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东吴证券研究所
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杭叉集团（603298）
2026 年三季报点评： 单Q3 归母净利润-10%，
毛利率同环比继续提升
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 24.89
一年最低/最高价 20.87/31.43
市净率(倍) 2.56
流通 A 股市值(百万元) 32,601.22
总市值(百万元) 32,601.22
基础数据
每股净资产(元,LF) 9.71
资产负债率(%,LF) 38.56
总股本(百万股) 1,309.81
流通 A 股(百万股) 1,309.81
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枢继续上移》
2026-04-24
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 16,750 17,739 19,365 21,262 23,352
同比（%） 2.77 5.90 9.17 9.79 9.83
归母净利润（百万元） 2,013 2,191 2,278 2,546 2,826
同比（%） 17.33 8.87 3.97 11.77 10.98
EPS-最新摊薄（元/股） 1.54 1.67 1.74 1.94 2.16
P/E（现价&最新摊薄） 16.20 14.88 14.31 12.80 11.54
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q3 剔除汇兑、 投资收益归母净利润增长约8%：2026 年前三季
度公司实现营收 151 亿元， 同比增长8%， 与行业大车销量增速基本
一致，归母净利润 18 亿元，同比增长 2%；分区域，海外营收 65 亿
元，同比增长 11%，国内营收 84 亿元，同比增长 9%，外销占比提
升至 44%。2026 单 Q3 公司实现营收 50 亿元，同比增长 7.5%，延
续增长趋势，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 10%，主要系（1）汇
兑亏损增加：2026 单 Q3 公司汇兑亏损约 0.56 亿元，同比增长 0.34
亿元，影响利润增速约 5%（=2026Q3 汇兑亏损的增加/2025Q3 归母
净利润） ； （2）投资收益减少：单 Q3 公司投资收益 0.48 亿元，同比
减少 0.82 亿元，影响利润增速约 13%（=2026Q3 投资收益的减少
/2025Q3 归母净利润； 另中策为主要影响： 杭叉通过联营企业中策海
潮持股
中策橡胶约 10%，中策橡胶 Q3 利润减少约 7.8 亿元） 。
◼ 毛利率同、环比继续提升： 2026 年 Q3 公司销售毛利率 28.3%，同
/环比分别提升 1.8pct/1.1pct， 继续受益于海外收入高增和电动化率提
升，销售净利率 12.5%，同比下降 1.5pct。2026 年 Q3 公司期间费用
率 14.4%，同比增长 1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
4.9%/2.9%/5.4%/1.2%，同比分别增长 0.15/0.26/0.19/0.56pct，公司智
能化布局提速，三费率有所提升。
◼ 加速迈入工业车辆“物理 AI"时代：2025 年 7 月杭叉集团宣布收购
巨星集团旗下控股公司： 国内移动机器人龙头国自机器人，以此为
标志全面切入具身智能赛道。2026 上半年公司智能化业务营收 8.0
亿元，同比增长 31%，新增订单 8.9 亿元，同比增长 29%，7 月 22
日首届科技日公司发布 LogiMind 工业具身大模型， 同时首发具身范
式下五款叉车机器人。 物流业具备空间大、 封闭和垂直的特点， 通过
数据积累和模型迭代， 智能化有望率先铺开。 相较于同行或原物流领
域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰
富、 多元的数据， 且主业为后续持续投研提供坚实基础， （2） 已有超
200 人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望
后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快
的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。
◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到汇率波动带来的不确定性，我们调整
公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 22.8/25.5/28.3 亿元（原值
分别为 24.1/26.6/29.6 亿元），对应动态 PE 分别为 14/13/12x，维持
“增持”评级。
◼ 风险提示：新产品开发风险、 海外拓展不及预期、核心技术人员流失
的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
-28%
-25%
-22%
-19%
-16%
-13%
-10%
-7%
-4%
-1%
2%
5%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
杭叉集团 沪深300
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公司点评报告
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杭叉集团三大财务预测表
[Table_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12,235 13,365 15,310 17,555 营业总收入 17,739 19,365 21,262 23,352
货币资金及交易性金融资产 4,478 6,298 7,637 9,209 营业成本(含金融类) 13,343 14,372 15,761 17,290
经营性应收款项 3,838 3,495 3,805 4,150 税金及附加 111 116 128 140
存货 3,149 2,774 3,025 3,302 销售费用 889 1,023 1,105 1,160
合同资产 190 194 213 234 管理费用 489 538 591 651
其他流动资产 579 605 631 660 研发费用 859 988 1,136 1,306
非流动资产 7,475 7,837 8,183 8,477 财务费用 7 200 150 150
长期股权投资 3,036 3,569 4,179 4,823 加:其他收益 153 194 213 234
固定资产及使用权资产 3,501 3,415 3,197 2,880 投资净收益 470 421 463 509
在建工程 116 59 42 36 公允价值变动 1 0 0 0
无形资产 433 405 377 349 减值损失 (64) (55) (55) (55)
商誉 11 11 11 11 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 2,602 2,689 3,012 3,343
其他非流动资产 356 356 356 356 营业外净收支 (3) 0 0 0
资产总计 19,709 21,202 23,493 26,032 利润总额 2,599 2,689 3,012 3,343
流动负债 6,457 6,358 6,882 7,459 减:所得税 281 290 331 368
短期借款及一年内到期的非流动负债 856 856 856 856 净利润 2,318 2,398 2,680 2,975
经营性应付款项 4,581 4,393 4,818 5,285 减:少数股东损益 126 120 134 149
合同负债 504 581 638 701 归 属 母 公 司 净 利润 2,191 2,278 2,546 2,826
其他流动负债 516 528 571 618
非流动负债 883 883 883 883 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.67 1.74 1.94 2.16
长期借款 498 498 498 498
应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,141 2,889 3,162 3,493
租赁负债 216 216 216 216 EBITDA 2,621 3,540 3,855 4,223
其他非流动负债 169 169 169 169
负债合计 7,340 7,241 7,765 8,342 毛利率(%) 24.78 25.79 25.87 25.96
归属母公司股东权益 11,608 13,080 14,713 16,526 归母净利率(%) 12.35 11.76 11.98 12.10
少数股东权益 761 881 1,015 1,163
所有者权益合计 12,369 13,961 15,728 17,689 收入增长率(%) 5.90 9.17 9.79 9.83
负债和股东权益 19,709 21,202 23,493 26,032 归母净利润增长率(%) 8.87 3.97 11.77 10.98
现 金 流 量 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,684 3,253 2,864 3,135 每股净资产(元) 8.86 9.99 11.23 12.62
投资活动现金流 (555) (592) (577) (515) 最新发行在外股份（百万股） 1,310 1,310 1,310 1,310
筹资活动现金流 (944) (851) (948) (1,048) ROIC(%) 14.66 17.49 17.14 17.01
现金净增加额 195 1,820 1,339 1,572 ROE-摊薄(%) 18.88 17.42 17.31 17.10
折旧和摊销 479 651 694 730 资产负债率(%) 37.24 34.15 33.05 32.05
资本开支 (542) (480) (430) (380) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.88 14.31 12.80 11.54
营运资本变动 (696) 535 (136) (150) P/B（现价） 2.81 2.49 2.22 1.97
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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