一、有色金属板块市场表现

一、有色金属板块市场表现
（一）整体板块2025 年年初至2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为110%，同期沪深300 指数涨幅为17.6%，大幅跑赢指数。横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。
图表1：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金
属市场走势
图表2：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属
涨跌幅横向对比数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表3：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属领域的细分板块市场走势
行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明数据来源：Wind，国新证券整理（二）央企上市公司有色金属行业央企共16 家（国资委为控股股东）：2025 年区间涨跌幅前列的是中钨高新209%、云铝股份140% ，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而2026Q1 期间，中钨高新仍76%、东方钽业43%，表现均非常突出。
图表4：2025 年全年有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）
证券代码证券简称
2025 年涨跌幅
同期板块涨跌幅跑赢/跑输百分比实际控制人属性行业名称000657.SZ中钨高新208.5594.91113.63国资委有色金属000807.SZ云铝股份139.9894.9145.06国资委有色金属000962.SZ东方钽业129.5194.9134.59国资委有色金属688456.SH有研粉材128.3394.9133.42国资委有色金属600961.SH株冶集团105.8494.9110.93国资委有色金属600259.SH广晟有色102.4594.917.53国资委有色金属600489.SH中金黄金99.5094.914.59国资委有色金属000969.SZ安泰科技88.4494.91-6.48国资委有色金属601600.SH中国铝业68.3194.91-26.61国资委有色金属000831.SZ中国稀土64.9994.91-29.92国资委有色金属000878.SZ云南铜业62.7694.91-32.15国资委有色金属002182.SZ宝武镁业36.2394.91-58.69国资委有色金属600497.SH驰宏锌锗34.0594.91-60.86国资委有色金属000758.SZ中色股份32.7094.91-62.22国资委有色金属000762.SZ西藏矿业23.8294.91-71.09国资委有色金属688190.SH云路股份9.6694.91-85.26国资委有色金属数据来源：Wind，国新证券整理行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表5：2026Q1 有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）
证券代码证券简称2026Q1 涨跌幅同期板块涨跌幅跑赢/跑输百分比实际控制人属性行业名称000657.SZ中钨高新76.1894.91-18.73国资委有色金属000962.SZ东方钽业42.8394.91-52.08国资委有色金属600259.SH广晟有色38.4694.91-56.45国资委有色金属000762.SZ西藏矿业17.6294.91-77.29国资委有色金属600489.SH中金黄金14.5194.91-80.40国资委有色金属600497.SH驰宏锌锗9.9994.91-84.93国资委有色金属600961.SH株冶集团8.2094.91-86.72国资委有色金属000831.SZ中国稀土3.2794.91-91.64国资委有色金属002182.SZ宝武镁业2.9494.91-91.97国资委有色金属688190.SH云路股份2.0394.91-92.88国资委有色金属000758.SZ中色股份0.9094.91-94.01国资委有色金属000969.SZ安泰科技-1.0994.91-96.01国资委有色金属601600.SH中国铝业-2.0594.91-96.96国资委有色金属000807.SZ云铝股份-4.2094.91-99.12国资委有色金属000878.SZ云南铜业-10.3994.91-105.30国资委有色金属688456.SH有研粉材-32.0894.91-127.00国资委有色金属数据来源：Wind，国新证券整理二、有色金属产业链数据贵金属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE 黄金区间涨跌幅为65%，SHFE 白银涨跌幅143%，涨幅较为显著。
图表6：贵金属黄金的价格走势
图表7：贵金属白银的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为29.8%，铝25%，铅为-1.6%，锌-7.5%，锡为48%，镍为9.1%。
图表8：工业金属-铜的价格走势
图表9：工业金属-铝的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整
图表10：工业金属-铅的价格走势
图表11：工业金属-锌的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表12：工业金属-锡的价走势
图表13：工业金属-镍的价格走势
行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理稀有金属价格的区间（2025 年初至2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为117%，中国钴(1#)区间涨跌幅为151%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为600%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为80%。
图表14：稀有金属-锂的价格走势
图表15：稀有金属-钴的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表16：稀有金属-黑钨精矿的价格走势
图表17：稀有金属-锑的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表18：稀土矿的价格走势
图表19：重稀土的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理三、央企上市公司2025&2026Q1 业绩表现和营运情况（一）业绩表现有色金属行业2025&2026Q1：2025 年全年利润增速最高的是中国稀土，2026Q1 利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业25 年归母利润126.7 亿元，26Q1 利润55.3 亿元。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表20：2025 有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，%
证券代码证券简称
25 归母
24 归母
同比
25 收入
24 收入
同比601600.SH中国铝业126.7124.02.32,411.32,370.71.7000807.SZ云铝股份60.544.137.2600.4544.510.3600489.SH中金黄金49.333.945.7790.7655.620.6000878.SZ云南铜业13.012.6-7.31,795.41,780.14.8000657.SZ中钨高新12.89.429.2176.4147.419.3600961.SH株冶集团11.37.943.1222.5197.612.6600497.SH驰宏锌锗10.412.9-19.9240.6188.028.0000758.SZ中色股份4.84.018.2101.289.213.5000969.SZ安泰科技3.63.7-2.079.375.74.7688190.SH云路股份2.93.6-18.418.919.0-0.6000962.SZ东方钽业2.62.121.115.412.820.5000831.SZ中国稀土1.7-2.9160.231.830.35.1600259.SH广晟有色1.3-3.0142.758.2126.0-53.8688456.SH有研粉材0.70.617.839.032.320.9002182.SZ宝武镁业-0.21.6-111.699.189.810.3000762.SZ西藏矿业-0.31.1-127.03.56.2-43.4数据来源：Wind，国新证券整理注释：按归母净利润从大到小排列
图表21：2026Q1 有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，%
证券代码证券简称26Q1 归母25Q1 归母同比26Q1 收入25Q1 收入同比601600.SH中国铝业55.335.456.3584.9557.84.8000807.SZ云铝股份36.09.7269.5163.8144.113.7600489.SH中金黄金23.810.4129.2225.9148.652.0600961.SH株冶集团11.42.8313.070.148.045.9000657.SZ中钨高新9.22.2264.470.133.9106.5000878.SZ云南铜业6.85.67.9529.6377.549.6600497.SH驰宏锌锗6.64.933.963.651.423.7000758.SZ中色股份2.62.54.931.224.627.0600259.SH广晟有色1.70.5261.515.315.11.9000831.SZ中国稀土1.40.790.88.27.312.8000969.SZ安泰科技1.00.820.224.017.834.8688190.SH云路股份0.60.8-21.54.74.211.2000962.SZ东方钽业0.50.6-3.84.83.441.1688456.SH有研粉材0.30.1193.012.78.059.0000762.SZ西藏矿业0.2-0.1241.32.00.7189.7002182.SZ宝武镁业0.10.3-81.921.320.34.9数据来源：Wind，国新证券整理注释：按归母净利润从大到小排列行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明（二）盈利能力及营运情况有色金属行业央企2025&2026Q1：2025 年ROE 最高的是株冶集团近25%，其次是云铝股份20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业45.4%，净利率最高的是云铝股份25.3%，资产负债率云南铜业65.4%最高，研发比例安泰科技5.7%最高。
图表22：2025 有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，%
证券代码证券简称2025roe毛利率净利率资产负债率研发比例600961.SH株冶集团24.811.65.148.90.7000807.SZ云铝股份20.116.812.219.80.3601600.SH中国铝业17.618.08.946.02.7600489.SH中金黄金17.116.77.841.80.8000657.SZ中钨高新14.823.77.950.84.3688190.SH云路股份11.527.715.623.46.3000962.SZ东方钽业9.618.416.929.41.6000878.SZ云南铜业8.63.21.066.50.3000758.SZ中色股份8.216.05.161.80.6000969.SZ安泰科技6.517.25.142.06.5600497.SH驰宏锌锗6.415.84.227.73.7688456.SH有研粉材5.78.01.840.13.5600259.SH广晟有色3.76.21.545.80.5000831.SZ中国稀土3.716.75.713.12.0002182.SZ宝武镁业-0.310.6-0.359.74.9000762.SZ西藏矿业-1.032.1-16.648.40.3数据来源：Wind，国新证券整理
图表23：2026Q1 有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，%
证券代码证券简称2026Q1roe毛利率净利率资产负债率研发比例600961.SH株冶集团21.624.116.440.70.8000807.SZ云铝股份10.631.625.317.70.1000657.SZ中钨高新9.030.514.159.43.5600489.SH中金黄金7.520.512.743.00.5601600.SH中国铝业7.125.817.243.31.0600259.SH广晟有色4.87.210.751.80.4000758.SZ中色股份4.316.09.159.90.6000878.SZ云南铜业4.04.41.765.40.1600497.SH驰宏锌锗4.020.910.427.90.3000831.SZ中国稀土2.820.817.111.00.9688456.SH有研粉材2.47.52.444.92.2688190.SH云路股份2.323.113.221.15.3000969.SZ安泰科技1.717.14.843.45.7000962.SZ东方钽业1.614.911.423.50.1000762.SZ西藏矿业0.645.423.848.30.2002182.SZ宝武镁业0.16.8-0.358.53.0数据来源：Wind，国新证券整理行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明四、央企上市公司“一利五率”与“产业控制力”情况（一）“一利五率”指标情况有色金属行业：2025 年央企上市公司利润总额505.5 亿元，增速24%；资产负债率45%，同比略有下降；营业现金比例8.3%，ROE 为14.6%同比提升1.5%；研发费率1.2%基本持平；全员劳动生产率463 万元/人，同比增速4.5%。
图表24：2025 年有色金属央企一利五率指标情况
指标增速（%）利润总额（亿元）505.46406.9624.20%资产负债率（%）45.38%44.87%0.50%营业现金比率（%）8.31%8.40%-0.09%ROE（%）14.55%13.09%1.46%研发费用/营业收入（%）1.15%1.06%0.10%全员劳动生产率（万元/人）462.93442.854.53%数据来源：Wind，国新证券整理。（二）央企“产业控制力”情况有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。有色金属央企在2025 年的业绩占比在17%左右，而规模占比则在15%左右，研发费率21%。央企上市公司2025 年营收占比17%，归母利润占比14%，总资产占比14%，净资产占比15.6%，研发支出占比21%。
图表25：2025 年有色金属央企占行业比例单位：亿元，%
25 占比
2025 行业
央企2025营业收入占比16.9%39654.26683.8归母净利润占比14.0%2152.8301.2总资产占比14.3%37099.45301.4净资产占比15.6%18571.12895.7研发支出占比21.0%367.877.1数据来源：Wind，国新证券整理五、投资建议贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI 电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。工业金属：从产业基本面看，铜矿端资本开支不足、新增产能投放受限，铜精矿加工费维持低位，叠加电网投资、新能源及AI 算力硬件需求持续高增，2026 年全球铜市逐步进入供需紧平衡乃至小幅短缺格局，价格中枢具备上行动力；电解铝受国内产能政策红线约束、供给增量有限，新能源轻量化、光伏支架等新兴需求对冲传统消费疲软，行业盈利修复逻辑延续。铅锌产业端供应有所增量，下游传统需求复苏乏力，基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡。后续建议重点锚定铜、铝供需紧平衡主线，优选具备一体化产能与成本优势的有色央企龙头，规避铅锌基本面偏弱标的，把握产业供需错配带来的业绩确定性机会。稀有及能源金属：战略小金属层面，稀土、钨、锑受国内开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性持续增强，同时受益高端制造、军工、半导体及光伏钨丝等新兴需求爆发，行业供需缺口持续扩大，估值与价格有望同步重估。能源金属方面，锂、钴随着新能源车及储能产业链需求稳步回暖，下游补库周期开启，叠加海外矿山产能及出口约束，供需格局逐步改善，价格中枢震荡修复，产业链央企盈利有望持续回暖。立足产业长期供给收缩、需求升级逻辑，建议坚守具备资源垄断、产能规模及研发优势的小金属与能源金属央企，长期布局战略资源价值重估与新能源成长双重机遇。综合配置：整体来看，有色金属央企依托资源壁垒、产能规模及产业研发优势，在行业营收、利润及研发投入中占据核心产业地位，2025 年及2026Q1 整体盈利稳健、资产质量优良。后续建议沿着贵金属配置避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企标的。六、风险提示
1、经济增长不及预期；
2、海外经济、政策及地缘政治风险；
3、市场竞争加剧。
行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明公司评级行业评级强烈推荐预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上看好预期未来6 个月内行业指数优于市场指数5%以上预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内看淡预期未来6 个月内行业指数弱于市场指数5%以上卖出预期未来6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上