利润增长率(%) (0.61) (7.35) 71.52 35.63
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 556 635 541 797 每股净资产(元) 7.18 7.31 7.56 7.90
投资活动现金流 (567) (1,082) (911) (874) 最新发行在外股份（百万股） 610 610 610 610
筹资活动现金流 884 (94) (264) (551) ROIC(%) 6.34 5.15 7.78 10.09
现金净增加额 863 (551) (634) (628) ROE-摊薄(%) 7.62 6.94 11.51 14.96
折旧和摊销 219 276 336 406 资产负债率(%) 41.72 42.70 44.30 44.46
资本开支 (228) (844) (801) (765) P/E（现价&最新股本摊薄） 31.40 33.89 19.76 14.57
营运资本变动 (335) 15 (367) (370) P/B（现价） 2.44 2.39 2.31 2.22
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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