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投资逻辑：
AI 漫剧延续高景气，供需同步扩张、平台投入加码。1）用户规模持续扩大。QuestMobile 数据显示，红果免费
漫剧 2 月月活2404.4 万、人均单日使用90.7 分钟，5 月月活3914.3 万、较2 月增长62.8%，6 月进一步达到4427.6
万、较 2 月增长 84.1%；腾讯火龙漫剧 6 月月活 1247.7 万。据媒体援引 QuestMobile 数据，红果短剧 7 月日活达到
1.68 亿、同比增长 107%，为漫剧导流提供大体量用户基础。2）新剧供给持续增长，爆款频出。DataEye 统计，8 月
抖音原生端新增AI 剧/漫剧4.68 万部， 新剧播放增量1647.5 亿；3D 漫供给与播放增量环比分别增长19.8%、25.0%。
抖音百强榜月度播放增量489.80 亿， 《谁说纨绔不能当状元》25.79 亿居首，快创剧场5 部作品合计26.64 亿；红果
百强热度峰值合计62.37 亿，39 部超过6000 万，不鸣文化与惊人科技关联剧场占21 席。3）头部平台加大重视、加
码扶持。 火山引擎9 月27 日推出Seedance 影视合作计划， 单项目激励最高百万人民币；B 站升级觉醒漫剧计划2.0，
提供创作资金、算力及千万流量扶持。消费扩张、供给增长与平台投入共同支持AI 漫剧高景气延续。
AI“卖铲人”率先受益，SD 系当前独档领先。AI 可将剧本拆解、分镜制作、素材生成、配音及剪辑等环节串联
为“创意输入-AI 生成-人工优化”的流程， 制作周期由50-60 天以上压缩至30 天内， 降低创作门槛。 巨日禄AI 案例
中，使用Agent 后，同一支6 人团队月产能由1 部提升至5 部，每分钟人工成本由约800 元降至200 元，工具费用仍
约 200 元，总制作成本由约1000 元降至 400 元；节省的人工预算和时间，还可用于打磨剧本、优化画面和尝试新题
材。 我们认为，AI 降本主要来自人工效率提升， 随着更多创作者入局、 团队制作更多作品， 模型调用和工具支出有望
持续扩大，“卖铲人”有望率先受益。而Seedance 持续升级，奇想AI、FilmAction 等漫剧Agent 工具将模型能力融
入制作流程，有望进一步提高制作效率，拉动字节生态的模型与工具需求。
德才股份近况更新： 火山合作深化，漫剧Agent 业务加快落地。奇想无限上半年收入2457.09 万元， 其中6 月单
月 1926.77 万元，4 月正式开展业务后AI 收入快速释放。1）火山引擎合作深化，为Agent 业务放量提供支撑。随着
平台用户和模型采购需求增长，火山引擎将其信控额度由2000 万元提升至 5000 万元，账期 30 天，为业务扩张提供
更充足的模型与算力资源保障。奇想无限同时深度入驻万有计划，并作为Seedance 2.5 首批核心生态合作伙伴完成
API 对接，持续将最新模型能力融入Agent 产品。2）应用场景拓展至互动影游、电商等领域。奇想AI 近期升级漫剧
助手、3D 导演台并上线电商专区，扩大工具服务范围；据9 月 19 日官微披露，首部AI 原生互动影游《零号档案：降
临》正式上线，其改编的原授权剧集已取得2 亿播放、近千万点赞，已有内容IP 进一步拓展至互动场景。3 ）股权激
励重点支持工具平台建设， 彰显AI 业务扩张信心。 德才股份向奇想无限21 名核心人员授予98 万份股票期权及42 万
股限制性股票。其中，工具平台团队A、B 分别获授 56 万份、19.6 万份股票期权，合计占期权总量的77.14%，体现
公司对AI 工具业务的重视，有助于稳定核心团队、推进产品研发和客户拓展。
相关标的
AI 漫剧：德才股份、
华是科技、
昆仑万维、
万兴科技、
中文在线、
荣信文化等；
其他应用：智谱、minimax、
深信服、
绿盟科技、
达梦数据、
卓易信息、
星环科技、
广立微、金斯瑞生物科技、英矽智
能、晶泰控股、
百普赛斯、
药明康德、迈富时、汇量科技、
中控技术、金蝶国际、
鼎捷数智、
用友网络、
泛微网络、
海致科技集团、
汉朔科技、
软通动力、
汉得信息、
拓尔思等。
风险提示
AI 应用商业化不及预期的风险； 企业IT 预算恢复不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险； 海外宏观及汇率波动风险。
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内容目录
一、AI 漫剧延续高景气，供需同步扩张、平台投入加码 .............................................. 3
1.1 AI 漫剧用户规模与内容供给同步扩大，爆款持续涌现 ........................................ 3
1.2 字节等头部平台加码扶持，IP、制作与分发协同推进 ......................................... 6
二、AI“卖铲人”率先受益，SD 系当前独档领先 ....................................................... 8
2.1 AI 压缩制作时间和成本，产能扩张放大工具需求 ............................................ 8
2.2 Seedance 2.5 能力再跃迁，增强长叙事与可控创作 .......................................... 8
2.3 奇想AI 等工具可整合漫剧制作全流程，Agent 重要性凸显 .................................... 9
三、德才股份近况更新：火山合作深化，漫剧Agent 业务加快落地 .................................... 11
3.1 火山合作深化，AI 业务规模增长 ......................................................... 11
3.2 产品持续迭代，拓展至互动影游、电商等场景 .............................................. 11
3.3 股权激励聚焦工具团队，彰显AI 业务扩张信心 ............................................. 12
四、相关标的 .................................................................................. 13
风险提示 ...................................................................................... 13
图表目录
图表 1： 2026 年 6 月短剧行业应用 TOP5（用户规模，单位：万） .................................... 3
图表 2： 漫剧独立 App 进入短剧应用月活前列 ...................................................... 4
图表 3： 抖音 AI 剧/漫剧月度新增供给与播放增量 ................................................... 4
图表 4： 3D 漫供给及播放增长快于整体 ........................................................... 5
图表 5： 8 月抖音 AI 剧/漫剧播放增量榜 ........................................................... 5
图表 6： 8 月红果 AI 剧/漫剧热度榜 ............................................................... 6
图表 7： B 站觉醒漫剧计划 2.0 官方扶持权益 ....................................................... 7
图表 8： 头部平台从 IP、生成工具和分发多环节布局 AI 漫剧 ......................................... 7
图表 9： AI 压缩漫剧制作流程和交付周期 .......................................................... 8
图表 10： Seedance 2.5 官方生成案例 ............................................................ 9
图表 11： Seedance 2.5 参考编辑示例 ............................................................ 9
图表 12： 奇想 AI 视觉资产工厂管理角色与场景素材 ............................................... 10
图表 13： 奇想 AI 无限画布支持生成、素材管理和协作 ............................................. 10
图表 14： 奇想 AI 将 3D 导演台与生成模型连接 .................................................... 12
图表 15： 《零号档案：降临》将已有内容 IP 拓展为互动影游 ....................................... 12
图表 16： 德才股份 2026 年股权激励：分团队收入考核目标（单位：亿元） ........................... 13
行业专题研究报告
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一、AI 漫剧延续高景气，供需同步扩张、平台投入加码
1.1 AI 漫剧用户规模与内容供给同步扩大，爆款持续涌现
漫剧独立App 用户规模持续扩大，客户粘性显著增强。QuestMobile 数据显示，红果将短剧的内容运营经验用于漫剧，
红果免费漫剧2026 年2 月月活跃用户为2404.4 万， 月人均单日使用时长90.7 分钟；5 月月活进一步达到3914.3 万，
较 2 月增加约 1510 万、增长约62.8%；6 月月活继续提升至4427.6 万，较 5 月增长约 13.1%、较 2 月增长约84.1%。
用户规模扩大与较长的使用时长相结合，表明漫剧已开始成为用户持续消费的内容形态，为平台增加内容供给、制作
方持续上新提供了消费基础。
图表1：2026 年 6 月短剧行业应用 TOP5（用户规模，单位：万）
来源：QuestMobile《2026 全景生态流量半年报告》 ，
国金证券研究所
红果短剧积累的大体量用户，为独立漫剧App 提供持续导流。QuestMobile 披露，红果免费漫剧接近 50%的新增用户
来自红果短剧App。2026 年 5 月， 红果免费短剧月活约3.56 亿，6 月进一步达到3.68 亿； 据界面新闻援引QuestMobile
监测数据，7 月红果短剧日活达到 1.68 亿、同比增长 107%。短剧与漫剧同属连续剧情内容，用户已有追剧习惯，平
台可以通过站内推荐和内容入口，将原有短剧用户引导至漫剧。我们认为，红果短剧用户规模持续增长，有利于漫剧
触达更多已有剧情消费需求的观众；独立App 承接用户后，丰富的作品供给又可支持用户持续观看，推动漫剧消费规
模进一步扩大。
腾讯火龙漫剧用户亦快速增长，进一步拓宽漫剧的消费人群。QuestMobile 指出，火龙漫剧依托腾讯生态资源扩张用
户，热门剧集也带动使用时长增长。其数据显示，2026 年 3 月 31 日火龙漫剧日活为 95.9 万，5 月月活达到 1078.3
万，与红果免费漫剧共同进入短剧App 月活TOP10，6 月月活继续增长至1247.7 万。漫剧独立App 已在短剧应用中占
据重要位置。与此同时，5 月短剧全渠道去重用户达到8.51 亿，独立短剧 App 用户 4.02 亿、同比增长 77.1%。成熟
的剧情消费习惯与分发渠道，为漫剧拓展用户提供了较好的行业基础；红果与火龙两家应用持续增长，也反映出头部
平台的内容投入正在吸引更多观众。
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图表2：漫剧独立 App 进入短剧应用月活前列
来源：QuestMobile（2026 年 5 月） ，国金证券研究所
供给侧看，AI 剧/漫剧新作持续推出，新增供给获得大规模播放。据DataEye-ADX 行业版统计，2026 年 8 月抖音原生
端新增AI 剧/漫剧约4.68 万部，环比增长3.3%；新剧播放增量1647.5 亿，较7 月约1600 亿继续增加。供给与播放
同步增长，反映新作品仍能吸引观众，行业制作需求保持活跃。对于制作方，更多作品上线意味着剧本拆解、角色与
场景生成、视频制作、配音及剪辑等环节持续产生需求；对于平台，持续上新有助于覆盖不同题材偏好，增加可供推
荐和观看的内容。
图表3：抖音 AI 剧/漫剧月度新增供给与播放增量
来源：DataEye-ADX 行业版（2026 年 8 月） ，国金证券研究所
3D 漫供给与播放增长快于整体， 成为本轮上新的重要增长来源。DataEye 数据显示，8 月3D 漫新剧供给约1.95 万部，
环比增长 19.8%；新剧播放增量约 769 亿，环比增长 25.0%，占整体新剧播放增量 46.69%。同期 AI 仿真人剧新剧约
2.59 万部，环比下降5.4%。3D 漫在增加作品数量的同时，播放增长更快，说明新增内容正在获得观众关注。其制作
涉及角色外观、 场景空间、 人物动作和镜头运动， 连续剧集还需要保持人物与美术风格一致。3D 漫制作规模扩大， 有
望增加对角色素材管理、3D 参考、分镜生成与视频编辑的需求，推动视频模型和漫剧Agent 进一步用于连续制作。
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图表4：3D 漫供给及播放增长快于整体
来源：DataEye-ADX 行业版（2026 年 8 月） ，国金证券研究所
抖音爆款持续涌现，头部作品与多部作品共同拉动播放增长。DataEye 统计，8 月抖音 AI 剧/漫剧百强榜月度播放增
量489.80 亿，高于7 月338.9 亿；半亩文剧社《谁说纨绔不能当状元》以25.79 亿居首， 《包子里的真心》以13.66
亿居第二，快创剧场《我年终奖80w 降到1w9，领导却慌了》以11.28 亿居第三。百强中31 部播放增量超过5 亿、5
部超过 10 亿。出品方方面，快创剧场5 部入榜作品合计26.64 亿，半亩文剧社凭单部作品达到25.79 亿。榜单既有
单部爆款贡献较高播放，也有出品方通过多部作品持续积累流量，显示创作者能够围绕不同题材组织生产，并在平台
分发中扩大作品触达。
图表5：8 月抖音 AI 剧/漫剧播放增量榜
来源：DataEye-ADX 行业版，国金证券研究所
红果高热度作品增多，系列IP 持续推出续作。DataEye 统计，8 月红果 AI 剧/漫剧百强作品均为3D 漫，热度峰值合
计62.37 亿；39 部作品热度峰值超过6000 万，高于7 月26 部。光宇映像《万妖图录传第十一季》 《万妖图录传第十
季》分别以1.25 亿、1.17 亿居前两位，四川天漫《咱家剑宗团宠小师妹第三季》以1.15 亿居第三；不鸣文化与惊人
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科技关联剧场占 21 席、合计热度超 12.28 亿。榜单前三均为系列作品，反映已有角色、剧情和观众积累可以支持后
续内容开发。
图表6：8 月红果 AI 剧/漫剧热度榜
来源：DataEye-ADX 行业版，国金证券研究所
1.2 字节等头部平台加码扶持，IP、制作与分发协同推进
头部平台从IP、制作到分发加大投入，有望支持更多创作者持续生产漫剧。
火山引擎发布Seedance 影视合作计划，以模型补贴和技术支持推动专业创作。据IT 之家 9 月 28 日报道，火山
引擎于 9 月 27 日在第十届平遥国际电影展发布该计划，提供Token 补贴、宣发资源及技术与工具支持，单个项
目激励最高百万人民币。 合作面向电影长片、 系列剧集、 动画与创意短片， 参与主体覆盖制作机构、 导演和主创、
电影节等组织及发行平台；项目应处于筹备或制作阶段，全片视频生成环节100%使用 Seedance。该计划将支持
范围延伸至多种专业影视形态， 并将模型使用与项目扶持结合。 创作者可以在筹备和制作阶段获得生成资源与工
具支持，作品完成后再衔接宣发，形成从制作到发行的项目合作。
B 站升级觉醒漫剧计划，增加精品作品的制作和发行支持。据DataEye 报道，B 站 9 月 17 日启动觉醒漫剧计划
2.0，征集完整 PV 或正片 1—3 集，并依据有效播放、互动数据和作品质量筛选签约项目。签约作品可获得覆盖
项目制作成本的创作费用、千万流量扶持、共同出品发行及收益分成、品牌招商支持；使用updream 及可灵 AI
模型制作的创作者最高可享100 万算力积分。 扶持既覆盖前期创作投入， 也覆盖上线后的推荐、 发行和品牌合作。
团队可以先通过样片展示故事和制作能力， 再由平台参与后续作品孵化， 更有条件投入完整剧集制作， 并通过分
账及招商拓展作品收入。
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图表7：B 站觉醒漫剧计划 2.0 官方扶持权益
来源：B 站觉醒漫剧计划 2.0 官方活动页，国金证券研究所
腾讯、阅文及长视频平台持续入局，补充漫剧IP、制作工具和内容渠道。QuestMobile 的行业布局图显示，腾讯推出
独立火龙漫剧App，并与中文在线达成动漫短剧采购合作，进一步增加IP 供给；阅文发布“火种计划”，通过开放IP、
系统培训、资金支持等方式支持 AI 漫剧，同时推出“漫剧助手”AIGC 工具，提高改编效率。爱奇艺上线漫剧频道，覆
盖AI 剧、AI 动画、 动态漫及沙雕漫， 并发布漫剧合作计划； 优酷上线站内漫剧频道， 公布覆盖末日求生、 系统修仙、
科幻机甲、顶级女主等题材的24 部 3D 漫剧片单。平台布局已覆盖IP 开放、创作者培养、技术工具和作品分发，漫
剧由独立应用进一步进入既有长短视频内容体系，创作者能够获得更丰富的改编资源和发行选择。
图表8：头部平台从 IP、生成工具和分发多环节布局 AI 漫剧
来源：QuestMobile（2026 年 4 月发布） ，国金证券研究所
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二、AI“卖铲人”率先受益，SD 系当前独档领先
2.1 AI 压缩制作时间和成本，产能扩张放大工具需求
AI 重构漫剧生产全链路，有望打通“创意即成品”的生产闭环。在各环节均有不同程度提效的基础上，AI 预计有望
可助力漫剧总的生产周期缩短 50%+，从原本的 50-60+天降至 30 天内。传统漫剧改编制作流程涉及编剧/策划将剧本
内容拆解为分镜脚本，主笔/分镜/色彩进行分镜制作、线稿绘制、线稿上色，动效/CV 进行动效、特效和配音、剪辑
工作， 需要多人团队协作， 且制作周期长、 成本高。 而AI 漫剧将传统冗长链路压缩为 “创意输入-AI 生成-人工优化”
闭环，从根本上降低创作门槛与成本，生成过程包括：
创意结构化：以大语言模型（LLM）为核心，承担着将模糊创意转化为标准化制作指令的关键角色，彻底打通了
“文字创意” 与 “视觉呈现” 的鸿沟。 它不仅能快速解构网文IP、 小说文本， 自动提取核心情节、 优化叙事节奏，
还能生成符合漫剧节奏的分镜脚本，甚至精准输出画面描述提示词（Prompt） 。用户输入一句话创意或文本，NLP
10 分钟内即可完成剧本扩写、分镜拆解与提示词生成，输出标准化制作方案，无需专业分镜师。
视觉批量生成： 扩散模型依据提示词批量生产素材， 借助多模态技术保障全片风格统一， 将传统30 人团队30 天
的工作量，压缩至 1 人 3 天完成，效率大幅提升。扩散模型是实现视觉落地的“双手” ，其核心价值在于高效生
成高质量、 风格统一的漫剧视觉素材， 解决了传统漫剧原画创作耗时耗力的痛点。 目前主流的Stable Diffusion
（SDXL/Flux）、Midjourney V6 等工具，均基于扩散模型原理，可快速生成角色立绘、场景背景、道具元素等核
心视觉内容。
视听融合优化：多模态模型自动将静态分镜转为动态视频，匹配配音、音效与字幕；人工仅需微调细节，单集成
本从数万元降至千元，个人创作者可轻松上手。
图表9：AI 压缩漫剧制作流程和交付周期
来源：巨量引擎与火山引擎线下沙龙原图（用户提供） ，国金证券研究所
什么样的 Agent 是可用的——70%质量基准。动态漫 Agent 需达到一定质量基准，才能跨越玩具和工具鸿沟。以做出
多款漫剧爆款的巨日禄AI 为例， 当前巨日禄AI 生成的产品中，70%的画面是可以用的， 只有30%还需要人工去补齐一
下。当Agent 生成的镜头语言、景别构图、神态动作，都无限接近于一个爆款导演的SOP 时，这70%的直接可用率才
足以变革生产力。
为什么必须做Agent——真正实现降本增效。降本角度，根据巨日禄AI，过去单部制作成本约1000 元/分钟（工具成
本200 元+人工成本800 元） ；使用巨日禄Agent 后，6 人团队1 个月从做1 部变成做5 部，工具成本200 元不变，但
原本 800 元的人工成本因为人效被放大了 5 倍，被 5 个项目摊薄，骤降到了 200 元左右，最终，总成本可以控制在
400 元/分钟左右。增效角度，过去制作公司80%的预算花在重复劳动上，如今这部分成本被AI 大幅压缩，省下来的
钱和时间，可以真正投入到内容本身，如签订优质剧本、打磨剧本、尝试新题材、招揽更多优秀人才等。
2.2 Seedance 2.5 能力再跃迁，增强长叙事与可控创作
Seedance 2.5 延长单次生成时间，增加可同时使用的参考素材。字节Seed 于7 月31 日正式发布Seedance 2.5，相
比Seedance 2.0， 单次视频生成时长上限由15 秒提升至30 秒， 并支持在已有视频上多轮延长。 单次可输入的参考素
材上限分别由 9 张图片、3 段视频、3 段音频，提高至 30 张图片、10 段视频、10 段音频，各类参考数量约为原来的
3.3 倍。图片可以提供角色与场景外观，视频可以提供动作及镜头参考，音频可以提供声音与节奏参考。创作者由此
能够在一次生成中提供更多具体要求，组织更长的情节，并减少为了凑齐时长而反复生成短片段的需要。
长叙事与视频延长能力，使模型能够围绕连续情节组织画面。官方演示中，Seedance 2.5 在 30 秒内完成歌手化妆间
准备、穿过后台、与伴舞互动、登台及体育馆全景等连贯情节；在已有视频上继续延长时，还可保持人物、环境和叙
事节奏一致。漫剧的剧情通常需要跨镜头推进，同一人物也会反复出现在不同场景。相比逐段独立生成，再由人工拼
接的制作方式，更长的生成时间与延长能力，为创作者安排连续动作和情节转场提供了更多空间，方便后续剪辑围绕
完整剧情展开。
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图表10：Seedance 2.5 官方生成案例
来源：ByteDance Seed 官方发布演示，国金证券研究所
白模参考与定向编辑，使创作者能够更具体地控制画面。官方介绍，用户可以先用无纹理3D 白模设定空间结构、人
物姿态、 运动路径与机位， 再由Seedance 2.5生成具有目标美术风格的画面； 时间戳可以指定某段内容， 修改角色、
动作、声音及剧情，绿幕编辑则支持在保留主体时调整背景、服装、配角及光影。创作者可以先确定人物站位、动作
和镜头，再交由模型完成视觉生成，并对已有片段进行局部修改。
图表11：Seedance 2.5 参考编辑示例
来源：ByteDance Seed 官方产品页，国金证券研究所
2.3 奇想 AI 等工具可整合漫剧制作全流程，Agent 重要性凸显
奇想 AI 将模型能力整合为漫剧制作工具，覆盖从素材到成片的主要环节。德才股份半年报将奇想无限列为控股子公
司；公司 9 月 17 日业绩说明会披露，奇想无限自研产品矩阵包括造漫工厂、互动影游 Agent 和内容出海一键转绘
Agent。造漫工厂覆盖图片生成、视频创作、AI 造剧、无限画布、角色配音及音乐制作等场景。公司称，其通过多模
型融合与技术优化，将传统动画制作的11 个环节压缩至5 步，实现“1 人1 天完成1 分钟精品内容”。不同功能围绕同
一作品组织， 创作者可以在剧本、 素材、 视频和声音制作之间衔接工作， 减少在多个独立工具中重复整理内容的操作。
视觉资产工厂与无限画布，支持素材复用和多模型协作。奇想无限8 月7 日官微介绍，平台在接入Seedance 2.5 的
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同时配置视觉资产工厂和无限画布，提供角色、场景等素材资产生成与管理、多模型节点调用、文件夹管理及团队协
作等功能。对于连续剧集，角色和场景会在多个镜头中反复出现，集中管理素材方便团队在后续制作中继续调用；画
布则将素材、生成任务与不同模型连接起来，使创作者能够围绕同一项目组织工作。模型负责生成内容，Agent 平台
负责安排制作步骤、管理已有资产并衔接后续任务，工具价值由单次生成延伸至整部作品的制作过程。
图表12：奇想 AI 视觉资产工厂管理角色与场景素材
来源：奇想无限官方公众号（2026 年 8 月 7 日） ，国金证券研究所
奇想 AI 完成Seedance 2.5 对接，围绕连续镜头制作进行适配。公司半年报披露，奇想无限作为Seedance 2.5 首批
核心生态合作伙伴完成API 全量对接，奇想AI 同步上线完整功能；8 月22 日官微进一步围绕人物变脸、镜头拼接感
等问题介绍深度配适方案。漫剧中，同一角色的外观和动作需要随着剧情连续呈现，模型生成之外还需要统一参考素
材、组织分镜和衔接镜头。平台把模型能力接入已有素材与制作流程，使创作者能够将新模型用于连续剧集制作，也
为模型升级更快转化为工具功能提供了条件。
图表13：奇想 AI 无限画布支持生成、素材管理和协作
来源：奇想无限官方公众号（2026 年 8 月 7 日） ，国金证券研究所
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FilmAction 提供企业制作工具， 创作者通过方舟API 使用视频及图像模型。 火山引擎AI 漫剧专题页面展示FilmAction
短剧制作企业版， 支持Doubao-Seed、Seedance 及 Seedream， 提供14 天工具体验， 并明确要求用户使用自有方舟API
KEY。平台工具与底层模型服务相结合，创作者在使用制作功能时，通过自己的API 账户调用相应模型。该案例体现
了漫剧工具与模型服务的分工：工具负责组织制作操作，模型负责文字、图像和视频生成，作品制作中的调用需求由
此传递至模型服务商。
三、德才股份近况更新：火山合作深化，漫剧 Agent 业务加快落地
3.1 火山合作深化，AI 业务规模增长
平台用户与采购需求增长，火山引擎提高信控额度支持业务拓展。德才股份8 月 13 日交流披露，奇想平台自4 月上
线后业务规模增长，对火山引擎 Seedance 的采购需求同步增加，平台已吸引近千家用户入驻；火山引擎提供的信控
额度由 2000 万元提升至5000 万元，账期30 天。若按每月充分滚动使用测算，5000 万元×12 个月对应理论年化采购
容量 6 亿元。信控额度与账期支持奇想无限扩大模型服务采购，为平台承接更多用户、组织更大规模的内容生成提供
资源保障，也体现双方合作随平台业务发展进一步深化。
奇想无限深度入驻万有计划，合作覆盖Agent 开发、素材和模型调用。德才股份半年报披露，奇想无限为火山引擎研
发提供专属AI 内容创作Agent， 拥有真人内容库、 较高并发和排队优先等优势， 部分资源具备价格优势； 双方还共同
规划其他Agent。 对于漫剧团队， 素材供给关系到角色与场景生成， 模型并发和排队安排关系到批量任务的制作效率。
奇想无限在提供内容创作工具的同时获得模型与素材资源支持， 双方合作由模型调用进一步延伸至产品开发和制作流
程，有利于平台更好服务持续生产内容的客户。
奇想无限业务开展后收入快速增长，6 月收入规模明显提升。 德才股份半年报及9 月17 日说明会披露， 奇想无限2026
年上半年实现营业收入2457.09 万元，其中6 月单月收入1926.77 万元。公司披露，奇想无限4 月正式开展业务，经
营内容包括AI 智能体研发推广及AI 内容生产。业务启动后，6 月收入已占上半年大部分，反映产品推广与内容制作
加快落地。平台向创作者提供工具，公司也参与内容生产，两类业务相互衔接，使技术研发能够结合实际作品需求推
进，并形成面向外部客户的产品与服务。
AI 硬件新签项目持续增长，交付有望进一步释放收入。德才股份 9 月 17 日说明会披露，公司上半年新业务收入约
1.47 亿元，新签项目金额9.74 亿元，二季度环比增长约85% ；其中德芯智算及其子公司收入约 1.22 亿元，主要涉及
AI 算力服务器组装及贸易等业务。 上半年经营数据体现新业务已经形成收入， 项目增长则为后续交付提供基础。 我们
认为，公司在漫剧工具和内容业务之外推进 AI 硬件，随着项目交付及业务规模扩大，新业务有望进一步贡献收入增
量。
3.2 产品持续迭代，拓展至互动影游、电商等场景
奇想 AI 新增电商专区与漫剧助手，将制作能力用于更多创作任务。奇想无限9 月11 日官微更新显示，电商专区正式
上线，同时升级无限画布和AI 造剧功能。其中 AI 造剧新增 AI 漫剧助手，帮助创作者在同一模块完成前期策划到成
片制作。漫剧助手围绕作品制作串联前期策划和后续生成，电商专区则将平台能力进一步用于商业内容创作。产品更
新在原有图片、视频和声音能力上增加具体场景入口，使不同类型的用户能够围绕各自的作品需求开展制作。
无限画布补充动作、音频和3D 编辑功能，便于创作者组织视听素材。上述9 月 11 日官微介绍了动作、音频、口型、
3D 编辑等能力更新， 并支持提取视频音频。 漫剧成片需要同时处理人物动作、 镜头、 台词与声音， 画布把这些制作操
作集中在同一项目中， 方便创作者继续编辑和调用已有素材。3D 编辑也与模型参考能力衔接， 使创作者能够在生成前
安排空间和动作，再将相关参考用于画面制作。平台由提供单项生成，进一步拓展至安排镜头和整合视听内容。
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图表14：奇想 AI 将 3D 导演台与生成模型连接
来源：奇想无限官微（2026 年 9 月 11 日） ，国金证券研究所
奇想无限首部 AI 原生互动影游上线，将已有剧集拓展为互动内容。奇想无限9 月 19 日官微披露，基于《零号档案》
正版授权创作的互动影游 《零号档案： 降临》 正式上线， 用户可在抖音搜索体验； 官微同时介绍， 原AI 超创剧集 《零
号档案》 已取得2 亿播放、 近千万点赞。 互动影游承接原剧集的故事和角色， 使内容从观众观看延伸至参与剧情选择。
已有剧集积累的观众和角色认知，为新产品触达用户提供内容基础，也展示了奇想AI 将内容生成能力用于互动作品
的实际案例。
图表15：《零号档案：降临》将已有内容 IP 拓展为互动影游
来源：奇想无限官方公众号（2026 年 9 月 19 日） ，国金证券研究所。
互动影游 Agent 将剧情组织与平台接入纳入工具，降低创作者开发门槛。德才股份9 月 17 日说明会介绍，互动影游
Agent 支持多分支剧情搭建、付费点设计及平台SDK 接入，创作者无需掌握专业游戏引擎技术即可开展相关工作。与
线性剧集制作相比，互动内容还需要管理用户选择后的不同剧情、安排付费环节，并将作品接入发行平台。Agent 把
这些工作整合为可使用的制作功能， 使有内容创作能力的团队能够进一步参与互动作品开发， 扩大平台工具的应用场
景。
3.3 股权激励聚焦工具团队，彰显AI 业务扩张信心
德才股份实施股权激励，覆盖奇想无限核心人员。德才股份8 月 29 日授予公告显示，董事会于8 月28 日审议通过授
予议案，以 8 月 31 日为授予日，向 21 名激励对象授予 140 万份权益，其中股票期权 98 万份、行权价格 36.15 元/
份，限制性股票42 万股、授予价格18.08 元/股。激励对象包括奇想无限董事、高级管理人员、中层管理人员及核心
技术业务等人员。 激励范围覆盖管理与技术业务骨干， 将核心团队与公司长期发展相结合， 为持续推进AI 产品开发、
内容制作和客户服务提供人员支持。
数字内容工具平台团队获得较高期权权重， 体现公司对工具业务的重视。 德才股份授予公告将奇想无限人员分为数字
内容团队、 数字内容工具平台团队A 和数字内容工具平台团队B。 其中， 数字内容团队8 人获授22.4 万份期权； 数字
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内容工具平台团队 A 的 12 人获授 56 万份，团队 B 的 1 人获授 19.6 万份，两个工具平台团队合计占98 万份期权的
77.14%。 激励配置重点覆盖工具平台人员， 与公司拓展AI 创作工具的业务方向相对应。 工具研发需要持续适配模型、
完善制作流程并服务客户，较高的团队激励权重有助于稳定核心人才、推动产品与商业化拓展。
图表16：德才股份 2026 年股权激励：分团队收入考核目标（单位：亿元）
团队 人数 2026 目标/触发 2027 目标/触发
数字内容团队 8 1.00 / 0.80 2.80 / 2.24
工具平台团队 A 12 0.70 / 0.56 2.70 / 2.16
工具平台团队 B 1 0.35 / 0.28 1.35 / 1.08
来源：公司股权激励实施考核管理办法、授予公告，国金证券研究所；注：指标均为团队经审计营业收入。
股权激励按团队设置收入考核， 明确内容与工具业务的拓展目标。 考核办法规定，2026—2027 年分别考核各团队经审
计营业收入；达到目标值对应公司层面100%的行权或解除限售比例，达到触发值但未达目标值对应80%，未达触发值
对应 0。 数字内容、 工具平台A、 工具平台B 按各自指标考核， 两个工具平台团队的2027 年收入目标均明显高于2026
年。考核将权益兑现与经营结果联系起来，使团队在持续完善产品的同时推进客户拓展与收入增长。我们认为，激励
向工具平台人员倾斜，并配合逐年提高的收入目标，体现德才股份发展AI 工具业务的信心，有利于增强核心团队推
进平台建设的动力。
四、相关标的
AI 漫剧：德才股份、华是科技、昆仑万维、万兴科技、中文在线、荣信文化等；
其他应用：智谱、minimax、深信服、绿盟科技、达梦数据、卓易信息、星环科技、广立微、金斯瑞生物科技、英矽智
能、晶泰控股、百普赛斯、药明康德、迈富时、汇量科技、中控技术、金蝶国际、鼎捷数智、用友网络、泛微网络、
海致科技集团、汉朔科技、软通动力、汉得信息、拓尔思等。
风险提示
AI 应用商业化不及预期的风险：
若企业客户AI 项目由试点转向规模化部署的节奏低于预期， 相关软件公司的AI 收入、 用量和客单价提升可能不及预
期。
企业 IT 预算恢复不及预期的风险：
若宏观环境或企业经营压力导致IT 预算恢复偏慢，企业软件及AI 项目的签约、扩容和收入确认可能受到影响。
行业竞争加剧的风险：
模型厂商、 云厂商与软件公司均在加快布局企业Agent， 若产品同质化或价格竞争加剧， 相关厂商盈利能力可能承压。
海外宏观及汇率波动风险：
海外科技公司经营与估值可能受到宏观需求、利率及汇率变化影响，相关产业映射亦可能出现波动。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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特别声明：
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