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东吴证券研究所
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新锐股份（688257）
2026 年三季报点评： 业绩延续高增， 并购完
善工具业务布局
2026 年 11 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 29.05
一年最低/最高价 23.61/117.77
市净率(倍) 2.43
流通 A 股市值(百万元) 10,320.40
总市值(百万元) 11,073.40
基础数据
每股净资产(元,LF) 11.97
资产负债率(%,LF) 45.61
总股本(百万股) 381.18
流通 A 股(百万股) 355.26
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利跨越式增长【勘误版】 》
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,862 2,493 5,402 6,741 8,199
同比（%） 20.17 33.89 116.70 24.78 21.64
归母净利润（百万元） 180.73 226.16 1,043.28 1,237.30 1,493.84
同比（%） 10.89 25.13 361.31 18.60 20.73
EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 0.59 2.74 3.25 3.92
P/E（现价&最新摊薄） 61.27 48.96 10.61 8.95 7.41
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 收入利润持续高增，实际业绩符合此前预告
2026 年前三季度公司实现营业收入 31.73 亿元，同比+77.40%；归母净利润
7.16 亿元，同比+333.19%；扣非归母净利润 7.34 亿元，同比+376.19%。三项
指标基本贴合业绩预告中枢。2026Q3 单季度， 公司实现营业收入11.16 亿元，
同比+72.13%； 归母净利润1.51 亿元， 同比+134.34%； 扣非归母净利润1.51 亿
元，同比+151.33%。
◼ 前三季度盈利能力明显提升，期间费用率同比下降
2026 年前三季度公司销售毛利率为 43.56%，同比+11.19pct，单 Q3 销售毛
利率为 33.27%， 同比+0.35pct； 前三季度销售净利率为23.88%， 同比+13.26pct，
单 Q3 销售净利率为 14.59%，同比+3.58pct。盈利能力提升主要系原材料提前
备货形成成本优势、 产品提价传导顺畅， 以及高附加值产品占比提升。 期间费
用方面，前三季度期间费用率为 15.27%，同比-4.91pct，其中销售/管理/财务/
研 发 费 用 率 为 4.27%/5.83%/1.13%/4.04% ，同比 -2.48pct/-2.19pct/+0.17pct/-
0.42pct，规模增长带动费用率摊薄。
◼ 经营现金流阶段性承压，存货及合同负债较年初增加
2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额为-1.24 亿元， 上年同期为1.26
亿元； 单Q3 经营现金流净额为-2.11 亿元。 前三季度采购、 职工薪酬及税费等
现金支出增加， 经营现金流出增速高于流入。 截至2026Q3， 期末存货21.12 亿
元，环比+9.93%，较期初+88.20%；合同负债 3862.80 万元，较期初+11.58%。
公司经营规模及合并范围扩大，应收账款、存货等经营性资产相应有所增加。
◼ 并购标的陆续并表，完善齿轮及 PCB 刀具布局
慧联电子自 2026 年 8 月纳入公司合并范围，前三季度纳入其 8—9 月经营
业绩， 进一步补充PCB 刀具及相关配套业务布局； 重庆富邦自2026 年 2 月并
表， 帮助公司切入高端齿轮刀具市场， 对收入及利润形成增量贡献。 公司通过
并购丰富切削工具产品矩阵， 与现有硬质合金材料及工具业务形成互补； 随着
境内外子公司整合推进，渠道、采购及生产协同有望进一步释放。
◼ 盈利预测与投资评级： 公司作为国内硬质合金及工具龙头，受益原材料涨
价背景下的提价传导、 产品结构升级及并购协同， 盈利能力快速提升。 我们
维持公司 2026-2028 年归母净利润为 10.4/12.4/14.9 亿元，当前股价对应动
态 PE 分别为 11/9/7x，维持"增持"评级。
◼ 风险提示：原材料价格大幅波动及产品提价不及预期；矿业及高端制造需
求不及预期；并购整合及标的公司业绩不及预期。
-14%
41%
96%
151%
206%
261%
316%
371%
426%
481%
536%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
新锐股份 沪深300
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公司点评报告
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新锐股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,210 4,535 6,149 8,253 营业总收入 2,493 5,402 6,741 8,199
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 862 630 1,254 2,305 营业成本(含 金 融 类) 1,658 3,096 3,933 4,792
经 营 性 应 收 款 项 1,100 2,546 3,185 3,878 税 金 及 附 加 12 27 34 41
存货 1,122 1,272 1,611 1,954 销售费用 160 313 388 467
合同资产 0 0 0 0 管理费用 207 405 502 607
其 他 流 动 资 产 125 86 99 116 研发费用 118 216 286 344
非流动资产 1,636 1,868 2,076 2,169 财务费用 27 10 5 5
长 期 股 权 投 资 54 54 54 54 加:其 他 收 益 13 38 40 41
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 896 918 1,116 1,298 投 资 净 收 益 4 32 34 33
在建工程 65 265 265 165 公 允 价 值 变 动 12 12 12 15
无形资产 178 188 198 208 减值损失 (36) (22) (25) (35)
商誉 266 266 266 266 资 产 处 置 收 益 1 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 4 4 4 4 营业利润 303 1,394 1,654 1,997
其 他 非 流 动 资 产 174 174 174 174 营 业 外 净 收 支 (1) 0 0 0
资产总计 4,846 6,403 8,225 10,422 利润总额 302 1,394 1,654 1,997
流动负债 2,059 2,459 2,832 3,258 减:所 得 税 41 188 223 270
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 874 874 833 835 净利润 261 1,206 1,430 1,727
经 营 性 应 付 款 项 957 1,188 1,509 1,838 减:少 数 股 东 损 益 35 163 193 233
合同负债 35 12 16 19 归属母公司净利润 226 1,043 1,237 1,494
其 他 流 动 负 债 193 385 474 566
非流动负债 195 146 147 188 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.59 2.74 3.25 3.92
长期借款 49 0 20 40
应付债券 0 0 0 0 EBIT 314 1,344 1,597 1,948
租赁负债 23 23 33 53 EBITDA 441 1,422 1,700 2,065
其 他 非 流 动 负 债 124 124 94 95
负债合计 2,254 2,605 2,978 3,446 毛利率(%) 33.51 42.68 41.65 41.56
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,359 3,403 4,658 6,154 归 母 净 利 率(%) 9.07 19.31 18.36 18.22
少 数 股 东 权 益 232 395 588 821
所有者权益合计 2,591 3,798 5,247 6,976 收 入 增 长 率(%) 33.89 116.70 24.78 21.64
负债和股东权益 4,846 6,403 8,225 10,422 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 25.13 361.31 18.60 20.73
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 155 96 921 1,183 每 股 净 资 产(元) 9.35 13.48 18.46 24.38
投 资 活 动 现 金 流 (174) (278) (276) (177) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 381 381 381 381
筹 资 活 动 现 金 流 110 (49) (22) 45 ROIC(%) 8.15 28.25 25.53 24.01
现 金 净 增 加 额 93 (231) 623 1,051 ROE-摊薄(%) 9.59 30.66 26.56 24.27
折 旧 和 摊 销 127 78 102 117 资 产 负 债 率(%) 46.52 40.69 36.21 33.07
资本开支 (162) (310) (310) (210) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 48.96 10.61 8.95 7.41
营 运 资 本 变 动 (293) (1,166) (591) (648) P/B（ 现 价 ） 3.11 2.15 1.57 1.19
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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