基础化工/化学制品
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
苏博特（603916.SH）
2026 年 10 月 22 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/22
当前股价(元) 9.55
一年最高最低(元) 16.82/8.45
总市值(亿元) 40.14
流通市值(亿元) 40.14
总股本(亿股) 4.20
流通股本(亿股) 4.20
近 3 个月换手率(%) 129.96
股价走势图
数据来源：聚源
《Q2 归母净利润同比+12.6%， 功能性
材料板块占比持续提升 —公司信息更
新报告》-2026.8.22
《Q4 归母净利润同比+56%，功能性
产品营收延续增长 —公司信息更新报
告》-2026.4.18
《Q3 利润同比延续增长， 基建工程领
域订单持续开拓，看好公司后续业绩
提升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2025.10.31
Q3 公司扣非净利润同比增长 4.46%，AI4S 助力长期
成长
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 李思佳（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
lisijia@kysec.cn
证书编号：S0790525070006
⚫ Q3 扣非净利润同比延续增长，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级
2026 年前 3 季度， 公司实现营业收入25.75 亿元， 同比-0.08%； 实现归母净利润
1.03 亿元，同比+9.66%。Q3，公司实现营业收入 9.39 亿元，同比+3.83%、环比
-0.24%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比-5.46%、环比-33.41%；实现扣非净利
润 0.25 亿元，同比+4.46%，环比-27.66%。由于目前公司主要原材料环氧乙烷等
价格处于高位，我们下调公司 2026 年、维持 2027-2028 年盈利预测，预计归母
净利润分别为 1.46（-0.35）、2.48、3.02 亿元，EPS 分别为 0.35（-0.08）、0.59、
0.72 元，当前股价对应 PE 分别为 27.5、16.2、13.3 倍，我们看好公司作为混凝
土外加剂龙头企业， 未来随基建工程领域持续开拓，公司业绩有望持续增长，
维持“买入”评级。
⚫ Q3 公司高性能减水剂营收同比+12.17%，主要原材料价格上涨影响短期利润
2026Q3，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为28.24、
0.37、10.91 万吨，同比+10.61%、-17.78%、-11.73%；营收分别为 5.03、0.08、
2.09 亿元， 同比+12.17%、-27.84%、-4.38%； 销售均价分别为1,782、2,211、1,919
元/吨，同比+1.40%、-12.23%、+8.33%。2026Q1-Q3，公司主要原材料环氧乙烷
平均采购价格较上年同期上涨 9.42%，丙烯酸平均采购价格较上年同期上涨
13.92%，短期影响公司利润。
⚫ 公司基建工程领域持续开拓，AI4S 助力长期成长
业务开拓方面，公司抓住水利、 能源等大型基建工程项目建设的契机， 参与了防
城港核电、 台山核电、 引江补汉、 禄丰富民抽水蓄能等项目的建设，进一步巩固
公司基建领域市场竞争优势。AI4S 方面，公司联合东南大学、阿里云推出的国
内首个混凝土垂直领域大模型“砼真砼知” 已在南京北站等工程项目试点应用。
⚫ 风险提示：市场竞争加剧、下游需求大幅下滑、宏观经济下行等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,555 3,556 3,709 4,574 5,141
YOY(%) -0.7 0.0 4.3 23.3 12.4
归母净利润(百万元) 96 121 146 248 302
YOY(%) -40.2 26.2 20.8 69.4 22.0
毛利率(%) 32.8 33.1 33.9 35.8 37.1
净利率(%) 2.7 3.4 3.9 5.4 5.9
ROE(%) 3.6 3.7 4.3 6.8 7.7
EPS(摊薄/元) 0.23 0.29 0.35 0.59 0.72
P/E(倍) 41.9 33.2 27.5 16.2 13.3
P/B(倍) 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
32%
48%
64%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
苏博特 沪深300
相关研究报告
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
T+Y00re+RogK52WhjhPpugB/izTU9TDNwYLcsvx8xwcuhSsK+AczNN/roMEKCker
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4824 5434 5669 6354 6504 营业收入 3555 3556 3709 4574 5141
现金 869 949 1474 1221 1740 营业成本 2390 2378 2453 2938 3234
应收票据及应收账款 2864 2886 2821 3385 3162 营业税金及附加 31 38 36 46 53
其他应收款 55 45 60 70 76 营业费用 377 376 383 480 534
预付账款 83 62 89 97 112 管理费用 285 280 293 369 421
存货 419 488 447 674 560 研发费用 184 185 217 241 288
其他流动资产 534 1003 778 908 854 财务费用 51 65 33 17 11
非流动资产 3061 2944 2871 2784 2790 资产减值损失 -16 -42 -44 -54 -61
长期投资 114 116 123 129 133 其他收益 55 50 53 51 52
固定资产 1741 1989 1926 1866 1882 公允价值变动收益 5 10 8 9 8
无形资产 462 431 417 403 389 投资净收益 12 13 16 17 15
其他非流动资产 743 408 405 386 386 资产处置收益 -4 -3 -3 -3 -3
资产总计 7885 8378 8540 9138 9294 营业利润 196 211 247 423 512
流动负债 2018 2363 2564 3049 2980 营业外收入 1 0 2 1 1
短期借款 781 1265 1312 1508 1557 营业外支出 3 5 4 4 4
应付票据及应付账款 647 552 599 940 726 利润总额 194 207 246 420 510
其他流动负债 589 546 654 601 698 所得税 20 27 29 52 62
非流动负债 1056 1104 904 701 528 净利润 174 180 217 367 448
长期借款 835 870 670 467 293 少数股东损益 78 59 71 120 146
其他非流动负债 221 234 234 234 234 归属母公司净利润 96 121 146 248 302
负债合计 3073 3467 3469 3750 3508 EBITDA 495 544 527 707 778
少数股东权益 543 573 644 763 910 EPS(元) 0.23 0.29 0.35 0.59 0.72
股本 433 426 420 420 420
资本公积 1800 1764 1764 1764 1764 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 2002 2079 2204 2416 2671 成长能力
归属母公司股东权益 4268 4338 4428 4625 4876 营业收入(%) -0.7 0.0 4.3 23.3 12.4
负债和股东权益 7885 8378 8540 9138 9294 营业利润(%) -24.3 7.9 17.0 71.2 21.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -40.2 26.2 20.8 69.4 22.0
获利能力
毛利率(%) 32.8 33.1 33.9 35.8 37.1
净利率(%) 2.7 3.4 3.9 5.4 5.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.6 3.7 4.3 6.8 7.7
经营活动现金流 581 371 641 54 838 ROIC(%) 3.9 4.0 4.1 6.1 7.1
净利润 174 180 217 367 448 偿债能力
折旧摊销 225 232 213 223 207 资产负债率(%) 39.0 41.4 40.6 41.0 37.7
财务费用 51 65 33 17 11 净负债比率(%) 22.0 31.3 17.1 20.6 8.1
投资损失 -12 -13 -16 -17 -15 流动比率 2.4 2.3 2.2 2.1 2.2
营运资金变动 39 -179 122 -611 94 速动比率 2.1 2.0 2.0 1.8 1.9
其他经营现金流 104 87 73 75 94 营运能力
投资活动现金流 -326 -739 119 -233 -133 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6
资本支出 246 207 123 132 211 应收账款周转率 1.3 1.3 1.3 1.5 1.6
长期投资 -3 -3 -7 -6 -5 应付账款周转率 7.4 7.9 7.7 7.8 7.7
其他投资现金流 -77 -529 249 -95 83 每股指标（元）
筹资活动现金流 -443 351 -236 -136 -123 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.29 0.35 0.59 0.72
短期借款 151 483 47 196 49 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.38 0.88 1.53 0.13 1.99
长期借款 -26 35 -199 -203 -173 每股净资产(最新摊薄) 9.90 10.07 10.29 10.76 11.36
普通股增加 12 -6 -6 0 0 估值比率
资本公积增加 69 -36 0 0 0 P/E 41.9 33.2 27.5 16.2 13.3
其他筹资现金流 -649 -125 -78 -129 1 P/B 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8
现金净增加额 -188 -19 525 -315 582 EV/EBITDA 10.7 9.8 9.4 7.3 6.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
T+Y00re+RogK52WhjhPpugB/izTU9TDNwYLcsvx8xwcuhSsK+AczNN/roMEKCker
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
T+Y00re+RogK52WhjhPpugB/izTU9TDNwYLcsvx8xwcuhSsK+AczNN/roMEKCker
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn
T+Y00re+RogK52WhjhPpugB/izTU9TDNwYLcsvx8xwcuhSsK+AczNN/roMEKCker