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东吴证券研究所
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震裕科技（300953）
2026年三季报点评：铝价回落盈利能力修复，
机器人产品不断拓展
2026年10月29日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009
yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 90.35
一年最低/最高价 74.00/263.50
市净率(倍) 4.26
流通A股市值(百万元) 15,958.84
总市值(百万元) 22,149.56
基础数据
每股净资产(元,LF) 21.20
资产负债率(%,LF) 71.19
总股本(百万股) 245.15
流通A股(百万股) 176.63
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 7,129 9,736 14,672 18,907 24,070
同比（%） 18.45 36.58 50.70 28.87 27.30
归母净利润（百万元） 253.95 512.94 1,008.42 1,580.66 2,094.71
同比（%） 493.77 101.98 96.60 56.75 32.52
EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 2.09 4.11 6.45 8.54
P/E（现价&最新摊薄） 87.22 43.18 21.96 14.01 10.57
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收106.1亿元，同比+61%，归
母净利6.7亿元，同比+63%，扣非净利6.5亿元，同比+64%，毛利率
14.1%，同比-2pct；其中26Q3营收42.1亿元，同环比+66％/+23％，归
母净利 2.5 亿元，同环比+24%/+75％，扣非净利 2.4 亿元，同环比
+20%/+69％，毛利率14.2%，同环比-3/+2pct，业绩符合市场预期。
◼ 结构件盈利受铝价影响，预计下半年恢复。我们预计公司Q3锂电结构
件收入33-34亿元，同增80%+，前三季度收入合计70亿元+，我们预
计26年全年收入110亿元左右，同增75%，27年有望进一步维持高增
长；盈利端，我们预计26Q3结构件净利率恢复至5-6%，对应2亿元左
右利润，铝价高位因素已逐步消除，盈利水平27年有望进一步提升；
铁芯业务方面，我们预计26Q1-3贡献收入16亿元左右，其中Q3收入
6亿元左右，我们预计贡献0.5-0.6亿元利润，毛利率持续提升，26全
年我们预计收入25-27亿元，贡献2.5亿元利润，模具26全年收入我们
预计5亿元，贡献稳定增长。
◼ 机器人产品不断拓展，大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人
形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品
的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，
新产品项目不断兑现；客户端，公司线性执行器模组及反向式行星滚柱
丝杠及微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在
研发直线关节的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，
灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已
经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
◼ 布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股70%，
陆川持股30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，
子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。
◼ Q3费用控制良好，资本开支显著增长。公司26Q1-3期间费用7亿元，
同比+29%，费用率7%，同比-2pct，其中Q3期间费用3亿元，同环比
+41%/+19%，费用率7%，同环比-1/0pct；26Q1-3经营性净现金流0.4亿
元，同比-82%，其中Q3经营性现金流-0.2亿元，同环比-124%/-375%；
26Q1-3资本开支8.4亿元，同比+188.5%，其中Q3资本开支6.5亿元，
同环比+767%/+365%；26Q3末存货18.4亿元，较年初+50%。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年归母净利分别为
10.1/15.8/20.9亿元，同比+97%/+57%/+33%，对应PE 22/14/11倍，维持
“买入”评级。
◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。
-39%
-30%
-21%
-12%
-3%
6%
15%
24%
33%
42%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
震裕科技 沪深300
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公司点评报告
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震裕科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7,538 10,962 13,871 17,474 营业总收入 9,736 14,672 18,907 24,070
货币资金及交易性金融资产 1,329 1,936 2,351 2,864 营业成本(含金融类) 8,273 12,596 15,873 20,160
经营性应收款项 4,750 6,764 8,711 11,089 税金及附加 49 44 57 72
存货 1,223 1,898 2,392 3,038 销售费用 49 59 76 96
合同资产 44 147 189 241 管理费用 299 367 473 602
其他流动资产 192 216 228 242 研发费用 384 484 624 794
非流动资产 5,504 5,488 5,616 5,412 财务费用 116 112 121 114
长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 106 103 132 168
固定资产及使用权资产 4,022 3,906 4,031 3,923 投资净收益 6 0 0 0
在建工程 683 783 783 683 公允价值变动 0 0 10 10
无形资产 268 263 258 253 减值损失 (117) (40) (30) (30)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0
长期待摊费用 219 223 222 221 营业利润 563 1,073 1,796 2,380
其他非流动资产 312 312 312 312 营业外净收支 (5) 0 0 0
资产总计 13,043 16,449 19,487 22,886 利润总额 558 1,073 1,796 2,380
流动负债 6,632 9,104 10,704 12,196 减:所得税 45 64 216 286
短期借款及一年内到期的非流动负债 2,419 2,783 2,738 2,079 净利润 513 1,008 1,581 2,095
经营性应付款项 3,860 5,879 7,409 9,409 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 38 63 79 101 归属母公司净利润 513 1,008 1,581 2,095
其他流动负债 315 379 478 607
非流动负债 1,962 1,962 1,962 1,962 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.09 4.11 6.45 8.54
长期借款 1,747 1,747 1,747 1,747
应付债券 0 0 0 0 EBIT 699 1,122 1,805 2,346
租赁负债 29 29 29 29 EBITDA 1,207 1,556 2,298 2,870
其他非流动负债 186 186 186 186
负债合计 8,594 11,066 12,666 14,158 毛利率(%) 15.03 14.15 16.05 16.25
归属母公司股东权益 4,445 5,380 6,819 8,725 归母净利率(%) 5.27 6.87 8.36 8.70
少数股东权益 3 3 3 3
所有者权益合计 4,448 5,383 6,822 8,728 收入增长率(%) 36.58 50.70 28.87 27.30
负债和股东权益 13,043 16,449 19,487 22,886 归母净利润增长率(%) 101.98 96.60 56.75 32.52
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 370 846 1,337 1,787 每股净资产(元) 25.63 31.02 39.31 50.29
投资活动现金流 (474) (417) (621) (321) 最新发行在外股份（百万股） 245 245 245 245
筹资活动现金流 (93) 178 (311) (963) ROIC(%) 7.69 11.35 14.93 17.26
现金净增加额 (195) 607 405 503 ROE-摊薄(%) 11.54 18.74 23.18 24.01
折旧和摊销 509 434 493 525 资产负债率(%) 65.89 67.27 64.99 61.86
资本开支 (351) (411) (611) (311) P/E（现价&最新股本摊薄） 43.18 21.96 14.01 10.57
营运资本变动 (864) (749) (879) (968) P/B（现价） 3.53 2.91 2.30 1.80
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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